七禾网16:贵司非常重视风险控制,其中波动率套利策略的回撤能控制在2%以内,请问您们是如何做好风险管控,并提高收益风险比的? 林雄:波动率套利策略是期权套利策略里面的一部分,我们主要是通过控制希腊字母的暴露,这里含有几个子策略,每一个子策略,基本上第一步是要delta中性的,第二步控制每个品种的Vega值上限,同时品种尽量分散,不要在单一品种上有过多的风险暴露,不要因为某个品种很赚钱就一直满仓去做,那风险暴露易过大,所以我们尽量品种分散,控制每一个品种的上限,并且一般在重大事件之前,仓位会减一点,来避免尾部风险。 七禾网17:您有丰富的海内外投资经验,在您的投资生涯中,是否有经历过风险事件,您是如何应对又收获了哪些启示呢? 林雄:风险事件包括不同类别,有交易异常、市场风险等等。 关于交易异常,我们平常多多少少会遇到一些系统方面的问题,比如交易单没收到,导致没成交,或是多发单等,这种情况是有可能发生的,特别是系统第一次启动的时候。遇到这种情况,我们一般会做预警,实时监控仓位,观察实际仓位跟我们目标仓位有什么不一样,预警之后,就有专人来处理。还有可能会出现一些系统的转动问题,比如系统网络不好,导致行情没收到。我们在系统方面拥有备份,这一台机器不行了,我立马切到另外一台机器,迅速接上,立马交易。所以预警、响应、备份都要有。 关于市场风险,根据不同环境,处理方法不同。大多数时候,如果只是正常现象,我们不会去做干预,因为在模型中历史回撤时,很多时候有隔夜大行情或是事件发生,那系统已经包含了这部分的处理,所以我们平常一般不会去主动干预它。我们在子策略中设置了止损,如果遇到期权的尾部风险,一般隔夜跳空的时候,我们会做止损。也许止损是亏钱的,相当于实现了这个亏损,但假设不止损一直持有,可能会把亏损扳回来,但是尾部风险可能一直扩散,导致未来也许会爆仓,所以我们一般会认亏,执行止损。市场风险的处理方式与策略和当时发生的情况息息相关,没有统一的概论认为应该怎么处理。 七禾网18:您认为海内外的量化公司有怎样的异同,您认为一流的量化私募公司是怎样的? 林雄:现在国内不少量化公司也在逐步地向海外靠拢,海外比较成功的公司分多种类型,比如Citadel、Two Sigma、 Millennium、 Bridgewater 等。国内的私募,很多比较厉害的是从海外回来,或多或少参考借鉴了外部的经验,所以他们的公司也慢慢往此方向去发展。 从我们自己的过往经验来看,他们为什么能成功?首先内部规则非常严格,合规放在首位,很多人可能会忽略合规,但只有公司合法合规,才能长久经营,在此基础上,再说怎样去盈利。 其次,公司的平台很重要,比如Two Sigma有很好的投研平台,大家在平台上可以做各种贡献,同时能分辨每人分别贡献了多少,并有公平的激励机制,这样能把人才留住。所以高效的投研平台、公平的激励机制不可或缺。 再次,精准的人才招募和培养体系。很多人招进来,刚开始可能什么都不会,但如果公司有系统化的培训流程,可以让新人快速上手,这对公司成长也很有帮助。比如普通公司正常需要三年时间才能培养出一名优秀的研究员,但你的公司有系统化的培训体系,三个月就培养出来了,那么你公司的产出比普通公司要大很多,这就增效了。 最后,生产环境,即交易环节,要有严格的测试、监控和备份,海外不止一次发生过因生产环境不严谨导致的风险事件,像以前的Knight Capital,不小心部署了测试代码到生产,导致公司一夜之间基本崩塌。这种风险事件可能是万分之一的概率,但万分之一足以致命,所以务必严谨。 综上,我认为一流的量化私募要合法合规,投研高效,激励公平,人才培养体系完善,生产测试环境及监控备份方面非常严格。 七禾网19:您认为未来量化投资在国内发展的趋势是怎样的?兰盈量投将如何把握时代的机遇? 林雄:国内的发展非常快。从我们自身角度感受,2020年底,我决定回国,当时我还认为量化投资领域是一片蓝海,如今已感觉到很大的竞争压力,参与者在不断地成长,很多海外人才回国了,策略在不断地更新,各方面与国内相结合;国家政策在不断地出台;行业制度也在不断地完善。 市场发展很快,但总体还没有达到成熟稳定的阶段,那在发展过程中,还有很多机会待挖掘,我们怎样去把握这些机会?首先,专攻策略和投研体系,我们以过往经验为基础,这些在海外积累的十几年经验确实有些帮助,这部分经验与国内市场相结合,持续更新已有的模型,这样能使我们基本明确哪些方向比较容易做出有性价比的策略,从而及时让研究员往该方向挖出较为有价值的信号,这是我们的优势。 其次,在产品开发层面,海外的投资选择很多,有很多类别的产品,在产品方面不断创新,包括风险溢价,智能贝塔这种类型。在国内,我认为现阶段还偏少,所以我们会在这方面投入较多精力去发展,比如我们最近刚开发的产品智能贝塔1号,初心是想给我们国内的投资者选择多一点,成本低一点。这是我认为可以做的另外一个探索。 七禾网20:古语道,“才者,璞也;识者,工也。”您认为量化行业需要怎样的人才,兰盈量投在人才选拔上又有什么要求? 林雄:人才选拔方面,我们是广撒网,再不断精选,真正在兰盈里留下的人才都是精英。 人才,要在某一个领域里有自己的专长,不一定要学校背景很好,但要在实战能力上很强。我们一般看两方面,一是数理水平,二是编程水平,这是量化最基本的要求,有了这两个水平,再看学习能力如何。人招进来之后,我会给一个课题,考察上手快不快。 除此以外,最重要的是人品端正。人可以不很聪明,实力不是最强,这些我们都可以教他,但是人品是我们没办法教的,所以我们在相处中,会筛选出跟兰盈文化相匹配的人才,和我们一起成长。我们的文化是谦卑,敬畏市场。 七禾网21:股神巴菲特对知识如饥似渴,连好搭档查理·芒格都戏称他为“学习机器”。投资行业倡导终身学习,对于广大投资者朋友,您在学习方面有怎样的建议? 林雄:学无止境,现在的科技发展瞬息万变,人工智能突飞猛进,就像ChatGPT,即使现在不用,也要不断地尝试了解它,因为将来有可能会成为一个很好的投资工具。所以学习不仅要持之以恒,而且要涉猎广泛,不一定只在投资领域去学习某一个策略,那可能会限制思维,多数时候在投资方面发散性思维至关重要。 有时候不是专攻一个方向就能做出成果,在往一个方向攻克的时候,发现旁边的副产品可能是一个更好的信号或是启发,这就是发散,所以兴趣爱好要非常广,尽可能多涉猎不同类型的信息或知识。 七禾网22:您对我们蓝海密剑实盘比赛有怎样的期望与建议? 林雄:期望从蓝海密剑比赛里踊跃出更多的优秀选手,能与大家一起分享他们各自的投资理念,不一定要非常具体的策略,也可以是心得想法,让大家互相学习,共同进步。期待能多认识一些行业内潜在的投资或交易高手,不一定是像我们这样规规矩矩的学院派,可以是民间派等各种类型,期待大家能互相交流,共同成长! 七禾网注:成绩代表过去,未来充满挑战! 七禾网www.7hcn.com 东航金融&七禾网对话整理 2024-1-3 责任编辑:唐正璐 |
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