化石燃料驱动了工业革命的发展———燃烧了大量的煤, 向大气中排放二氧化碳, 造成地球变暖。瓦特蒸汽机以煤驱动, 支撑早期经济增长的其他大部分机械设备和运输工具也是以煤驱动。 

20 世纪以来, 石油在汽车、航空和轮船等方面的作用越来越大。农业革命也导致气候变化, 如氮肥释放出大量温室气体。为了满足不断增长的人口的需求, 农业用地不断扩张, 导致大规模森林 砍伐, 释放林木中储存的碳, 而在这些被砍伐的土地上, 放牧的牲畜在消化食物过程中也产生了大量的甲烷。

工业革命和农业革命创造了超乎想象的经济增长, 极大地提高了世界上大多数人的收入, 减少了贫困和饥饿。但与此同时, 温室气体以创纪录的数量被排放到大气中, 造成了人为 (人类行为导致) 的气候变化。GDP 的增长和大气中二氧化碳浓度的上升趋势的联系不是巧合, 而是一种因果关系。

(左) 过去 2000 年世界 GDP 的增长；

(右) 过去 2000 年二氧化碳浓度的增加

资料来源: Our World in Data。

如果要避免灾难, 人类必须做些什么呢? 气候科学家很明确: 我们需要将全球温室气体排放量减少到零, 需要在 2050 年时, 将气候变暖控制在 1. 5°C 以内, 要在不晚于 2070 年时将温度升高控制在 2°C 以内。如果这些基于科学设定的净零排放目标未能实现, 温度略有升高就会导致蝴蝶效应, 地球自然环境可能会发生巨大变化。这些变化将逆转工业革命和农业革命带来的繁荣成果, 人类将不得不面对地球海平面的上升、 极端天气事件的出 现和热浪的惩罚。

气候科学家一直呼吁, 需要投资来减少温室气体排放, 但投资者一直不愿意投入资本, 因为气候变化缓解需要集体行动。 幸运的是，近来的趋势正在促使金融领导者采取行动。了解这些趋势及其对投资者的影响，是在气候变化时代进行投资的第一步。

“在不久的将来——比大多数人预期的要早， 

资本将有重大的重新配置。”

拉里·芬克 (Larry Fink), 贝莱德集团创始人、 董事长兼首席执行官

资料来源: 克里斯托弗·特里普勒 (Kristoffer Tripplaar) 拍摄, 阿拉米图片社 (Alamy Stock Photo) 提供。

趋势一：物理风险

投资者投入资本的前提，是稳定的气候和可预测的未来。 现在，金融收益正面临着由地球快速变暖导致不确定结果的风险。气候变化的物理影响，已经在全球各地出现。在美国，仅在 2021 年，就遭遇了加利福尼亚州的灾难性野火，得克萨斯州的多次飓风，佛罗里达州频繁的洪水和俄勒冈州极端高温，摧毁了房屋、企业甚至整个社区。投资者意识到，气候变化的物理影响正在使金融资产面临巨大风险。

对投资者来说，第一个风险是影响的非线性。资产价值最初不受影响，但随着气候变化，其价值会到达一个关键点，资产价值可能会迅速崩溃。例如，建筑物设计能承受一定水位的洪水，在此水位之内造成的损害很小，但一旦超越此水位损害就是巨大的。类似地，作物产量在温度略微变化时会略微下降，直到达到一个阈值后就会完全歉收。

第二个风险是时间。气候变化带来的物理风险主要会在未来几十年发生, 如海平面上升、风暴、 干旱和严重热浪。但这并不意味着今天的资产价值不受影响。投资是根据资产寿命预测现金流并运用贴现率来评估的。可能影响未来现金流的物理性气候变化会增加贴现率, 这是不确定性的度量标准。在气候变化时代, 投资者必须越来越多地考虑物理变化带来的风险, 并相应地调整未来现金流的贴现率。

气候变化的物理风险是影响资产价值和投资收益的最明显趋势。其他趋势更难预测, 但对投资者来说其重要性等同甚至更高。

趋势二：技术创新

低碳技术的快速创新, 是第二个趋势。从投资者的角度来看, 技术创新是最重要的。例如, 人们正在使用先进技术来削减可再生的太阳能和风能能源成本, 以至于使得很多竞争对手破产。 2020 年, 美国可再生能源生产的电力第一次超过煤炭, 5 家美国煤炭公司在一年之内申请破产。而且即使是最大的公司也遭遇挫折。埃克森美孚公司是道琼斯工业指数最长寿的成员之一, 因市值下降而被替换。在近 300 年后, 美国的化石燃料工业逐渐被更便宜、更洁净的技术取代。

在汽车行业, 最新的电动汽车以更快加速、更好操控和更低运营成本的优势, 超越汽油动力汽车。特斯拉是第一家现代电动汽车公司, 将创新的电池技术和软件应用于汽车中。令许多投资者惊讶的是, 特斯拉超越了通用汽车、大众汽车和丰田汽车, 成为全球市值最高的汽车公司。一家公司的技术创新颠覆了整个行 业, 使得一些传统汽车公司都争相追赶。

或许最令人惊讶的技术创新是在食品和农业领域, 肉类替代品的消费正在威胁一个人类文明诞生以来就存在的行业。投资者看到这项创新可能会撼动整个行业的潜力。人造植物肉公司别样肉客 (Beyond Meat) 是一家领先的植物性肉类替代品生产商, 是 2000 年以来美国所有上市公司中最成功的公司之一, 在开始交易之前就已经增值超过一倍。

企业一直面临来自竞争对手的技术创新风险。现在电力、交通和食品领域的创新者正在快速增长, 因为它们向消费者提供了优质产品的同时应对着气候变化问题。投资者通过增加投资来支持这一趋势, 就像早期投资者为詹姆斯·瓦特和工业革命发明家提供资本一样。随着灵活的企业挑战传统行业, 资产价值发生了颠覆性改变。 

趋势三：演变的社会规范

全球致力于应对气候变化的青年运动, 通过社交媒体和年轻人身体力行来应对气候变化, 从而深刻改变了人们对采取气候变化行动的态度。数百万人的青年运动代表着第三个影响资本流动的趋势———演变的社会规范。

许多美国人长期以来一直对气候变化持怀疑态度。2012 年, 支持政府行动的比例达到最低点, 当时只有 25% 的人认为, 全球变暖应该是国会的首要解决事务。然而, 由于 Z 世代和千禧一代对于气候变化的关切, 这种情况已经有所改变。到 2020 年, 52% 的受访美国人表示, 应对气候变化应该是国会的首要任务，而且美国青年对气候行动的支持比老一代更强烈。

年轻人通常充满理想主义, 但这一代人的理想主义以前所未有的方式影响着企业和投资者。在劳动力市场紧张的情况下, 雇主发现, 可持续发展对潜在员工非常重要, 在竞争激烈的行业中这一点对消费者也同样重要。年轻人更喜欢为应对气候变化的公司工作和从这些公司购买产品。

起关键作用的年轻人群体正在通过投资, 以不同的方式创造变革。在美国,，随着婴儿潮一代逐渐离世, 预计年轻人将取得历史上最大的财富转移, 估计约 30 万亿美元。据研究表明, 86% 的年轻人对可持续投资感兴趣, 这表明整整一代投资者的社会规范发生了迅速而剧烈的变化。

演变的社会规范也正在改变企业的行为, 在美国, 越来越多的公司承诺减少温室气体排放。亚马逊已承诺实现净零碳排放，就像苹果、福特和星巴克等数十家领先公司一样。微软甚至承诺清除自创立以来的所有碳排放。企业之所以采取行动, 是因为它提升了企业的竞争地位。 

演变的社会规范, 正在改变个人和企业在气候变化问题上的行为, 同时敦促政府做出回应。

趋势四：政府行动

在美国, 对气候变化物理影响的更深入了解以及社会规范的演变, 最终影响选民向政府施压以采取行动。虽然国际气候变化协议未能遏制温室气体排放量的上升, 但许多国家和地方政府已经实施了各种旨在遏制这种情况的举措。超过 100 个国家已经自愿设定或正在考虑净零碳排放目标,，其中包括美国。

在美国, 许多州和地方政府在推动激进的条例和激励措施方面, 领先于联邦政府。例如, 纽约州承诺在 21 世纪中叶消除所有温室气体排放, 对可再生能源的激励措施吸引开发商建造美国最大的海上风电项目。加利福尼亚州的计划是在 2045 年前实现 100% 清洁能源。还有 14 个州通过立法或行政行动, 朝着完全清洁电力方向发展。30 个州制定了可再生能源投资标准 (Renew- able Portfolio Standard, 简写为 RPS), 包括得克萨斯州、艾奥瓦州、蒙大拿州和许多其他共和党立法机构所在州, 州政府倡议负责可再生能源发电增长的一半。

政治家已经认识到, 即使是适度的政策也会有很大的作用，例如鼓励企业采取行动, 向投资者证明通常可以以较低成本降低碳排放。更好的是, 承诺提供气候问题解决方案的企业和投资者, 为政府官员加速政策支持提供了帮助。通过这种方式, 政治家和商界领袖认识到, 即使在缺乏约束性国际协议的情况下, 照样可以通过协作实施减少温室气体排放的政策。

自 1992 年里约热内卢缔结第一项国际协议以来, 政府应对气候变化采取的行动一直非常不均衡和不稳定。尽管路途崎岖, 但整体趋势很明显, 国家、州、地方各级政府应对气候变化的政策越来越雄心勃勃。政府为减少温室气体排放的公司和项目提供越来越多的金融和监管激励, 对不采取行动的公司的惩罚也日益严厉。

趋势交汇影响投资者

气候变化是一个全球性的公地悲剧, 在一个更完美的世界, 通过约束性国际协议来消除温室气体排放可以解决这一问题。 但迄今为止这一措施还没有产生, 而且可能永远都不会那么快应对气候挑战。不过目前多种趋势正在推动资本从化石燃料和其他污染行业, 转向实施气候问题解决方案的公司和项目。

这些趋势正在加速, 为避免灾难性气候变化提供了最好的也许也是唯一的机会。为了自身经济利益, 也为了为气候问题解决方案融资所带来的更大利益, 投资者有责任了解这些趋势的影响。就像气候变化一样, 这些趋势虽然发展缓慢、被理解的程度不足, 但投资者的发展动力越来越明显。

正如海明威所说的, 财富将 “逐渐地, 然后突然地” 获取和失去。

（本文摘编自中信出版集团《气候投资》）

图书资料

书名：《气候投资》

书号：9787-5217-5884-x a9

上市时间：2023.10

作者：[美] 布鲁斯·厄舍

内容简介：

气候变化时代个人与机构的投资实践指南。

当前，全球范围内已经意识到气候问题带来的“毁灭性”危机，也陆续提出了很多解决方案。但是，解决方案实施的规模、速度、效果，需要巨大的资本投入，据估计，至2050年需要125万亿美元，且70%依赖于私营部门的资金。关注气候问题及其解决方案，将赋予投资者全新看待财富与未来的视角，这是气候危机给全球投资者带来的时代红利。

这本书聚焦于气候危机为投资者带来的影响、机遇，以及投资气候问题解决方案的方法与具体实践。作者是哥伦比亚商学院社会企业研究中心联席主任，曾任全球知名碳减排贸易公司益可环境的CEO，拥有20年的气候问题解决方案项目经验及投资经验。在这本书中，他介绍了气候问题的影响及其解决方案，重点分析了针对气候问题解决方案的前沿领域，可投的实物资产与金融资产有哪些，有何机遇与风险，适用的投资策略和具体实践，以及可预期的投资回报。

气候变化时代，我们赚取投资收益的同时，可以帮助世界比我们来时更好。