近期，尿素盘面高位调整，价格重心环比有所下降，下游及终端谨慎采购，市场整体略显疲态。随着前期检修装置的陆续恢复，尿素日产及开工稳步回升，加之后续新增产能释放预期，供给端压力逐渐凸显，进而对尿素价格形成部分压制。此外，前期支撑尿素价格拉涨的复合肥增量需求，近期也出现微降。整体来看，现阶段供增需稳背景下，尿素恐面临部分调整压力。

日产稳步提升

通过比对尿素日产、开工季节性表现可以看出，目前存量装置供给增量将给尿素价格带来压制。隆众数据显示，最近国内尿素开工约76.16%，环比增加2.27个百分点，其中煤制企业开工率约74.75%，环比上涨1.14个百分点；气制企业开工率约80.41%，环比上涨5.68个百分点。此外，现阶段国内尿素日产量也已稳步回升至17万吨，较前期不足16万吨的日产来说，短期日产增量恢复明显。

不仅存量装置压力渐显，新增产能释放预期亦对盘面价格形成拖累。据氮肥协会统计，9月底将有多套停产、技改和新建的尿素装置存在开车计划，届时国内尿素产能有望增加574万吨/年。此外，从四季度新装置产能计划来看，未来明水、华鲁、心连心以及昊源等新装置预期对后续尿素产量形成压力。因此，中期来看，尿素供给端压力恐逐步显现，并对远月价格形成拖累。

7月中旬至9月中旬，国内复合肥开工持续快速拉涨，这部分刚需增量对于前期原料尿素价格形成有利助推。但本月中旬后，复合肥开工出现高位下降，虽然降幅有限，但补仓跟进趋缓现状依然对市场心态形成较强冲击。隆众数据显示，目前复合肥开工约50.19%，比上周减少0.33个百分点，复合肥库存约36.01万吨，比前期涨幅约9.82个百分点。复合肥市场库存回升，新单跟进又相对有限。整体上，尿素市场边际支撑短期出现弱化。

现货市场呈现疲态

目前三聚氰胺市场尽显疲态，供需两弱下，上周价格下跌420—650元/吨。隆众数据显示，三聚氰胺开工约50.38%，环比前期减少4.41个百分点，降幅明显。我们从三聚氰胺的开工季节性可以发现，近一个月开工持续下滑，目前开工已低于去年同期水平，且现阶段三聚氰胺企业新单跟进迟缓，企业多以降库为主，整体市场交投氛围欠佳。考虑到后续供给端又将面临集中恢复预期，因此后续市场将面临调整压力。受此影响，对于原料尿素的消费支撑也将下降。

前一轮印标是助推尿素价格上涨的重要因素之一，因中标量较大，集港库存出现明显增加。但本次印标却在出口从紧、保供的影响下，弱化了对国内尿素盘面的刺激。截至目前，港口库存回落至28万吨，环比减少12.55万吨，跌幅约30.95%。短期来看，该因素对尿素价格提振有限。

从基差情况来看，盘面价格下行带动2401合约基差高位回落，山东地区2401合约基差约406元/吨，河南地区主力合约基差约356元/吨，距本月初基差回落超百元。随着强基差的修复以及现货市场呈现疲态，预估盘面价格调整压力亦将渐增。

综上所述，鉴于现阶段供增需弱现状以及基差收窄等因素考虑，预估短期尿素价格面临调整风险。