宏观金融衍生品：盈利触底反弹

股指期货。近期万亿国债增发、汇金买入ETF、中美关系边际改善、美联储11月暂停加息等积极因素累积，三季报显示上市公司盈利已经触底反弹，市场风险偏好有望修复，指数预计逐步企稳。

黑色系板块：共振上行

螺卷。美国上周初请失业金人数略有增加，劳动力市场继续显示出明显放缓的迹象，美国加息预期继续减弱，美债收益率下行，黑色商品共振上涨。宏观环境的改善是促使钢材价格上涨的主要因素，在基本面没有继续恶化前，价格总体偏强运行。

铁矿。铁矿价格延续强势，主要还是宏观环境偏暖，同时铁水高位下，港口累库预期不强，上方空间逐步打开，操作上建议逢低做多05，同时可以考虑5-9正套。

双焦。夜盘双焦价格大幅走强，基本面并无太多变化，现货价格维持弱势，库存总体还有所增加。价格的走强更多是受总体黑色系商品上涨带动，铁矿价格不断创新高，双焦跟随，目前盘面已经升水，价格不宜太乐观，高位震荡为主。

玻璃。玻璃跟随黑色商品共振上涨，美国通胀在走弱，劳动力紧张局面在缓解，美债收益率见顶回落，海外宏观压力减弱，给了国内政策更多的空间。玻璃价格的反弹主要是修复基差，但其依然面临淡季需求走弱和中长期需求不佳的压力，预计短期行情震荡为主，随着市场情绪转弱价格仍有下行压力。

纯碱。本周纯碱产量回落到67万吨，累库接近6万吨，纯碱从基本面来看还是比较弱。黑色相关商品价格总体偏强加上阶段性供应端的扰动促使纯碱价格反弹，但预计持续性不强，操作上建议观望，等待情绪回落再布局空单。

能源化工：油价转涨

原油。隔夜原油止跌反弹，一方面战争溢价有所升温，以军称已完成对加沙包围，停火不在讨论范围之列；另一方面美联储鸽派暂停的决定在会议结束后依然对市场造成了一定提振，美债收益率大幅回落，美元指数走低，以及加息可能已经结束推高了原油价格。我们维持之前观点，即原油基本面有所弱化，但风险在于地缘溢价仍可能死灰复燃，短期宏观风险偏好略微向好，预计油价总体保持震荡。

沥青。11月第一周行业数据显示节后炼厂开工率连续反弹势头受阻、而出货量在旺季尾声赶工阶段出现反弹。厂库绝对位置尚可，社库排库速度在前期有所阻滞后近期有所修复，数据边际利多。低估值背景下的沥青在短期北方下游进入赶工阶段，叠加近期改性沥青需求集中释放背景下容易受到炒作。隔夜油价走高，预计沥青维持震荡稍强。

LPG。CP上调出台盘面迎来估值修复，中东11月现货基本销售完成，整体氛围并不积极；美国供应商码头设备故障致使发货延迟状况尚未恢复；PDH装置利润倒挂开工率下降且准备投产的装置多有延期，持续上行驱动有限，短期维持区间震荡偏强，前高压力位仍在。

PX。夜盘国际原油受巴以局势再度趋近影响以及美联储发出政策紧缩周期可能结束的信号后涨超2%，带动化工品整体走强，PX成本端有所提振，供应端变动较为频繁，11月供应预计继续提升。策略建议:中长期可择机布局PX逢低多单，PXN预计在350左右存在强支撑。

PTA。夜盘受PX和原油价格提振，PTA成本支撑稳固，价格同步走强，供应商挺价意愿明显，11月初PTA开工率再度下滑至74%左右，预计挺价动作或将持续至11月中旬左右。策略建议：近月偏强，近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。

MEG。夜盘受到油、煤价格大涨影响，短期成本支撑走强，但由于自身库存压力过大，涨势偏弱，预计成本脉冲式走强后，对自身利润亏损再度加剧，尽管成本大涨但可以看到其波动越来越收窄。策略建议：前期底部布局的多单可全部止盈，第一阶段的触底反弹基本已经完成，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。

PVC。虽然去库放缓但负荷预期，整体周度数偏利好，由于供应端小装置检修较多，供应回升放缓，叠加出口仍然有一定韧性，夜盘焦煤价格大涨，成本端有所提振。策略建议：前期底部左右布局的多单可适当止盈离场，氯碱盈亏成本抬升至6100左右布局01空单（短期），15价差走反套逻辑，01交割博弈不利于多头，通过15反套捕捉05合约低多机会。

甲醇。甲醇当前估值绝对水平仍处在中等偏低位置，供应确定性收缩、需求端高位持稳和去库预期等利多因素也仍在。不过近期在煤炭价格连续下跌后市场悲观情绪有所加重，叠加宏观氛围不佳，甲醇冲高后展开回调。目前整数关口压制颇为明显，建议待利空情绪充分消化后再布局01合约多单，密切关注MTO装置的变动情况。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

聚烯烃。近期装置的变动较多，且主要集中在PP。虽然PP的大格局不好，但在工艺多且利润不佳的情况下能讲的故事也比较多，有动态转好的驱动。最近边际利润亏损对PP供给的影响在逐步兑现。除了PDH装置近期停车和重启推迟的计划较多外，外采丙烯的装置最近变动也较多。按照目前装置变动情况，11月PP检修量依然不低，且存在进一步增多的预期。当前聚烯烃的核心逻辑已经从之前的降价去库和压缩利润变为了强成本与供应缩减的驱动。但由于短期内下游需求不佳叠加基差持续走弱，向上的高度也受到了抑制。聚烯烃目前我们认为都以低买为主，可等待进一步减产等驱动带来上方空间的打开。

棉花。新棉采摘交售均过半，前期抢收预期落空，抛储时间延长，供应宽松，抛储成交价持续下滑。下游需求疲软，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。策略建议：逢反弹布空

有色金属：云南减产不及预期，铝价偏弱运行

铜。美元走弱，铜价反弹。宏观面，美国初请失业金人数四周均值也有所上升，续请失业金人数连续第六周增加，表明美国劳动力供应持续改善，为通胀持续回落提供条件，受此影响，美元持续回落，铜价承压反弹。基本面，精废价差走阔，废铜紧张的问题略有缓解，消费渐入淡季，下游企业至年底订单较弱，限制铜价上方空间，预计短期铜价震荡运行。

铝/氧化铝。云南减产不及预期，铝价偏弱运行。据钢联调研，云南预计涉及减产产能80-90万吨/年，占目前云南省运行产能14-16%，实际减产比例低于此前预期，同时下游消费疲弱，市场进入淡季，预计铝价偏弱运行为主。氧化铝方面，南方氧化铝厂计划内检修增多，短线对氧化铝价格形成支撑，但是中期云南电解铝减产，总体需求下滑，维持逢高沽空思路对待。

镍/不锈钢。镍价大幅回落至14万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近1年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空

农产品:巴拿马运河再爆堵船

油脂。昨日白天油脂大幅走强，主要因有消息称“海关针对新季美豆转基因许可证增加一条款，可能导致进口大豆到港延误”，另外巴拿马运河再度传出堵船消息，这些消息刺激美豆以及国内油脂走强。不过上述因素为短期因素，从中长线角度，我们应该关注南美大豆的生长，以及棕榈油可能即将进入季节性减产周期，总体的思路可能从此前的偏空逐渐转向偏多。

豆粕/菜粕。美国9月大豆压榨量为524万短吨（1.75亿蒲式耳），高于市场预期，利多美豆。夜盘豆粕跟随美豆，震荡偏强。但南美方面，尽管种植进度落后，但天气模型显示未来有降雨缓解干旱，因此市场还是对南美持有丰产的预期。短期观望为主，建议做扩豆菜粕套利。

白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，广西丰产预期较强。糖价上方承压，叠加抛储预期，销售数据不佳需求较弱。即使库存处于历史低位，但近期有多种糖源供应。预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

生猪。生猪窄幅震荡，01收盘16255点，现货价格走弱至7元/斤附近持稳后继续走弱，屠宰量受到旺季需求影响走强，但目前处在年内标猪供给最大的时间段，持续时间预计不长。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，短期需求低迷，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂开始淘汰母猪去产能，淘汰母猪价格一度跌至3元/斤左右，近日仔猪价格回升，二育情绪开始酝酿，部分二育商、养殖户趁机抢购低价猪，短期会有一段时间的反弹走强，但整体市场对后市预测低迷，长期维持看空观点。