观点小结

近期，玉米现货价格止跌反弹，截止11月10日，玉米现货全国均价为2655元/吨，较10月底的现货价格上涨10元/吨。从盘面上看，玉米主力C2401合约在10月19日跌破2500元/吨后，开始震荡上行，在11月6日达到阶段性高点2675元/吨，涨幅达到7%，随后窄幅震荡，截止11月10日收盘，收盘价报2520元/吨。

调研走访看来，本轮玉米价格上涨的主要原因有以下两点：首先是深加工利润改善带来的玉米边际需求的提升。随着玉米现货价格跌至阶段性低点，深加工企业利润有了明显的好转，开机率和玉米消耗量呈现上升趋势，后续也会根据玉米价格变化情况开始逐步建库。据调研了解，当前山东地区深加工企业基本满负荷运作，对玉米的边际需求量相较于饲料企业有明显的提升。其次，雨雪降温天气影响农户的售粮节奏和物流运输。一方面，温度下降有利于农户存粮，农户也会视收购价格高低采取不同售粮策略，或阶段性影响玉米供给；另一方面，雨雪天气会严重影响物流运输，造成物流成本增长，据调研了解，黑龙江东部运往山东潍坊玉米运费在11月6-7日最高达到400元/吨，较正常天气运费增加60%，进一步提升了玉米的收购价格。

综合来看，现阶段需重点关注深加工企业的收购价格，与此相关的深加工利润和玉米消耗量也需重点关注。后续随着可能的天气扰动以及传统消费旺季的到来，深加工企业会在保持日用玉米消耗量的基础上适当建立安全库存，所以深加工企业玉米库存也应当重点关注。另外，调研企业普遍认为12月底之前玉米价格易涨难跌，天气因素和农户售粮心态或阶段性影响玉米价格。

调研背景

2023年华北玉米价格呈现“V”型走势，2022年春节之后，玉米购销恢复较快，贸易商出货量增加，加上心态偏弱，东北粮源流入增加等因素，华北玉米一直维持了震荡偏弱运行的态势。3月中旬开始，小麦价格大幅下跌，带动玉米价格快速下调，小麦价格低于玉米，饲料企业开始使用小麦替代玉米。5月中旬玉米价格见底，之后随着华北余粮不断减少，贸易商看涨意愿不断增强，对价格的预期增加，玉米价格持续上涨。

当前市场心态转变较快，玉米供需关系受多种因素影响，价格波动更加频繁，后期面临的不确定风险增加，不管是对中间贸易商环节，还是对下游用粮企业，都面临较大的挑战。山东市场深加工企业产能占全国约40%-50%，是我国玉米深加工生产和消费最有代表的地区之一，市场化程度高，购销活跃，对市场价格影响较大。当前正处于新粮上市收购、贸易的关键时期，山东深加工企业什么时候开始大量收购玉米？现阶段库存和建库情况如何？贸易商采购心态及节奏如何？四季度生猪、禽类的饲料需求状况如何？

在此背景下，围绕山东地区的部分深加工企业，玉米贸易商及饲料企业开展此次调研。此次深入调研主要调查分析以下问题：

1、了解新季玉米生产情况；

2、新年度贸易商购销策略；

3、下游深加工企业和饲料企业原料采购和运行情况；

4、农户售粮意愿。

本次调研地区覆盖济南、潍坊、滨州、高青等地，调研历时5天。

调研内容

一、企业A玉米深加工企业

1、企业概况

企业成立于1999年2月，2007年5月在美国上市。总资产20亿元，员工760人。主要从事淀粉、葡萄糖等原料药和药用辅料的研发、制造、销售，年产淀粉系列产品50万吨、葡萄糖系列产品30万吨。产品广泛应用于医药、食品、造纸、精细化工、生物工程等行业领域，销往国内30个省市自治区，出口70余个国家和地区。

2、经营情况

目前一天玉米消耗量2000吨，淀粉、酒精等利润较好，目前满负荷运转。目前潮粮能放3-5天，年前等气温再度下降会考虑建库，目前库存7-10天。药用级葡萄糖为“山东省名牌”产品，国内市场占有率70%以上，目前收购价1.32元/斤。

3、后市预期

当前玉米价格主要取决于深加工这边的利润和消耗量，预计明年玉米处于震荡偏空行情，但现阶段不过分看空玉米价格，主要因渠道及下游企业库存偏少，应等待市场反应出一个相对明确的方向。

图1：玉米自动化抽检

图2：玉米卸车过筛

资料来源：紫金天风期货研究所

二、企业B饲料生产企业

1、企业概况

该企业总部在潍坊昌邑，目前有五个分厂，为别在昌乐、昌邑、沂南、济宁、聊城、滨州。

2、生产情况

主要以生产鸭料为主，特别是种鸭料市场占有率较高，其次为猪料、鸡料，还有少部分特种饲料。禽料产量一个月9000-10000吨，从饲料销量来看，10月份销量较去年同期基本持平。原料采购方面，目前主要采用小麦，国产玉米占比10-20%，小麦占比30－40%。另外企业还有部分糙米合同，能用到明年2月份。

3、后市预期

整体来看，前期低点为阶段性底部价格，后期会看行情，适当做库存。

三、企业C谷物贸易企业

1、企业概况

该贸易企业整体仓容有2.5万吨，年贸易量6-7万吨。主要在当地收购玉米和从东北地区引进货源，主要供下游深加工企业和饲料企业。目前还有玉米库存3000吨左右，小麦库存1.1万吨。

2、购销情况

目前玉米收购价格1.27-1.28元/斤，水分15%，但收购基本无量。当地农户季节性售粮接近尾声，玉米基本都已经入库存放，如价格不合适，农户出售意愿不强。周边地区农户售粮进度两到三成，今年产量增加明显，亩产1300-1400斤/亩，较去年增加10%左右。当地租地成本较高，今年达到1200元/亩。

3、后市预期

春节之前无大行情，维持震荡偏强运行，春节前后农户售粮压力较大，短期无大量建库意愿，春节之后预计三四月份售粮压力较大。目前还有小麦出售意愿不强，对小麦后市比较看好。

图3：粮贸企业玉米库存

图4：粮贸企业玉米潮粮

资料来源：紫金天风期货研究所

四、企业D谷物贸易企业

1、企业概况

该贸易企业仓容5000吨，年贸易量2万吨左右，主要是本地购销为主，供应周边深加工企业。目前有玉米库存500吨，小麦库存500吨。

2、市场情况

目前玉米收购价格1.25元/斤左右，但收购基本无量，近期价格出现反弹，但依然低于收购成本，出售意愿不强。农户售粮进度在两成左右。由于今年价格持续下跌，贸易量较去年同期减少明显，去年10月份收购量在3000吨左右，今年截至目前只有500吨，当前送到饲料企业价格1.35元/斤。目前小麦还有500吨左右，上车价格参考1.49元/斤，但出售意愿不强。当地玉米今年质量较好，较去年单产水平明显提升，亩产水平1400斤/亩，去年1300斤/亩。当地租地成本也比较高，目前租地成本在1200元/亩。

3、后市预期

对玉米后市不看好，今年整体持谨慎的态度，不会过多建库存，以随收随走为主，做波段行情。预计春节之后，小麦上市之前玉米出售压力会较大。对小麦后市比较看好，短期出售意愿不强。

图5：新季玉米库存

图6：小麦库存

资料来源：紫金天风期货研究所

五、企业E深加工企业

1、企业概况

建厂30余年，玉米加工能力约4500吨/日，共有淀粉产线6条，年产能100万吨，麦芽糖年产能20万吨。

2、生产情况

玉米库存40000吨，使用量3800吨/日，目前保持着10天左右的库存，库存水平相对偏高。其中，有部分厂外代储库存，多于厂内库存。开机方面，目前开了5条产线，开机率83.3%。销售覆盖全国范围，下游销售方式主要以签订销售合同为主，一般情况下，淀粉及淀粉糖合同期为15天。下游客户中，食品行业约为70%，工业占比约为30%。

3、企业预期

当前玉米价格主要取决于深加工需求的边际增量，预计明年玉米仍处于震荡偏弱行情，但目前不过分看空玉米价格。

图7：大规模篓子粮

图8：大规模篓子粮

资料来源：紫金天风期货研究所

六、企业F深加工企业

1、企业概况

2004年建厂，玉米加工能力为4200吨/日，淀粉产线自用，2条产线年产能共约100万吨。麦芽糊精年产能约为20万吨，麦芽糖浆年产能为30万吨。

2、经营情况

粮源主要以山东周边为主，包括山东、河南、安徽及河北等地。一般情况下，每年的5月至10月前，都会使用东北玉米，且以往都会采购一部分拍卖粮。当前玉米收购价为1.32元/斤，折合为2640元/吨，调价频率高时一天最多调整三次。约有40%的产品作为出口，主要以糖类、醇类、赖氨酸等为主。下游客户包括食品、医药、保健品、饲料等行业客户。其中，食品行业约占客户比例为65%-70%。在造纸行业及建筑行业中，淀粉消费较去年同期有所下滑，而淀粉糖消费相对较好。会等天气进一步转凉之后逐渐建库，安全库存为15-20天。

3、后市预期

目前不会过分看空玉米价格，预计明年玉米价格震荡偏弱，饲用部分的需求会减少，深加工需求会增加。具体量级视生猪产能去化程度和深加工下游需求恢复情况而定。

（注：紫金天风期货发布调研报告的时间为11月13日）

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