一、今年行情概要

随着生猪行业的规模化越来越明显，“猪周期”从以前的三四年一大周期迅速缩短。由于去年四季度的二育入场以及压栏现象，去年二季度的能繁低存栏导致的本该供应偏紧的今年年初反而大猪过多，盘面持续弱势下行。后续由于整体产能去化速度偏慢以及生产效率的提升，生猪市场处于化解产能过剩矛盾的状态中，今年上半年猪价整体处于持续磨底阶段，盘面换月后继续下跌。

因为供给问题以及对应出栏月份为下半年消费旺季，今年3-5月仔猪价格较高，生猪产业链条仔猪繁育部分利润较好，母猪去化也较慢。随着下半年的到来，市场普遍对明年一季度猪价持悲观态度，叠加饲料原料价格的上升，仔猪价格不断降低，整个产业继续亏损。但随着市场矛盾的化解以及盘面估值的进一步下移，预期差也在不断缩小。

7月中下旬，随着北方地区暴雨影响调运以及前期悲观情绪导致的体重和冻品库存去化，市场肥猪结构性短缺，标肥价差扭转，挺价情绪逐渐浓厚，现货市场边际也在逐渐好转。但今年截至目前去化也相对有限，决定了理论上现货端大的趋势性上涨难度较大，8月后猪价出现回落，盘面宽幅震荡至今。

二、华中调研总结

1、产能情况

大企业集团厂方面，由于体量大资金雄厚或资金背景强，今年整体处于产能缓步上升，规模按计划扩大的状态。

中型规模厂方面，产能去化情况出现分化。今年的持续亏损导致的现金流紧张，使得部分规模厂处境较为艰难，被动去化了一些产能。而另一部分国资背景或者现金流较为良好的企业仍在稳步发展扩大规模。

散户方面，散户养殖较为灵活，人力资源及环保投入等原因导致其成本低下能应对短期亏损。

2、PSY情况

行业普遍水平已能达到psy25以上，各大头部企业都在提升产能和生产效率，但目前的生产效率已提升到一定程度，未来同比增幅有限。育肥成本普遍在16-17元左右，由于原料价高，将成本继续压缩至15元及以下存在一定难度。

3、出栏情况

集团和规模厂按计划出栏，部分规模厂对于节后价格悲观，计划在节前将大猪能出尽出。

散户在价高时有压栏行为，比较灵活，后续有待观察。

4、仔猪情况

上半年3-5月仔猪价格高位运行，部分企业靠卖仔猪能获得较好利润。

下半年仔猪出栏月份对应明年一二季度，行业普遍悲观，故目前仔猪需求较差，价格低于300元，亏损严重，成交也较少。但没有出现摔仔猪现象，规模厂仍自繁自育。

仔猪下跌并不会导致企业购买意愿增强，前年50-80块仔猪价格育肥仍亏损，市场考量的更多是对未来的预期。

5、二育情况

规模厂和集团厂二育意向很小。前期亏损较多，以及非瘟影响导致今年二育谨慎。

二育多以贸易商点状进行，以江西为二育的代表性省份会成片出现。

湖南二育规模不及去年一半。近期二育有进场，但规模还很小。当下二育群体主要为以前母猪养殖群体，现在大都放弃仔猪育肥，改为专门二育，传统意义上的散户在湖南已经很少。

二育节奏来看，认为还是要看价格，和时间关系不大，因为二育操作可相对更灵活。

6、非瘟情况

本次调研对于非瘟情况分歧较大，但整体来说，受疫情放开，人口流动性增加等原因，今年客观情况下疫情比去年严重。但是企业对猪瘟心态较前更平稳，有足够应对方法，不过度担忧。

三季度以来湖南和四川较为严重，湖南地区的疫情呈现多点散发的特征，毒株以野毒为主，今年降雨偏多，6-8月影响较严重，但目前湖南两广疫情趋于平稳，湖北四川江西受影响较为严重。进入9月之后，北方开始受到影响，山东黑龙江地区受影响较为明显。

7、屠宰情况

屠宰端生产线停机维护造成的损失可能比屠宰开工亏损更高，所以在价格不利的情况下也需要保持一定产能，其作为养殖企业的中游是价格的被动接受者。

华中地区的冻品库存有所去化，南方广东的冻品目前了解到有些压力，有价无市现象较为明显，这个和当地的消费习惯有关，居民倾向于鲜品消费，冻品销售渠道主要是食品加工、团餐和工厂工地等等。

8、存栏及饲料需求情况

受猪瘟影响，8-9月饲料销量环比持平或小幅下降。北方以及中部地区存栏总体不变，肥猪占比少，存栏的日龄和体重比之前小，以及部分企业对后面价格比较悲观，加快出栏，10月需求可能不及预期。另一方面要综合考虑到季节性因素，因为气候原因猪的食饲量增加，10月饲料需求虽不及预期但仍有望增加。

整体来说，目前大企业及规模厂对饲料的使用越来越灵活，价格合适的情况下可以多添加替代品，减少豆粕玉米等传统原料的使用量，通过添加氨基酸豆油等方式维持配方质量。饲料配方以成本为导向，华中地区豆粕比例虽有所调整，为保证质量调整幅度不大，投入比例基本保持在10%以上，饲料库存7-10天左右。

三、未来展望

整体来看，能繁母猪从去年12月至今去化有限，母猪及种猪的保有量较多，同时技术革新提升养殖效率（PSY，仔猪存活率），供应情况整体宽松，今年后续行情依旧处于大周期的下行阶段。

短期猪还是相对过剩状态，价格震荡偏弱，但下行空间有限，跌破16元/公斤可能性不大。后续市场普遍预估四季度会有一波行情，分歧点在于启动时间在10月还是11月。

今年3-5月仔猪数量偏少，其价格也上涨至500-600元，且从仔猪饲料走货来看3-5月也同比较少，或导致后续9-11月大猪出栏阶段性较少；同时今年普遍缺肥猪，膘肥价差普遍较高，旺季市场对肥猪需求有望提振价格。

节奏上需关注二育和养殖端压栏的情况，对于全年高点谨慎乐观，普遍认为在18-20元/公斤的可能性较高。

对于明年的猪价，市场整体情绪悲观，年初节后为传统消费淡季，同时产能情况将比今年年初更加不利于行情，今年年初的14块价格低位或可能再现。

目前集团厂产能缓步上升，资金运转不佳的规模厂被动去产能，整体产能去化不明显，供给过剩，还看不到淘汰母猪后“猪周期”上行周期的到来。但在市场情绪一致悲观的情况下，现实也可能与一致的预期出现背离，即明年一季度猪价会否如市场一致的悲观相符合，目前盘面的定价是否存在低估？

回头看今年年初的猪价，去年的高价使得年底压栏至今年年初，二育也集中出栏，在情绪的加速下不断下跌至14块的低位。本次调研中部分规模厂计划9月底前即完成出栏计划，即使完不成也计划于冬至前出清，这正是吸取了今年年初的教训以及对明年年初的不看好。但若市场动作太过于一致，明年一季度供需格局会不会朝一致的预期发展还有待观察。

在当前大资金入场、大企业持续扩张的行业格局下，生猪养殖行业也在不断地内卷化，参与者面临的是生与死的抉择，在经历了漫长的亏损煎熬，主动出局几乎已无可能。短期的大猪断档，以及后续的消费旺季在今年下半年会给生猪行业带来一丝喘息的机会，但在大的产能过剩背景下，未来行业会再次进入到去利润→去体重→去现金流→去母猪，甚至到去固定资产的过程当中，产能去化的完成仍然需要时间的积累，趋势性行情仍需要继续蓄力累积。

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