1、房产税或2012年开始试点

备受关注的房产税,或许将于2012年开始试点。在财政部近日举行的地方税专题工作研讨会上,有关人士表示,作为地方税改革的一部分,房产税试点将于2012年开始推行。不过,全国范围内推行房产税试点的难度较大,试点将从个别城市开始,但他并未透露具体试点城市。

这也正验证了笔者之前的推测，房产税将不会在近期开征，首先房产税开征需要前期完善税务制度和会计计量方法，而目前国内大多数地方还不具备房产税开征的税务计量基础，另外由于目前地税实行“收支两条线”管理，房产税的征收势必要涉及到其他税种的合并，所以目前来看，前期的制度准备还未做好。其次，前期中央屡次抛出“将要推出房产税”的言论来试探市场的反应，结果却导致各地的房租持续上涨，而房价下行的态势依然不够明显。另外，目前我国面对的外部宏观经济环境的压力较大，同时国内又处于产业升级转型的关键时期，而房地产行业对国民经济的影响巨大，此时推出房产税，恐怕使房地产行业面临深度调整，最终会影响到“保增长，调节构”的宏观经济大局战略。

2、 3月期央票放量发行 货币投放转向净回笼

央行公告显示，周四在公开市场招标发行800亿元3月期央票，发行规模较上周的450亿元，环比增加近八成，较再前一周的100亿元大增7倍，创近4个月新高。加上本周发行的一年期央票450亿元，本周货币发行量合计为1250亿元。因本周到期资金量仅为940亿元，若不考虑91天期正回购操作，本周央行在公开市场将实现净回笼310亿元，为9周来的首次净回笼。

在农行顺利上市之后，本周货币投放转向净回笼，值得注意的是目前央行3月期央票一、二级市场利率倒挂，反映市场资金面依然宽松，此次发行有满足定向需求的可能。数据显示，近期银行间债市质押式回购融资交易量迅速上升，而现券收益率走势平稳，隔夜质押式回购加权平均利率报收1.4749%，大致与前交易日持平，7天质押回购加权平均利率报收1.84%，较前收盘微涨3个基点。而周二招标发行的280亿元7年期国债，认购倍数1.41倍，中标利率2.76%，低于二级市场同期水平6个基点。种种迹象表明目前市场资金面重归宽裕。

二、今日市场

受隔夜美股下跌影响，周三沪深300指数早盘以2738.03点低开，随后在地产、有色板块的带动下强势走高，但权重股个股回落，带动指数走低。午后，地产、有色继续引领指数震荡攀升，现货指数承接上午的走势一路上扬，冲上60日均线，盘中最高冲至2783.14点，终盘收于2781.29点，全天上涨1.24%，成交金额635.77亿，较前一交易日下降13.8%。

沪深300期指合约全日跟随现货指数震荡走高，涨幅均超过标的指数。其中主力合约IF1008收于2784.4点，涨幅1.47%，日内最高达到2785.6点，最低2736.2点，波动幅度为1.80%，基差率区间为[-0.38%，0.37%]，全天成交385991手，成交量增加25.3%。IF1008几乎整个下午都处于贴水状态，这说明市场存在一定的观望情绪。根据中金所公布的结算会员成交排名，前20名期货公司持买单量为17898手，占总持仓的73.63%，较上一日增加0.97%，持卖单为17097手，占总持仓的70.34%，较上一日增加1.40%，多方再次占据整体优势，前十位多头主力加仓1052手，空头主力加仓1281手，多头空头同时加仓说明双方对峙仍然十分激烈。

三、热点板块

周四盘面上，板块指数全线上涨，证监会一级行业板块中绝大多数板块指数涨幅超过1.0%，其中周三领跌的房地产板块在利好消息刺激下领涨，涨幅达2.69%，另外，建筑行业、文化传播、木材家具和石油化工等板块涨幅紧随其后。

消息称财政部酝酿2012年推行房产税试点，如果2012年推行房产税试点，那么真正出台房产税将肯定会在2012年之后，推出时间远晚于市场此前对于今年推出房产税的预期，从而对房地产板块形成利好。

从进一步细分行业来看，除了房地产板块外，有色金属、黄金等资源类个股涨幅居前，前期受到资金追捧的稀土概念龙头广晟有色卷土重来，封住涨停，带动包钢稀土、南山铝业和宝钛部分等有色股也涨纷纷跟涨。

另外，以皖江开发为代表的区域板块表现抢眼，深圳本地、海南开发、武汉规划、云南、滨海新区等区域板块涨幅居前。从已经公布的半年报和业绩预报情况看，受惠于今年初国务院批复皖江城市带承接产业转移示范区规划，安徽上市公司业绩增长明显。

四、国际市场

周四港股恒生指数今日平开后震荡向下，触及20835点时候反转向上，午后转跌为升，尾盘涨幅有所扩大。截至收盘，恒指涨102.47点，报20589.70点，涨幅为0.50%，实现三连阳并收复半年线，大市成交542.70亿港元；国企指数报11754.69点，涨64.78点，涨幅为0.55%。

周四美国股市大幅收高，主要股指涨幅远超过昨天跌幅。联邦快递、卡特彼勒与AT&T等公司盈利超出预期并调升了业绩预期，欧元区制造业和服务业均有所增长，这些消息共同提升了市场信心。欧元汇率攀升，美国国债价格走软，原油期货价格创11周以来新高。Harris Private Bank机构首席投资官杰克·阿布林(Jack Ablin)指出市场将迎来密集的企业财报，他表示，“我们都很担心经济状况和未来，本周股市将迎来切切实实的考验。”他认为“这是窥探第二季度前景的一扇窗口，迄今为止我们所见到的财报都很不错。”道琼斯工业平均指数上涨201.77点，收于10,322.30点，涨幅1.99%；纳斯达克综合指数上涨58.56点，收于2,245.89点，涨幅2.68%；标准普尔500指数上涨24.08点，收于1,093.67点，涨幅2.25%。

后市研判

周四沪深300期现货指数延续涨势，并没有出现我们预期的承压调整走势，究其原因，一方面，虽然沪深300指数逼近60日均线，但是投资者最为关注的上证指数距离60日均线还有一定距离，另一方面，社保基金30亿资金已经完成建仓的利好消息提振投资者做多热情。市场漠视隔夜美股大跌以及央行开始回笼资金的利空消息，该调不调，一定程度显示，此次上涨的力度或超出我们的预期，也更加坚定了我们一直强调的2319点为阶段性低点的观点，不过由于目前现指并没有完全突破前期震荡区间，上证指数60日均线的压力仍在，因此仍然建议投资者保持一份清醒，在期指的操作上勿追涨，控制好仓位。

六、套利追踪

（一）股指期货日内跨期套利

策略介绍

不同交割月份的期货合约由于同时受到现货指数的影响，因此在走势上呈现一定程度的趋同性，且远期合约与近月合约的价差将维持在一个相对较窄的范围内波动。现货指数在一个中短期内的波动范围相对有限，因此任何两个不同到期月份的期货合约间的价差的波动范围同样不会超出某一界限。

基于对跨月价差的上述认识，我们认为如果价差向某一方面偏离过大，则后市向均衡区间缩窄的概率同时上升。投资经验告诉我们，技术指标中的震荡指标，或称反趋势指标，在震荡行情中的研判准确度较高。因此，选用比较常见的随机指标（KD）作为套利单进出场依据。通常的技术分析认为，当D值>80，短期行情呈现超买现象；当D值<20，短期行情呈现超卖现象。

跟踪结果

周四从成交相对活跃的IF1008与IF1009合约价差走势来看，在主力合约换月后的第三个交易日，跨月价差延续了昨天窄幅波动的趋势，整个交易日内价差收敛在11点到16点的狭窄区间，这对当前价差套利模型提出了更高效和灵敏的要求，可以确定的是中国的股指期货市场正在成熟和理性中走向精细化套利时代。以分钟K线收盘价计算，今日跨月价差最大值15.8点，与前一交易日完全一致；最小值11.0点，较前一交易日下降1.0点；价差波幅4.8点，较上一交易日增加1.0点；平均值13.7点，较前一交易日减少0.3点；随机指标K值日内最大为46.75（14:25），最小为35.11（10:09）。整个交易日内该指标并没有发出套利信号，本日没有进行套利交易。截止到7月22日，本套利策略累计收益率10.46%，年化收益率67.04%。

（二）ETF与股指期货期现套利策略介绍

股指期货期现套利是指利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛的特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。

目前还未推出沪深300ETF，因此在期现套利中，可选择单只ETF或ETF组合的方式模拟沪深300指数，实现股指期货的期现套利。由于沪深300指数涉及到沪深两市，而当前上市的ETF仅追踪单个市场的指数，因此我们选择深100(159901,基金吧)ETF和上证50ETF或者上证180ETF的组合模拟沪深300指数，具体组合如下：组合1，深100ETF、上证50ETF和上证180ETF；组合2，深100ETF、上证50ETF；组合3，深100ETF、上证180ETF。

另外，采用最近45个交易日的循环计算法，利用MATLAB7.1软件，实时追踪跟踪误差和权重的变化，确保能及时调仓，以达到套利成本最小，套利利润最大。

该套利过程中，具体成本如下：ETF交易手续费（单向：0.1%）、ETF冲击成本（单向：0.15%）、ETF追踪误差、期指合约交易手续费（单向：0.01%），而对于期货市场的冲击成本，由于较小，因此可以忽略不计。

组合1、组合2和组合3的追踪误差不同，故期现套利成本也有一定差距，不过通过计算发现，不同组合的期现套利成本基本都维持在23点至27点之间。因此在实际操作过程中，考虑到一定的利润空间，一般需要在40点价差以上时，才考虑建仓。

跟踪结果

周四主力合约IF1008期现价差走势平稳，在（-8，11）之间，考虑到套利成本，IF1008仍无期现套利机会。