1、新增信贷规模略好于预期、也略高于季节性，但结构有待改善、尤其是居民再度“去杠杆”，具体看：居民短贷大幅负增，指向消费边际转弱；居民中长贷小幅多增，二手房销售高增是主拉动；企业中长期贷款连续四个月同比少增；票据融资再度大幅增加，冲量特征显著。

>总量看，10月新增信贷7384亿，同比多增1232亿，好于预期的6412亿，也略高于季节性（近三年同期均值7104亿），其中：居民贷款再度转为负增，减少346亿、同比多减166亿；企业贷款新增5163亿，同比多增537亿；非银贷款增加2088亿，同比多增948亿。

>居民短期贷款同比再度少增，指向消费边际转弱；中长期贷款同比小幅多增，但新房销售仍弱，二手房销售可能是主要拉动。10月居民短贷大幅减少1053亿，同比多减541亿，结合10月CPI再度转负，指向居民消费边际走弱；居民中长贷增加707亿，同比多增375亿，与同期新房销售数据略有背离（10月30大中城商品房销售面积同比-2.6%），可能与二手房销售好转有关（10月13城二手房销售面积同比26.9%）。往后看，鉴于11月上旬二手房销售增速回落、新房销售增速降幅走阔，地产整体可能仍偏弱，对应居民中长期贷款可能继续偏弱。

>企业短期贷款同比小幅少减，中长期贷款连续四个月同比少增，票据融资同比再度转为多增、冲量特征显著。10月企业短期贷款减少1770亿，同比少减73亿；企业中长期贷款增加3828亿，同比少增795亿、连续四个月同比少增；票据融资增加3176亿，同比再度转为多增1271亿、冲量特征显著，是企业贷款同比多增的主要拉动。

2、新增社融规模略好于预期、也高于季节性， 特殊再融资债集中发行、票据冲量是主要拉动，存量社融增速较上月抬升0.3个百分点至9.3%。

>总量看，10月新增社融1.85万亿，同比多增9366亿，略好于预期的1.83万亿，也高于季节性（近三年同期均值为1.31万亿）；存量社融增速较上月抬升0.3个百分点至9.3%。

>结构看，10月社融口径的人民币贷款新增4837亿，同比多增406亿；政府债券新增1.56万亿，同比多增1.28万亿，是社融的主要拉动项，主要与特殊再融资债集中发行有关，后续偿还进度将影响社融节奏；企业债券增加1144亿，同比少增1269亿；表外融资减少2572亿，同比多减825亿，其中委托贷款是主要拖累，主因去年政策性开发性金融工具投放导致基数偏高。

3、M1增速连续6个月回落，指向资金活化仍偏弱；M2同比止跌企稳，低基数有所贡献。

>10月M1同比1.9%，较上月进一步回落0.2个百分点、连续6个月回落，实体需求不足、企业资金活化偏弱仍是主要原因；M2同比止跌企稳，为10.3%、与上月持平，低基数有所贡献（去年10月M2增速明显回落）。存款端，10月存款增加6446亿，同比多增8290亿，其中，财政存款增加1.37万亿，同比多增2300亿，可能与特殊再融资债发行后滞留国库有关。