2021年来，微盘股指数表现十分亮眼，截止2023年12月8日，微盘股指数较沪深300、中证500和中证1000指数的超额收益分别为169.3pct、148.2pct和144.2pct，但12月份以来微盘股行情出现小幅回落，下跌2.3pct，逊于中证500指数（-0.8pct）和中证1000指数（-1.3pct）。

我们通过配对相关性（pairwise correlation）和成交额占比两个指标来观察微盘股行情的“拥挤度”。

配对相关性是指将组合里的个股两两配对组合，计算每一对组合收益率序列的相关性，最后取所有组合的均值；成交额占比是指该组合在过去一段时间内成交额占全A成交额的比例。配对相关性衡量的是资产间的联动性（co-movement），较高的配对相关性说明资产间“普涨普跌”的情况较为严重，风险有所集聚；反之则说明涨跌不一，风险较为分散。

成交额占比衡量了某类资产的交易热度，通常当行情走强时该指标都会有不同程度的上行，与配对相关性类似的是，成交额占比到达历史较高水平时对后市风险有一定的提示作用。

从当前结果来看，截止2023年12月8日：（1）微盘股内部走势分化尚存，市值后10%的组合的配对相关性为0.32，位于2010年以来的22%分位数，该指标的历史中位数为0.42；（2）微盘股成交额占比已处于历史较高位置，市值后10%组合的成交额占全A成交额的比例为3.9%，位于2010年以来的84分位数，较中位数2.9%高约1%。

风险提示：

历史不代表未来、股市出现大幅波动等。