油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：虽然宏观因素导致原油阶段性回调，但是基本面仍对原油有明显支撑，在宏观影响消退后，原油仍将回到偏强运行的轨道上。

具体内容：截止昨日收盘，Brent结算价为93.53，跌0.86%，WTI结算价为90.28，跌1.01%，SC结算价为725.7，跌1.41%。宏观因素导致昨日原油价格回调，FOMC会议上美联储如期暂停加息一个月，但是经济展望显示联储官员大部分仍预期今年还有1次加息，同时明年降息的幅度将从100BP收窄至50BP，这意味着美国将在更高的利率水平上维持更长时间。利率预期的上调打压了对美国经济增长和原油需求的预期，加大了原油价格下行 的宏观压力。基本面上，EIA数据显示美国原油去库213.6万桶，显示在OPEC减产的背景下，美国原油供应面临短缺。柴油继续延续了去库态势，加上壳牌炼厂的柴油装置突发性停产，柴油供给可能在未来面临进一步的减少，这会导致柴油裂解继续保持强势并支撑原油价格。

总体上，虽然宏观因素导致原油阶段性回调，但是基本面仍对原油有明显支撑，在宏观影响消退后，原油仍将回到偏强运行的轨道上。

【LPG】

方向：高位震荡。

行情回顾：沙特额外减产延续到年底，进口成本支撑强，下游开工回落，民用气价格走弱。

逻辑：

1、国内商品量53.58万吨，减 0.11万吨。港口库存262.55 万吨，减16.7 万吨。

2、化工利润不佳，下游需求削弱，PDH开工67.56% ，跌1.12%。

3、仓单量下降，华南国产气5400元/吨（-70），华南进口气均价5450元/吨（-60）。

风险提示：宏观因素影响。

【沥青】

方向：震荡。

行情回顾：盘面回落，周产量环比下降，厂库去库，社库微降，现货报价小幅走弱。

逻辑：

1.成本支撑强，估值相对油价偏低，炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存增加。

2.国内沥青开工率49%，环比跌2%。山东与华东部分炼厂因利润亏损选择减产或停产，致供应量下降。部分炼厂10月份有降产计划。

3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元。社库132.0万吨，环比减少0.6万吨，厂库93.2万吨，环比减少10.5万吨，因主力炼厂产量下降影响。山东地炼3850元/吨（-20），厂家周度出货量共65万吨，环比增加7.7万吨。

风险提示：宏观因素影响

【PX】

方向：短期关注做多PTA加工费机会。

行情回顾：成本端，石脑油708美金附近，相比前日下跌10美金，PX加工费在432美金附近，维持高位。供应方面，浙石化已进行歧化装置检修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75万吨装置停机检修两个月附近，福化集团80万吨装置已重启，另一条线计划9月20日重启；海外装置方面，韩国一套56万吨装置和另外一套50万吨装置已于上周末附近重启。需求端，本周PTA负荷77.9%，蓬威计划外停车，虹港石化近日检修结束已重启，逸盛大连600万吨装置降负至6成后目前已恢复，逸盛宁波2条线计划10月中检修，英力士计划10月中检修，能投今日按计划停车。短期内预计PX和PXN维持偏强走势，关注窗口买盘及装置变动情况。

向上驱动：1.PX产能投放供应偏紧；2. 旺季到来终端改善明显。

向下驱动：1.PTA加工费低位；2.现货端商谈一般。

风险提示：油价大幅波动风险。

【PTA】

方向：短期观望。

行情回顾：成本端，PXN目前432美金附近，处于高位压缩下游利润，PTA加工费167元/吨附近，继续关注低加工费下PTA装置停车情况以及前期公布的检修能否落实；供应端，本周国内PTA开工率下降至77.9%，虹港石化250万吨PTA装置已重启，嘉通250万吨9.10日降负到5成，目前已提负至正常运行，逸盛大连600万吨装置降负至6成后目前已恢复，逸盛宁波2条线计划10月中检修，英力士计划10月中检修，能投今日按计划停车；需求端，聚酯开工率降至89%附近，萧山周边共计258万吨聚酯产能停车，后续关注亚运会期间萧山聚合纺丝后续是否还会有适当减量。

向上驱动：1.PXN维持较高水平；2.PTA加工费低位。

向下驱动：1.基差弱势；2.聚酯负荷下滑。

变量：低加工费下PTA装置运行情况。

风险提示：油价大幅波动风险。

【乙二醇】

方向：短期观望。

行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约111.8万吨附近，环比上期减少6.0万吨,港口库存依旧高位；供应端，大陆地区乙二醇开工负荷在61.36%（-2.99%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.42%（-3.39%）；卫星一条线停车检修，另一条线正常运行中，恒力90万吨装置近日开始转产EO，三江15万吨装置重启生产EO，扬子巴斯夫和扬子石化临时停车；煤化工方面，陕煤共180万吨装置计划于9月底至12月底进行装置轮流检修；新产能方面，中昆60万吨新装置进入试车阶段。需求端，聚酯开工率降至89%附近，萧山周边共计258万吨聚酯产能停车，后续关注亚运会期间萧山聚合纺丝后续是否还会有适当减量。

向上驱动：1.利润亏损严重；2.开工负荷下降。

向下驱动：1. 聚酯负荷下滑；2.港口库存高位。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏。

风险提示：原油大幅波动风险。

【涤纶短纤】

方向：高位震荡。

行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至42%；化纤纱线价格持稳，销售一般。涤纶短纤期货冲高回落，走势强于原料TA。

逻辑：

1.短纤加工费不高；

2.短纤工厂累库，基差弱势；

3.下游刚需采购，订单增量有限。

变量：下游补库力度。

风险提示：装置变动；油价走势。

【棉花与棉纱】

方向：震荡。

行情回顾：ICE期棉止跌企稳。国内棉花现货下调，基差坚挺，交投转淡；纯棉纱价格下调，交投一般。郑棉主力减仓回落，CF1-5价差收于260。

逻辑：

1.新花减产幅度待明朗，抢收预期现分歧；

2.社会库存下降，进口到港、储备投放增量；

3.下游加工亏损，负荷小幅下滑，成品库存不高。

风险提示：产业政策调整；全球主产区天气等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：偏强震荡。

理由：利多情绪尤在，高位博弈注意风险。

逻辑：成本+烯烃需求的双重提振下，甲醇维持2600点以上高位。港口基差01-40左右，窄幅走弱；内地现货仍小幅度跟涨。目前，烯烃利多已兑现，只剩下内外高供应+港口高库存等压力待解决，但煤炭成本支撑占上风，导致高位分歧加剧。观点上，节前分歧大而跌不深，不排除冲高可能性，但建议追高带止损，关注焦煤走势对MA2401的影响，谨防政策压力或高位回调；节后，高库存压力将难以忽视+节内油价恐异动，变数较多。

风险提示：油价波动、海外装置异动。

【PP】

方向：短期震荡。

行情跟踪：PP基差01-30（+10)，基差小幅走强，周三现货成交较周二略有转弱；目前成本端维持强势，PP偏强震荡。

主逻辑：

1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大，宝丰50W在8月开车。

2.出口窗口打开。

3.9月检修装置有回归预期。

变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

风险提示：

1.成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）；

2.外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）；

3.化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【PE】

方向：短期震荡。

行情跟踪：LL基差01-40（+80），基差走强，成交尚可，但较周二有所转弱。

逻辑：

1.上游库存偏低，中游库存中性。

2.外围本周价格持稳。

3.01合约国内投产压力偏小。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1.成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）。

2.外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）。

3.化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高短空。

行情跟踪：全天盘面震荡下跌，10合约持续减仓，月差缩小。成本端来看，纯苯库存偏低，下游多套装置投产，叠加海外纯苯供应紧缺，整体成本端仍偏强。供需来看，当下是苯乙烯库存最低的时候，四季度会逐步开始累库，往后也是淡季合约，市场会重新回归交易供应转宽松逻辑。操作上可逢高试空,但要注意成本端偏强或限制苯乙烯下方空间，短线操作为主。

向上驱动：成本支撑较强。

向下驱动：远期供需转弱 下游负反馈。

风险提示：原油及宏观政策变化。

【纯碱SA】

方向：逢高空，节前偏震荡。

行情跟踪：当前随着供给端提升，本周碱厂继续小幅累库，轻碱价格持续走弱，对于后期重碱也将形成拖累，同时也需要关注到节前下游存在补库预期，短期或给到纯碱一定额外需求支撑，短期或更表现震荡走势。10月，在供给投产放量以及进口碱到港预期下，碱厂库存将持续积累，新接订单维护客户需要靠降价来延续，现货将进入持续下跌的过程。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、出口支撑仍存。

向下驱动：投产加速、低位累库预期、进口碱到港。

策略：逢高空01或11合约，或者11-1反套。

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。

【玻璃FG】

方向：逢高空，节前偏震荡。

行情跟踪：当前现货市场情绪转弱，现货价格最低在1950元/吨附近，当前处在下游备货情绪转弱，同时下游订单也在持续走弱的阶段，整体在往消费旺季淡化的阶段兑现，但9月底前可能存在最后一轮补库给玻璃小幅反弹的驱动，持续关注现货产销变化情况。10月，消费旺季结束，后续的补库给到现货的支撑会随之减弱，当前玻璃的供给端处于高位，成本端纯碱价格存走弱预期，中长期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持续打压高利润的过程。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合约。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

观点：夜盘偏弱震荡，基差基本维持，V01-100左右，估值上来看原料电石上涨已经有利润，PVC外采电石法和氯碱综合利润均亏损，但亏损幅度处于今年较少位置。驱动上来看后期检修损失量减少，供应量有小幅回升，预计9月产量环比8月增加2万吨左右。库存小幅去库，基本面暂时没有特别大变化，短期空单平仓。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库。

向下驱动：库存同比高位、烧碱上涨、终端需求订单差、仓单巨大。

策略：暂时观望。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。