观点小结

近期，玉米价格虽有止跌反弹趋势，但整体仍以底部震荡为主，主要原因在于今年丰产叠加农户出售心理迫切，导致玉米价格自东北新粮大量上市后跌势明显。

调研走访看来，本轮玉米下跌主要原因有以下几点：首先，本年度玉米丰产预期较强且已开始逐步兑现，后期供应预期相对较为宽松；其次，饲料企业替代品和进口玉米供应相对充裕，在对新季玉米价格持看空预期的心态影响下，采购意愿不强，按订单需求采购为主；再次，养殖业持续亏损，多以刚需补货为主，囤货意愿不高；最后，主产区东北部分地区收获上市时间较去年提前，叠加当前气温较高，潮粮不宜存储，农户被迫出货，供应宽松格局之下，导致东北玉米价格持续下跌。

展望后市，目前市场利空玉米因素仍旧占据上风，短期内玉米价格仍有小幅下跌空间，但随着价格跌破市场预期，支持玉米价格反弹的因素也开始逐渐显现。首先，玉米价格跌至成本线后农户惜售；其次，后续气温逐渐下降有利于储存；再次，玉米跌价也让饲用的性价比正在逐步回归；最后，玉米价格跌至成本线附近，贸易商和下游企业均会入场建库，国家层面也会进行收储来稳定玉米市场价格。综上来看，预计未来玉米价格或将持续筑底，后续或存反弹预期。

调研背景

玉米是最大的饲料原料，湖北地区不仅是传统饲料产量的大省，玉米消费的主力军，也是华中地区最主要的玉米集散地，长江流域的核心目的地，依托长江黄金水道，具有巨大的市场价值和贸易价值，该区域的玉米需求和贸易状况将对未来玉米价格走势、市场整体心态形成重要影响。

当前正处于新粮上市收购、贸易的关键时期。考虑到玉米价格目前处于低位，对于南方用粮企业来说什么时候开始大量收购玉米？相关替代品及进口谷物的优势仍旧比较明显的情况下，下游企业采购心态及节奏将会发生哪些变化？玉米替代品的进口形势又发生了什么变化？四季度生猪、禽类的饲料需求状况如何？

在此背景下，围绕湖北地区的部分饲料加工企业，玉米贸易商及进口贸易企业开展此次调研。此次深入调研主要调查分析以下问题：

1、内外贸玉米的需求、贸易、库存及预期情况；

2、下游企业在玉米价格处于何种位置时会大量建库；

3、生猪、禽肉等终端生产情况及对玉米市场的影响。

本次调研地区覆盖武汉、监利、荆州、宜昌等地，调研历时4天。

调研内容

一、企业A饲料原料贸易企业

1、企业概况

企业于2018年05月02日成立，经营农产品、饲料等贸易，主营品种有高粱、大麦、小麦、玉米、豆粕、菜粕等大宗饲料原料。目前拓展种业、订单农业等方面业务。企业年贸易量130万吨左右，其中高粱占到近一半，国产高粱及进口高粱总量为60万吨，大麦年贸易量20万吨。

2、经营情况

公司同时关注饲料行业及酒企发展动态，根据下游需求调整业务重心。目前公司在高粱业务方面逐步转向酒企订单种植，定向供应。其他饲料原料则根据市场行情进行操作，采取随收随走形式，无意做库存。

3、后市预期

目前正值新季玉米上市之际，东北及华北产区供应相对充足，价格底部运行，传导到南方销区，也对销区市场谷物原料产生影响。目前南通港口新季玉米报价2680元/吨，与此同时糙米、进口玉米、进口高粱、进口大麦等多种替代品供应相对充足，市场竞争激烈。眼下养殖行业库存较高，去库存过程缓慢，养殖及上游饲料行业整体竞争压力较大，挤压利润空间。对于饲料企业来讲，寻求合适的饲料生产原料，合理控制成本，是其面临的重要挑战。而对于玉米、小麦、高粱、大麦、豆粕、菜粕等谷物及蛋白原料供应商来讲，市场价格变化迅速，下游企业适时调整采购策略，这些都给其经营带来了难度。在此情况下，贸易经营主体寻找多种经营方向进行突破。

二、企业B饲料生产企业

1、企业概况

公司2007年成立，生产添加剂预混合饲料、配合饲料、浓缩饲料等，以高端猪料为主，有独立研发团队。另外在河南、四川设有工厂。

2、生产情况

企业年度产能为20万吨，目前产量在10万吨左右。饲料全部为商品料，实行外销。周边销售为主，主要发往中大型集团养殖场，养殖规模在800-2000头。截至目前，今年销量整体表现稳定。

3、后市预期

周边生猪散户近几年处于亏损情况，有较多退出，目前市场大中型集团养殖场居多，整体看今年生猪养殖量依然较高。目前正值新季玉米上市之际，北方港口及南通港口新玉米报价处于相对低位，企业也在考察河南等地新季玉米质量情况，届时将会对比河南玉米汽运到厂的成本及南通港口船运到厂的成本。

三、企业C谷物贸易企业

1、企业概况

企业为当地比较典型的谷物贸易企业，自身有烘干塔，年烘干量约在1-2万吨，年贸易量约在5-6万吨。根据湖北新粮上市季节进行购销。每年四五月份为大麦、小麦上市季节，会进行大麦、小麦购销活动。每年八月份为当地春玉米上市季节，会进行玉米购销活动。每年九月、十月为黄豆、稻谷上市季节，会进行大豆及稻谷购销。

2、购销方式

湖北当地新粮上市之际，企业会在当地进行收购烘干，销往周边有合作的大型饲料企业。除此之外企业会关注周边华中地区应季谷物的价格，有价差的情况下，会锁定买卖双方进行交易。

3、后市预期

目前新季玉米集中上市，北方产区及南方销区报价都处于相对较低的水平。企业认为玉米后期下行空间有限，风险相对较小，有意进行玉米采购。

图1：粮贸企业烘干设备

图2：粮贸企业小麦库存

资料来源：紫金天风期货研究所

四、企业D饲料企业

1、企业概况

集团总部位于上海浦东，集重化工业（矿山、发电、铝业、硅业、水泥、化工等10多个行业）、农业（饲料、养殖等）、商业地产为一体的特大型跨国民营企业集团。拥有百余家饲料和赖氨酸等子公司，遍布中国北京、上海、江苏、湖北、新疆等省市、自治区。养殖方面有“现代化、规模化、集约化、标准化、自动化、智能化”的“种植—饲料—养殖—屠宰—冷链物流—精加工—冷链配送—绿色食品”农牧食品全产业链。

2、生产情况

企业年度产量在6万吨左右，月度玉米用量大约在3000吨。夏季水产料生产占比50%，猪料产量占比40%，禽料产量占比10%；冬季猪料占比70%，禽料占比30%。饲料以外销为主，辐射范围为周边200公里。2023年销量同比略有下降，主要体现在畜禽料方面。下游养殖企业局部时间受猪瘟影响，存栏下降，导致饲料用量下降。

3、原料供应

荆州市为小麦玉米等主产区，例如沙市、沙洋、当阳等地，近几年土地租金呈现明显上涨态势，从800元/亩逐步增加到1400元/亩。当地深加工企业少，饲料企业集中，当地产玉米小麦一半销往当地饲料企业，另一半则发往河南、安徽等地。

4、库存情况

谷物库存30天，有玉米、小麦、芽麦等。生产过程中，能量原料玉米用量占60%，芽麦用量10%，小麦用量30%，未使用糙米。上半年小麦价格优势明显，目前小麦价格优势逐步减退，使用库存为主。蛋白库存20天，随用随采。

5、企业预期

依然要重点考虑下游养殖行业现状，中大型养殖户的存栏量容易受猪瘟等影响出现波动，而散养户则更容易出现亏损从而被淘汰。尤其中小型养殖户心态不积极，后期存栏方面难以形成向上支撑，需求拉动力不足。尽管新季玉米集中上市，产区报价及南通港口报价处于相对低位，但大家认为依然存在下行风险，暂无意进行大量采购，目前企业依然采取随用随采的采购策略。

图3：玉米过筛

图4：玉米库内运输

图5：2023年度旧作玉米

图6：2023年度新作玉米

资料来源：紫金天风期货研究所

五、企业E饲料原料贸易企业

1、企业概况

公司成立二十多年，专注稻谷、玉米等粮食作物。企业年贸易量在2019年之前达15万吨以上，2020年后约8万吨。仓库库容2万吨，购销高峰期月度贸易量在3万吨。目前企业库存3000吨，在途7000吨，以精品玉米为主，主销周边养殖企业。

2、市场情况

当地生猪养殖行业经过近几年产业优化，目前以大型养殖企业为主，集团数量不多，但单体规模较大，形成产业集中效应。从整体来看，生猪养殖形成规模化、集中化特点，总量出现下降，相对而言，禽类养殖体量比重也较大。对于贸易企业来讲，集团化养殖企业采购饲料原料，有一套相对标准化流程，限制相对多，贸易企业更倾向跟中小型养殖企业展开合作。

3、企业预期

主要考虑产区集中上市，但大型国有贸易企业未开展集中收购，市场散粮流通量大，后期将会逐步对市场形成供应。从需求看，养殖行业依然处于周期转换阶段，需求支撑不强。目前玉米市场价格处于相对低位，但仍有部分前期高成本库存。近日北港报价出现小幅反弹，销区市场认为其提振作用有限，不管对贸易商还是对下游饲料企业加强其采购意愿的刺激微乎其微。

六、企业F饲料生产企业

1、企业概况

公司在1992年成立，生产销售畜禽与水产品的全价饲料、浓缩饲料、购销添加剂预混合饲料。企业为饲料生产与养殖一体，饲料产量内销与外销大约各占一半。企业每月猪料产量30000吨，禽料产量3000吨。2023年销量较去年变化不大。

2、原料库存

谷物库存25-35天，主要为玉米、小麦、糙米。在生产中，玉米比例约25%，小麦比例10%，糙米比例25%。一般小麦价格高于玉米价格80-100元/吨可以进行替代，目前小麦价格无优势，库存消耗完成后暂不考虑。进口玉米一般竞拍为主，考虑跟内贸玉米之间的性价比。蛋白原料直接对接源头生产企业，现货交易。

3、后市预期

依然要关注下游需求动态，重点为养殖行业，目前看处于行业优化阶段，利润不理想，行业拉动力不足。玉米市场供应方面看，进口方面预期量较大，国内玉米产量丰收预期高，其他谷物替代种类较多。目前认为不适宜囤货，可以考虑部分远期订单，时间拉长到春节后。

七、企业G饲料企业

1、企业概况

企业集团为涵盖饲料、种苗、生物制药、智慧养殖、食品流通、金融等全产业链的高新农牧企业。海内外拥有600余家分子公司、40000名员工，1个中央研究院、3大研发中心、十余个研发基地。

2、生产情况

企业月度产量1.2万吨，全部为猪料，周边销售为主，客户主要为中大型养殖场。目前饲料企业分布相对集中，市场竞争激烈。2023年饲料销量整体表现平稳。

3、库存情况

谷物库存40天，以芽麦为主，玉米滚动补库。上半年芽麦价格有优势，建立较高头寸，目前芽麦价格2880元/吨，高于新季玉米市场价格2780元/吨，暂无替代优势。四季度谷物原料主要考虑内贸玉米、进口玉米、糙米等。

4、后市预期

湖北四季度饲料企业生产情况依然取决于下游养殖行业。目前中小散养殖行业运营压力大，饲料采购2-3天，整体提货量不高。饲料企业考虑生产情况，适量采购谷物原料，一方面关注多种谷物之间的性价比，另一方面则采取较为灵活的采购方式，暂无意增加库存。

八、企业H粮食进口贸易企业

1、企业概况

企业于1986年成立，主导发酵及相关产品，广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、酿造、人类营养健康、动物、植物、微生物营养等领域。在全球13个城市拥有酵母及深加工产品生产基地（包括11个国内城市和2个海外城市）。依托于海外工厂，企业近一年开始发展进口贸易业务。

2、市场情况

企业在俄罗斯有生产工厂及公司，在国际贸易业务方面具有非常明显的渠道、财务及运输优势。目前企业涉及到的进口品种有甜菜粕、菜油、菜粕、大麦、碎米等。甜菜粕年度进口量在4000吨，菜油年度进口量约在1亿吨。企业下游目标客户为大型贸易企业及饲料企业。

3、后市预期

后期认为玉米价格仍会受到供应压力的影响，偏弱势运行，但下跌的空间有限。

（注：紫金天风期货发布调研报告的时间为10月27日）

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