报告要点

本次生猪调研围绕广东地区展开。广东地区作为我国的猪肉最大销区之一，同时生猪养殖规模也在快速扩增，对于全国猪价有较强影响力。2023年9月18日-9月21日，中信期货走访调研广州、韶关、河源、惠州及深圳，着重对二次育肥、产能调整、资金情况等维度进行交流探讨和学习。敬请参考。

摘要

短期来看，四季度，供应或存预期差，需求步入旺季，猪价偏乐观。

1）雨季疫情不容小觑。多地疫情散发，预计小猪提前出栏，减缓四季度出栏压力。

2）出栏节奏来看，当前行情悲观，无论大小养殖场，均无压栏行为，调研反馈部分集团企业出栏节奏偏快。

3）出栏均重来看，均重偏低，广东均重122.2kg，活体库存不高，没有额外增加供应压力。

4）二育来看，由于粤北地区疫情仍未消散，天气也未完全转凉，二育客观条件还未完全形成，目前进场进度整体评估中性偏低，对后市暂未造成太大威胁。

5）需求来看，从具有代表性的屠宰口径，我们发现当前终端消费处于逐步复苏进程当中，9月环比+10%以上，预计今年可逐步恢复至疫情前水平，我们对需求保持谨慎乐观态度。

长期来看，供应压力渐增，需求长期缓步下行，猪价偏悲观。

1）存栏方面，下半年预计集中去化的可能性不高，未来供应压力仍存。大企业虽然负债率高，但是回血能力较强，且账期也更长，现金流紧张程度或没有想象的那么高，不会轻易倒下。小企业虽然回血极其困难，但是负债率不高，没有那么大偿还贷款的压力。另外，当前广东省内小规模厂成本处于15-16元/kg区间，上半年亏损，但现金流或没有受到严重影响，实际压力或不及预期。同时，即便小企业退出，其占比偏低，对全国整体产能影响有限。

2）生产效率方面，目前广东省主流PSY24-27，且未来还有不小提升空间。一方面，新补充产能占比增加，以及低效母猪及时淘汰，母猪胎龄普遍集中在2-3胎左右，母猪性能处于周期高峰。另一方面，养殖企业降本增效的目标强烈，又有母猪高效繁殖技术加持，未来生产效率提升空间依旧很大，集团企业生产效率预计明年增幅不小。

风险因素：二育进场超预期，需求不及预期。

一、调研基本情况介绍

（一）调研背景

近30年以来，全球猪肉产量、消费量总体保持平稳向上的增长。2020年叠加新冠疫情的扰动，我国猪肉产量达4113万吨，创近20年来新低。直至今年猪周期上行，产量重回5200万吨以上水平，同比上涨29%。

广东既是每年生产3000多万头猪的养殖大省，也是每年消费5000万头猪以上的肉类消费大省。近年来，广东积极把生猪产业做成乡村振兴的重要支柱产业，推进生猪产业转型升级、绿色发展。在稳产保供的政策支持下，实力雄厚的生猪养殖集团逐渐扩大在广东的布局，上游行业及其他行业也投资进入生猪养殖行业，带动广东生猪产能的快速增加。正常年份，广东猪肉产量270万吨，国家下达广东能繁母猪正常保有量190万头。2022年，繁殖母猪存栏204.4万头，为正常保有量107.1%，超过计划指标。

从我国猪肉产区分布看，从2015年至2021年，广东连续6年位居全国第八位，除受非洲猪瘟影响的年份外，正常年产量基本维持在260-280万吨左右水平，占比约全国产量的5%。据国家统计局广东调查总队消息，2023年上半年，广东生猪出栏1984.32万头，同比增长4.5%。

从国内贸易方面看，我国主要形成北猪南调的局面。广东作为主要主销区，存在供不应求的情况。2022年，广东出栏肉猪3496.8万头，猪肉总产量为279.8万吨，自给率达76%，因此，广东也是净调入区域。根据涌益咨询数据，广西省（桂）、湖南省（湘）、江西省（赣）、辽宁省（辽）等多区域均有生猪调往广东省，以满足其需求。

（二）调研目的

成本和资金问题都与产能大周期息息相关。2023年以来，生猪养殖行业已亏损半年有余，近期猪价快速回升至成本线以上，给整个行业喘息的余地。随着饲料成本的逐步走高，当前行业成本水平究竟如何？不同结构的养殖户又承受怎样的亏损？资金情况如何？

需求回暖是四季度阶段性行情的催化剂。季节性来看，下半年需求的回归往往成为推升猪价的一大助力。9月中旬过后，双节前备货的关键时期将至。根据我们对往年中秋国庆复盘发现，往年中秋、国庆的节前猪肉备货对于屠宰量均就较强的提振作用，今年双节合体，超长的假期能够给需求端带来惊喜？在南方产能较充裕背景下，猪肉消费能否顺利承接较大供给？

除了需求以外，反弹行情也非常需要供应节奏的配合。今年，在养殖户资金逐步紧缺、心智趋于理性、行情持续不佳的情况下，增重周期将如何演绎？二育和压栏是否会重新较大规模入场？

中信期货通过调研展开更细致的跟踪与学习，旨在对广东省内产能变化情况、养殖结构演绎情况、资金情况、成本水平、生产效率、疫情发展、短期内出栏节奏、二育心态及计划、双节前需求恢复力度等深入了解，为各位投资者判断未来猪周期走势提供数据验证与思考。

（三）调研时间

2023年9月18日-2023年9月21日

（四）调研地区

广州、韶关、河源、惠州及深圳

（五）调研对象

生猪养殖企业、屠宰企业

二、调研结论

（一）广东省内近期产能变化如何？

总结：从本次调研的大小规模厂、集团厂的反馈来看，产能以扩张为主，饲料厂的母猪料数据的增加可以从旁验证。其中，大集团场增速较快，小集团场以谨慎扩张或者稳定产能为主。南方产能增加不断提速，未来北猪南调的格局将逐步改变，价差或逐步磨平。

养殖企业A：产能扩张。2022年出栏大约80万头左右。2023年出栏目标在120-150万头区间，截至9月中旬完成65%左右，预计年出栏量在120-130万头。

养殖企业B：产能收缩。目前养殖规模1万头母猪，去年母猪存栏比今年多2000-3000头。2023年出栏目标20万头，策略以做稳做强为主。去化原因：1）行情不好，赚钱少，扩产计划相对谨慎，目前没达到满产。2）资金相对紧张。

养殖企业C：产能谨慎扩张。2022年能繁母猪5000头左右，预计2023年底能繁母猪存栏1万头左右，还有20%产能还没投产，近期也没有满产的计划。

养殖企业D：产能扩张。2023年能繁母猪接近2万头，2022年1.5万头左右。

养殖企业F：产能谨慎扩张。今年100头后备母猪，900头能繁母猪，去年800头能繁母猪。2023年出栏目标2万头（猪苗为辅+肥猪为主80%），去年出栏量大约1.7万头。

养殖企业G：产能扩张。2023年能繁母猪10万头，后备母猪1.5万头。2022年能繁母猪9万+头。

验证指标：母猪料增加。根据调研反馈，饲料大厂内外销总量也在增，预计明年行情不那么乐观。

（二）广东省内养殖结构正在如何演绎？

总结：从饲料外销数据，以及种猪场的下游需求来看，散户退出较多。目前，广东省内整体以集团厂、规模厂为主，散户退出要么出清，要么转专业育肥、二育、或公司放养。

养殖企业A：粤西区域，个别县预计有60-70%的散户退出养母猪的环节，转做专业育肥，或者二育、代养。

养殖企业C：该企业饲料外销占比50%。近年来，外销同比快速萎缩，散户快速退化。近年雨季疫情的冲击下，预计2023年6-9月份散户退出30-40%。

种猪企业E：该企业目标客户主要以中小散户（自繁自养模式，50-5000头母猪）为主。近期趋势来看，种猪市场快速萎缩，目前二元母猪销售同比下降，去年33%种猪上市率，现在种猪上市率20%。由于行情不好，多数散户转代养、专业育肥。

养殖企业F：惠州区域养殖生物安全防控较好，疫情比较平稳，散户退出较少。

（三）广东省生猪产业链资金情况如何？

总结：从养殖企业对于贷款问题的描述，大企业回血能力较强，且账期也更长，但弱点在于负债率高。小企业即便是扶农政策出台的情况下，回血极其困难，其弱点在于现金流紧张，但负债率不高。

养殖企业C（年出栏规模20万头）：1）即便银行有贷款需求，同时国家支持农业，贷款有所放开，但预计不同规模养殖的公司资金依旧很紧张。2）卖场子的意愿比较强，远比去年强，但是买的人少，规模上1000、2000、5000、1万的都有。

养殖企业D（年出栏规模20万头）：1）贷款难。高息借贷，会产生担保费用。2）该企业资金情况还可以。

种猪企业E（上游环节）：1）行业补栏意愿差，尤其散户，导致二元母猪价格持续低位，该企业上半年亏损。目前中小型种猪企业这一梯队竞争非常激烈，预计上半年以亏损为主。据悉，某别的企业4个月发不出工资了。

养殖企业F（年出栏规模2万头）：1）虽然宣传乡村振兴，银行扶强不扶弱，必须活猪抵押，猪场不可以抵押。2）他们了解范围内，就1家企业贷款成功，贷款周期2个月左右。2）民间借贷利率8%；3）认为行业现金流很紧了。但是中小规模没有负债压力，而大集团负债率高。

养殖企业G（年出栏规模200万头）：1）大企业融资成本偏低，融资也相对容易。2）上游环节给大企业的账期比较长。动保6个月账期，往年正常账期在2-3个月。饲料授信1年账期。账期长短主要还是根据企业实力。3）账期延迟原因：上游饲料、动保企业属于国企、央企。4）结论：大企业只要不出现大规模亏损，不会缺流动性。4）对于中小养殖户，虽然涉农政策多，但是能够享受到的政策实际很少。例如，小户合作社养殖场，200万扶持资金，需要600万配套资金。

（四）广东省生猪成本水平？

总结：对于大养殖企业（年出栏规模在20万以上的），由于产能持续扩张的原因，存在前期未完全投产、以及折旧偏高等因素，导致整体成本偏高，在16-18.5元/公斤范围波动。对于中小规模厂来讲（年出栏规模在2-20万以内的），折旧相对偏低，完全成本大约在15-16元/公斤范围波动。现金流成本再低0.3-1元/公斤，中小规模厂上半年亏损力度不大，而大集团场亏损力度则相对更高。

养殖企业A：2023年上半年育肥完全成本18.6元/公斤，7-8月降至17.4元/公斤，最低育肥场达14.8元。主要原因：1）降本增效，2）合同锁价原因，原料反馈滞后，目前饲料原材料涨价没有影响到企业，3）摊销减少，前期因为刚开始投产出栏，摊销比较多。

养殖企业B：1）7kg断奶仔猪成本350元左右。2）育肥猪完全成本16.4-17元/公斤。3）原材料涨价影响大。大约+0.3元/斤，年前16元/公斤左右。

养殖企业C：1）该企业的育肥猪成本在16元/公斤，其中饲料75%。2）广东散户成本大约15元/公斤。3）7kg仔猪断奶成本400元左右。4）饲料原材料上涨，全程10个月看影响不大。

养殖企业D：1）5月份饲料成本3400元/吨时，育肥猪现金流成本14.4元/公斤，上半年没有亏现金流。如果按照折旧1元/公斤算，大约完全成本在15.4元左右。

养殖企业F：1）育肥猪完全成本15元/公斤。2）现金流成本14.4~14.6元/公斤。猪场自建，折旧不多。

养殖企业G：1）不算一二级管理费，育肥成本1-8月份16.6元/公斤，8月15.8元/公斤。明年自繁自养模式成本目标14.5元/公斤。2）现金流成本-1元，目前14.8元左右。3）规模效应很明显，采购饲料、兽药等成本节省1元/公斤。4）代养费200-300元，竞争压力大，优质养户很稀缺，对硬件和规模有要求。

（五）广东省内生产效率？

总结：1）产能逐步扩张，新补充产能占比增加，以及在低效母猪及时淘汰的基础下，母猪胎龄普遍集中在2-3胎左右，母猪性能处于周期高峰，对应生产效率的整体提高。2）在母猪高效繁殖技术等生物技术的助力下，广东省母猪PSY大约在23-28区间，24-26为主流区间。3）料肉比在2.5-2.7区间。4）由于行情不好，不管是大小养殖企业，其降本增效的目标很强烈，并且在技术不断迭代，管理效率提高的基础下，未来生产效率提升空间依旧很大，集团企业生产效率预计明年增幅不小。

养殖企业A：1）与2022年相比，生产效率各方面基本上都有所提升。只有料肉比略微高了，别的成绩都是又进步的。2）上半年配种分娩率82.88%，窝均健子数11.06，断奶仔猪数10.4，PSY达22.6（去年16+），大型养殖基地PSY达26的水平（占比75%）。全程料肉比2.7左右。3）母猪胎龄集中在3-5胎。正常3-5胎，属于高峰性能。再往后6胎往上，抵抗力下降，会主动淘汰。

养殖企业B：1）今年PSY达27-28，局部猪场30+。去年PSY达23-24。效率提升主要推动母猪高效繁殖技术。之后PSY大概还有到30+提升的空间。2）存栏能繁母猪胎龄集中在2-3胎。3）全程料肉比集中在2.45-2.6区间。

养殖企业C：1）去年PSY达24，今年PSY基本持平。2）母猪胎龄集中在2-3胎，主要在于今年新补的母猪比较多。3）7kg-125kg全程料肉比大约2.6。4）料费均价3800-3900元左右。

养殖企业D：1）母猪胎龄集中在2-3胎为主。这1-2年产能慢慢恢复+淘汰率不低。生产效率不好就淘汰。2）PSY保底目标为23，现在一般能做到PSY25。去年PSY基本持平。

养殖企业F：1）生产效率持续做优化。2）保持母猪年轻化，非瘟前7-8胎，2022年3-4胎，现在2-2.5胎。淘汰率40%。2）PSY达24，去年持平，非瘟之前21，再以前18-19。非瘟以前生物安全很差，隔离消毒进出不严格。4）全程成活率，非瘟前80%，现在90%。

养殖企业G：1）健子数10.89，明年目标11；2）8月份PSY达27.4。3）降本增效的目标很强烈，且空间很大，主要考虑维度：饲料成本、仔猪存活率、健子数、育肥存栏率。生产管理降本增效空间大。该企业生产效率预计明年增幅不小。

（六）广东省及周边疫情情况如何？

总结：整体来看，在雨季疫情影响下，预计将一定程度上利多远月猪价。1）2-3月份冬季仔猪腹泻，广东省内大约有3-5%仔猪受影响，对应今年7-8月份出栏商品猪有小断档发生，为支撑猪价上涨的利多因素之一。2）6-8月份雨季疫情，广东省内受台风天气影响，降雨较多，导致两广地区、周边福建等地有非瘟疫情散发。南方有雨不停，疫情就不会停的说法，目前疫病逐渐好转，或接近尾声。3）从体重段来讲，主要冲击育肥产能，影响严重的区域（如韶关）育肥猪的30-40%提前卖掉了。4）疫情也加速了散户的退出。6-9月份疫情，使得30-40%散养户退出，部分企业也有受到疫情一定影响。5）小猪相对集中出栏，导致出栏均重有2-5kg左右降幅，以及9月企业出栏节奏偏高。

养殖企业A：1）2023年冬季全国性仔猪腹泻，当时广东大约有3-5%仔猪受影响。PED病毒性传播快，一般整栋传染。导致7-8月份肥猪出栏量明显减少。地区来讲，粤西、阳江小非情况严重一点。2）目前雨季疫病情况，两广有点疫情的风声，该企业没有影响。地区来讲，阳江、潮汕稍微有一点疫情。具体表现：8月份，有别的企业均重降低，-2~-5kg。

养殖企业B：该企业感受较浅，冬季疫情影响较小，7-8月份雨天疫情整体不明显。

养殖企业C：1）粤西常年都有非瘟，而这次粤北、粤西疫情都比较集中。2）韶关疫情6月份开始延续至今，目前接近尾声。疫情以小非为主，什么体重段都有，但主要冲击育肥产能，育肥猪其中30-40%提前卖掉了。6-9月份疫情，使得30-40%散养户退出，栏舍不敢用。该企业也有受到疫情一定影响。

养殖企业D：1）由于大范围降水，韶关周边、清远等粤北区域严重。举例，上周末从兽药同行了解，最后一个客户也受疫情影响了，清栏了。这段时间晴天，猪场老板都很忙，因为太阳天，都忙着去消毒猪场去了。

养殖企业F：今年整个惠州都比较稳定，基本没有疫情。

（七）广东省内当前出栏均重和出栏节奏

总结：主要反映对于后市行情的预期、疫情的相互验证、以及二育的情况。1）目前出栏均重集中在120-125kg区间，属于正常的出栏体重，没有压栏迹象。这充分说明无论大小养殖企业对于后市行情信心不足，即便有10-20天的压栏空间，依旧不敢压栏。2）从均重环比变化来看，有企业表示周边集团厂出栏均重在8-9月份均重小降，一定程度上说明疫情的严重。3）从某集团企业的出栏流向来看，80-105kg体重段的出栏增加流向二育群里，说明广东二育近月处于持续进场状态，目前隐形库存或比市场预期偏多。4）从目前出栏节奏来看，目前市场很理性，不存栏刻意压栏现象，甚至一些头部企业适当加快出栏进度。5）总结来看，一方面目前二育进场一定程度上后置供应；一方面目前出栏节奏偏快的进程一定程度上前置供应，整体或相互冲抵，供应增量还要取决于双方的博弈。

养殖企业A：1）广东省内最受欢迎体重段为120-135kg。该企业目前出栏体重115-130kg。该企业一般不会刻意压栏。2）9-10月份，对比前8个月出栏量会有所增加，主要前期受到仔猪腹泻影响。

养殖企业B：1）该企业目前出栏体重120-125kg。该企业一般不压栏，没有压大肥的计划。2）每个月1.7-2万头不等，旺季2w，淡季1.6w左右。根据需求淡旺季，预计四季度稍有增加。

养殖企业C：1）该企业目前出栏体重125kg左右（预计是没有受影响的批次）。全年大致范围在120-130kg。2）理论上来讲可以多压栏20天没有问题，但今年受限于行情不敢压。3）今年目标出栏20+万头。截至8月份出栏12-13万头，表示四季度出栏计划上没有问题。按照其出栏目标，8月份出栏完成率大约63%，节奏正常，不存栏压栏情况。

养殖企业D：1）四季度出栏计划没有明显增加，不计划压栏。理论上有1-2周空间压栏，但饲料贵，压栏成本高，没有积极性。

养殖企业F：1）该企业目前出栏体重125kg。2）考虑栏舍周转，现在大牛不养。

养殖企业G：该企业有不少商品猪流入二育群体。1）9月下旬正好是去年二育积极性最高的时候，去年普遍愿意拿体重大一点的，接近115kg。2）目前该企业出栏体重整体偏低，均重111kg。其中，流向二育体重80-105kg，90+kg为主。3）9月份以来，同行头部企业TOP3出栏进度比较快，体现不压栏很理性。行业平均出栏节奏正常。4）目前对消费不乐观，对后期行情利好。9月份悲观，出货快的背景下，价格也还是有支撑。认为10月份应该也还是有支撑。

（八）当前广东省内有二育吗？

总结：1）从大养殖企业（年出栏量20万头以上）方面了解到较多，主要在于二育群体会从大集团场抓猪。2）整体来看，9月初有不少二育进场，有的计划春节前出栏，有的计划双节前出（就是这一周了），预计近期供应压力不少，持续观察本周的出栏均重会不会有较大幅度的提升。3）本周均重若如期提升，对于春节旺季的供应不造成太大压力；若没有如期出栏，就意味着肥猪继续往后压栏，反倒对于远月猪价是个威胁。4）由于粤北地区疫情仍未消散，二育客观条件还未完全形成，持续关注节后的二育进场情况。

养殖企业C：粤西二育群体不少。1）从该企业的二育客户来看，升价后，7-8月二育明显减少，9月初开始进场。2）二育节奏来看，主要赌春节行情，计划11-12月份出栏。3）二育体重来看，抓猪200-230斤左右，计划养2-3个月左右，二育客户一般养到280-300斤。4）二育销售来看，虽然广东整体不喜欢大猪肥猪，但是粤西、珠三角依旧存在大猪需求，有渠道的人会做二育。4）二育规模来看，一批次1000头左右，5-6车。预计是有资金实力的人才会做二育。5）二育心态来看，有的越跌越买，有的越涨越买。目前后者居多，所以近期做二育的少了。

养殖企业G：1）广东广西市场的二育量不少。2）上周开始（9月11-15日）二育进场比较集中，高峰时期流入二育的量占该企业出栏+50%。现在二育量下来了，出栏占比10+%。7月底反而没有50%。3）9月上旬二育较多，那段时间二育增加主要是该企业销售策略+二育养户预期，赌中秋国庆双节。4）二育心态：价格涨的时候抓猪多。5）二育时间：非常灵活。大半个月左右，赌双节，90kg养到140kg左右。6）二育流向：广东、广西、湖南区域、湖北也有。7）二育客户稳定：贸易商、档口商做前端养殖。

屠宰企业H：1）目前屠宰均重平均250-260斤，还有不少270-280斤，属于二育拉猪过来的客户。目前很多猪基本都是二育客户，这里感受到的是不缺大猪。上游养殖端客户以散户为主。目前二育猪多是好事，供应逐步释放，远月压力就没那么大。

（九）双节前广东需求恢复力度如何？

总结：整体维持谨慎乐观的态度。1）从比较具有代表性的屠宰企业来看，消费的恢复是不错的，9月环比+10%以上，预计今年逐步恢复至疫情前水平。2）从养殖企业下游订单情况来看，稳中微增，恢复力度比较有限，估计是跟其下游渠道有关系。养殖企业样本口径偏小，倾向于认为从屠宰口经得到的结论更贴近于当前的市场状态。

养殖企业A：态度偏悲观。1）一般中秋节前1个月猪价就开始涨了，今年9月18号了还没有开始涨。2）下游订单稳定。3）目前备货需求比较散了，分散至6-8月份：腊肉备货也提前备了；食品公司，金九月饼的加工端提前3-4个月备货，一般备货在端午节之后就开始采购中秋。

养殖企业B：态度偏悲观。1）节日效应不好，消费很低迷。农贸市场，去年10-11点钟，夫妻档卖差不多。今年剩肉很多，2-3点还有卖。消费节奏变慢了。后腿肉、五花不好卖越来越不好卖。2）该企业生鲜业务量有所增加，但主要驱动在于渠道电商拓宽，同比+20-30%。但全国来看的话，生鲜总量不见得增了。

养殖企业C：态度谨慎乐观。1）标猪的屠宰量还是上来了，应该是需求支撑起来。2）大量非标猪冲击市场，只要疫情不断，价格就不会上来，所以价格偏低不等于消费不行。3）餐饮恢复不错，但是也不代表真实的消费增加很多。夫妻店退出很多，游客集中到了还活着的店面。

养殖企业D：态度偏中性。深圳开始吃冷鲜猪肉，量开始大起来了。疫情三年后人变懒了，外卖买菜主要以冷鲜为主，主要从赣州拉肉，这样一来广东的猪肉销量就不准了。珠三角，260-270斤比较受欢迎，香港市场也喜欢小猪，粤西喜欢大猪。

养殖企业F：态度偏悲观。1）5-6月份后广东省消费增加，但是目前市场上猪贩子卖肉卖不干净，下午尾货难卖，明显感受到市场需求弱。经济下滑，终端需求不行。2）后市看法：正常情况还是保持微利。年底不看好猪价，维持就可以了。

养殖企业G：态度谨慎乐观。1）增速还可以，还没到疫情前最高峰。2）深圳人口流出可能有关系，全年外流10+万人口。

屠宰企业H：态度偏乐观。1）深圳共有四大屠宰厂，该企业屠宰占比深圳地区25%左右，比较具有代表性。每天宰量大约3000-4000头。2）该企业老板表示近期非常忙，生意较好，需求不差。目前深圳宰杀量，每天1.5w头左右，多的时候1.6w头。人口1700万人左右，吃热鲜肉为主。同时，周边惠州、东莞也有调肉过来。3）年度来看，终端消费逐步恢复状态。疫情期间平均最低1万头。去年逐步恢复，今年好多了。疫情前每日宰量在16000头以上。七八年前最高一天宰2万。4）近期情况来看，9月比8月明显增加了不少，环比10%+。学校开学，旅游回归需求上升。预计可恢复疫情前。5）节前最后2-3天，宰量环比+20%没有问题。

三、后市展望

短期来看，四季度，供应或存预期差，需求步入旺季，猪价偏乐观。主要原因如下：

1）雨季疫情不容小觑。除了广东外，广西、福建、浙江、两湖等地均有疫情散发，预计小猪提前出栏，减缓四季度出栏压力。

2）出栏节奏来看，当前行情悲观，调研反馈部分集团企业出栏节奏偏快，也一定程度减缓后续出栏压力。

3）出栏均重来看，无论大小养殖场，均无压栏行为，均重偏低。活体库存不高，没有额外增加供应压力。

4）二育来看，由于粤北地区疫情仍未消散，天气也未完全转凉，二育客观条件还未完全形成，目前进场进度整体评估中性偏低，对后市暂未造成太大威胁，持续关注节后的二育进场情况。

5）需求来看，从具有代表性的屠宰口径，我们发现当前终端消费处于逐步复苏进程当中，预计今年可逐步恢复至疫情前水平，我们对需求保持谨慎乐观态度。

长期来看，供应压力渐增，需求长期缓步下行，猪价偏悲观。主要原因如下：

1）存栏方面，广东省上半年整体处于小幅扩张的态势，下半年预计集中去化的可能性不高，未来供应压力仍存。大企业虽然负债率高，但是回血能力较强，且账期也更长，现金流紧张程度或没有想象的那么高，不会轻易倒下。小企业虽然回血极其困难，现金流紧张，但是负债率不高，没有那么大偿还贷款的压力。另外，当前广东省内小规模厂成本并不高，上半年小亏完全成本，但现金流可能并没有受到严重影响，实际压力可能没有想象的大。同时，即便小企业退出，其占比偏低，对全国整体产能影响有限。

2）生产效率方面，目前相对高位，且未来还有不小提升空间。一方面，新补充产能占比增加，以及在低效母猪及时淘汰的基础下，母猪胎龄普遍集中在2-3胎左右，母猪性能处于周期高峰，对应生产效率的整体提高。另一方面，养殖企业降本增效的目标强烈，又有母猪高效繁殖技术加持，未来生产效率提升空间依旧很大，集团企业生产效率预计明年增幅不小。

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