股指期货是我国资本市场一项全新的工具，这项工具的功能是以往其他任何工具都不可比拟的，在这样的背景下，应用新的工具、采用新的策略、开发新的产品、将是我国证券市场各大私募基金的必然选择，而股票阳光私募基金也必将向对冲基金转变。

一般而言，对冲基金和其他基金的对比具有5大特点，①采用做空机制、②追求绝对收益、③采用杠杆融资、④广泛的投资标的、⑤收费模式更具激励效应。我国股指期货的上市和平稳运行，给我国原先的股票阳光私募基金转变为对冲基金提供了契机和发展通道。因为有了股指期货，我国的私募基金在这五个方面均会有所作为：       
①积极采用做空机制

不管是通过做空套保，对冲现货的风险，还是通过做空套利，赚取低风险收益，或是直接以做空为盈利手段，私募基金将会主动参与股指期货，并且充分利用其做空机制为自己的基金产品设计、持仓头寸保护和投机盈利服务。

②通过对冲追求绝对收益

股市的最大风险是大盘的系统性风险，因为在熊市，即使是好股票也会被连累，即使它跌得比大盘少，如果市场只能做多，那也必然是亏钱的。而有了股指期货，私募基金就能真正追求绝对收益，即通过做多一组强于大盘的股票，再做空股指期货对冲掉系统性风险，从而获得相对于大盘的绝对收益。比如，精选了一组强于大盘的股票并且做空了等量价值的股指期货之后，如果大盘涨了则现货赚的比期货亏的多，如果大盘跌了则期货赚的比现货亏的多，甚至还有可能期货现货同时赚钱的“意外收获”。当然这对私募基金的选股能力提出了更高的要求，因为弄不好可能现货期货两头都亏。

③灵活采用杠杆融资

通过融资融券放大投资杠杆毕竟有限，并且操作不够方便灵活，而通过股指期货放大杠杆则更具优势。一方面股指期货5-7倍的杠杆对大部分私募基金而言，已经足够；另一方面，这5-7倍的杠杆在使用时，不是说一定要用，也不是一定要用足，私募基金完全可以根据自己的资金实力、盈利预期、风险承担、行情把控、投资时机等灵活运用，必要时可以用足，没必要时可以只用2-3倍甚至不用。

④相对广泛的投资标的

股指期货打通了股票市场和期货市场，私募基金通过在股指期货市场的实盘操作和经验积累，会对期货的功能、作用、特性熟悉起来，也能专门研发出针对期货市场的投资策略和盈利模型，将来，不少私募基金不但会积极参与股指期货，还会逐步涉足商品期货，甚至主动涉及海外的期货、期权等产品。

⑤打开优秀基金的收费空间

业绩优秀的基金理应分得更高比例的管理费，这就像优秀的企业理应获得更多的利润，优秀的员工理应获得更多的薪水。在股指期货时代，私募基金的业绩会进一步分化，因为股指期货这一工具本身就是一个放大器和分化期，它除了有杠杆放大功能以外，更是优劣水平的分化器，投资水平高的基金会因为合理利用股指期货而获得更高、更稳的收益，投资水平低的基金则会因为不合理利用股指期货而导致额外亏损。特别是在股市走熊的阶段，私募基金之间的优劣分化会更明显，而连年保持稳健回报的基金，会有超过需求量的投资人认购，基金管理人自然就可以设计更高的管理分红，以便精选最合适的投资人。

在股指期货时代，更加广泛的投资标的，更加丰富的盈利模式、更加差异化的投资策略、更加多样化的产品模型、更容易分化的投资能力……，将是我国私募基金行业的必然发展方向。

杂谈者：沈良 期货中国网www.7hcn.com总编