【导语】近五年铝产品价格走势动荡，国内铝价呈现出冲高后回归理性区间震荡的走势。一方面在于铝行业经过多年持续洗牌，供需结构持续优化，铝价具备了高位运行的基本面条件。另一方面近三年黑天鹅事件频发，扰动处于紧平衡状态的下的铝市场格局，并促使铝价出现爆发式行情。至2023年铝价在回归到理性区间后在18000-19500元/吨区间震荡运行。

近五年电解铝价格在保持较长时间弱势震荡运行后，于2021-2022年接连刷新历史高点，至2023年再度回归震荡走势。2019年，电解铝价格较为平稳，2020年受不可抗力影响，市场交易陷入停滞，需求萎缩明显，短时间内国内铝价下跌至11000元/吨左右。2021-2022年随着市场恢复及消费的好转，叠加政策对于供应端的影响，铝价刷新24000元/吨的历史高点，随后由于受到政策调控等影响，铝价出现一定下滑。随着下半年市场需求走弱，铝价回归跌势，阶梯下滑至17500元/吨左右的位置，略有反弹后维持震荡走势。2023年供需端运行稳健，铝价维持在18000-19000元/吨的主流区间震荡。

2023年国内电解铝价格呈现短时上行后回落而后震荡运行的走势。截至2023年10月31日，卓创资讯现货铝报价为18650元/吨，较去年年均价下跌1285元/吨，跌幅为6.45%；较2019年年均价上涨4712元/吨，涨幅33.81%。

供应增量有限，现货铝锭流通减少

2019-2023年国内电解铝产能呈现先下滑后增加走势，由2019年的4517.4万吨缩减至2023年的4511.2万吨，年均增长率-0.63%。自供给侧结构性改革推行以来，国内电解铝产能持续洗牌，落后产能不断淘汰，严控新增产能，产能体量亦因产能红线的存在而趋于稳定。

就产量而言，近五年来电解铝产量呈现持续增加的趋势。2019年起，行业进入恢复期，供给侧改革和前期行情低迷带来的产能淘汰进入尾声，行业内产能置换提速，产量自低位开始反弹。从2019年产能置换后能产能进入释放期，产量逐年增长并持续至今。据卓创资讯数据显示，2019-2023年年均产量增幅3.07%，预计2023年中国电解铝产量为4080万吨，较2022年增加122.93万吨，增幅为3.11%。

另外，随着“双碳”政策促进下，近年来铝厂逐步提升铝水比。据卓创资讯统计，截至2023年中国电解铝铝水比例已达到73%左右。铝水比例的提高，一方面提高生产效率，减少能源和原材料损耗；另一方面，提高铝水比，可以促进企业往下游产业链延伸，优化产业布局；而最重要的是，减少重熔这一环节，可以有效的节能减排，促进“双碳”目标的达成。铝水比例的提高，使得铝锭流通量减少，有效支撑了现货铝锭价格。

需求稳步提升，给予稳定支撑

近五年来，国内电解铝需求呈现稳步增加走势，2019-2023年年均需求增幅3.07%，至2023年总需求量预计增长至4150万吨左右，较2022年增长2.22%。

2019年经济下行压力增加，市场需求走弱，铝消费量出现下滑。2020年尽管面临需求萎缩，但下半年需求提升明显，电解铝恢复增长走势，并且连续两年保持增长。2022年部分市场需求承压，加之三季度高温天气下，高耗能产业限产，市场消费受限，需求减弱，增长势头放缓。

2023年市场总体需求尚可，增速较为温和。上半年房地产市场各项数据持续呈现同比下跌，房地产市场的弱势局面进而拖累家电、建材等诸多市场需求，但综合来看，今年房地产市场的变化，对铝的需求冲击较小，主要用铝的竣工环节保持稳定增长。汽车市场在年初表现良好，随着需求释放过后有所收缩，总需求保持稳定增长。其他行业如光伏、电力设备等领域需求有所向好，整体来看，今年铝消费量较去年有所提升。

综述

综合来看，在需求稳步增长背景下，供应结构的优化使得铝价稳步攀升，并于2021-2022年在黑天鹅事件刺激下出现爆发式行情。时至2023年，在平稳良好的供需格局下，铝价延续高位水平震荡。后市来看，从基本面角度出发，电解铝行业供需两端运行趋于平稳且向好发展，对铝价有稳定的支撑。预计明年铝价运行区间或将窄幅上行至18500-20500元/吨运行。

(卓创资讯 米延滨)