【导语】近期国内豆油市场遭遇“屋漏偏逢连夜雨”式影响。国外方面，CBOT美盘大豆期货市场偏弱运行，主因美国国内大豆需求不佳，同时随着大豆收获工作开始，阶段性收获压力显现，导致国内豆油现货成本支撑作用减弱。国内方面，连续几日油厂成交不佳，市场对双节备货预期成空，导致近期豆油行情走低明显。

进入9月以后，国内豆油期货、现货市场走势均弱势为主，可以说是利空因素齐聚，多头无力抵抗市场趋势，选择暂且避其锋芒。国内现货方面，由于外盘调整，缺乏成本支撑，叠加9月油厂出货较差，双节备货迎来一波需求小高潮的预期落空，导致豆油行情走低明显。据卓创资讯统计，截至9月21日，全国一级豆油均价为8398.8元/吨，环比下跌1.81%，同比下调18.18%。近期国内豆油市场面对的利空影响主要包括以下几点：

“屋漏”——工厂成交连日不佳 双节备货暂未出现

需求方面，据卓创资讯最新跟踪数据显示，9月全国重点油厂豆油成交量日均仅为1.20万吨，而8月日均成交量为2.79万吨，日均成交较8月缩水明显，环比下降幅度达56.99%。日均成交的明显缩减，显示出在经历了前期一次集中旺季备货行为之后，下游需求后续并未再次跟进，多消化前期合同，同时双节备货情况并未出现，导致市场需求好转预期落空。为刺激出货，工厂、贸易商纷纷调低基差报价，但由于国内期货盘面也是处于调整之中，市场点价积极性较低，叠加受买涨不买跌心态影响，市场整体出货未出见改观。

“连夜雨”——外盘走势不佳 叠加美联储鹰派发言

近期CBOT美盘大豆期货市场震荡偏弱运行，一方面美国大豆最新压榨数据不佳，在持续高通胀的背景下，引发市场对美国国内需求担忧。另外，截至9月17日，美国大豆收割工作完成5%，上年同期为3%，五年平均值均为4%，这也高于市场预期的4%。大豆优良率为52%，与一周前持平，上年同期为55%。美国新作大豆收获进度超预期，导致阶段性收获压力显现，虽然美国大豆供应前景较为紧张，但依旧压制了做多资金的入场。南美同样也是“状况连连”，咨询机构AgRural公司称，巴西大豆播种进度快于上年同期。截至9月14日，2023/24年度大豆播种工作完成0.2%，相比之下，去年同期为0.1%。巴西国家商品供应公司Conab预计2023/24年度巴西大豆产量为1.624亿吨，比上一年度增长1.5%，可以说预期一把拉满。再加上巴西豆仍有不少旧作会继续挤占美豆出口空间，利空冲击下，外盘市场选择价格先行调整，这使得国内豆油现货市场成本支撑力度减弱。

美联储9月会议虽然暂停加息，但会后鲍威尔的发言明显鹰派十足：在保留2023年再加息1次的同时，对于2024年降息的预测由100bp缩减至50bp。这是本次会议最大的“鹰派”信号，这就意味着美联储将保持高利率的时间拉长，这对于大宗商品价格的影响周期将会延长。说明降息开启之路仍然充满变数，在这一不确定性因素影响下，美债利率的再创新高、美股的跳水以及美元的上涨，都会使得市场短期波动增加。

综合来看，近期国内豆油期、现货市场都缺乏明显支撑，导致出现期货、现货双双下跌的局面。目前国内开工维持正常水平，豆油供应平稳，库存再次累库。卓创资讯分析，短期关注油厂出货情况是否好转，将成为豆油价格能否止跌的重要因素。后续建议持续关注新作美豆产量变化，以及巴西旧作大豆销售进度，或对9月后续行情乃至四季度国内期、现货价格产生影响。从国内豆油基本面出发，不存在继续深跌的动力，且美联储偏鹰表态无疑加速豆油短期赶底动作。随着双节临近，部分商家或有备货需求，因此预计短期国内豆油市场将逐步探底，具体反弹幅度视需求回弹程度而定。

风险提示：国内需求超预期，美豆新作产量超预期，美联储后续加息超预期。