【导语】12月以来，原料棕榈油市场持续低位盘整，对下游的成本驱动不足，叠加终端进入淡季，下游油脂化工产业链气氛低迷，月内产品价格下跌为主。距离春节不足两个月，原料棕榈油价格存在上涨可能，业者普遍观望原料走势及对下游补货节奏的指引。

棕榈油市场继11月中上旬短暂走高后，11月下旬快速回吐前期涨幅，12月以来持续低位震荡。原料端提供的成本驱动不足，叠加需求处于淡季，以棕榈油为原料的油脂化工产业链价格整体偏弱。

季节性走弱叠加外部市场拖累，12月棕榈油市场弱势

从季节性规律来看，棕榈油市场在11月至次年2月减产期支撑下，价格重心一般高于其他时间，但期间价格波动也存反复，12月市场偏弱运行概率较大。今年来看，MPOB报告显示：马来棕榈油11月减产7.66%，且较近十年平均降幅8.81%；11月底马棕库存转降，但降幅有限，且销区库存偏高，马棕12月出口持续下滑，所以棕榈油自身供需面对市场的向上驱动有限。

另外，外部市场对棕榈油市场的提振也不足。月初欧佩克+减产不及预期、南美大豆产区天气改善、美农报告偏空导致原油和豆油市场连续下跌，对棕榈油市场构成拖累。之后宏观面美联储12月再次暂停加息并释放降息预期，美元指数下跌，叠加国际局势升级，原油连续走高，植物油市场止跌后略微回调，但幅度受限。

下游需求整体进入淡季，市场下跌较多

在原料和需求双双不佳态势下，12月棕榈油下游产品价格整体偏弱，除AKD外，其他产品均有所下跌。其中，国产一级硬脂酸市场再度失守8000元/吨的关口，虽然中下旬原料棕榈油脱离盘内低点后小幅反弹，但对硬脂酸的成本提振不足。截至12月21日，华东国产一级硬脂酸收于7925元/吨，较上月底下跌2.76%。伯胺需求也明显转淡，商家存在不同程度出货压力，市场商谈重心下移，截至12月15日，华东十八伯胺收于17050元/吨，较上月底下跌3.94%。而AKD工厂继续交付国内外订单，现货供应紧张，市场价格仍存支撑，截至12月20日，华东1840型号AKD收于18400元/吨，较上月底持平。

后期：需求淡季难改，等待原料端“风起”

在需求短期难以走出淡季的背景下，距离春节不足两个月，业者主要关注原料棕榈油能否“起风”带动节前需求小幅放量。产地方面，产量对价格影响偏多，根据高频数据，马棕12月上旬产量环比下降18%，而近十年12月产量平均降幅为10%；出口影响偏空，由于中印库存偏高，今年12月前15日马棕出口环比下降3%-14%，前20日出口环比下降2%-8%，而近十年同期月出口环比增长1.4%。产销多空并存也是近期棕榈油市场几近纹风不动的重要原因。销区方面，如图3、4所示，中国棕榈油库存和印度食用油库存已脱离前期高点，截至12月15日，中国棕榈油港口库存（含工棕）降至90.1万吨；而印度在11月进口86.95万吨棕榈油（含仁油，环比增幅23%）的同时，12月初的食用油库存反降至296万吨，为年内较低水平。后期，随着下游节前备货，国内港口库存有望继续下降；而印度在库存压力减轻、棕榈油存在价格优势的背景下延续甚至扩大进口的可能较大。

综合来看，后期在产地继续减产、销区库存转降背景下，棕榈油市场压力较前减轻，价格易涨难跌，而往年1月价格上涨概率也较大。但在产业链价值链向下传导方面，仍需关注棕榈油涨幅能否撼动下游需求淡季的压力。

（卓创资讯 于婷婷）