宏观金融衍生品：指数或延续震荡走势

股指期货。近期市场情绪有所降温，热门题材出现调整，指数未能进一步上行。上周鲍威尔及部分联储官员鹰派发言以及穆迪调整美国的评级展望，导致美债10年期利率再度上行，对风险资产价格再度造成扰动。10月出口同比降幅扩大，物价反弹遇阻，经济修复短期仍有波折，但稳增长政策效果将逐步显现，三季报确认盈利底部已过，基本面仍在修复进程中。中美关系出现积极变化，也有助于提升市场风险偏好，关注下周中美元首会晤情况。短期指数或延续震荡走势，建议暂时观望，等待市场企稳后择机布局IC、IM。

黑色系板块：延续上涨

螺卷。钢材价格上周延续反弹，总体市场预期依然比较乐观，同时成本端支撑比较强。在淡季讲预期的阶段，只要基本面压力不是太大，其对价格影响在减弱，目前看螺纹、热卷都在去库，基本面矛盾并未激化。而目前国内政策预期也比较强，预计盘面震荡偏强运行。

铁矿。铁矿价格延续上涨，供应总体平稳，需求短期虽然有所下降，但同比高位，且钢厂有补库的需要，预计盘面震荡偏强运行。

双焦。双焦价格延续上涨，本身四季度焦煤供应就偏低，叠加库存也不高，钢厂也有补库的需求，因此总体未来的预期是比较好的，焦煤价格也比较强势，预计短期维持。焦炭跟随焦煤波动，焦化厂开始第一轮提涨，预计能够落地，预计盘面震荡偏强运行。

玻璃。玻璃价格跟随纯碱上涨，短期需求还是保持一定韧性，盘面上涨也带动现货企稳，预计短期偏强格局或维持，后期主要关注现货价格波动。

纯碱。昆仑发投有继续减产的预期，现货成交受期货走强影响开始好转，部分企业封单。从周度产销数据看，产量环比回落到66万吨，也符合市场预期。需求开始改善，周度达到64.35万吨，累库2.45万吨明显放缓，同时重碱累库不明显，本周只增加0.48万吨。因此总库存偏低下，供应再不断扰动，盘面偏强，不过价格已经到高位，建议观望。

能源化工：关注美国评级展望调整为负面的潜在影响

原油。原油周五有所反弹，但不改周线大幅回调走势。沙特油长上周四驳斥了有关石油需求疲软的说法，称这是投机者的伎俩，不过反应基本面的近月价差确实连续回落，暗示供需边际宽松，关注月底OPEC会议没事。此外穆迪上周末将美国未来评级展望调整为负面，关注潜在的宏观压力。

沥青。11月第2周行业数据显示沥青供需双减，厂库绝对位置尚可，社库排库速度依然偏慢，数据边际中性，总体依然偏空。受暴雪，降雨，降温等天气影响，导致北方赶工期需求受到严重影响，社库排库始终不畅，叠加成本端原油连续下跌，近期炼厂纷纷下调出厂价，而市场成交氛围依然谨慎清淡。预计沥青在冬储来临前持续偏弱。

LPG。当前国际市场主要利多因素仍是巴拿马运河的拥堵问题，因水位偏低运河新规规定从11月开始减少每日通行预约名额，使得拥堵加剧，运费进一步推涨。市场担忧美国货到远东延迟，支撑市场价格。然需求端方面相对疲软，缺乏持续推涨动力，短线中枢有望季节性上移，若原油趋弱背景难以改观，pg恐难长期维持独强。

PX。芳烃品种整体绝对价格回落，但是由于原油跌幅更大导致自身利润被扩张。汽油的情况也是如此，虽然绝对价格承压，但因为原油的跌幅而导致汽油裂解利润走阔，短期内的被动扩张给了高辛烷值调油组分的估值支撑。短期月度供需累库的情况下，PXN有一定的压缩驱动，但中长期来看，PXN底部仍然有支撑，而上边际更多取决于原油及石脑油的走势，从供需面出发，投产错配给予了PX中长期逢低做多的安全边际。策略建议:短期预计PX以回落为主，短多中空观点维持，中长期可择机布局PX逢低多单，PXN预计在350左右存在强支撑。

PTA。短期来看，基本面的矛盾尚未激化。从上下游开工率的情况下来，供需有所转弱，但目前仍处于微弱的平衡状态。由于成本端的快速下行，叠加现货强势和企业挺价行为，导致PTA加工费快速扩张，目前现货加工费已经扩张至395.5元/吨的高位，基本处于近5个月的高点，已经突破前期对其0-300的运行区间。目前PTA走弱趋势尚未形成，更多的空头逻辑仍然在累积，预计11月中下旬之后市场更多的是去交易装置重启和新投产等基本面逻辑，且在加工费较高的情况下，会进一步刺激企业装置重启的意愿。策略建议：近月偏强，近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。

MEG。工厂现金流持续保持低位，虽然目前成本下移，但是亏损程度有所下移，经济效益情况仍不乐观，利润水平低下的情况导致成本很难成为主要逻辑，此外基本面方面港口库存小幅去库。后市来看乙二醇尽管突破前期震荡区间但始终没能突破4250压力位，基本面并不能提供持续的上行驱动，后续成本偏多的情况下更建议做缩利润。策略建议：仅维持波段操作为主，逢高做空，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。

PVC。供需双弱，出口有一定韧性，但是内需无法跟进支撑，导致上方价格弹性受阻。盘面持续呈现减仓状态，涨跌两难缺乏指引，本周也同样缺乏政策端的刺激，商品情绪趋于整理为主。目前现货流动性也不够，华南及港口库存压力较大，高库存持续压制期现货两市价格，继续利空期现基差，导致即使盘面价格上行但力度也不够。相比其他建材品种，PVC依然相对较弱，后续情绪走弱后PVC的跌幅预计会下挫明显。策略建议：预计短期偏弱整理为主，15价差走反套，单边逢高做空。

甲醇。当前甲醇估值的绝对水平虽有所抬升但仍处在中等水平，供应确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素也仍在。近期冷空气来临后煤价有支撑，仍建议将甲醇作为多配品种。当前突破整数关口后前期多单可适当逢高部分止盈，回调后可继续低买操作，关注下游对价格的接受程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

聚烯烃。当前聚烯烃的交易主逻辑切换为强宏观预期、供给缩减和强成本（略转弱）的共同作用，利润环比有所修复。其中，PE的估值修复幅度更大，检修高点已见。而PP受PDH等工艺利润不佳影响减产逐步兑现且有增多预期，因此短期内PP要强于PE。此外，近期煤化工偏强，聚烯烃因是同时具有油煤属性的能化品种，目前跟原油的走势有些许劈叉，而煤属性占比相对更多的PP近期表现的相对PE更强。不过近期贸易商普遍反馈成交较差，下游买货意愿低，中游虽然还在拿货但压力也在逐渐增大。在没有看到进一步驱动的情况下，PE可以考虑止盈离场，PP因减产因素相对更强可待回调后寻找做多机会。短期从估值和驱动方面PE都弱于PP，L-P价差逢高做缩。

棉花。新棉采摘交售均过半，前期抢收预期落空，抛储时间延长，供应宽松，抛储成交价持续下滑。下游需求疲软，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。策略建议：逢反弹布空

有色金属：穆迪或下调美国评级展望，有色承压

铜。基本面压力加大，铜价偏弱运行。宏观面，穆迪或下调美国评级展望，风险资产多数承压。基本面，SMM预计国内产量预计将在维持100万吨左右的高位，而进口端刚果金的罢工已经有所缓和，预计后续进口流入量预计将恢复，需求端新增订单走弱的趋势未发生变化，整体预计基本面的压力将逐渐增加，短期低库存问题改善前仍给予价格一定的支撑。

铝/氧化铝。下游进入淡季，铝价偏弱运行。电解铝方面，供应端，云南减产已经开始落地，但今年云南降水较为充裕，实际减产规模或低于此前预期。需求端，铝加工行业依然进入淡季，周度初端开工明显走弱。整体基本面转向供需双弱，但预计需求端的走弱将更为明显，预计铝价维持偏弱运行。氧化铝方面，需求端随着云南减产的推进，仍将需求走弱，基本面依然疲弱，后续建议关注成本支撑，目前氧化铝成本在2850元/吨附近。

镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空

农产品:重要报告连续公布

油脂。对上周有两份重要报告公布，其中usda月度报告偏利空，但mpob月度报告偏利多于油脂。11月开始棕榈油将进入季节性减产周期，因此本次报告后，后市油脂有望逐渐走强。

豆粕/菜粕。近期巴西天气不及预期，未来两周降雨量低于均值。部分分州可能会有大豆面临重新种植的情况，因此市场进入天气炒作期。叠加国内远期进口大豆订单较少，预测到港量不断下调，因此粕类重心上移。但最新USDA11月报告意外上调美豆单产和产量，最终美豆库存为2.45亿蒲。美豆出口销售报告如期，引发资金平仓。南美方面，USDA上调巴西大豆产量。阿根廷方面，市场认为随着近期降雨，阿根廷的大豆面积或增加。后续市场将继续观察南美天气情况和国内供需情况。建议逢低做多豆粕，以及继续持有豆菜粕走扩套利。

白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，广西丰产预期较强。糖价上方承压，叠加抛储预期，销售数据不佳需求较弱。即使库存处于历史低位，但近期有多种糖源供应。预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

生猪。生猪本周盘面震荡走弱，向下突破16000下区间，现货方面受到腌腊季节影响，全国的屠宰量环比走强，河南、山东等地区报价在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期企业扛价，近期下游市场继续回暖，特别是随着本周北方地区大面积降水和大幅度降温的来临，下游猪肉需求对毛猪价格的支撑将所增强，但考虑到盘面高升水的情况，本轮腌腊季节没有带动盘面走强也是预料之内。数据显示全国十月出栏量不足目标，十一月出栏有可能比计划量更高，但十月日均出栏量也比九月环比增加7.3%。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂淘汰母猪去产能，但是去化幅度不及预期，短期逢高布局空单，中长期维持看空观点。