摘要

白糖自今年年初以来就一直有亮眼的表现，但是自从度过了国内食糖最为紧缺的9月，市场对于未来走势分歧严重。由于当前阶段处于新旧榨季的交替时期，南方甘蔗新糖仍未全面上市，而各糖厂和贸易商逐渐清库，导致国内糖市在短期出现了青黄不接的现象。在此背景下全国共20余家期货公司研究所所长进行了为期一周的广西地区的白糖调研活动，本文主要记录与总结本次白糖的调研结果。

一、调研细项

桂中地区：南宁周边糖厂A

数据来源：中粮期货研究院

桂北地区：交割库B

整个库区占地82亩，共有四个库15000平方米使用面积。设定库容为8.2万吨，由于疫情两年交割行情不好，叠加食糖产量连续两年减产，交割库陆陆续续出租了一些库容，现在库容在3.2万吨，往年最差的一年也能交割出来7000吨，从去年开始交割量开始逐渐改善。周围6家糖厂只有2家糖厂选择交割，其余四家以贸易商分销为主。每年约有2万吨糖准备交割，该交割库食糖主要发往河南，湖北和武汉也有一部分。库存食糖质押率在70%左右，但是由于陈糖库存较低，新老糖价差回归问题较为突出。

该交割库在2011年-2016年期间库容使用量较为饱和，也对应了国内产糖最为辉煌的几年。2015-2016年实现了3万吨的年度交割量，但从此以后该交割库就一直处于去库的状态。

桂北地区：来宾地区糖厂C

数据来源：中粮期货研究院

桂南地区：崇左地区糖厂D

数据来源：中粮期货研究院

桂南地区：交割库E

该交割库E于2018年投建，2020开始正式运营，总使用面积7.2万平方米，设计总库容为20万吨，出库能力为2000吨/日，入库能力为4000吨/日。21/22榨季的库存高峰期出现在4月为16.19万吨；22/23榨季的库存高峰期出现在了2月-3月为17.8万吨，目前库存仅剩1万吨。新榨季（23/24榨季）由于桂南地区有丰收的预期，故所有的20万吨的库存都被糖厂所预定。今年以来由于糖厂的利润情况得到了非常大的改善，故其仓单质押的比例也较少。客户以厂家为主，中粮、东亚、南华等糖厂。

桂南地区：防城港地区糖厂F

数据来源：中粮期货研究院

二、总结：恢复性增产概率较大

种植面积方面，桉树种植起来非常方便，只需头年植株后施1-2次肥即可等待4-5年的收获期。甘蔗每年一收相对繁琐，但是甘蔗的收益较为稳定，且具有战略意义政府方面亦提倡甘蔗的种植。去年得益于政府的政策，国务院要求推进退桉还蔗的政策，政府方面对于种植甘蔗就会有补贴和奖励，所以甘蔗种植面积方面确实有所改善，综合判断本榨季面积恢复5%左右，目前看面积增幅依然有限。今年政府如果继续退桉还蔗这政策，面积可能会继续提高，未来几年政府必须持续补贴才会有明显的面积增量，所以面积增量主要取决于政策。

产量方面，今年广西地区天气有所改善，作物前景恢复良好。其中，桂北地区由于去年干旱而导致的甘蔗压榨量下滑，今年预期恢复至往年平均水平预期增产达20-40%。桂中地区亦有所恢复，预期甘蔗供给量增加10%-15%。而桂南地区相对稳定，甘蔗增产幅度在5-10%左右。故综合而言，广西全区的甘蔗总产量预计较去年增加20%。

但今年甘蔗也面临两个问题：1、糖分较低，综合判断糖分比去年同期低1%，部分地区比去年同期低2%。而在累糖的关键期广西地区虽然昼夜温差较大，但连日的阴雨对于糖分的积累也不够友好，故糖厂选择延迟开榨；2、去年干旱加暖冬，并且由于近几年产区禁止烧甘蔗叶，所以对于甘蔗来说有一定的虫害风险，但何时会爆发并不确定。故综合判断广西地区的食糖产量预估在600万吨左右，并且产量伴随着较大的上行风险，同比增幅达13.8%。在600万吨以上是否有余地需要观察未来两个月广西地区的天气是否有利于累糖，如同时满足昼夜温差大和降水较少的条件，则需要调增广西食糖产量10-30万吨。目前看广西昼夜温差大的条件已经满足，产量上行的风险较大。

成本方面，今年甘蔗收购指导价提高了20元，也需要加上6%的联动价格，糖厂收购甘蔗的资金压力也会大一些。调研过程中，部分糖厂的吨糖综合成本上涨200-800元/吨不等，预估产区主要糖厂吨糖成本在5600-6000元/吨。贷款情况尤其是贷款的结构尤为重要，对于资质较为优秀的糖厂，大型国有银行资金成本较低，但是资质差一点的糖厂地方银行贷款结构占比多一些，利率比较高，所以对于资金压力较大的糖厂预售的糖也会多一些。在这样的背景下，虽然甘蔗实现丰产的概率较大，但甘蔗收购价格有所提高，并且产糖率也低，对糖厂也算是挑战，要抓好质量生产。

态度方面，由于旧糖结转库存处于历年以来的低位，故新老糖价差的问题较为凸显，并且延迟开榨导致开榨后一个月内的食糖供应也预期有限。所调研的企业对于未来糖价维持高位的判断较为一致，但是上行和下行的空间都不大。虽然开榨后食糖面临一定的季节性压力，但是由于外盘偏强从缺口的角度支撑国内糖价，故整体依然维持高位震荡趋势。同时，大部分企业对于北半球尤其是印度的情况非常关心，也代表着印度方面如甘蔗供给量和乙醇比例的不确定性较大，对于国际糖价的影响亦较大。糖厂短期会维持一定的套保比例，后期追踪北半球情况择机操作。

（注：中粮期货发布调研报告的时间为11月22日）

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