近期，国内外金价均出现了振荡下滑，市场对黄金避险需求的降低是影响金价下跌的主要原因。从后期市场发展态势来看，金价进入调整的可能性较大，1250美元/盎司整数关口阻力形成金价阶段性顶部，短期再次突破可能性降低，后期金价有望回落至1150—1130美元/盎司。

近期，金价出现高位回落，其中7月1日伦敦金价下跌43.17美元/盎司，创下两个月以来的新低。日前，希腊继西班牙成功发售35亿欧元债券后，成功发售16.25亿欧元的6个月期国债，显示市场对于欧洲国家仍充满了信心，虽然近期穆迪调低了西班牙、爱尔兰两国债务评级，但对欧元的影响有限，欧元兑美元涨势明显。整体来看，欧元区债务危机的影响逐步减弱，避险情绪弱化是令金价下跌的最重要因素。

金价、美元齐跌，避险资金撤离

目前，美元指数已由88.708高位连续下滑至82附近。欧元作为对美元影响权重最大的币种，同时期兑美元涨幅达到8.8％，欧元的走强是打压美元指数最重要的因素。黄金方面，并未受到美元走弱影响而出现强势上涨的局面，这与传统负相关的判定是背离的。回顾近几年黄金走势，并不缺乏美元、黄金走势同涨同跌的行情。2008年10月，美国次贷危机爆发，大宗商品价格重挫，唯独黄金市场走出一波较大的涨势，美元与黄金在当时成为避险资金的避风港。同样的事情出现在今年4月欧元区债务危机爆发之际，美元、黄金再次走出同涨同跌的避险走势，而现今的其他商品市场并未出现2008年那样的暴跌，国际市场农产品价格反而走出了久违的上涨行情。欧元区债务危机系统性的风险要远弱于美国次贷危机对全球金融市场的影响。现阶段在欧元区债务危机暂时出现缓解的时候，避险资金的撤离使黄金的下跌成为必然。

美国经济复苏明显，美元长期有望呈现强势

从美国自身的经济基本面来看，其经济复苏仍在持续，但不确定性因素增多。近期，美联储公布了最新的经济预测数据，下调了今年美国经济预期增长率，估计今年美国经济有望增长3％—3.5％，低于其4月份预测的3.2％—3.7％。美联储对经济前景预期的调整主要缘于近期经济数据以及其他经济体经济形势对美国金融市场和宏观经济可能造成的影响。整体来看，美国经历了2008年的次贷危机后，经济逐步走上了复苏之路。而在欧元区债务危机爆发后，市场对美国经济要优于其他经济体复苏的判断更加明确，美国也有望率先于欧洲步入加息周期，美元强势格局有望形成，美元走上复苏之路将对长达10年的黄金牛市造成致命打击。

通胀并未抬头，金价受支撑有限

中国国家统计局公布的数据显示，上半年CPI同比增长2.6％，6月单月同比增长2.9％。CPI数据显示国内通胀忧虑出现放缓。美国方面，美联储预测今年核心消费价格指数增幅将在0.8％—1.0％，低于4月份预期的0.9％—1.2％。欧洲央行行长特里谢预计，今年欧元区CPI上涨1.4％—1.6％，远低于警戒水准的2％。中国、美国及欧元区CPI数据同步出现放缓迹象，令通胀支撑因素逐步减弱。而避险与通胀两个前期支撑金价因素的弱化使得金价下滑风险积聚。

基金撤离金市明显

穆迪先后调低希腊、葡萄牙、爱尔兰主权债务评级，市场并未出现恐慌性情绪。随着西班牙30亿欧元国债、希腊16.25亿欧元国债的顺利发行，恐慌情绪再次被缓解。股市、商品市场纷纷出现反弹，美元、黄金等前期避险的品种出现相应回落，这与市场资金的偏好是一致的，从CFTC公布的黄金持仓及现货ETF持仓可以看出，资金近几周出现了持续流出的势头。

目前，CFTC公布的黄金持仓已连续3周减少，全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust结束了4个月的增持，进入7月该基金开始持续减仓，7月20日公布的其持有量为1308.12吨，7月内连续减持12.31吨，特别是7月20日当日减持幅度达到了6.08吨，是今年3月以来最大一次减持，基金乐观情绪大幅度下降。

后市展望

美元近期的涨跌对于黄金的影响在弱化，同涨同跌的走势为近期主要特征。避险成为两者共性，黄金、美元同向波动预期仍将维持一段时间，后期应重点关注以下几点因素：第一，欧元区债务危机的变化仍是决定性因素，欧洲近期的经济形势有所改善，如西班牙公债发行结果不错，同时其利率与德国债券之间的差值有所回落，穆迪下调主权评级并未引起市场震动，说明市场情绪已经有所改变，种种迹象似乎都预示着欧元正在恢复元气，不过对于其未来的发展趋势，恐怕还需要更进一步的观察。本周五将公布银行业测试最终结果，预计结果将好于市场预期，避险情绪恐再度回落。第二，基金出现减持迹象，这种减持的持续性将对市场信心形成压力。主流资金对于黄金后市乐观态度较前期降低。

目前，金价进入调整的可能性较大，前期支撑金价的由欧元区债务危机所引发的避险情绪在逐步减弱。避险情绪的降低令资金逐步撤离金市及美元市场，两者负相关走势有望重现。通胀的支撑并不明显，短期金价难以从现有数据中得到支撑，金价在跌破了上行趋势后，有望延续近期调整走势。金价在7月出现大幅回落，1250美元/盎司整数关口阻力形成金价阶段性顶部，短期再次突破可能性降低，后期金价有望回落至1150—1130美元/盎司。