整体看供需格局持续优化下，粘胶短纤盈利能力有所修复，工厂低库存下预计开工将维持一个相对偏高水平，对烧碱的需求将维持稳定。

一、粘胶短纤简介

烧碱下游主要包括氧化铝、印染化纤、化工、水处理、造纸等，其中氧化铝和粘胶短纤因其行业集中度较高，因而对烧碱存在一定的议价能力，氧化铝行业相关介绍在我司公众号中有相关文章介绍，本文主要介绍烧碱另一下游——粘胶短纤。

中国是纺织品生产和出口的大国，行业经过多年的发展，全球竞争优势十分明显。中国纺织品对全球纺织品市场60%以上地区开放，给出口带来有利的国际市场保障。此外80%左右的中国纺织品在国内消费，随着国内经济及居民收入提升，将拉动内需进一步发展。

纺织纤维原料一般分为：天然纤维和化学纤维，其中化学纤维又分为再生纤维和合成纤维，两者区别主要在于制作原料不同，再生纤维一般是利用不能或不宜直接纺织的天然高聚物作原料，如棉短绒、木材、芦苇等制成的纤维，也可使用含有蛋白质的原料制造再生纤维。合成纤维是利用人工合成的、具有适宜分子量并具有可溶（或可熔）性的线型聚合物制得。目前再生纤维素纤维主要包括粘胶纤维、铜氨纤维和醋酯纤维。合成纤维主要包括涤纶、氨纶、绵纶等。

粘胶短纤工艺流程为，从纤维素原料提取浆粕，用烧碱、二硫化碳处理，得到纤维素黄原酸钠，再溶解在稀氢氧化钠溶液中，成为粘稠的纺丝原液，经过滤、熟成、脱泡后，进行湿法纺丝，所得纤维素纤维经水洗、脱硫、漂白、干燥后成为粘胶纤维。

从粘胶短纤的历史走势看，2009-2010年金融危机后货币宽松政策带来商品牛市，同时粘胶短纤应用面拓宽，此外棉价上涨作为替代品的粘胶短纤需求增加，这阶段价格大幅上涨。2011-2014年粘胶短纤进入熊市，由于产能扩张较快加剧市场竞争，需求端受下游人棉纱需求不足的影响，供需失衡。2015-2017年供给侧改革退出部分产能，需求端弱复苏，价格有所反弹。2018-2020年初，因产能持续扩张，头部厂家利用价格战扩张市场份额，同时中美贸易战导致出口减少，下游纺织厂需求减少，整体导致价格下行。2020 -2021年3月，供给端受疫情影响，开机下滑，随着出口恢复，需求上升，粘胶短纤库存持续处于低位状态，带来价格提升。2022-2023年，粘胶短纤价格相对平稳，并无太明显供需矛盾。

总体看，经历了两轮产能集中释放，2023-2024 年行业暂无明显产能扩张计划，而随着国内经济政策刺激，预计将带来国内下游需求的复工以及消费水平的提升，此外国际出口向好，预计粘胶短纤中期价格中枢有望提升。

二、供给端：行业集中度持续提升

目前全球总产能超过700万吨，中国粘胶短纤产能稳居全球第一，市场份额占比超过 70%，有效产能在500万吨左右，印尼为第二大粘胶短纤生产国，总产能为 85 万吨，其次为印度、奥地利、泰国。国内粘胶短纤产能经历两轮大规模扩张（2009-2012、2017-2019），粘胶短纤产能从2009年的200万吨增长至如今500多万吨，不过行业在 2018年起进入下跌周期，抑制了新的资本开支计划，2023-2024 年行业内暂无新增产能的压力。

国内产能主要分布新疆、河北、江苏、江西、山东区域，而且在行业扩产周期下，产能增长的一大特点是越来越向头部企业集中，截至2022年底，前三大企业赛得利、中泰化学、三友化工的产能已分别达到 182、88、78 万吨，CR3产能占比从2018年的40%大幅提升至如今68%。而随着行业集中度的进一步提升，头部企业话语权大幅增强，对于上下游议价能力提高。

目前国内粘胶短纤的年产量在350-390万吨左右，行业开工并无太明显的季节性规律，更多还是根据行业利润来调整开工率，2023年行业利润好转下，预计产量达到380万吨，增速6%左右。

三、需求端：未来需求有望稳步增长

1、纱线稳定粘胶短纤需求，无纺布成为主要需求增量来源

随着下游终端纺织服装消费增长以及对棉花等渗透替代，国内粘胶短纤行业近些年来迎来大发展，2010-2022年需求CAGR达 9%，到2022年国内粘胶短纤的表观消费量达到337万吨。其中2020 年受疫情影响纺织服装国内外需求均下滑明显，导致对粘胶短纤需求减少，2021年随着经济恢复，粘胶短纤需求持续回升，2022年海外通胀等宏观因素拖累需求。

粘胶短纤主要下游需求包括纱线（人棉纱、混纺纱）和无纺布两大类。纱线终端应用于服装、家纺等领域，属于传统需求；水刺无纺布则广泛应用于医疗卫生（如纱布、口罩等）和民用清洁（如面膜、湿巾等）等领域，纱线目前依旧是粘胶短纤最主要消费领域，2022年国内纱线产量超过2700万吨，对粘胶短纤的消费量为280万吨，受到宏观经济拖累，需求有所下滑。2023年国内依旧处于弱复苏行情，但考虑到下游产业链补库，预计2023 年纱线对粘胶短纤实际需求有望维持稳定态势。

无纺布则在近些年逐渐成为粘胶短纤的重要需求增量，无纺布主要原材料中聚丙烯纤维、聚酯纤维、粘胶纤维，占比分别为63%、 23%、 8%。2022年国内无纺布总产量为850万吨，近10年复合增速超过10%，2022年水刺无纺布在粘胶短纤消费中占比达15%，短期受经济影响无纺布产量或有小幅下滑，长期来看后疫情时代，随着人们对医疗卫生和民用清洁领域的受到更多重视更加重视，未来无纺布对粘胶短纤的需求将保持稳步增长。

2、粘胶短纤行业渗透率有望提升

粘胶短纤、涤纶短纤和棉花三者下游应用领域重叠度较高，价格趋势趋同。棉花是纺织业生产的重要原材料,与涤纶短纤和粘胶短纤为主的棉型化学纤维形成直接竞争和替代关系。棉花作为天然纤维，受制于种植规模限制，难以满足经济发展中旺盛的纺织需求，地位逐渐被化纤替代。棉花与粘胶短纤性能十分接近，都具有亲肤、透气性好等特点，同时可再生易降解。

随着国内化纤和纺织工业的发展，三者总的表观消费量整体保持增长，增速略低于国内经济增长水平。从消费结构上来看，2011年国家对粮食安全重视度提升，棉花种植面积下滑，棉花产量与表观消费量均经历了一轮大幅去化。在此期间，伴随粘胶短纤消费者认可度提升、石化产品涤纶等产能增长，棉花的缺口部分由再生纤维与合成纤维补足，其中被粘胶短纤的替代最为显著。2016年后，棉花种植面积小幅下滑，与此同时粘胶短纤与涤纶短纤产能进入过剩时代，国内消费理念逐渐成熟，三者表观消费量占比整体相对稳定。由于粘胶短纤作为同时具备棉花和合成纤维优良性能的产品，预计在下游应用中比例将会持续的提升，而粘胶短纤和棉花价差波动会影响渗透率提升的速度。

回顾2023年棉花行情，3月底棉花市场开始交易新年度棉花种植面积下降，随后在棉花生长期出现低温、冰雹等不利天气进一步降低单产，市场对于减产抢收形成一致预期，叠加新疆棉花商业库存处于低位，棉花价格开始大幅上行，但终端需求疲软，棉花价格向下传导不畅，棉纺产业链深入困境。从7月正式开始抛储累计成交超过80万吨，有效缓解供应端偏紧的矛盾，抑制棉价快速上涨，10月国内棉花商业库存显著回升。中长期来看，国内棉花库销比处于相对低位，后疫情时代在纺织服装需求复苏的背景下，棉花价格或迎来上涨周期，下游混纺企业可能会减少棉花的采购，增加粘胶短纤的采购，粘胶短纤和棉花价差将逐步修复，进而可能带来粘胶短纤的上行空间。

四、结论

粘胶短纤是用量最大的再生纤维，其质感、吸湿性、透气性等与棉花相近，俗称“人造棉”，其作为棉花最好的替代面料，有效缓解了棉花短缺的问题。从供给端上看，目前我国已成为了全球粘胶短纤的生产中心，产能占比超过70%。近15年来，粘胶短纤行业共经历两轮大规模扩产，行业集中度大幅提升，头部企业议价能力已显著提升。从需求端上看，2022行业亏损下工厂降低开工主动去库存，2023年国内需求弱复苏，虽然下游实际终端产品产量略有减少，但下游补库周期下陆续补充原料粘胶短纤，目前粘胶短纤工厂库存已降至相对低位，有望支撑价格弹性。中长期看，未来 1-2 年行业几无新增产能投放，而随着居民消费活跃度提升，纺织服装需求有望持续向上，拉动粘胶短纤需求，此外后疫情时代，居民对公共卫生意识提高，水刺无纺布的需求将成为粘胶短纤的未来需求增量来源。目前粘胶短纤仍为棉花的最佳替代品，未来棉花-粘胶价差有望走扩，进一步拉动粘胶上行，粘胶短纤渗透率将会持续提升。

整体看供需格局持续优化下，粘胶短纤盈利能力有所修复，工厂低库存下预计开工将维持一个相对偏高水平，对烧碱的需求将维持稳定。