美国经济韧性较强，美联储保持加息节奏，美元和美债收益率反弹。尽管国内经济基本面弱改善，但美债利率与中债利率共振走高，部分时段美债利率在A股分母端的影响力超过中债利率。美债利率走高抑制A股宽基指数估值，外资流出对大盘股的压制性相对更强。政策发力下的行情偏向于脉冲式，A股市场要想打开向上空间，需要逐层修复预期：第一，市场对后续政策抱有期待，如进一步降息；第二，政策效果立竿见影，但效果持续性有待检验，如城中村改造。

不过，处于涨价周期以及景气度可线性外推的新兴行业存在较大交易机会。8月CPI和PPI增速均触底反弹，市场并不存在通缩问题。8月CPI和PPI无论同比还是环比均有改善，尤其对于PPI而言，连续两个月的同比抬升正式确认了产业链降价去库行为的结束，部分行业已经转向被动去库或主动补库周期。制造业PMI连续回升，预示着中下游需求好转，而需求修复势必带动工业生产积极性。近期的高频数据表明，工业品领域开工率持续走高，纺织和化工产业链上涤纶长丝、PTA、聚酯、甲醇等开工率均已抬升至近年来高位，基建、地产链中沥青开工率超季节性反弹，磨机运转率也已回升至历史中枢附近。

出口方面，好转迹象明显，8月出口同比为-8.8%，好于前值-14.5%；PMI出口新订单指数回升0.4个百分点至46.7%，止住了3月以来的回落趋势。其中，来自东盟与美国的需求抬升是主要支撑。从全球主要国家最新一期的制造业景气度看，东盟、墨西哥、印度等发展中国家和地区的PMI均处于扩张区间，经济基本面都有较为明显的改善，发达国家加拿大、新加坡等处于景气状态，这或与美国“再工业化”政策和全球产业链重塑有关。

增量资金方面，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在优化风险因子方面，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。风险因子的下调，有望进一步释放增量资金，加大保险资金权益资产的配置空间，同时引导保险资金支持科技创新领域。

综合分析，中证500指数和上证50指数已经运行至近1年波动区间的下沿，后期以工业、材料、科技新兴行业为主的中证500指数阶段性预计强于以金融、消费为主的上证50指数。操作上，建议多IC空IH，进行套利。在此过程中需要关注的风险因素包括美联储加息超预期、国内稳增长政策不及预期等。