在前期调整较为充分的基础下，受估值和股债性价比驱动，近期A股市场出现估值修复行情，股指期货也开始反弹。由于美联储加息预期降温，使得资金外流现象有所放缓。笔者认为，后续股指仍有进一步上行空间。

第一，尽管10月下旬以来A股市场连续反弹，但目前整体估值仍然处于历史偏低水平。本轮反弹始于10月24日，经过连续上涨后，目前已突破20日均线关键压力位。但从上证指数的5年分位数看，处于26.4%的偏低位置，A股仍然具备较为显著的估值优势。且从当前的股债性价比看，相比于债券类资产，权益类资产仍然较为便宜，具有资产的比较优势。

第二，上周公布的美国非农就业率数据低于市场预期，降低了年内美联储的加息预期，有利于北向资金进一步稳定流入。美国劳工部发布的数据显示，10月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，低于预期的18万人。9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份新增就业人数大幅下调6.2万人至16.5万人。值得注意的是，美国10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，且高于预期。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。偏弱的就业数据意味着美联储年内继续加息的必要性降低。

10月24日以来，北向资金连续净流入，且10月27日、11月3日及11月4日均有明显的净流入动作。本轮A股反弹以来，北向资金的流入具有一定持续性，其中11月3日净流入达到71.08亿元。这充分反映了在低估值背景下，外围宏观因素具有一定的稳定性后，海外资金对于国内股市的信心在逐步回升。

第三，从政策面和制度看，政府层面维稳A股市场信心的决心较大，这有利于短期市场的稳定。

10月以来，稳增长政策不断加码，显示了政府层面维稳A股的决心。除了之前中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元外，近期中央金融工作会议中首提金融强国，并提出优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实。证监会正在酝酿多项改革举措以落实中央金融工作会议要求，将持续改善市场预期。

中央金融工作会议定调下一步金融监管改革方向，证监会将出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度，提高各类中长期资金参与资本市场的积极性和稳定性，推动社保基金、基本养老保险基金、年金基金、保险资金等中长期资金与资本市场整体保持良性互动。推动提高权益投资空间。在年金基金权益类资产投资上限由30％提高至40％的基础上，积极推动社保基金、基本养老保险基金等各类中长期资金拓宽资金来源，提高权益资产投资比例，合理拓展投资范围与策略。这对于稳定市场资金来源意义重大。

第四，跨月以来，资金面流动性维持平稳，银行间市场回购利率保持低位，短期有利于权益类资产的上涨。11月以来，银行间市场资金流动性维持充裕，隔夜回购利率回到1.6%附近，低于10月均值（1.79%），对于股票和债券类资产均有明显的提振作用，因此10月底以来股债市场呈现同涨格局。

而且由于年内美联储加息预期收窄，国内货币政策将有更大腾挪空间。11月3日，央行货币政策司发文指出，将坚决贯彻落实中央金融工作会议精神，保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，优化资金供给结构，疏通资金进入实体经济的渠道，着力营造良好的货币金融环境。从货币政策和流动性预期看，短期对股市仍有支撑。

第五，近期市场风格分化明显，成长板块优于金融板块。本轮反弹中，市场风格更加倾向于成长板块，金融和周期板块表现一般。政策和科技驱动有望推动科技成长行情的进一步延伸。在三季度季报披露后，市场关注点将从企业盈利转向经济转型和政策驱动方向。习近平总书记指出要“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”。新旧动能转变更加利多科技成长板块，投资者可关注多IM空IH对冲套利策略。

综上，在海外宏观预期逐渐稳定的前提下，A股在低估值、流动性充裕及政策发力维稳等多重利好支撑下开始反弹，预计上证指数突破20日均线关键压力位后仍有进一步上涨空间。