设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 价格研究

期债择机布局曲线陡峭策略

最新高手视频! 七禾网 时间:2023-11-15 11:22:30 来源:一德期货 作者:刘晓艺

10月下旬以来,国债期货止跌企稳,市场走强的背后源于基本面支撑和流动性宽松预期。临近年末,机构交易策略转向谨慎。随着利好的逐步落地,前期做多投资者倾向于兑现收益,债市进一步上涨需要新的驱动。


进入四季度,财政政策积极发力,先有超万亿元地方再融资债发行,后有1万亿元特别国债获准增发。为承接政府发债,大型商业银行主动减少资金融出,使得银行间资金面明显收紧。尽管央行加大了公开市场操作平抑资金波动,但表征大型商业银行综合负债成本的1年期同业存单发行利率持续上涨,反映大行长期资金依然偏紧。叠加月中税期影响和8500亿元MLF到期,降准预期升温。


从期限结构来看,中长端表现好于短端,表明基本面驱动强于流动性预期驱动。近期公布的经济数据显示,10月制造业和非制造业PMI、通胀、出口数据均不及预期。尽管当月社融规模和新增人民币贷款均高于预期,分别录得18500亿元和7384亿元,但结构显示实体融资需求依然偏弱。社融方面,10月主要拉动力量依然是政府债,同比多增12809亿元,企业债和非标融资同比少增1269亿元和445亿元。新增信贷方面,居民中长期贷款同比多增375亿元,居民短期贷款同比少增541亿元,企业中长期贷款同比少增795亿元,企业票据融资同比多增1271亿元,反映地产政策放松后,居民信贷有所改善,而企业信贷需求仍待恢复。存款方面,10月M1、M2同比分别下降0.2个百分点、持平上月,M2和M1的增速差再度扩大,表示实体经济内生动能不足,存款有待进一步活化。尽管当前基本面对于债市存在支撑,但受制于存单利率高企,长端利率进一步下行的空间有限。


随着基本面利好的逐步落地,投资者需要警惕多头获利离场。从盘面来看,本轮行情中,国债期货主力T2312合约已自10月下旬的低点上涨了1元多,对应现券收益率从2.71%下行至2.65%。多头取得了不错的波段收益,同时也消化了10月做多的套牢盘。后续期货若要进一步上涨,对应现券收益率下行突破2.60%的目标位,则需要新的利多因素出现。


时至年末,在前三季度债市已经取得收益的前提下,大部分交易机构倾向于转入防守策略,不再博弈年末行情,这意味着大量配置资金或准备落袋为安。目前,债市对于流动性宽松已有预期。若短期降准、降息落地,则多头就会借机离场,期货冲高回落的风险较大。若短期暂无利好出现,则盘面将维持振荡行情。而若利空出现,则新一轮调整就要开启,期货突破前低的概率较大。因此,短线交易中投资者应避免盲目追涨,特别是长债。中期来看,考虑地方化债已开启、万亿元国债增发打破、基本面逐渐修复,市场风险偏好将逐渐回升,股债性价比也将偏向权益市场。


尽管单边交易把控难度提升,但当前做陡曲线的套利交易盈亏比和胜率均在提升。10月中旬以来,受地方再融资债发行影响,资金面收敛,跨月后资金开始转松,但期限利差仍在收缩。参考历史置换债情况,在冻结国库后的1个月内资金拨付又会带来流动性的回补,对应着11月中旬后财政资金回流的补充效应将显现。若资金进一步边际转松,大行融出修复,则短债将再度强于长债,投资者可以择机布局曲线陡峭策略。

责任编辑:唐正璐

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:李贺/相升澳
电话:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位