一、调研背景

液化石油气（LPG）广泛应用于国内民用、商业燃烧，而且近几年逐渐兴起的化学深加工装置也带动了LPG的需求，让其成为了一个引人注目的品种。LPG期货在大商所上市即将满3年，伴随着期货与现货之间联系的逐渐加深，大商所也在逐渐改变期货合约的各项细则。比如PG2304合约开始，将LPG期货福建省、广西壮族自治区、江苏省、浙江省、上海市等地的指定交割仓库升贴水由-100元/吨调整为0元/吨，将山东省、河北省、天津市等地的指定交割仓库升贴水由-200元/吨调整为0元/吨；将仓单注销日从3月最后1个交易日修改为3月和9月最后1个交易日，将LPG仓单最大有效期从1年缩短至半年，使得仓单不会跨越燃气消费淡旺季。除了期货合约本身细则的改变之外，LPG行业也发生了较多的事情，比如年中的对异辛烷征收消费税政策的正式落地导致独立烷基化厂家成本大增，6月底的宁夏特别重大燃气爆炸事故使得全国开始对气站加强安全检查等等。

华南地区不仅是国内液化气主要的供应、消费地区，更是我国进口气的主要集散地，拥有丰富的仓储资源，在各区域中占据了重要地位。而且华南地区液化气市场发展成熟，市场化程度高，各炼厂、贸易商、深加工企业竞争激烈，其价格能较好的反应市场变化情况。基于以上条件，大商所将广州设定为基准交割地，希望能够将LPG期货与现货市场结合的更为紧密。下图是中国海关按照企业注册地统计出来的各地区LPG进口量，可以看到华东地区进口量占比巨大，华南地区排第二。这主要是由于部分华南企业选择注册在华东以获取更好的政策扶持。

图1：中国各地区LPG进口量

图2：广东省当月LPG产量

图3：LPG全国历年产量、表观消费量与进口量

资料来源：中国海关、中财期货投资咨询总部

基于以上原因，我们从2023年9月11日到9月14日调研走访了华南地区液化石油气行业4家龙头企业与2家下游深加工企业，并结识了几位业内资深气站、贸易商的负责人，了解目前市场上较为关心的C4消费税影响、C3深加工装置利润、贸易商分销情况、未来市场需求走向等问题。

二、主要调研结论及行情判断

（一）主要调研结论

1、期货业务：华南地区的龙头企业目前主要还是以传统贸易方式为主，部分企业由于企业性质无权在期货盘面上进行交易操作，而部分企业也仅仅以境外掉期对冲的方式来锁定成本，暂无参与国内LPG期货交易。而在仓单交割方面，由于仓储费用、交割品品质等方面存在争议，华南地区企业参与交割积极性较低，均在期待未来大商所能够再做出适当的调整。

2、贸易模式：华南地区由于地理位置离中东较近，当地龙头企业主要以长协合同为主，现货点价交易为辅采购中东货。而分销模式则是以下游码头自提或者直接配送三级站、终端为主，偶尔也会有出口贸易情况发生。华南地区企业也在逐渐布局其他地区的码头、气站，依托码头资源优势对外拓展业务区域，实现自身销售额的不断增长。

3、下游深加工装置情况：C4烷基化厂家由于年中的异辛烷消费税政策影响，其生产成本大幅上涨1400-1500元/吨，但是华南地区烷基化厂家基本都有专供炼厂，能够保证基本的盈利水平，他们的生产负荷以及开工率暂时没有受到影响，而完全市场化的独立烷基化厂家受此影响较大，在没有找到定点炼厂之前会处于降负或者停工状态。C3深加工装置：PDH装置的原料丙烷价格涨幅较大，而聚丙烯因为需求疲软导致其涨幅不及丙烷，目前PDH装置成本倒挂。由于今年上半年存有一段时间的盈利，生产厂家综合算下来今年总体依旧处于盈利情况，而且停工后依旧会有固定费用的支出，华南地区的生产厂家目前暂无降负或停工计划。

4、未来市场需求发展走势：由于今年6月底宁夏发生特别重大燃气爆炸事故导致30余人的死亡，国家加强了对气站、生产企业、贸易商等相关企业的安全检查，而华南地区的几位负责人对此的态度也是积极的，他们认为加强安全检查能够帮助液化气行业走得更安全平稳。对于未来市场需求的变化，也是较为一致的认为民用终端燃烧需求正在逐年减少，未来的需求增量主要集中在下游深加工领域，目前也在积极布局当中。

（二）行情判断

华南地区的液化气企业由于地理位置原因基本只采购中东气，而由于前一周期中东天气过于炎热，丙烷压力较大导致中东装船速度有所放缓，本轮供应有所减少，个别企业甚至面临一个月无气到港的情况，库存处于低位；巴拿马运河拥堵情况并没有得到缓解，截至上周依旧还有116艘船只正在排队，美国货供应也相对收紧。而需求端，华南地区民用燃烧旺季将在中秋节后到来，但是由于天然气逐渐挤占市场份额，液化气总体民用燃烧需求将逐年减少。下游深加工C4烷基化厂家开工率持稳，C3 PDH装置虽然成本倒挂但是暂无停工、降负的计划，维持7成左右的开工率。所以笔者认为PG2310合约上涨空间不大，而由于有燃烧需求预期的支撑，下跌空间也较小，处震荡状态。

资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部

三、液化气上下游企业调研信息

1、企业A（贸易商）

企业情况：贸易公司，是大商所指定的交割库之一，LPG整体库容为62000吨，设有6个储罐，丙丁烷占比5:5。自有一级码头、二级码头、三级站以及终端，散货网络渠道成熟，主要是让客户码头自提，但也配有2艘小船舶与18部槽车，可用作内贸物流补充。

贸易情况：LPG气源主要来自中东，但也会有非洲（船期28-38天）、澳大利亚以及马来西亚，合同以长协为主，现货为辅。其国内主要经营范围是广东省东部以及少量福建南部。去年整体进口80多万吨，今年全年预计进口65-75万吨，较去年有所下滑。主要原因是今年价格波动不规律且国际运价不断上行导致采购积极性下降。

期货业务：期现业务不多，仅做船期运费对冲，且不做LPG套保。公司理念偏向于传统贸易公司，愿意承担价格风险。而且认为目前交割品质各地区存在争议，出库费为顶格收取，仓储成本是根据公司实际仓储情况在区间价格内收取。

其他：公司10万吨液化天然气（LNG）储备站地面罐已经安装完成，码头还未完成，气源多样。公司认为华南地区LPG淡旺季以中秋节为分割点，中秋之后需求逐渐转旺，而春节前后由于外出务工人员的归家会使民用燃烧需求再度上升，而工业燃烧需求会来到低点。

2、企业B（贸易商）

企业情况：是大商所指定的第一批交割库之一，整体库容为20000m³，即可容纳10000吨LPG，是中石油沿海地区唯一的自有库，每月会有4-5次的清库周转。企业自有5000吨级的二级码头、三级站以及终端，散货网络渠道成熟，主要让客户码头自提，但也配自有槽车进行物流补充。公司船舶主要用来拉进口气源入库。

贸易情况：LPG气源主要来自中石油旗下炼厂产出的国产气（北气南运）以及进口气补充。其主要经营范围是粤东地区、福建南部以及江西南部，以现货销售经营为主，主要用作民用、工业（陶瓷、玻璃）燃料，去年销售60万吨LPG。

期货业务：自LPG期货上市以来仅交割了100-200手。企业的整体交割成本（算上仓储费、出库费以及交通费）区间在200-300元/吨。其认为目前每吨每天1元的仓储费用较低导致华南地区的企业开仓单的积极性较低，建议未来能够呈阶梯式收费。除此之外，而且交割标准范围依旧太广，各地区交割品的品质存在争议。

其他：企业领导认为目前LPG盘面价格是非理性的虚高，需要谨慎思考未来发展走向。并且认为LPG未来的纯民用燃烧需求会被天然气挤占，而工业深加工需求是未来的主流。

3、企业C（贸易商）

企业情况：贸易公司，LPG整体冷冻库为120000m³，其中丙烷配有2座40000m³的冷冻库，丁烷配有1座40000m³的冷冻库。有8座24000m³的LPG常温球罐，2座160000m³的LNG储罐以及10座125000m³的油品储罐。企业自有5万吨级的一级码头、三级站、船队以及槽车（仅LNG），每周至少出5-7万吨的LPG。打造“海气+陆气”特色资源池为客户提供品质较好、保障能力强的气源。

贸易情况：95%以上的气源是进口气，与中东以签订长协合同为主，现货贸易为辅。去年采购300+万吨的LNG与200+万吨的LPG，国际生产厂家接货然后直接对接下游三级站。主要经营范围是华南地区、湖南方向等，其客户类型是纯民用燃烧。

期货业务：套保业务较少，企业目前仍在大幅布局现货、期现市场。

其他：企业秉承“码头+库区”一体化服务，开始在华东、山东地区布局码头，未来会进军这两个区域的市场，并且还将强化化工原料用气市场的布局与投入力度。企业具备优越的气源周转能力，在系统录入丙丁烷配比比例之后，系统会自动调配充装槽车，平均周转速度为40分钟充满一辆槽车。

4、企业D（C3深加工企业）

企业情况：下游深加工企业，其年加工产能为120万吨，主要产品是聚丙烯，副产氢气。除了PDH装置、聚丙烯之外，企业还会对外进行出租成品油储存业务，能容纳46万吨汽柴油，航空煤油的储存也是其起家业务（今年没做）。企业自有5万吨级的一级码头，有2座120000m³的LPG整体冷冻库，2座8000m³的常温丙烷，8座3000m³的丙烯球罐以及46个油罐。

贸易情况：纯进口丙烷进口气，与中东签订的长约货占50%以上，其余部分为现货采购，因为中东船运时间为15-20天左右，所以一般都是提前1-2个月订货。主产聚丙烯用作现货市场销售，副产5万吨氢气主要用作自用燃料，剩下的几千吨供给清洁能源公司。

生产情况：每年丙烷需求为160万吨左右，其中120-140万吨自用，其余部分会用作出口或是贸易。PDH装置开工负荷在75%-80%左右，每月消耗13万吨以上的LPG，每月会订购14万吨左右。PDH装置目前的整体成本在2700元左右，利润倒挂几百元，但暂无停车检修计划。

期货业务：以境外掉期方式来锁定原材料成本，而国内期货盘面只锁定PP的利润。

5、企业E（贸易商）

企业情况：于2004年投产，是大商所指定的第一批交割库。总库容为97000m³，其中纯丙烷冷冻库为30000m³，常温丁烷为38000m³。自有5万吨级一级码头、船舶、槽车，可码头自提也可配送，每月出货4万吨LPG。

贸易情况：主要气源是中东进口气，但也会在沿江沿线采购国产气作为补充。与中东方面的合同主要以长约锁定气量为主，现货点价交易为辅。其主要核心经营区域为广州周边区域、湖南方向以及江西部分区域，下游以民用终端为主，也有部分工厂燃烧需求。由于民用燃烧需求的下降，近几年每年总销售量在逐步收缩。

期货业务：没有进行期货交易、套保操作，主要是传统贸易模式，交割成本在200-300元/吨区间内，仓单交割也较少。

其他：企业本月没有货物到港，导致目前库存较低，报价较高，且企业目前决策是追求利润而不走量。

6、企业F（C4深加工企业）

企业情况：下游深加工企业，拥有20万吨/年的醚后碳四深加工装置，主要产品是异辛烷，副产正丁烷。LPG库容为16000m³，油品18000m³，自有两个车队，40多辆槽车，主要运输LPG与异辛烷。运输方式为车进车出，运费大致在100-200元。

贸易情况：醚后碳四原料气主要来自于中石化、广石化以及小部分华南炼厂，也有高烯烃C4的来混合调配的需求。主产异辛烷产品再以固定价运输给广石化，副产正丁烷会对外向顺酐企业报价。

生产情况：年产20万吨异辛烷，年中的消费税影响虽然会使成本增加1400-1500元/吨，但由于企业是广石化的保供单位，所以开工率影响不大。

期货业务：没有进行期货交易、套保操作，主要是传统贸易模式。

其他：华南地区烷基化厂家基本都建立在主营炼厂周边，基本上都是炼厂保供单位，但是完全市场化的烷基化厂家具有明显的成本上移，若目前还没有找到合适的定点对象，那么就需要降负。

7、企业G（江西某三级站）

库容：100+200立方米。

库容周转：槽车运输，7吨/天——14立方米。

贸易情况：沿江炼厂；华南进口码头气。主要业务范围：江西吉安周边，直接配送给民用终端。

合同形式：目前短约为主，未来预期做到每日消耗40-50立方米的时候能够签订长约。（业务拓展期，预期未来目标）

独特优势：拥有成熟的线上管理系统，可通过自己品牌公众号下单，安装配送员工可以做到“随瓶检查”、钢瓶气罐流转管理（配送气工为自家公司员工，安全培训到位）、形成了自己的品牌溢价。

8、企业H（福建某三级站）

库容：50*4 立方米。

库容周转：槽车运输，10吨/天——20立方米。

贸易情况：湄洲湾（进口）、福州罗源（国产气）——集团采购。主要业务范围：闽浙边界、闽东地区，主要为集团自用、民用终端。

合同形式：短约。

独特优势：资金雄厚，货源拿气优先（国产进口都有），未来区域内有整合打算。

9、企业I（大连某贸易商）

主营业务：海外出口化工、油品、气等贸易。受到海外信任的贸易商（主要看海外合作方的需求，之前展开过多次化工品合作，目前打算进军油气领域）。

未来业务规划：LNG加压站（Mini Planter）、沥青储罐、建立油气储罐基地。

贸易模式：直接对接上游生产原油与下游企。

独特优势：受到海外信任，资金实力雄厚、油气资源好。

10、企业J（湖南某二级站）

库容：1200立方米。

库容周转：槽车运输，700立方米/月。

贸易情况：长岭石化、巴陵石化——均为国产气。主要业务范围：湖南周边地区，主要是终端自用与三级站配送。

合同形式：短约。

独特优势：地区内储量最大、具有品牌效应、线上配送系统、货源拿气优先、议价能力强，区域内整合即将完成

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