■豆粕：阿根廷计划提高油粕出口税

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3840（-50）

2.基差：05日照基差445（-54）

3.成本：1月美湾大豆CNF 573美元/吨（-）；美元兑人民币7.14（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第50周全国油厂大豆压榨总量为197.48万吨，较上周增加5.23万吨。

5.需求：12月18日豆粕成交总量6.9万吨，较上一交易日减少0.34万吨，其中现货成交6.9万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2023年第49周末，国内豆粕库存量为80.3万吨，较上周的74.1万吨增加6.2万吨。

7.总结：阿根廷政府将寻求提高豆油和豆粕的出口税至33%，当前水平为31%。以帮助该国走出20年来最严重的经济危机。NOPA报告显示，美国11月大豆压榨量创第二纪录高位，共压榨大豆1.89亿蒲式耳，高于市场预期，高榨利继续兑现。阿根廷新政府上台实行经济休克疗法，减轻对比索汇率的人为限制，使其向市场汇率靠拢。官方比索汇率骤贬或减轻粮食出口商对于折价结汇方面的顾虑从而增加出口。Conab数据显示，巴西大豆播种率为94.6%，去年同期为96.7%。Safras将巴西2023/24年度大豆产量预测下调至1.58亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称， 阿根廷2023/24年度大豆作物生长优良率为30%，较前一周下滑。大豆播种进度近60%，略有放缓。国内油厂开机持稳。预计12月进口大豆到港量仍高，供应宽松，豆粕或趋于震荡走低。近期下游提货积极性继续下降。关注05豆菜粕价差做缩机会。

■棕榈油/豆油：美豆油超预期累库

1.现货：24℃棕榈油，天津7190（-30），广州7080（-30）；山东一级豆油8210（-40）

2.基差：05合约一级豆油502（-186）；05合约棕榈油江苏-134（-172）

3.成本：1月船期印尼毛棕榈油FOB 840美元/吨（+10），1月船期马来24℃棕榈油FOB 825美元/吨（+2.5）；1月船期美湾大豆CNF 573美元/吨（-）；美元兑人民币7.14（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，2023年12月1-10日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少18.01%,油棕鲜果串单产下滑18.43%，出油率增加0.08%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油产品出口量环比减少3.2％至583003吨。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第49周末，国内棕榈油库存总量为88.7万吨，较上周的90.6万吨减少1.9万吨。国内豆油库存量为117.2万吨，较上周的116.9万吨增加0.3万吨。

7.总结：SEA表示，11月印度植物油进口量同比下降25%，至116万吨；环比10月增长13%。截至12月1日，国内植物油库存从一个月前的314万吨降至296万吨。截至11月底，NOPA成员豆油库存七个月来首度增加，至12.14亿镑，高于预估均值。近期美生柴价格出现跳升，使得植物油到成品油的链条利润由掺混让度到植物油制生柴，利润结构有所修复，关注其持续性。元旦备货期油脂整体需求表现一般，近期成交均有回落。油厂开机暂时较稳，豆油库存小幅趋增。关注豆菜油价差做缩机会。

■白糖：内外再探低点

1.现货:南宁6470(-10)元/吨，昆明6590(-5)元/吨

2.基差:南宁1月165；3月275；5月356；7月359；9月440；11月504

3.生产:巴西11月下半产量环比同比继续，产季总产量同比增加23%，预估超前预期；印度乙醇计划或有变化，白糖产量可能超预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经开榨，含糖率赶上去年同期，预计较大幅度增产。

4.消费:国内情况，需求端节日气氛过后驱动减弱，市场暂时进入淡季。

5.进口：10月进口94万吨，同比增加42万吨，旧产季进口总量389万吨，同比减少。

6.库存：10月25万吨，同比减少7万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西产量超预期增长打破了当前贸易流紧张预期，对国际糖价产生下行压力，国内广西开始制糖季节，新糖开榨糖厂陆续增加，现货预计继续回落偏弱运行。

■焦煤、焦炭：高位震荡

1.现货：吕梁低硫主焦煤2500元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤2315元/吨（0），日照港准一级冶金焦2400元/吨（-70）；

2.基差：JM05基差464.5元/吨（22），J05基差-118元/吨（10.5）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率73.86%（-0.69%），钢厂焦化厂产能利用率86.55%（0.24%），247家钢厂高炉开工率78.31%（-0.44%），247家钢厂日均铁水产量226.86万吨（-2.44）；

4.供给：洗煤厂开工率72.02%（1.13%），精煤产量60.508万吨（-0.16）；

5.库存：焦煤总库存2763.37吨（8.72），独立焦化厂焦煤库存1082.61吨（12.71），可用天数12.16吨（0.06），钢厂焦化厂库存821.14吨（9.04），可用天数13.26吨（0.11）；焦炭总库存868.43吨（12.05），230家独立焦化厂焦炭库存63.07吨（18.03），可用天数12.68吨（0.03），247家钢厂焦化厂焦炭库存579.59吨（-4.87），可用天数11.12吨（0.02）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润37元/吨（63），螺纹钢高炉利润-338.08元/吨（-14.89），螺纹钢电炉利润-49.28元/吨（-9.55）；

7.总结：双焦处高位震荡阶段。一方面，近期中央政治局和经济会议召开后，市场预期在会议定调后修正，恢复理性，利好预期部分兑现。另一方面，受到北方大雪的影响，运输难度增加，下游积极补库，焦煤现货价格出现不同程度的上涨，焦炭四轮提涨已陆续开启，基本面向好的态势亦支撑双焦处于高位。在当前宏观面和基本面均有支撑的情况下，铁水下滑速度决定了双焦需求，考虑到近期煤矿事故频发，焦煤供给端仍有缩量预期，预计双焦将维持高位震荡。后续将继续关注高炉检修情况、上下游开工率复产情况和宏观政策走向。

■PP：估值中性

1.现货：华东PP煤化工7380元/吨（+0）。

2.基差：PP主力基差-72（+34）。

3.库存：聚烯烃两油库存63.5万吨（+2.5）。

4.总结：估值端，随着近期盘面的反弹， PP盘面价格已经和山东、华东粉料加工成本基本一致，低估值得到很大修复，原先通过低估值+预期驱动的逻辑动力开始衰减，目前再进场多单的安全性下滑。而从贸易商库存对进口利润的领先性看，阶段性进口窗口具备打开条件，目前PP进口利润还有向上修复空间，估值整体定义中性。

■塑料：下游需求改观不大

1.现货：华北LL煤化工7920元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差-191（+15）。

3.库存：聚烯烃两油库存63.5万吨（+2.5）。

4.总结：现货端，市场交投气氛依旧偏谨慎，商家随行出货，部分价格小幅涨跌，下游需求改观不大，采购意向不高，随用随拿居多。L-PP价差方面，近期L-PP价差延续反弹，基本还是在交易供应端逻辑。在2405合约期内，PP与PE的投产节奏分化严重，PP依然有200万吨的投产增量，而PE明年上半年接近零投产，由新增产能带来的供应增速差距可能继续带来L-PP价差趋势向上。但L-PP价差阶段性还受到成本端影响，近期石脑油与LPG价差来到50美金以上，属于接近相对偏高位置，并不利于L-PP价差的走扩，所以阶段性做扩L-PP价差头寸可以考虑止盈。

■短纤：后续短纤利润的大方向偏向

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7120元/吨（-5）。

2.基差：PF主力基差-40（-39）。

3.总结：从历史数据看，价格来到估值极端边际附近，基本会看到一波大的波段行情的拐点，但历史上短纤大的波段行情驱动逻辑都是成本驱动，假如在目前的估值极端低位开启一波成本驱动的上涨行情，我们大概率将会看到短纤自身生产利润要出现一波承压。短纤利润与聚酯利润走势节奏基本一致，无非是强弱有所区别，所以对于短纤利润方向性的判断，可以参考聚酯加权利润走势，同时也可以匹配短纤产销率对短纤利润的领先性指引进行验证。从这几个领先指标来看，后续短纤利润的大方向偏向上，也就是暂时可能还不会开启一波成本驱动上涨的大波段行情。

■纸浆：价格小幅上行

1.现货：漂针浆银星现货价5850元/吨（50），凯利普现货价6050元/吨（50），俄针牌现货价5600元/吨（50）；漂阔浆金鱼现货价4950元/吨(0)，针阔价差900元/吨(50)；

2.基差：银星基差-SP05=74元/吨（-54），凯利普基差-SP05=274元/吨（-54），俄针基差-SP05=-176元/吨（-54）；

3.供给：上周木浆生产量为14万吨（1.5），其中，阔叶浆生产量为9.9万吨（-0.48），产能利用率为67.4%（-3.2%）;

4.进口：针叶浆进口价格为780美元/吨（0），阔叶浆进口价格为900美元/吨（0）;

5.需求：木浆生活用纸价格为6600元/吨（0），白卡纸价格为4910元/吨（0），双胶纸价格为6000元/吨（0），双铜纸价格为5800元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利55.85元/吨（0），铜版纸生产毛利1064.5元/吨（15），双胶纸生产毛利666元/吨（18），白卡纸生产毛利790元/吨（5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为446382吨（-704)；

7.利润：阔叶浆生产毛利为1105.42元/吨（2.62）。

总结：期货价格震荡上行，今日现货市价随之上涨。红海航运危机引发了对进口高度依赖的纸浆的供应担忧，市场情绪推动价格上涨。从基本面来看，下游进入淡季阶段，白卡纸、文化纸和生活用纸皆出现需求疲软，部分厂家产能利用率走低。供给端方面，库存恢复正常水平，但国内纸浆进口处于高位，呈现高压力状态。供强需弱，预计后续价格偏弱震荡运行。需关注后续航运情况。

■沪铜：区间运行，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为69020元/吨，涨跌525元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：45元/吨。

3. 进口:进口盈利-34.54元/吨。

4. 库存：上期所铜库存34396吨，涨跌4054吨，LME库存178075吨,涨跌-1475吨

5.利润：铜精矿TC69.48美元/干吨，铜冶炼利润1453元/吨，

6. 总结：美元指数下行支撑价格。11月铜供应不及预期，进口增加确定性强。12月供应增长又会恢复。需求端铜价上涨后抑制部分补库需求，但精铜杆需求位于四年来高位，库存总体低位，显示某些需求低估，使得铜价仍较难深跌。总体67000-68500区间运行，关注突破方向。

■沪锌:区间运行，下跌空间不大

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21080元/吨，涨跌20元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：205元/吨，涨跌-15元/吨。

3.利润:进口盈利100.16元/吨。

4.上期所锌库存24109元/吨，涨跌25吨。

，LME锌库存205950吨，涨跌25吨。

5.锌11月产量数据57.9吨，涨跌-2.56吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.47%，SMM压铸为45.84%，SMM氧化锌为57.7%。

7. 总结：美元指数下行支撑价格；供应面上，11月产量数据不及预期。需求方面，淡季需求一般。锌价支撑在于成本，因此下跌空间不大。锌价短期向下破位后，沪锌加权下方支撑在19500-19700。