■纯碱：高位震荡

1.现货：沙河地区重碱主流价2900元/吨，华北地区重碱主流价3000元/吨，华北地区轻碱主流价2850元/吨。

2.基差：沙河-2305：693元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率84.36，氨碱开工率81.13，联产开工率83.51。

4.库存：重碱全国企业库存12.94万吨，轻碱全国企业库存21.16万吨，仓单数量1021张，有效预报25张。

5.利润：氨碱企业利润1090.34元/吨，联碱企业利润1496.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润237元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润541，浮法玻璃（天然气）利润197元/吨。

6.总结：设备逐步恢复，供应提升。企业订单尚可，库存低位徘徊。现货价格高位，下游采购情绪放缓，按需为主，有贸易商积极出货，变现为主。预计短期纯碱高位震荡为主

■玻璃：库存低位

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1860.8元/吨(0),华北地区周度主流价1865元/吨(-7)。

2. 基差：沙河-2305基差：27元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量120.13万吨(-0.66)，日度产能利用率84.07%。周开工率82.68%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存3167.2万重量箱，环比-3.67%；折库存天数13.2天，较上期-0.5天；沙河地区社会库存102.4万重量箱，环比-0.66%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润237元/吨(-7)；浮法玻璃（石油焦）利润541元/吨(73)；浮法玻璃（天然气）利润197元/吨(17)。

6.总结：目前多厂库存水平较低，对原片价格存一定支撑作用，受季节性因素影响，南北市场存差异化，市场多空博弈加剧，厂家操作理性。近期雨雪天气下，出货受到影响，预计本周产销走弱。

■生猪：强势反弹持续

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：上涨。河南14500（100），辽宁14100（300），四川15300（200），湖南14700（400），广东15400（400）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价20.02（0.09）。

3.基差：河南现货-LH2401=-150（190）。

4.总结：周末开始现货上涨，带动近月合约反弹，本周连盘生猪期货整体维持反弹态势，反弹逻辑集中在超跌反弹+腌腊旺季现货上涨+疫病造成供应损失。除超跌反弹外，消费旺季随着冬至的临近增量有限，价格上涨持续性仍要看供应端节奏到底如何，而疫病方面，北方地区影响增加，但能否实质性影响到当期供应量及产能，还需要客观理性看待和验证，不宜盲目跟风。目前从出栏体重看虽有下降，但仍偏高，供应依旧以充足判断，故短期以超跌反弹看待，中期弱势供需格局并未改变。

■纸浆：价格震荡下跌

1.现货：漂针浆银星现货价5800元/吨（50），凯利普现货价6000元/吨（50），俄针牌现货价5550元/吨（100）；漂阔浆金鱼现货价4950元/吨(-50)，针阔价差850元/吨(100)；

2.基差：银星基差-SP05=128元/吨（20），凯利普基差-SP05=328元/吨（20），俄针基差-SP05=-122元/吨（70）；

3.供给：上周木浆生产量为14万吨（1.5），其中，阔叶浆生产量为9.9万吨（-0.48），产能利用率为67.4%（-3.2%）;

4.进口：针叶浆进口价格为780美元/吨（0），阔叶浆进口价格为900美元/吨（0）;

需求：木浆生活用纸价格为6600元/吨（0），白卡纸价格为4910元/吨（0），双胶纸价格为6000元/吨（0），双铜纸价格为5800元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利55.85元/吨（0），铜版纸生产毛利1064.5元/吨（15），双胶纸生产毛利666元/吨（18），白卡纸生产毛利790元/吨（5）;

5.库存：上期所纸浆期货库存为447086吨（-2124)；

6.利润：阔叶浆生产毛利为1102.8元/吨（3.6）。

7.总结：期货主力合约从01合约转为05合约，期货价格震荡运行，先涨后跌，收盘价格收平，本周现货市价随之震荡，市场整体积极性不强。下游进入淡季阶段，白卡纸、文化纸和生活用纸皆出现需求疲软，部分厂家产能利用率走低。供给端方面，库存恢复正常水平，但国内纸浆进口处于高位，呈现高压力状态。供强需弱，预计后续价格偏弱震荡运行。

■棕榈油/豆油：美豆油超预期累库

1.现货：24℃棕榈油，天津7220（+30），广州7110（+30）；山东一级豆油8250（+30）

2.基差：05合约一级豆油688（+146）；05合约棕榈油江苏38（+114）

3.成本：1月船期印尼毛棕榈油FOB 830美元/吨（0），1月船期马来24℃棕榈油FOB 822.5美元/吨（+2.5）；1月船期美湾大豆CNF 573美元/吨（+3）；美元兑人民币7.13（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，2023年12月1-10日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少18.01%,油棕鲜果串单产下滑18.43%，出油率增加0.08%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油产品出口量环比减少3.2％至583003吨。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第49周末，国内棕榈油库存总量为88.7万吨，较上周的90.6万吨减少1.9万吨。国内豆油库存量为117.2万吨，较上周的116.9万吨增加0.3万吨。

7.总结：SEA表示，11月印度植物油进口量同比下降25%，至116万吨；环比10月增长13%。截至12月1日，国内植物油库存从一个月前的314万吨降至296万吨。截至11月30日，NOPA成员豆油库存七个月来首度增加，至12.14亿镑，高于预估均值。近期美生柴价格出现跳升，使得植物油到成品油的链条利润由掺混让度到植物油制生柴，利润结构有所修复，关注其持续性。元旦备货期油脂整体需求表现一般，近期成交均有回落。油厂开机暂时较稳，豆油库存小幅趋增。关注豆菜油价差做缩机会。

■豆粕：美豆11月压榨量高于预期

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3890（+10）

2.基差：05日照基差499（+46）

3.成本：1月美湾大豆CNF 573美元/吨（+3）；美元兑人民币7.13（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第50周全国油厂大豆压榨总量为197.48万吨，较上周增加5.23万吨。

5.需求：12月15日豆粕成交总量7.24万吨，较上一交易日减少7.33万吨，其中现货成交6.74万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2023年第49周末，国内豆粕库存量为80.3万吨，较上周的74.1万吨增加6.2万吨。

7.总结：NOPA报告显示，美国11月大豆压榨量创第二纪录高位，共压榨大豆1.89亿蒲式耳，高于市场预期，高榨利继续兑现。阿根廷新政府上台实行经济休克疗法，减轻对比索汇率的人为限制，使其向市场汇率靠拢。官方比索汇率骤贬或减轻粮食出口商对于折价结汇方面的顾虑从而增加出口。巴西南里奥格兰德州76％的大豆计划种植面积已实现播种，历史同期平均水平为86%。巴西全国播种进度达90%。Safras将巴西2023/24年度大豆产量预测下调至1.58亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称， 阿根廷2023/24年度大豆作物生长优良率为30%，较前一周下滑。大豆播种进度近60%，略有放缓。国内油厂开机持稳。预计12月进口大豆到港量仍高，供应宽松，豆粕或趋于震荡走低。近期下游提货积极性继续下降。关注05豆菜粕价差做缩机会。

■PP：交易未来供应缩减的预期

1.现货：华东PP煤化工7380元/吨（+40）。

2.基差：PP主力基差-106（-16）。

3.库存：聚烯烃两油库存61万吨（-1）。

4.总结：在盘面价格反弹的同时，基差出现走弱，自身生产利润出现走强，下游在制品利润出现走弱，盘面的反弹仍旧在交易未来供应缩减的预期。从供应端起到边际调节作用的PDH装置情况来看，在PDH的利润指引下，整个12月PDH装置开工率处于承压状态，这也是盘面交易供应缩减预期的逻辑所在。

■塑料：阶段性做扩L-PP价差头寸可以考虑止盈

1.现货：华北LL煤化工7920元/吨（-50）。

2.基差：L主力基差-206（-124）。

3.库存：聚烯烃两油库存61万吨（-1）。

4.总结：L-PP价差方面，近期L-PP价差延续反弹，基本还是在交易供应端逻辑。在2405合约期内，PP与PE的投产节奏分化严重，PP依然有200万吨的投产增量，而PE明年上半年接近零投产，由新增产能带来的供应增速差距可能继续带来L-PP价差趋势向上。但L-PP价差阶段性还受到成本端影响，近期石脑油与LPG价差来到50美金以上，属于接近相对偏高位置，并不利于L-PP价差的走扩，所以阶段性做扩L-PP价差头寸可以考虑止盈。

■短纤：再生可能已经开始受到原生的替代影响

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7125元/吨（+65）。

2.基差：PF主力基差-1（-37）。

3.总结：估值端，短纤价格来到原生与再生价差给到的估值极端边际附近，不过极端估值下边际是否有效，还需要观察原生料对于再生料是否已经开始有替代迹象。目前看两个再生品种，再生普纤与再生中空均出现累库现象，在库存开始累库指引下，后续再生料的利润可能继续承压，从而压缩再生开工率，整体看目前再生的库存、利润、开工率等情况可能已经开始受到原生的替代影响，可以给到短纤价格极端低估值。

■橡胶：原料表现坚挺，云南进入停割期 

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12500元/吨（+100）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明11600元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海14300（+100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-1020元/吨(+50）；RSS3-RU主力：780（+50）；泰混-RU主力-1770（-50）。

3.库存：截至2023年12月10日，中国天然橡胶社会库存153万吨，较上期增加0.74万吨，增幅0.49%。中国深色胶社会总库存为93万吨，较上期下降0.44%。其中青岛现货库存环比下降1.41%；云南库存增3.46%；越南10#下降8.96%；NR库存小计增加3.88%。中国浅色胶社会总库存为59.9万吨，较上期增加1.96%。其中老全乳胶环比下降1.35%，3L环比增加3.03%，RU库存小计增加8.34%。 

4.需求：周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.19%，环比-0.08个百分点，同比+12.07个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为62.52%，环比+1.65个百分点，同比-0.46个百分点。

■铜：区间运行，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为69020元/吨，涨跌525元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：45元/吨。

3. 进口:进口盈利-34.54元/吨。

4. 库存：上期所铜库存34396吨，涨跌4054吨，LME库存178075吨,涨跌-1475吨

5.利润：铜精矿TC69.48美元/干吨，铜冶炼利润1453元/吨，

6. 总结：美元指数止跌企稳。11月铜供应不及预期，进口增加确定性强。12月供应增长又会恢复。需求端铜价上涨后抑制部分补库需求，但精铜杆需求位于四年来高位，库存总体低位，显示某些需求低估，使得铜价仍较难深跌。总体67000-68500区间运行，关注突破方向。

■锌:区间运行，下跌空间不大

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21060元/吨，涨跌70元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：220元/吨，涨跌-5元/吨。

3.利润:进口盈利199.76元/吨。

4.上期所锌库存24109元/吨，涨跌25吨。LME锌库存210050吨，涨跌25吨。

5.锌11月产量数据57.9吨，涨跌-2.56吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.47%，SMM压铸为45.84%，SMM氧化锌为57.7%。

7. 总结：美元指数止跌企稳；供应面上，11月产量数据不及预期。需求方面，淡季需求一般。锌价支撑在于成本，因此下跌空间不大。锌价短期向下破位后，沪锌加权下方支撑在19500-19700。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为14900元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14550元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为350元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15550元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为13810元/吨，相比前值上涨50元/吨；

3.基差：工业硅基差为740元/吨，相比前值下跌60元/吨；

4.库存：截至12-15，工业硅社会库存为37万吨，相比前值降库0.4万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.5万吨，相比前值降库0.1万吨，昆明地区为5.3万吨，相比前值累库0.1万吨，天津港地区为3.7万吨，相比前值降库0.1万吨；

5.利润：截至10-31，上海有色全国553#平均成本为13649.93元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为1323元/吨；

6.总结：西南地区整个枯水期都存减产预期，在新疆地区火电产能稳定增加的前提下，供应端未见增量，或以稳定为主。需求端虽未有明显的季节性恢复，但未有明显疲软的下游拖累消费。唯一亮点多晶硅价格衰退，这部分需求仍在但增速下降将成为不争的事实，供需面上暂未有明显驱动支撑价格继续向上，但下方空间极为有限，考虑到供应端亏损会出现主动收缩，当前价格或已试探出底部。而西南地区成本抬升预期下，下方空间不断上移，支撑逻辑逐步走强，向上力度还需观察需求恢复情况，从目前来看年内价格走强的概率更高，以偏多思路看待，需警惕近日市场负面情绪影响。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18770元/吨，相比前值上涨140元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为2996元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为18740元/吨，相比前值上涨90元/吨；氧化铝期货价格为2911元/吨，相比前值上涨13元/吨；

3.基差：沪铝基差为-20元/吨，相比前值下跌145元/吨；氧化铝基差为85元/吨，相比前值下跌13元/吨；

4.库存：截至12-14，电解铝社会库存为48.3万吨，相比前值下跌4.6万吨。按地区来看，无锡地区为14.8万吨，南海地区为14.7万吨，巩义地区为4.5万吨，天津地区为3.7万吨，上海地区为3.6万吨，杭州地区为5.1万吨，临沂地区为1.5万吨，重庆地区为0.4万吨；

5.利润：截至12-11，上海有色中国电解铝总成本为16284.73元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2095.27元/吨；截至12-15，上海有色氧化铝总成本为2759.7元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为236.3元/吨；

6.氧化铝总结：从基本面上看，供需双双被迫减产，尽管政策未完全落地之前减产力度难以预估，但年内氧化铝减产预期仍存是不争的事实，仍为后续主要交易逻辑。按照当前公布的信息测算，氧化铝四季度或迎来紧平衡的基本面，且西南地区电解铝减产尚未在南方氧化铝价格上有明显体现，北方地区受困于冬季减产和矿山开采问题，给与氧化铝价格偏强运行的底气，但减产迟迟未落地，且需求增长不足的背景下还出现阶段性萎缩，市场信心提振较为困难，年内价格或以偏弱运行为主，还需预期转向现实后提振价格。

7.电解铝总结：总结来看，电解铝当前虽有枯水期被迫减产，但从利润和新投产能释放来看，企业主动减产可能性较小，且外盘价格弱势导致进口窗口持续打开，年内和明年一季度的供应端仍有增量预期，而需求端地产与汽车进入年底冲刺，年内仍有增量，明年年初或逐渐转弱，仍然是供需错配的局面。在当前一线城市进一步放开的利好刺激下铝价迅速修复，预计市场情绪炒作的持续性有限，铝价或达到阶段性高点后配合累库进程重新回落至震荡区间内。

■螺纹钢

1.现货：上海20mm三级抗震4010元/吨。

2.基差：97对照上海螺纹三级抗震20mm。

3.月间价差：主力合约-次主力合约：77

4.产量：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.75%，环比上周下降2.11个百分点，同比去年增加2.86个百分点；高炉炼铁产能利用率85.75%，环比下降1.89个百分点，同比增加3.74个百分点；钢厂盈利率37.23%，环比下降2.16个百分点，同比增加14.72个百分点；日均铁水产量229.30万吨，环比下降5.15万吨，同比增加8.14万吨。

5.基本面：库存持续下降至历年同期最低但下降斜率减少，各大行降低存款利率，导致螺纹低位回升止跌企稳，各方等待利好出台。

■铁矿石

1.现货：港口61.5%PB粉价989元/吨。

2.基差：69，对照现货青到PB粉干基

3.月间价差：主力合约-次主力合约：72

4.库存：全国45个港口进口铁矿库存为11585.19，环比降229.78；日均疏港量306.34增7.27。分量方面，澳矿5032.08降101.19，巴西矿4580.02降48.92；贸易矿6782.79降108.52，球团401.15增7.14，精粉978.95增54.35，块矿1562.73降9.09，粗粉8642.36降282.18；在港船舶数129条增28条。（单位：万吨）

5.基本面：库存回升，现货较为坚挺，宏观利好，近月修复非理性贴水。

■焦煤、焦炭：产业逻辑主线成为交易重心

1.现货：吕梁低硫主焦煤2500元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤2315元/吨（0），日照港准一级冶金焦2400元/吨（-70）；

2.基差：JM05基差442.5元/吨（-26.5），J05基差-128.5元/吨（21.5）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率73.86%（-0.69%），钢厂焦化厂产能利用率86.55%（0.24%），247家钢厂高炉开工率78.31%（-0.44%），247家钢厂日均铁水产量226.86万吨（-2.44）；

4.供给：洗煤厂开工率72.02%（1.13%），精煤产量60.508万吨（-0.16）；

5.库存：焦煤总库存2763.37吨（8.72），独立焦化厂焦煤库存1082.61吨（12.71），可用天数12.16吨（0.06），钢厂焦化厂库存821.14吨（9.04），可用天数13.26吨（0.11）；焦炭总库存868.43吨（12.05），230家独立焦化厂焦炭库存63.07吨（18.03），可用天数12.68吨（0.03），247家钢厂焦化厂焦炭库存579.59吨（-4.87），可用天数11.12吨（0.02）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润37元/吨（63），螺纹钢高炉利润-338.08元/吨（-14.89），螺纹钢电炉利润-49.28元/吨（-9.55）；

7.总结：双焦处高位震荡阶段。一方面，近期中央政治局和经济会议召开后，市场预期在会议定调后修正，恢复理性，利好预期部分兑现。另一方面，受到北方大雪的影响，运输难度增加，下游积极补库，焦煤现货价格出现不同程度的上涨，焦炭四轮提涨已陆续开启，基本面向好的态势亦支撑双焦处于高位。在当前宏观面和基本面均有支撑的情况下，铁水下滑速度决定了双焦需求，考虑到焦煤供给端仍有缩量预期，预计双焦将维持高位震荡。后续将继续关注高炉检修情况、上下游开工率复产情况和宏观政策走向。

■白糖：跌势放缓

1.现货:南宁6480(-30)元/吨，昆明6595(0)元/吨

2.基差:南宁1月156；3月253；5月332；7月375；9月419；11月474

3.生产:巴西11月下半产量环比同比继续，产季总产量同比增加23%，预估超前预期；印度乙醇计划或有变化，白糖产量可能超预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经开榨，含糖率赶上去年同期，预计较大幅度增产。

4.消费:国内情况，需求端节日气氛过后驱动减弱，市场暂时进入淡季。

5.进口：10月进口94万吨，同比增加42万吨，旧产季进口总量389万吨，同比减少。

6.库存：10月25万吨，同比减少7万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西产量超预期增长打破了当前贸易流紧张预期，对国际糖价产生下行压力，国内广西开始制糖季节，新糖开榨糖厂陆续增加，现货预计继续回落偏弱运行。

■棉花：价格来到偏低位置

1.现货:新疆16000；CCIndex3218B 16290

2.基差:新疆1月505；3月625，5月640；7月640；9月490

3.生产:USDA11月报告调减全球消费，调增全球期末库存。国内市场，国产棉加工进入加速期。

4.消费:国际情况，USDA11月报告消费和贸易复苏程度有所保留，但国内市场产品库存高企，去库速度较慢。

5.进口：2023/24产季全球贸易量预计复苏明显，考虑到国内下游库存去化不及预期，复苏程度可能调减。

6.库存：中下游库存继续积累，尚未进入去库旺季。

7.总结：宏观方面，美国市场进入加息尾声阶段，美联储11月暂不加息，但宏观压力仍然存在。国内市场，下游产品库存高企，市场转向交易弱现实，临近年底下游继续负反馈，棉花价格继续弱势运行。