【原油】

方向：震荡偏强。

具体情况：截止上周五收盘，Brent结算价84.89美元/桶，跌2.26%；WTI结算价80.51美元/桶，跌2.36%；SC结算价651.3元/桶，涨0.03%。

宏观面上，美国非农就业人数新增仅15万人，远低于预期，且工资增速放缓，表明美国劳动力市场有所降温，强化加息见顶的预期。但值得注意的是，美国上次加息25BP的一个原因是市场过分乐观的情绪，面对股市的升温美联储可能再次收紧货币政策。

基本面上，英国炼厂举行罢工活动，Stanlow,Fawley和Grangemeouth等炼厂（部分）停工，降低对原油加工量的预期。同时俄罗斯副总理宣称可能增加冬季柴油产量，可能会进一步打压欧洲柴油市场。

总之，巴以冲突的稳定使得战争溢价逐渐削减，罢工导致对原油需求的担忧也推动原油价格下行，但是俄罗斯和沙特分别把减产/减出口措施延长至12月，供应的短缺使得下行空间有限，近期原油价格可能有所反弹。

【LPG】

方向：震荡。

行情回顾：沙特阿美公司2023年11月CP出台，丙烷610美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月上调5美元/吨。内外盘价差走弱，巴拿马运河拥堵，PDH利润亏损，下游开工下降。

逻辑：

1、国内商品量55.66万吨左右，环比减少 1.99%。港口库存285.65万吨，环比增加0.51%。

2、随着气温下降，燃烧需求有望好转，化工需求下降，MTBE开工率68.69%，PDH开工率59.83%,环比跌1.93%。

3、华南民用气成交均价5310元/吨（+50），进口气价格5360元/吨（+30），主营炼厂上调，码头跟涨动力不足。

风险提示：宏观因素影响。 

【沥青】

方向：震荡。

行情回顾：盘面上涨，周产量下降，总库存去库，主营炼厂现货下跌，美国放松对委内瑞拉制裁，稀释沥青贴水上涨。

逻辑：

1.估值偏低，炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存环比增加。

2.国内沥青开工率38%，西北、东北以及华南地区部分炼厂停产，11月份地炼排产182.8万吨，较10月减少14.6万吨或7.4%。

3. 截至10月19日，各地累计发行的2023年新增专项债规模达35569.49亿元，约占年初预算安排限额的93.6%。社库98.9万吨，环比减少7.4万吨。国内增发1万亿元国债主要将用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，落实到公路建设的沥青行业的资金或有限。社库98.9万吨，环比减少7.4万吨，下游终端赶工持续，带动社库去库。厂库84.1万吨，环比减少3.6万吨，山东地炼3820元/吨（-10）。厂家周度出货量共54.5万吨，环比增加7.2万吨。随着天气转冷，北方需求接近尾声。

风险提示：宏观因素影响。

【PX】

方向：偏弱。

行情回顾：成本端，石脑油在657美金附近，PX加工费在374美金，相比前期小幅回落。供应方面，浙石化因故障原因，负荷下降15~20%左右，恢复时间待定，福佳大化140万吨PX装置初步计划11月底短停检修7-10天，中金石化四季度有检修计划时间未定，山东威联100万吨装置停车检修1-2周；海外装置方面，GS韩国55万吨装置计划11月上旬重启，日本Eneos29万吨装置已于10月17日附近长停。需求端，国内PTA开工率下滑至75.4%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛宁波220万吨装置近日停机检修，预计检修5天左右，亚东75万吨装置检修，恒力220万吨装置重启时间不确定，英力士110万吨装置已停车检修，预计11月底重启。继续关注窗口买盘及装置变动情况。

向上驱动：1.PX远期供应偏紧；2.PXN加工费相比前期收缩明显。

向下驱动：1.终端需求边际走弱；2.调油经济性走弱。

风险提示：油价大幅波动风险。

【PTA】

方向：偏弱。

上周行情回顾：成本端，PXN位于374美金附近，相比前期小幅回落，PTA加工费358元/吨附近，小幅下滑；供应端，本周PTA开工率下滑至75.4%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛宁波220万吨装置近日停车检修，预计时长15天附近，亚东75万吨装置检修，恒力220万吨装置重启时间不确定，11月整体合约量减少30%附近，英力士110万吨装置已停车检修，预计时长1个月；需求端，聚酯开工率下滑至89.6%附近，聚酯产能基数调整至7981万吨，南通嘉通能源30万吨聚酯新装置于近日开车，后续配套生产涤纶半光长丝为主，后续关注聚酯步入季节性淡季的信号。

向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工依旧高位。

向下驱动：1.基差弱势；2.终端需求边际走弱。

变量：低加工费下PTA装置运行情况。

风险提示：油价大幅波动风险。

【乙二醇】

方向：低位震荡，短期观望。

行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约127.6万吨附近，环比上期增加11.7万吨,港口库存仍旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷62.54%（+2.09%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.48%（-0.21%）；油制方面，上海石化预计检修持续至11月底，壳牌40万吨装置已停车，预计检修2个月，镇海炼化65万吨装置预计近日出料；煤化工方面，广汇40万吨装置重启推迟，陕西榆林单线轮检推迟至12月，榆能40万吨的合成气制新装置已于本月末投料试车，预计20天左右出料；需求端，聚酯开工率下滑至89.6%附近，聚酯产能基数调整至7981万吨，南通嘉通能源30万吨聚酯新装置于近日开车，后续配套生产涤纶半光长丝为主，后续关注聚酯步入季节性淡季的信号。

向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工依旧高位。

向下驱动：1.下游持货意愿较差；2.港口库存高位。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏。

风险提示：原油大幅波动风险。

【涤纶短纤】

方向：偏弱。

行情回顾：周度涤纶短纤工厂产销好转；化纤纱价格稳中下调，销售疲软，库存小幅增加。涤纶短纤期货震荡收高，走势弱于原料TA。

逻辑：

1.现货加工费偏低；

2.短纤工厂累库，基差走弱；

3.纱厂加工亏损、累库，逢低补原料。

变量：下游补库力度。

风险提示：装置变动；油价走势。 

【棉花与棉纱】

方向：CF1-5扩大。

行情回顾：周度ICE期棉承压回落。周度国内棉花现货下调，纺企采购谨慎；纯棉纱价格继续下调，成交清淡。郑棉主力止跌企稳，CF1-5价差收于155。

逻辑：

1.棉农惜售，且皮棉成本远高于盘面；

2.社会库存下降，进口到港增加、储备投放持续；

3.下游加工亏损，负荷继续下滑，原料去库成品累库。

风险提示：储备投放调整；ICE期棉走势等。

【甲醇】

方向：MA1-5反套，考虑止盈。

理由：向上驱动不足+基差走弱配合反套走势；向下风险：谨防烯烃停车。

逻辑：港口基差若走贴水，则于月差反套走势相匹配，且有统一contango结构之意。基本面上，短期暂未见到供应端收缩预期提振，近期常州富德MTO停车兑现，导致单边高位易被空配且有助于反套走势。另外，关注11月仓单注销压力。观点上，单边近日受空头离场及黑色板块支撑，略有反弹，但有利空顾虑；MA1-5月差已走出反套，宜早止盈。

风险提示： MTO停车、仓单注销压力、油价波动、海外装置异动。

【PP】

方向：短期观望。

行情跟踪：PP基差01-70（-20)，基差小幅走弱，成交较弱。

主逻辑：

1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2.出口窗口关闭；

3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位；

4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧。

变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

风险提示：

1、成本端偏强（原油、丙烷、动力煤、甲醇）（上行风险）；

2、外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）；

3、化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。 

【PE】

方向：偏空。

行情跟踪：LL基差01-100（-10），基差偏弱，成交日度，偏弱现货氛围差。

逻辑：

1.上游库存中性偏高，中游库存由于进口量偏大导致连续累库，社会库存压力较大；

2.外围本周价格持稳；

3.01合约国内投产压力偏小；

4.地缘政治影响，成本端变动加剧。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1、成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）；

2、外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）；

3、化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：震荡。

行情跟踪：纯苯低库存，供应短时间内仍处于偏紧格局对苯乙烯下方有支撑。苯乙烯四季度需求季节性走弱下游维持刚需拿货，但近期供应减量抵消需求下降带来的影响，供需转弱格局往后推迟，短期震荡，正套持有。

向上驱动：成本支撑较强，利润亏损。

向下驱动：远期供需转弱。

风险提示：原油及宏观政策变化。

【纯碱SA】

方向：震荡偏空。

行情跟踪：当前碱厂最低送到报价在2100-2150元/吨，厂家前两周降价幅度较大，当前进入阴跌状态，降价速率放缓，由于部分厂家限产原因，本周累库速度放缓，但整体累库趋势不变。在未来两个月，现货仍会处于持续过剩阶段，由于国内国外价差的存在，国内价格势必降价以扩大出口减少进口，当前纯碱成本边际在1700元/吨附近，盘面在估值和驱动间博弈，估值低于成本线较多可考虑逢低多，估值高位可借助累库驱动逢高空。

向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水。

向下驱动：投产加速、低位累库预期、进口碱到港。

策略：当前估值偏高，建议逢高空为主，5-9反套。

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。

【玻璃FG】

方向：区间震荡。

行情跟踪：当前现货降价速率较慢，现货最低价在1885元/吨，供需端驱动不明显，而进入冬季，沙河天然气价格有所上涨，当前玻璃高成本天然气制成本在1600元/吨上方，对于盘面存在一定支撑。现阶段盘面与现货呈现两套逻辑，现货端在刚需减弱的预期下维持阴跌，需要在过年前降至合理的冬储价格才能带动中下游冬储补库，而盘面已降至成本附近，已处于较合理的冬储价格附近，存有备货预期，下方空间有限。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、成本下移。

策略：区间震荡，1600附近相对偏多。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

观点：V库存下降明显，出口询盘积极。日度贸易商成交量环比走强，基差大幅走弱至01-180附近。山东氯碱一体化综合利润-300附近。开工率环比走高，后期检修量损失预计增大。PVC下游开工率环比和同比均小幅走弱。受本周出口新签单环比放量增加和下游采购，上游预售量环比增加。天津FOB报价730美元/吨，出口成交报价低于内盘。台塑出台11月报价下调100美元/吨。

向上驱动：绝对价格低位。

向下驱动：库存同比高位、终端需求订单差、仓单巨大。

策略：暂时观望。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。