宏观金融衍生品：海外宽松预期有所修正

股指期货。周一沪指窄幅震荡，受新能源和医药板块拖累，创业板指表现较弱跌近1%。近期公布的经济数据出现回踩，稳增长政策见效需要一定时间。临近年底重要会议即将召开，政策预期仍有空间。海外宽松预期有所修正，美债利率和美元指数有所反弹。短期市场情绪不高，资金存量博弈，指数预计延续震荡走势。

黑色系板块：高位震荡

螺卷。钢材价格延续调整，近期主要是宏观情绪转弱，股市商品共振下跌。基本面而言，螺纹开始累库，热卷依然去库，当下价格依然跟随原料波动。焦煤因为供应回升开始调整，但供需依然偏紧。铁矿当下位置仍有向上修复基差的驱动。所以暂时也不支持连续走弱，预计盘面震荡为主。

铁矿。铁矿价格近期相对坚挺，供需基本面不大，盘面还贴水现货7%左右，在铁水不出现大幅回落前，价格还是有支撑，预计盘面震荡偏强运行。

双焦。焦煤供应虽然有增加预期，但绝对值依然偏低，且整安检依然严格，体产量修复不明显，预计短期供应量难有大的提升。短期价格有所调整，主要是市场情绪有所转弱叠加钢价回调，但总的供需依然偏紧，预计盘面高位震荡。焦炭主要跟随焦煤，关注第三轮提涨落地情况。

玻璃。玻璃价格高位回落，供需两旺，基差低位，价格上涨给了期现商套保的机会，近期中下游企业补库意愿仍较强，预计盘面高位震荡为主。

纯碱。纯碱价格延续上涨，近月供需偏紧格局延续，现货价格坚挺，预计01合约震荡偏强运行。远月供需有转弱的预期，但基差偏高，预计震荡为主。

能源化工：OPEC会后原油四连跌

原油。短期市场情绪仍然偏弱，因为OPEC会议减产力度不及预期以及市场质疑OPEC明年一季度自愿减产有效性。沙特和俄罗斯此前先后讲话为OPEC减产站台，但市场反应较为冷淡。预计油价下方勉强仍有一定支撑，但市场缺乏利多驱动或使油价维持偏弱震荡。关注本周五美国就业数据，关键的失业率数据或指引美国通往软着陆的可能性。

沥青。11月第5周行业数据显示沥青本周沥青供需双减，厂库增加但更主要的社库减少，数据总体边际中性。期货层面，冬储形势顺利或为期货托底。由于相对低估值以及远期合同陆续释放，近期沥青走势相对成本端明显偏强，但隔夜油价持续弱势，沥青需注意跟跌风险。

LPG。基本面供应方面仍相对充足，原油弱势导致国际市场偏弱，而降温后燃气需求的复苏使得国内市场坚挺，短期内强外弱分化格局将会维持。进口成本松动推动盘面震荡下行，当前化工毛利开始修复，后续化工需求对盘面的底部支撑，高基差局面下低估值有所修复。

PX。价格依旧偏弱震荡为主，夜盘价格不断下探后拉回，目前虽然供需基本面驱动向上但是力度不够，整体向上弹性有所受限，短期预计仍然会偏震荡为主，05合约有一定的累库预期。策略建议：短期PX震荡选择观望为主，中长期可底部轻仓试多，多PX空TA（即做缩TA加工费）头寸继续持有。

PTA。供需基本面稍有好转，盘面价格多为震荡为主，下方空间有限，本周PTA加工费稍有回涨，部分由于成本端偏弱而利润被动扩张，不过12月至春节期间整体偏累库格局，价格相对承压，短期震荡格局。策略建议：做缩加工费头寸可全部或部分离场，单边谨慎操作，偏空观点不变。

MEG。夜盘结束持续阴跌格局，近期价格多情绪上被动跟随，供需驱动偏弱，底部支撑偏强。新增装置动态：陕西榆林化学60万吨装置计划于近日停车检修，预计检修持续一个月附近。策略建议：短期05合约底部轻仓试多，待反弹后逢高做空为主。

PVC。进入移仓换月之际，价格持续阴跌不止，空头肆虐，目前供需均偏空的情况下对多头以及投机性需求形成较大的压力，出口和政策端刺激较少，能够提供较强驱动的两个因素近期较为安静，因此01合约预计仍以空头主导，短期无明显独立行情。策略建议：01合约偏空看待，但不建议此时间点操作，05合约切换交易逻辑后可逢低做多05合约。

甲醇。消息面上，马来西亚石油2#170万吨/年大装置故障停车，重启时间待跟踪。当前无论是开工率还是产量目前均保持在历史同期高位，气头装置所的带来的检修损失量也难抵煤头装置开工一直维持历年高位，现实端供应压力偏大是一个不争的事实。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧是制约下游开工的利空因素，季节性的需求走弱也使得下游的高开工难以持续。主力合约接近完成换月，01合约继续交易的价值已经不大。随着国内外限气停车的逐步进行以及元旦节前备货，甲醇期价或有阶段性反弹。考虑到05合约后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，待05合约估值再度抬升后再去做空更为合适。

聚烯烃。随着价格下跌后库存去化明显叠加边际供给缩减增多，聚烯烃的做空驱动略转弱，但相对高利润下做多的确定性还不太够。近期基差已完成修复，叠加市场上中间商的套保压力减小，后续贸易商的行为与基差的表现对期货价格的指引性更强。若期货持续下跌而现货压力减小，基差走强后现货显著升水，期货的反弹驱动将增强。而期货一旦反弹，基差再度收缩后,贸易商的拿货意愿增大，对价格亦将形成负反馈。总体而言，聚烯烃后期预计偏震荡运行，虽然驱动还偏空，但随着库存去化和基差平水，做空驱动转弱，向下空间较为有限，空单减仓为主。

棉花。新棉加工进度加快，仓单不足担忧逐步被弱化，虚实盘比大幅回落。需求端仍是当前市场交易的重点，下游纺织企业开工率持续下滑至不足5成，成品库存仍在持续累库，负反馈仍在持续。因此，策略上仍建议逢高沽空。

有色金属：悲观情绪蔓延，有色承压

铜。悲观情绪蔓延，铜价承压。宏观面，穆迪下调中国主权信用评级展望，市场情绪较为悲观，铜价承压下行。基本面，需求走弱背景下下游采购意愿依然有限，看跌情绪较重，维持观望态势，后续进口预计仍将持续流入，现货升水继续承压，短期低库存仍有一定的支撑，预计铜价偏弱震荡为主。

铝/氧化铝。需求不佳，铝价承压。近期河南巩义等地区环保督察下游企业减产较多，周一库存去库放缓，淡季下开工仍有进一步下行空间，中线维持偏空思路对待，低库存去库背景下跨期正套有一定空间但高度有限。氧化铝方面，进入12月，供应端由于部分厂家检修完成，运行产能预计将抬升，需求端云南减产完成，预计暂时维稳，基本面偏弱，维持逢高沽空思路对待。。

铅。再生铅亏损扩大，12月初停产较多，后续存在进一步减产的可能，但弱需求背景下，铅价维持偏弱震荡，但跌势预计有所放缓。

镍。上周受消息面的扰动，镍和不锈钢均有所反弹。在市场情绪缓和后，二者走势又重回供需基本面。根据SMM数据，新的计价公式下原料端的成本并未如预期抬升，而镍供应端仍未有减产动作，供需宽松格局有望进一步扩大。当前镍价已逼近印尼镍矿成本线，需关注原料端支撑强度。策略上仍维持逢高布空策略不变

不锈钢。产业负反馈仍在持续，下游需求不佳，去库不及预期，库存仍处于高位。供应端减产增加，带动原料端成本下降，钢价重心整体下移。库存未明显去库的背景下，策略上仍建议逢高沽空。

农产品:USDA12月供需报告预期偏利多

油脂。昨日油脂维持偏弱走势，受到原油下跌拖累，不过隔夜美豆走势有所企稳，市场预期USDA12月供需报告偏利多。12月供需报告将于北京时间周六凌晨1点（周五晚）公布，市场预估全球大豆库存1.1276亿吨，低于11月份预估的1.1451亿吨；美豆库存2.43亿蒲式耳，低于11月份预估的2.45亿蒲式耳；巴西大豆产量1.6016亿吨，低于11月份预估的1.63亿吨。

豆粕/菜粕。国内方面，尽管下调11、12月进口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的进口。需求端，整体下游饲料需求不佳，仅维持刚需，整体国内还是处于供虚双弱的格局。菜粕因加拿大菜籽产量预估提升，切国内供需双弱，走势弱于豆粕，建议都菜粕价差套利继续持有。短期豆粕跟随美豆走势，需密切关注巴西天气情况，降雨过多也会影响大豆生长。

白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月产量高于去年同期，但含糖量偏低。销量数据转好，10月销量为去年同期六倍，处于近三年高位。库存处于历史低位，企业库存低。内盘跟随外糖下跌，建议顺势做空。

生猪。生猪今日盘中跳水下跌，01合约收盘13910点。本次收储挂牌量为1万吨，收储计划小幅影响现货价格，但本次收储挂牌量为1万吨，收储数量和实际成交价格不及市场预期，目前北方地区价格偏低（6.8-6.9），南方地区（7左右）略有标肥价差扩大趋势。本轮生猪周期加速，去产能进度不及预期，本轮能繁母猪产能难以下降至4100万吨以下，叠加卫健委在发布会中提及饮食比例猪肉超出30%，未来情绪预期悲观。从基本面看，短期整体猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低，部分集团厂计划未满，剩下一个月出栏预计小幅增加，且持续不断的疫情扰动不断冲击市场，肉量短期难以迎来缺口，二育商暂时熄火，冻品库存维持高位。短期继续维持看空观点，逢高切入空单。