2010年上半年，农产品市场表现各异，油脂市场宽幅振荡，谷物市场冲高回落，软商品市场先扬后抑。回顾上半年走势，棉花无疑是农产品市场中的一大亮点。在农产品市场之中，棉花市场基本面最具利好，种植效益相对较低令棉花种植面积下降，市场存在供给缺口推动棉花价格大涨。展望后期走势，棉花仍将是农产品市场最具上升潜力的品种。

由于全球棉花2009/2010年度供需缺口达294.6万吨，国内棉花缺口为326.6万吨，自进入2010年以来，国内棉花期现货价格一路高企。尽管棉价一直保持涨势，但纺织企业对高棉价传导顺畅，从主流C32S纱价来看，今年以来截至7月2日累计上涨6070元/吨，全部覆盖棉价涨幅，棉纱市场销售良好。

国内纺织服装终端销售依然保持稳定

尽管因欧洲主权债务危机的出现，我国对欧盟各国出口有逐渐回落迹象，但美国、亚洲等出口地市场的回暖，抵消了欧洲出口的下降，总体出口规模保持稳定。后期，我国纺织服装出口市场仍面临较大的不确定性，一方面是因为我国推出人民币汇改制度，人民币波动性增加。据中金公司测算，人民币升值5%将使纺织服装行业的成本上升0.8%，而目前国内纺织服装行业的平均净利润率仅为3％—5％，这可能会导致出口需求降低。另一方面，出口市场受终端购买力的影响较大。

新年度国内缺口348.4万吨，奠定棉市长期看涨基调

据USDA最新供需报告预测，2010/2011年度全球棉花产量为2489.1万吨，我国仅增产10.9万吨；全球消费量较本年度增加66.8万吨，为2601.7万吨，中国增加32.7万吨。2010/2011年度全球缺口为112.6万吨，全球库存消费比将降至1994/1995年来最低。

总体看来，目前现货棉花的紧缺奠定了2009/2010年度的棉市在余下的几个月中仍将保持强势。虽然国家抛储可能缓解市场的供应紧张局面，减缓现货价格攀升势头，但预计现货棉价仍将维持高位，大幅回落可能性较低。预计本年度后期的高棉价将传导至新花上市，尽管我国和全球在下年度仍面临348.4万吨和112.6万吨的缺口，下年度仍将是牛市格局，但随着新棉花的大量上市，今年四季度（即2010/2011年度初期）现货市场棉价有望先高后低。

油脂

国内油脂油料整体供应充裕，三大油脂品种供应格局出现差异。受西南地区干旱影响，国内油菜籽减产已成定局。据美国农业部预计，2010/2011年度，中国油菜籽产量为1300万吨，较上一年度减产约5％。2010年菜籽托市收购价格为1.95元/斤，但农户惜售心理较重，市场价格普遍高于托市价，目前菜籽收购进度较慢，新菜油仅零星上市。而豆油供应则面临南美大豆丰产以及国内天量大豆进口的压力。2009年年底，进口大豆的压榨利润触及每吨三四百元的高位，港口地区压榨产能进一步扩张，导致进口大豆数量庞大，1—5月国内共进口大豆1960万吨，同比增加24％。截至7月2日，国内主要港口大豆库存为520万吨，仍处于历史高位。棕榈油方面，7—10月份马来西亚棕榈油产量可能进一步增长，马来西亚棕榈油库存可能进一步上升。目前国内港口棕榈油库存亦处于71万吨左右的历史高点。目前国内植物油国储和商业的整体库存约400万吨。

受气温偏低等反常气候影响，国内油脂消费旺季不旺，棕榈油的季节性消费需求启动较为迟缓，油脂整体需求亦略显疲软，现货市场购销不旺，去库存化进程缓慢。

总体看，目前国内油脂市场需求疲软，油脂油料库存高企，尽管随气温升高，油脂消费将得到提振，但经济增速放缓、原油价格走软恐将压制油脂需求，油脂总体基本面偏空的格局短期内难有改善，国内油脂期价仍有下调空间，但受成本支撑，下跌空间亦有限。预计后市仍以弱势振荡为主，继续关注市场对政策、天气等题材的炒作。下半年还应重点关注宏观经济状况及周边市场走势，油脂品种自身基本面多空交织，难以引导趋势性行情，系统性风险或成为影响市场的主要因素。

由于基本面差异，三大品种走势可能略有分化，菜油受减产和收储政策支撑，供应偏紧，走势较强，但受油脂总体供应充裕限制，预计菜油上行空间亦有限。