银河期货：河北唐山区域黑色产业链调研总结

调研总结：

1、钢厂没有减产意愿，铁水产量高位有望得到维持。

2、进口铁矿钢厂厂内库存普遍较低，但钢厂最近几年已经习惯低库存策略，同时钢厂最近几年已经没有冬储概念，预计低库存或将持续。

3、下游钢材库存总体中性，但不同品种有所分化，建材库存普遍较低，产业悲观预期延续，但板材库存高主要由于新增产线投产时间错配导致，预计明年上半年有望得到显著缓解。

4、进口铁矿港口贸易商对当前高价格较为谨慎，但如果价格回落还会继续采购，普遍认为价格存支撑。

5、唐山地区国产矿山由于安全环保检查较严，整体铁精粉产量下降，矿山铁精粉库存普遍较低。

6、调研下来感觉出来市场对当前黑色市场并不悲观，同时宏观预期支撑较强，整体价格存支撑。

一、唐山钢厂调研核心内容

某唐山钢厂：

企业情况：公司是唐山民营钢厂，生铁产能在1100万吨，粗钢产能在1200万吨，主要生产钢坯品种，占比在80%以上，大部分全部销售到周边贸易商。其他主要生产螺纹、型钢、带钢等品种，具体生产何种品种钢厂会根据利润进行调节，当前生产螺纹产量较多一点。

经营情况：公司铁矿主要以进口矿为主，占比在90%以上，国内铁精粉占比基本以补充为主。其中进口矿基本维持一个月两船货，其中一船货是混合粉和超特粉，另一船是BHP的纽曼、麦克和金布巴粉等，整体长协矿占比在40-50%，剩余在港口采现货。公司会根据利润调节成本在港口采购卡粉和印粉进行补充，若铁矿价格处于高位，公司会采取大部分消化长协策略。公司转炉废钢添加量基本保持在10%左右，当前钢厂废钢到货偏紧，当前废钢性价比不如铁水高。公司生产的钢坯产品由于部分成分指标达不到出口标准，所以钢坯没有出口。

销售价格：公司以销定产，今年回款有点压力，钢坯基本都是以固定价格提前销售给贸易商以回收现金流，客户基本都是长期协议户。当前生产的钢坯由于近期炉料价格上涨导致成本增加，公司利润有所回落。

铁矿库存：当前钢厂厂内库存和港口库存维持往年平均水平，近几年保持偏低库存已经成为常态，近期不会发生转变。

后市观点：近期铁矿价格持续加快上涨，与基本面有所脱离，但预计很难持续较长时间。公司钢坯产品由于已经提前销售，所以近期铁矿价格高位钢厂基本会维持正常生产节奏，不太会考虑减产。

某唐山钢厂：

企业情况：公司是唐山一家国营钢厂，生铁产能在1400万吨，粗钢产能在1500万吨左右。公司产品主要以冷轧、热轧和中厚板为主，其中热轧占比平均在40%左右，这一比例公司会根据成材利润进行调节。公司当前高炉正常生产，11-12月份公司有高炉检修计划，但基本是正常年度检修计划。公司板材会有部分出口，会根据利润进行调节，但基本低于10%。

经营情况：公司年消耗铁矿石在2000万吨以上，其中集团公司在海外非澳巴有自有矿山，铁精粉年产量在1200-1300万吨，铁品位在70%，全部用来造球团使用，剩余缺口采用市场化采购补充。公司球团使用量占铁矿石总量比例在55%左右，块矿在8%左右，其余为烧结。公司炉料中焦炭全部自有生产，高炉使用焦炭指标达到超一级指标，硬度达到70以上。原料煤供应90%以上都是国内，少量会从加拿大和美国进口进行补充。公司为保持高炉平稳运行，不会去降低铁品位以降低高炉入炉成本。公司转炉环节添加废钢比例较低，当前在8%左右，处于同期较高水平。今年公司生铁产量预计持平，粗钢产量预计小幅增加。

港口库存：公司建在港口，进口铁矿可以直接通过皮带输送至厂内，所以公司铁矿石库存都在厂内，港口没有库存，但相对来说为规避船期和其他风险，钢厂厂内库存可用天数会比其他钢厂高，但整体处于中性水平。

冬储观点：最近几年钢厂一直都淡化炉料冬储概念，虽然近期到港量同比有降低，但应该很快会恢复到正常水平，因此今年冬储基本也会维持以往策略。

二、唐山贸易商调研核心内容

某钢贸公司：

企业情况：公司是集团公司下属国贸公司，集团钢厂粗钢产能在850万吨，钢厂有外采钢坯，钢材产量在1200万吨。公司钢材大部分全部出售给一级代理商。公司主要钢材品种有螺纹、线材、热卷、带钢等品种。公司焦煤主要从陕西、内蒙采购，自产焦炭占比在40-50%，200多万吨产能，今年钢厂粗钢产量预计同比持平。

经营情况：钢厂铁矿采购长协占比在15%，一个月一船货在20万吨，主要是FMG超特粉，85%主要在港口采购现货。公司球团占比较低在10%，烧结占比在90%，块矿基本不使用。转炉废钢添加比例在8-10%，基本维持稳定。公司当前钢材品种利润在-100元/吨左右。

钢厂库存：公司厂内铁矿库存和港口贸易库存同比偏低，钢材厂内无库存，厂外库存非常低，今年最高时有10多万吨，现在只有3万吨。当前终端板材产量高、需求走弱，库存有所累积，但近期唐山钢坯库存高位主要是钢坯正套导致。当前板材市场库存有低估，由于板材扎线中间环节较多，可能中间环节库存会有所增加，导致需求可能会有所高估。当前建材市场库存一直非常低，部分钢厂螺纹产线减少。

后市观点：当前市场板材库存高主要集中在热卷，主要新投产扎线在4000万吨左右，热卷1200万吨、带钢1500万吨、中厚板1000万吨。钢厂热轧生产线投产，但冷轧生产线需要等到明年3月份才能投产，所以库存主要累积在热卷这一环节，因此当前冷热价差达到800元/吨，预计随着明年3月份冷轧产线投产，热轧库存会较快回落，同时冷热价差会较快回归到正常500元/吨水平，所以年底春节前会有较好的冷热价差套利机会、以及盘面卷螺价差走扩机会。对于冬储观点，今年冬储基本和去年一样，贸易商很难有较低价格冬储。

某铁矿贸易商：

企业情况：公司是铁矿贸易企业，公司主要业务为落地船货和港口自营贸易，下游需求主要是钢厂。公司美金铁矿主要通过矿山招标和美金贸易商采购，其中美金贸易商占比在70-80%，有时也会采购钢厂转卖长协。今年PB粉竞争较大，公司业务量不多，当前做的较多的是纽曼未筛块，今年整体利润比去年提高。公司原料一部今年贸易量在1500万吨做左右，比去年增加较多。

经营情况：公司主流矿和非主流矿都有做，对于非主流矿有渠道采购和渠道销售，当前点对点进口利润亏损，公司会降低采购和进行轮库操作。当前PB块进口利润较高，主要原因是当前港口库存地位，同时唐山、山东港口块矿到港较少。今年在基差高位时并未参与期现反套，有港口现货流动性考虑。公司铁矿销售方式先付款模式，销售价格采用市场化价格进行日结算。近期有在做港口卡粉和新加坡掉期正套，但效果不太好。

港口库存：公司原料一部港口铁矿石库存在50万吨，其中唐山在30万吨左右，同比去年处于偏低水平。

后期采购：当前铁矿价格高位风险有所加大，公司会降低铁矿石采购量，若铁矿价格出现较快回落，也会进行采购现货。

三、唐山港口调研总结

某港口：

港口情况：港口进口主要以铁矿石、煤炭和铝土矿为主，铁矿石进口数量在1亿吨左右，煤炭进口数量在1000万吨以上，其中煤炭进口数量占唐山港口进口总量的60%以上，以往大部分进口煤炭来自澳洲和俄罗斯，今年进口俄罗斯煤炭占比较高。港口钢材出口占比较小，大部分出口到韩国和非洲。

经营情况：港口进口铁矿全部以汽运和火运疏港，大部分在省内消化掉，其余部分会发运到山西和内蒙等地方，没有转水情况，现在港口港杂费用在24-28/吨。近期钢厂到港口疏港不多，钢厂拉车较少，同时钢厂库存一直也偏低。今年环保限产检查较严，对汽运有影响，对火运没有影响。

港口选矿厂：了解到港口选矿厂1产能在200万吨左右，今年产量在80万吨；选矿厂2产能在200万吨，今年产量在140万吨，相较于往年产能利用率都有所下降。

港口铁矿库存：港口库存占比中贸易商库存占比较低，低于40%，与近期进口矿落地利润较低有关。当前港口印度铁矿库存不高，前期SP10发运较好，但港口到港量增加并不多，同时未来一周港口铁矿到港量预计也不会太高。

钢厂铁矿库存：周边钢厂进口铁矿石库存较往年来看偏低，对于钢厂长协占比较高的钢厂库存可用天数在5天以上，对于大部分直接在港口采购现货的钢厂库存可用天数在3天以上，这主要是钢厂主动采用低库存策略。

某港口混矿：

港口情况：公司分港口混矿和进口贸易矿业务，公司混矿业务当前一期设计产能在500万吨，去年年产量在400万吨，今年至今产量在300万吨，二期设计产能500万吨在筹划中。公司产品对标主流PB粉，铁品位在61.5%，水分在9%，其他指标基本与PB粉接近。公司混矿主要采用PB粉、超特粉和卡粉为主，其中卡粉占比在40%左右，其他品种占比非常小，主要用来调节部分指标来用。其中超特粉是矿山长协，PB粉是美金货，卡粉是美金货和港口现货都有。公司贸易矿业务目标年规模在800万吨左右，去年在500多万吨，公司主流和非主流矿都会参与，其中澳巴占比可能有80%左右，贸易矿部分全部没有长协。

经营情况：公司混矿产品全部出售给钢厂，其中以长协方式出售给钢厂占比在90%，非长协占比在10%，定价方式是港口PB粉价格减去15到20元/吨，采用日结，极少数钢厂会采用月均值结算。未来定价方式可能会发生改变，采用国内价格指数进行定价。由于近2年铁矿石进口利润较低，公司混矿业务利润并不太高。对于风险问题，公司会采用新加坡铁矿掉期和国内铁矿石期货进行风险管理，最高保值比例能达到15%，贸易矿业务最高保值比例也在15%。今年上半年进口利润倒挂时，公司贸易矿业务保值比例会较高。当前港口外矿中金布巴性价比较高。

港口库存：当前港口混矿库存在10万吨左右，今年最高时在15万吨，同比去年偏低。当前港口周边钢厂铁矿库存可用天数在3-4天左右，同比处于一个偏低位置。

四、唐山国产矿山调研总结

某国内矿山：

企业情况：企业铁精粉产量主要由两条线组成，一条线主要以产铁精粉为主，原矿产能在800-900万吨，原矿品味在24%左右，铁精粉年产量在260万吨，选矿比在3:1；另一条线生产铁精粉和建材副产品同时进行，原矿品味较低，年铁精粉产量在140万吨，选矿比在4:1左右，副产品主要用于水泥加工等原材料。公司两条线铁精粉总产量在400万吨，公司是钢厂矿业子公司，铁精粉基本内供钢厂。

经营情况：公司铁精粉主要分为高品67.8%，占比在70%，主要用来生产球团；低品在66.5%，主要用来生产烧结，占比在30%。企业有矿山新增产能计划，新增原矿产能在2200万吨，设计铁精粉年产量目标700万吨，但现在进展较为缓慢，理想情况下明年预计有70万吨铁精粉增量。

企业库存：当前企业铁精粉库存与往年相比较低，在3-5万吨左右，往年高点在7-8万吨，但今年企业库存偏低与企业储备库存容量有关。今年河北区域环保检查升级，对今年产量有明显影响，年初至今产量同比下降在20万吨，预计全年完成目标有一定难度。

销售价格：钢厂对矿业子公司考核以利润考核为主，铁精粉销售价格以长协价和贸易商价格加权得到，基准价参考普氏62%指数进行铁含量折算，矿业子公司与钢厂销售价格进行月度调整。公司铁精粉直接供应的钢厂对应铁水年产量在800万吨，除去企业提供铁精粉400万吨，其余全部采用进口矿补充。

某国内矿山：

企业情况：企业是唐山一家民营矿山，原矿产能在200万吨左右，铁精粉设计产能在70万吨。前期因安全环保检查停产近1年，近期安全检查结束后开始逐步复产，今年安全环保检查较严，公司全部采用自有矿山生产。

经营情况：公司铁精粉品味在66%以上，最高可以达到69%，但铁品位达到最高对公司性价比不高，所以直接出售大部分是66%品味，基本出售到钢厂全部用来做烧结。当前公司铁精粉总成本在400元/吨左右，其中选矿成本不到100，在唐山民营矿山中属于成本控制较好的矿山，整体利润较好。公司铁精粉销售比较市场化，一般来说钢厂占比在70%，贸易商占比在30%，都是先付全款。