宏观金融衍生品：市场情绪好转

股指期货。周二市场震荡整理，三大指数集体下跌，个股超3000家下跌，前期热门题材调整幅度较大。10月PMI出现超预期回落，一方面是季节性因素影响，另一方面也反映出经济复苏基础仍不稳固，仍需政策加力。近期万亿国债增发、汇金买入ETF、中美关系边际改善等多重积极因素共同发力，中央带动市场风险偏好回升，指数预计延续企稳反弹走势。

黑色系板块：高位震荡

螺卷。10月制造业走弱，虽然符合季节性规律，但幅度上超预期，需求比较弱。盘面先抑后扬，四季度政策密集区，现实端的压力也加大了政策刺激的预期，短期需求也有一定韧性，预计盘面震荡偏强运行。

铁矿。铁矿价格延续强势，焦炭第一轮提降落地，钢厂盈利好转，减产压力减弱，铁矿需求保持比较好的水平。目前看即使铁矿短期有累库压力，但总库存依然低位，预计价格短期有望延续强势。

双焦。焦炭现货第一轮提降落地，夜盘低开高走，四季度政策和会议密集期，市场对未来预期仍比较乐观。短期钢价偏强，钢厂减产压力不大，预计焦炭震荡为主。焦煤方面，炼焦煤现货价格近期也有所回落，盘面跟随钢材波动，预计震荡为主。

玻璃。玻璃面临的主要问题是短期和长期需求回落的压力，进入四季度，玻璃传统需求淡季，新开工的弱势，明年的需求预期也不佳。盘面保持高基差，会减缓下行速度，但不改总体弱势，操作上建议逢反弹做空。

纯碱。纯碱方面，远兴3线的投产或推迟，但总的供应压力还是明显的，预计盘面震荡偏弱，等待由于减产造成盘面大幅波动时再空。

能源化工：隔夜油价走低

原油。隔夜原油回落，一方面战争溢价进一步从盘面中被剔除，另一方面市场本身最近利空消息频传。包括中国PMI数据放缓，OPEC10月总产量增加，以及美联储可能在更长时间维持高利率都对油价产生不利影响。我们维持之前观点，即原油基本面有所弱化，但风险在于地缘溢价仍可能死灰复燃。

沥青。受到项目资金等不利因素拖累，下游需求释放不利，导致社会库存在传统排库周期下行速度放缓，总体格局依然偏弱。不过短期北方下游进入赶工阶段，叠加近期改性沥青需求集中释放，以及成本端原油偏强运行，低估值背景下的沥青容易受到炒作。隔夜油价下跌，预计将拖累沥青短期走势。

LPG。11月沙特出口官价上涨，国内进口量和炼厂气外放量近期环比持续增长，供应宽松使得燃气旺季对市场提振程度较为有限。地缘风险发酵下原油带来的利多虽仍值得关注，但当前加剧的弱现实格局带来顶部压力，盘面维持区间运行，顶部压力仍在。

PX。昨日PX震荡上行，昨日又有华东PX一大厂装置故障降负，导致市场新增利多消息刺激盘面，目前PX价格短期可能会受到供应以及重石脑油溢价影响抬升整体估值，但是短期不建议追多。策略建议:短期反弹谨慎操作。

PTA。PTA价格受PX价格提振，盘面震荡走强，尽管后市对PTA供需面的预期偏累库，但是中长期PX仍然是产业链中利润最多的品种，那么对PTA的成本支撑仍然起引导作用，短期价格反弹为主，但不建议追多。策略建议：近月偏强，近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。

MEG。短期成本支撑偏弱，且近期新装置预计投产，顺利情况下11月中下旬左右出料，目前从加工费亏损情况以及供需面恶化下偏空看待。策略建议：前期底部布局的多单可全部止盈，第一阶段的触底反弹基本已经完成，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。

PVC。基本面变动不大，产业链库存去化放缓，内需变化不大，旺季表现基本落空，出口成交整体一般，需进一步观察，目前盘面上行的去动力不足，但中长期政策利好预期偏强。策略建议：前期底部左右布局的多单可适当止盈离场，氯碱盈亏成本抬升至6100左右布局01空单。

甲醇。消息面上，浙江某MTO装置PP粉料停车一条线，预计将降2成负荷运行。甲醇当前估值绝对水平仍处在中等偏低位置，供应确定性收缩、需求端高位持稳和去库预期等利多因素也仍在。但昨日出具的10月国内经济数据不及预期，宏观氛围有所转弱，甲醇也是跟随商品整体回调。目前整数关口压制颇为明显，建议待企稳后再布局01合约多单，密切关注MTO装置的变动情况。PP-3MA价差短期受MTO装置检修传闻和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

聚烯烃。受到利润持续压缩的影响，计划外的检修再度增多，PDH方面尤其明显。PDH利润持续低位压缩以及丙烯下游整体利润表现不佳，目前已经对PDH装置产生了较大压力。与此同时，主营炼厂的一体化利润也受到成品油利润的拖累持续压缩，从预期层面而言对化工品的产量缩减都将有一定影响。近期两油石化库存去化幅度开始加快，从国庆后高于往年同期水平回到中性位置，上游库存压力在环比减小。不过从聚烯烃的绝对价格和基差来看还是偏弱，说明市场降价让利去库的过程还没有完全结束。虽然近期向下的驱动转弱，但若库存不能持续有效的去化，则价格向上的弹性也会受到抑制。总体来看，当前聚烯烃的估值偏低且利空驱动弱化，前期PP空单建议离场观望。中长期来看，成本偏强、低利润下供应增量有限以及需求依然有回补预期等利多因素仍在，PE静态基本面要好于PP，稳健者建议右侧入场做多PE，PP则需要关注减产等驱动再布局。

棉花。新棉采摘交售均过半，前期抢收预期落空，抛储时间延长，供应宽松，抛储成交价持续下滑。下游需求疲软，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。策略建议：逢反弹布空

有色金属：美元反弹，有色承压

铜。美元反弹，铜价承压。宏观面，美国第三季度就业成本增长速度超预期，市场对通胀担负的担忧抬升，美元反弹，铜价承压。基本面，精废价差走阔，废铜紧张的问题略有缓解，消费渐入淡季，但进口流入不畅，现货依然偏紧，下方仍有支撑，预计短期铜价震荡运行。

铝/氧化铝。消费疲弱，铝价震荡运行。云南预计减产产能115万吨左右，将从近日开始执行，但消费依然疲弱，抵消了部分涨幅，且下游去库不及预期，预计铝价震荡运行。氧化铝方面，云南减产，氧化铝需求下滑，维持逢高沽空思路对待。

镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近1年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300系不锈钢持续累库。同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空；不锈钢已跌到成本位，叠加钢厂有减产计划，库存开始去库，中长期关注逢低做多机会。

农产品:基本面逐渐转空

油脂。目前油脂市场短期走势受外围宏观因素扰动，尤其是原油的走势对其影响较大。不过自身基本面总体偏空，一方面10月份马棕仍有望产量和库存双增，另一方面南美大豆主产区天气好转，播种进度有望加快。如天气不出现极端不利情况，今年南美大豆有望大幅增产。不过近期国内油厂遭遇缺豆开机率下降，豆油库存略有下降，不过这是短期利好。操作上如今天白天有反弹，可适当逢高做空。

豆粕/菜粕。usda公布的美国出口检验量189.02万吨，前值为245.9万吨，利空美豆。现阶段，市场焦点逐渐从美豆进出口转向南美新季大豆种植天气。尽管截止上周四，巴西大豆种植率已达到40%，但还是低于去年同期46%。天气模型预计巴西中部及西北部大豆产区有降雨，在天气炒作发酵之前，市场维持对南美丰产的预期。后续需继续关注南美天气情况。预计今日豆粕震荡偏弱。

白糖。印度可能恢复食糖出口，而巴西产量不断刷新最高值。然而国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，糖价上方承压，叠加抛储预期，九月销售数据不佳，即使库存处于历史低位，预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

生猪。生猪波动走弱，01收盘16275点，现货价格持续走弱至7元/斤附近，屠宰量依旧没有明显回调，国家统计局上周发布数据：三季度末，生猪存栏44229万头，同比下降0.4%。前三季度，生猪出栏53723万头，增长3.3%，且目前处在年内标猪供给最大的时间段。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，短期需求低迷，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂开始淘汰母猪去产能，淘汰母猪价格一度跌至3元/斤左右，部分二育商、养殖户趁机抢购低价母猪，市场上屠宰量依旧处在旺季不旺的阶段，整体市场对后市预测低迷，情绪较为低落。短期内如果猪价加速下跌，市场恐出现恐慌情绪抛售，不太看好期货盘面大幅走强。