从4月中旬开始，受欧洲债务危机蔓延、国内新一轮的房地产调控政策出台以及PVC行业本身产能过剩、供需矛盾激化等诸多利空因素影响，PVC主力合约1009从8000点附近的高位不断下行，进入7月份更是陆续跌破7000点和6900点的重要心理关口。近期，在A股市场大幅上扬的带动下，PVC期价出现超跌反弹迹象，但在7000点附近受到较大阻力。观其后市，笔者认为，PVC市场供大于求的局面短期很难改变，加之宏观经济方面仍存在一定的不确定性，并且随着电石市场的不断降价，成本支撑作用也有所削弱，因此PVC短期反弹高度有限，整体或将保持振荡整理格局。

世界经济复苏之路崎岖，通胀压力犹存

欧债危机阴云尚未散去，而美国近期经济数据也不尽人意。周四，Fed主席伯南克发表国会证词称，经济前景“异常不确定”，如有需要，美联储将采取进一步行动，但暗示不会马上采取措施。伯南克的言论一方面显示出美国经济前景不明朗的处境，一方面也表明了政府近期不会采取一些具体措施应对经济复苏放缓局面，这在一定程度上加剧了市场的担忧情绪。同时，受今年以来中国政府宏观调控政策的影响，6月份国内各项经济指标均出现一定程度的回落。其中6月份的CPI同比上涨2.9%，低于5月份的3.1%，6月份工业品出厂价格(PPI)同比增6.4%，低于5月份的7.1%。并且在4月份以来的房地产调控政策的影响下，工业生产出现下滑，统计数据显示6月份规模以上工业增加值为13.7%，低于5月份的16.5%，且全社会用电量3520亿千瓦时，同比增长14.14%，增速比5月份下降6.66个百分点。且居民的消费需求也出现一定程度的下滑，6月份当月零售额较上年同期增长18.3%，增速明显低于5月份的18.7%。6月份各项指标出现不同程度的下滑表明了中国经济6月份或者是二季度经济增长速度确有下降，放眼下半年，我们认为政府的西部大开发、新农村建设等投资项目将使经济未来保持一定的增长，但结构调整、节能减排等政策的实施又会使经济增幅受到限制，同时中国依然面临着较大的输入型通胀压力，下半年加息的可能性依旧存在。种种迹象表明，中、美、欧三驾马车均已显疲态，经济“二次探底”风险依然存在，崎岖的经济复苏之路将会抑制整个商品市场的上行，并加剧其振荡走势。

供需面仍不容乐观
　　
　　从PVC整体供需情况来看，进入2010年PVC的表观消费量增幅明显放缓，需求增长较为缓慢，但国内产量却成直线上升趋势，创历史单月产量新高，表明市场供应压力较大。2010年6月份国内聚氯乙烯产量为98.7万吨，环比增加1.65%，较去年同期增加10.3%，创历史单月产量新高，市场供应压力较大。历史统计数据研究表明，7、8、9三个月传统上依然是产量持续增加的月份（排除掉2008年金融危机特殊时期），因此PVC供过于求的局面在三季度仍将有可能延续。另外，国内PVC产能过剩局面仍十分严峻，2010年以来，新增产能仍然较多，1—2季度新增产能已经投产65万吨，预计第三季度仍将新增产能95万吨，面对产能过剩压力，目前部分PVC生产厂商开始降低开工率，但少有PVC生产厂商愿意退出该行业，这主要与PVC产业资本结构有关。目前PVC产业资金来源主要以银行贷款为主，如果停产关闭，厂商将面临更大的资金压力，因此厂商宁愿选择减产来缓和压力，目前国内PVC企业的整体开工率仍维持在一半以上的水平，供应压力突显。

从PVC的传统需求规律角度来看，第三季度属于PVC需求旺季，但是今年以来制品需求整体不旺，在供过于求及经济环境较差背景下，下游采购积极性较差，而且第三季度属于用电高峰期，主要消费区拉闸限电可能影响到制品的需求。同时，国家表态对房地产调控政策不动摇的决心坚定，下游企业多表示其制品订单不佳，有数据显示2010年中国的PVC需求增速将放缓至8%。PVC行业自身供大于求的特点对PVC价格形成一定的压制。

上游价格持续回落，成本支撑作用减弱

电石法PVC方面，电价的上涨未带来电石价格的上涨，反而使企业面临更多的困难。在这个节能减排高于一切，淘汰落后产能完成节能降耗任务为首要目标的时期，电石厂家面临的困境越来越大，整体的形势越来越严峻。目前电石出厂价已跌破3000元/吨，电石整体货源仍显略多，电石市场仍难寻到直接刺激因素，电石价格仍面临一定下行压力。

对于乙烯法PVC而言，上游乙烯和VCM单体目前处于向下调整趋势，周四乙烯CFR东北亚价格收于849.5—851.5美元/吨，与年初相比跌幅高达35.7%。乙烯的大幅下挫主要是受中东乙烯新增产能的冲击，但短期来看，中东地区的货源不会大量冲击到国内，只是在心理层面上对市场有一定打压作用，原因在于乙烯等上游原料的控制权目前在日本的几家大商社手中，其利用优势的地理位置和较低的运输成本来控制中国市场，因此近期乙烯跌势渐缓，有企稳迹象，对塑料价格有一定的支撑作用。但长期来看，中东大量低价乙烯货源势必会冲击国内市场，造成原料价格的大幅下挫，这对于依靠成本支撑价格底线的PVC行业而言，必将导致价格重心不断下移。

总体而言，PVC行业供大于求的格局短期很难有所改变，虽然部分生产厂商开始降低开工率，实施以销定产的策略，但由于行业退出壁垒的存在，少有PVC厂停产或关闭，市场供应充裕。国家不断出台的楼市调控政策，实质上是以增加房屋供给为主，对PVC下游并未有实质上利空影响，但在心理层面上对市场仍形成一定打压作用。另外，目前PVC已是微利行业，价格下行空间有限，但上游成本支撑作用的削弱可能会使PVC价格重心仍有下移的可能；产能过剩及宏观层面相关政策的压制也使得PVC上行较为困难。因此，V1009后市仍将振荡筑底，7000点附近压力较大，操作上建议可阶段性做空。