根据统计,在政策平稳且没有突发外围风险的情况下,A股岁末年初爆发行情(岁末+年初+岁末年初三种情况)的可能性较大,近十年仅16年没有岁末年初行情(主要是因为推出熔断措施)。在岁末爆发行情和年初爆发行情的概率基本上相当(岁末+年初均有行情主要是2012-2013年、2014-2015年,2022-2023年),主要是依据当时市场的核心矛盾是否出现改善来判断。一般而言,岁末年初行情中稳增长政策预期扮演重要促发作用,行情体现为价值搭台、成长唱戏的特征。具体而言: 1、2011岁末-2012年年初:年末加息叠加主权信用危机重挫股市,2012年初稳增长预期带动市场反弹,呈现价值搭台、成长唱戏。 2、2012岁末-2013年初:岁末年初稳增长发力推动股市反弹,岁末反弹金融地产价值板块最为突出,年初转向军工、医药和电子成长领域。 3、2013岁末-2014年初:年末美联储宣布退出QE,国内钱荒影响主板震荡下行,年初受益流动性压力缓解反弹核心是科技成长领域。 4、2014岁末-2015年初:岁末年初由杠杆交易助推牛市形成,岁末金融周期价值占优,年初TMT科技成长占优。 5、2015岁末-2016年初:熔断机制打断震荡行情,近十年唯一一年没有岁末年初行情。 6、2016年末-2017年初:岁末险资举牌扰动市场,年初供改带来开门红,周期领域领涨。 7、2017年末-2018年初:岁末受益于GDP超预期消费金融周期领涨,年初金融去杠杆中断慢牛,贸易摩擦风雨欲来,市场持续下挫。 8、2018岁末-2019年初:岁末处于政策底到市场底的最后一跌,年初内部去杠杆到稳杠杆外部中美贸易摩擦边际改善助股市回暖,呈现价值搭台、成长唱戏。 9、2019年末-2020年初:岁末万亿专项债+中美经贸协议达成带动反弹,年初新冠疫情打断市场节奏,随后在恐慌+政策呵护下出现宽幅震荡。 10、2020年末-2021年初:岁末经济超预期复苏持续,带动大盘成长茅指数定价持续;年初美债利率快速攀升促发茅指数见顶回落。 11、2021年末-2022年初:岁末受益人民币加速升值带动反弹,年初外围风云突变,全球通胀高企,美联储加息预期升温,宁组合持续回落。 12、2022年末-2023年初:岁末年初疫情防控全面转向,叠加金融十六条,稳增长持续加码,市场风险偏好迅速抬升并转向复苏交易。 结合当前来看,我们依然维持判断:A 股在岁末年初大概率有望复刻 2018 年末到 2019 年初的反弹行情。可以看到,本次中美高层会晤情绪面影响偏向中性,就双方会晤成果来看,虽然并不能本质改变“百年未有之大变局”的底色,但中美双方均意识到需要通过有管理的竞争 合作模式来处理大国关系。结合当前“最后一跌”走向“爱在深秋”的行情节奏,在内部经济弱复苏问题(房地产流动性防住风险、万亿国债增发兜住增长底线)明确,叠加外部环境长端美债收益率大概率阶段性见顶后,A 股复刻 2018 年末到 2019 年初的反弹行情是值得期待的。 具体而言:在 2018 年 10-11 月对内部问题(民营经济工作会议、去杠杆、供给侧改革等)进行明 确表态后,2018 年 12 月外部问题中美高层就双方关系积极沟通后,市场对中美贸易摩擦的 忧虑下降,人民币随即转向升值,A 股市场在经历“最后一跌”后在 2019 年 1 月开启大幅反弹。 责任编辑:李烨 |
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