■PP：丙烯后续存在边际走弱风险

1.现货：华东PP煤化工7460元/吨（-20）。

2.基差：PP01基差-176（+49）。

3.库存：聚烯烃两油库存65.5万吨（+2.5）。

4.总结：聚丙烯再次重现了上周一的走势，不变的不仅是价格的走势，价格下跌背后的逻辑也依然没有变化，仍旧是盘面估值偏高+短期无法对多头的供应缩减预期做证实。不过这次下跌我们也看到了一些边际变化的点，前期作为估值下边际的丙烯后续存在边际走弱风险，可能从估值端为聚丙烯价格打开下方空间，但考虑到聚丙烯需求端中观与微观的领先指标已经开始出现触底迹象，即使聚丙烯价格迎来下跌，也仅仅是震荡走弱，而非趋势走弱。

■塑料：偏高的估值有向下修复的可能

1.现货：华北LL煤化工8050元/吨（-20）。

2.基差：L01基差-28（+63）。

3.库存：聚烯烃两油库存65.5万吨（+2.5）。

4.总结：估值端，进口窗口打开，而近期基差持续走弱，贸易商库存也出现累库，从基差对贸易商库存的领先性，以及贸易商库存对进口利润的领先性看，进口窗口不具备持续打开条件，偏高的估值有向下修复的可能。

■短纤：新加坡复杂炼厂利润出现大幅压缩

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7430元/吨（+0）。

2.基差：PF主力基差-116（+18）。

3.总结：炼厂利润方面，考虑到炼厂秋检结束后，供应端的逐渐回归，对于炼厂利润仍有压力，上周五也确实看到新加坡复杂炼厂利润出现大幅压缩，目前炼厂利润应该还不具备趋势上行条件，无法从成本端持续推动PF价格上涨，从新加坡复杂炼厂利润的领先性看，变盘的时点可能在11月底至12月初。

■PTA：估值大幅度修复至500附近

1.现货：CCF内盘6085元/吨现款自提(+15)；江浙市场现货报价场6040-6100元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01基差+30元/吨（0）；

3.库存：社会库存337万吨（-2.1）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1026美元/吨（+6）：

5.负荷：75.4%（-3.4）；

6.装置变动：据悉华东一条220万吨PTA装置已重启，该装置11月初停车检修；华南一条250万吨新装置其中一条125万吨生产线已经出合格品。

7.PTA加工费：530元/吨（-8）

8.总结：下游聚酯高负荷需求坚挺，支撑PTA价格，本周有部分装置重启，供应有修复预期。整体来看PTA自身供需面良好，关注低加工费下计划外的装置检修。

■MEG：11月维持紧平衡

1.现货：内盘MEG 现货4175元/吨（-5）；内盘MEG宁波现货：4190元/吨（-10）；华南主港现货（非煤制）4250元/吨（-25）。

2.基差：MEG主流现货-01主力基差 -47（+12）。

3.库存：MEG华东港口库存126.5万吨（-1.1）。

4.MEG总负荷61.6%；煤制负荷64.058%。

5.装置变动：福建一套50万吨/年的MEG装置已于周末前后重启，该装置此前于11月上旬停车。6.总结：供应持续转宽，港口有转累库迹象。部分装置部分启动，煤制负荷上周提负较快，供应端逐渐转向宽松。聚酯端目前产销情况健康，需求支撑仍在。下游良性健康支撑下EG震荡转暖趋势明显。

■锰硅、硅铁：弱势震荡 等待新一轮驱动

1.现货：锰硅6517#内蒙含税价6460元/吨(10)，宁夏贸易价6450元/吨(-50)；硅铁72#青海市场价7150元/吨(0)，宁夏市场价7200元/吨(0)；

2.期货：SM主力合约基差82元/吨(-26)，SF主力合约基差206元/吨(70)；

3.供给：121家独立硅锰企业开工率62.97%(0.23),136家硅铁生产企业开工率43.16%(1.31)；

4.需求：锰硅日均需求18774.14元/吨(417.29)，硅铁日均需求3124.83元/吨(62.7)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存25万吨(-0.7)，硅铁60家样本企业库存7.2万吨(-0.62)；

6.总结：宏观层面的利好传导至双硅路径有所阻塞，一方面，双硅基本面供需矛盾并不尖锐，供需双弱而库存高位制约其上方空间，利润扩张受限；另一方面，河钢招标量价均有所下滑制约盘面高度，双硅或成为黑色板块的弱势，成为板块内空配对象。然而，由于近期电价有所上涨，加上原料均有涨价预期，双硅成本有支撑，下方空间亦有限，因此，预计双硅短期内维持震荡态势，建议参与者顺势而为。

■焦煤、焦炭：焦炭第一轮提涨全面落地

1.现货：吕梁低硫主焦煤2260元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤2355元/吨（145），日照港准一级冶金焦2380元/吨（0）；

2.基差：JM01基差185.5元/吨（130），J01基差-288元/吨（-19）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率75.44%（-0.59%），钢厂焦化厂产能利用率86.40%（0.03%），247家钢厂高炉开工率79.67%（-1.34%），247家钢厂日均铁水产量235.47万吨（-3.25）；

4.供给：洗煤厂开工率73.84%（3.32%），精煤产量63.628万吨（3.90）；

5.库存：焦煤总库存2200.38吨（53.94），独立焦化厂焦煤库存988.56吨（36.32），可用天数10.98吨（0.49），钢厂焦化厂库存772.21吨（24.20），可用天数12.5吨（0.39）；焦炭总库存843.14吨（-8.77），230家独立焦化厂焦炭库存47.85吨（-0.71），可用天数11.33吨（0.46），247家钢厂焦化厂焦炭库存586.28吨（1.64），可用天数10.95吨（-0.36）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润-82元/吨（-44），螺纹钢高炉利润-199.12元/吨（68.78），螺纹钢电炉利润-17.83元/吨（80.56）；

7.总结：宏观方面，中美关系缓和为黑色板块带来整体的提振效应。焦煤方面，吕梁地区由于煤矿火灾事故造成的区内停产煤矿基本恢复，事故对焦煤影响程度有限，市场情绪回归理性。焦炭方面，吕梁环保方面的调控开启，涉及产能2894万吨，限产幅度20-50%左右，考虑到年内焦炭在低利润前提下产量尚可，山西退出4.3米焦炉后，内蒙年内亦有产能退出，基本面紧平衡支撑盘面价格，焦炭第一轮提涨全面落地，市场普遍对提涨有两轮左右预期，支撑盘面价格。因此，预计双焦持高位震荡走势，后续将继续关注高炉检修情况、上下游开工率复产情况和宏观政策走向。

■白糖：广西产区开榨

1.现货:昆明6995(50)元/吨，仓单成本估计7291元/吨

2.基差:南宁1月205；3月280；5月289；7月308；9月335

3.生产:巴西10月下半产量环比下降且同比增加，印度北方邦开榨，马邦和卡邦减产预期下印度将出口限制推迟到10月以后，泰国决定对出口糖进行审查。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，虽然含糖率较低，但预计新产季制糖量有所增加，开榨预计到10月底，而云南已经开榨。

4.消费:国内情况，需求端节日气氛过后驱动减弱，市场暂时进入淡季。

5.进口：10月进口94万吨，同比增加42万吨，旧产季进口总量389万吨，同比减少。

6.库存：10月25万吨，同比减少7万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场转向交易北半球新产季，印度新产季印度推迟出口限制，泰国为了遏制通胀开始监管出口，让新产季贸易流短期紧张。国内开始新产季，北方甜菜新糖上市，广西新糖预计恢复性增产，在一定程度上缓解国内供给紧张，广西开始制糖季节，现货后期预计承压。

■玻璃：现货偏弱，下游采购谨慎

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1927.2元/吨(0),华北地区周度主流价1907.5元/吨(-30.5)。

2. 基差：沙河-2301基差：165元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量120.69万吨(0.24)，日度产能利用率83.99%。周开工率82.08%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存4056.7万重量箱，环比-1.73%；折库存天数16.8天，较上期-0.4天；沙河地区社会库存120万重量箱，环比-0.27%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润380元/吨(-4)；浮法玻璃（石油焦）利润611元/吨(-71)；浮法玻璃（天然气）利润347元/吨(-53)。

6.总结：华北市场整体交投一般，部分厂家价格补跌，沙河市场价格灵活。华东、华中市场今日价格大体持稳，对后市持观望心态。华南市场市场多数企业维稳为主，下游采购相对谨慎，为进一步巩固市场信心，部分企业发函提涨。

■纯碱：稳中向好

1.现货：沙河地区重碱主流价2350元/吨，华北地区重碱主流价2400元/吨，华北地区轻碱主流价2250元/吨。

2.基差：沙河-2301：114元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率84.68，氨碱开工率77.14，联产开工率87.25。

4.库存：重碱全国企业库存13.42万吨，轻碱全国企业库存30.88万吨，仓单数量12张，有效预报25张。

5.利润：氨碱企业利润512.28元/吨，联碱企业利润950.6元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润380元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润611，浮法玻璃（天然气）利润347元/吨。

6.总结：个别企业装置减量，供应下降，市场情绪缓和，碱厂待发订单量增加，成交重心上移， 纯碱市场稳中向好。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为14600元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14150元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为450元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15550元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为14370元/吨，相比前值上涨95元/吨；

3.基差：工业硅基差为-220元/吨，相比前值下跌105元/吨；

4.库存：截至11-17，工业硅社会库存为36.8万吨，相比前值累库0.7万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.2万吨，相比前值累库0.2万吨，昆明地区为4.9万吨，相比前值累库0.3万吨，天津港地区为3.9万吨，相比前值累库0.2万吨；

5.利润：截至9-30，上海有色全国553#平均成本为13118.87元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为1591元/吨；

6.总结：当前基本面供应端增量有限、增势停滞，而需求虽未有明显的季节性恢复，但总体成色尚可，未有明显疲软的下游拖累消费。而成本抬升预期下，下方空间不断上移，支撑逻辑逐步走强。当前唯一的风险点在于部分社会库存可能会被释放到现货市场中，现货市场价格承压，可能会带动盘面有一定程度回调，但总体来看供应端并无增量，不改价格向上趋势，向上力度还需观察需求恢复情况，从目前来看高点依然给15200-15500元/吨，仅季节性恢复难以再支撑向上突破，需配合以去库或者超季节性的需求改善。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18950元/吨，相比前值上涨140元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为2998元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为18960元/吨，相比前值上涨95元/吨；氧化铝期货价格为2992元/吨，相比前值上涨29元/吨；

3.基差：沪铝基差为-55元/吨，相比前值下跌20元/吨；氧化铝基差为6元/吨，相比前值下跌29元/吨；

4.库存：截至11-20，电解铝社会库存为66.4万吨，相比前值下跌1.3万吨。按地区来看，无锡地区为22.8万吨，南海地区为17.3万吨，巩义地区为8.1万吨，天津地区为5.1万吨，上海地区为4.8万吨，杭州地区为5.8万吨，临沂地区为1.7万吨，重庆地区为0.8万吨；

5.利润：截至11-14，上海有色中国电解铝总成本为16266.03元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2643.97元/吨；截至11-20，上海有色氧化铝总成本为2750.1元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为247.9元/吨；

6.氧化铝总结：吕梁市发布氧化铝限产方案，预计将延续至明年3月底，影响产能为285万吨，需警惕市场利多情绪好转，2900元/吨之上可逢低做多。后续交易逻辑仍为减产，给与氧化铝价格偏强运行的底气。但从目前来看减产力度一般，同时需观察云南枯水期电解铝减产力度。

7.电解铝总结：国内宏观运行情况较为平稳，对大宗商品价格中枢的影响还需看品种自身基本面的情况。而沪铝基本面目前处于供需双弱的境地。一方面，供应端产能减产2%以上确定性较高；但另一方面，原本的“金九银十”旺季消费一般，导致减产利好未能造成盘面明显的上涨，只能堪堪维持住铝价不跌。另外，11月恢复性消费抬头预期几乎落空，向上无明显驱动，更没有超季节性修复的说法。在消费仍未有明显起色的现实下，预期逐步出尽，再加之今年火热的光伏订单也开始下滑，价格开始缓慢向弱现实调整，预计合理支撑位在18500元/吨，配合去库时间或给与铝价后续抗跌的底气。此外，若四季度经济会议再现强力的地产刺激政策，宏观利好主导的市场情绪助推下，多头主导的氛围下仍然保留铝价脱离基本面进一步向上突破的可能性。国内宏观运行情况较为平稳，对大宗商品价格中枢的影响还需看品种自身基本面的情况。而沪铝基本面目前处于供需双弱的境地。一方面，供应端产能减产2%以上确定性较高；但另一方面，原本的“金九银十”旺季消费一般，导致减产利好未能造成盘面明显的上涨，只能堪堪维持住铝价不跌。另外，11月恢复性消费抬头预期几乎落空，向上无明显驱动，更没有超季节性修复的说法。在消费仍未有明显起色的现实下，预期逐步出尽，再加之今年火热的光伏订单也开始下滑，价格开始缓慢向弱现实调整，预计合理支撑位在18500元/吨，配合去库时间或给与铝价后续抗跌的底气。此外，若四季度经济会议再现强力的地产刺激政策，宏观利好主导的市场情绪助推下，多头主导的氛围下仍然保留铝价脱离基本面进一步向上突破的可能性。

■螺纹钢

现货：上海20mm三级抗震4080元/吨。

基差：150对照上海螺纹三级抗震20mm。

月间价差：主力合约-次主力合约：77

产量：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.67%，环比上周下降1.34个百分点，同比去年增加3.32个百分点；高炉炼铁产能利用率88.01%，环比下降1.22个百分点，同比增加4.65个百分点；钢厂盈利率29.00%，环比增加8.22个百分点，同比增加5.19个百分点；日均铁水产量235.47万吨，环比下降3.25万吨，同比增加10.61万吨。

基本面：库存持续下降至历年同期最低但下降斜率减少，各大行降低存款利率，导致螺纹低位回升止跌企稳，各方等待利好出台。

■铁矿石

现货：港口61.5%PB粉价991元/吨。

基差：9，对照现货青到PB粉干基

月间价差：主力合约-次主力合约：72

库存：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为11226.90，环比降81.65；日均疏港量302.44降0.15。分量方面，澳矿4830.87增16.12，巴西矿4485.59增5.78；贸易矿6657.90降60.4，球团372.02降10.26，精粉931.75增20.7，块矿1522.52增26.1，粗粉8400.61降118.19；在港船舶数93条降7条。（单位：万吨）

基本面：库存回升，现货较为坚挺，宏观利好，近月修复非理性贴水。