PTA期价上周触及本轮低点6920以来，已经连续四个交易日回升，形态上已经出现底部迹象，MACD指标出现明显的底背离，期价在探底过程中，MACD已经拒绝下行。这是否意味着，在当前情况下，前期对PTA所持的空头思路应该调整？基本面是否也支持这种调整呢？

宏观经济稳定性不足将决定PTA整体振荡走势

自4月中旬以来，本轮下跌已经延续了3月有余，对本次下跌的原因，市场上有各种解释，PTA厂家的高利润、长期高负荷下积累的高库存、下游纺织行业的恢复前景都曾用来作为支持PTA本轮下跌的论据。这些因素在某些时间节点上都可以左右PTA走势，但在本轮下跌中显然都不是主因。此次无论是PTA和其孪生兄弟LLDPE和PVC，还是金融属性更强的铜、铝、锌都经历了不同程度的下跌，走势也极为类似。这些商品上下游都对应着不同的产业链，供给和需求情况差异很大，单纯的某个产业链因素都不能主导整个商品期货的走势，用某个商品供求关系分析其下跌原因并不可取。宏观经济形势才是主导近期商品期货走势的主要因素。

从上证指数和PTA近3月走势可以看出，PTA价格几乎是伴随上证指数跌下来的，相关系数保持在0.8以上，从这个角度说，若股市不反弹，PTA很难独立转强。对于目前的上证指数，保守的观点还是超跌反弹，虽然最近一周走势强劲，但市场各方还保持谨慎的态度，市场大幅反转往往需要基本面利好催化，虽然目前的宏观经济政策与前几月相比有所放松，但支持股市大幅反转的条件并不具备。
　　7月15日，国家统计总局发布上半年经济运行情况统计数据，其中GDP同比增11.1%，CPI同比增2.6%，PPI同比增6%，全社会固定资产同比上涨25%，社会消费品零售总额同比增长18.2%；6月CPI同比增2.9%，PPI增6.4%。数据总体来说表现不错，经济高速增长，物价基本在可控范围之内，尤其是6月的物价数据，CPI再次回到3%以下，市场担心的物价暴涨的情况没有出现，也意味着央行的加息动作将随之向后推迟。上半年的经济强劲增长基本是由投资和消费拉动的，可以看到投资和消费增速比例均大于GDP的增速，这意味着进出口在今年上半年的表现是不尽如人意的。上半年的经济增长仍旧可以视为投资拉动型，2009年经济刺激政策在经济增长中仍旧扮演着重要的角色，这意味着经济的自身生态仍旧没有恢复，在出口和消费没能撑起整个经济增长前，政府也不会轻易退出经济刺激政策的。

国际市场，欧债危机有缓和迹象，最近欧洲银行监管委员会公布的欧洲银行压力测试结果好于市场预期，大大减轻了投资者对欧洲银行体系的健康程度的担心。欧债危机是典型的后危机时代市场脆弱心理状况下的典型事件，市场对突发事件的警惕性很高，稍有风吹草动立即会引起连锁反应，其结果往往是市场过度反应后的自我修复。美国市场，由于就业和住房市场的不佳表现，美联储主席伯南克表示，美国经济前景极不确定，若有必要，美联储将采取进一步措施。

当前中外经济形势表现出很强的相似性，即经济恢复情景的不确定性导致了经济政策充满了变数，在两者轮流作用下，金融市场往往波动很大，这种宽幅波动的局势短期很难改变，整个下半年仍然将呈现出“复杂”局面。

供求将重新主导原油价格

原油作为金融属性最强的大宗商品，在趋势市场中，当供求和金融形势相一致的时候，供求关系的紧张和缓和可以加速价格的上涨和下跌，而当两者向不同方向着力的时候，供求因素经常被市场忽略。但当市场进入振荡期，市场上利好利空消息交替出现，原油本身的供求或将重新主导价格走势。

美国6月26日当周EIA原油库存增加36万桶，至3.5346亿桶，汽油库存增加112万桶，至2.2215亿桶，精炼油库存增加394万桶，至1.6658亿桶，原油和下游产品库存几乎都在增加，美国夏季出行旺季已经过半，而库存不降反增，显示出终端消费仍旧不畅。

对于原油的有效支撑来之于天气，进入6月后，美国墨西哥海湾迎来了飓风高峰期。美国海洋能源管理、监督和执行局表示，受热带风暴Bonnie影响，墨西哥湾约有28%的石油生产和10%的天然气生产设施于上周五被暂时关闭。后期天气因素将继续成为原油市场炒作的焦点。

PTA市场整体利多大于利空

国家统计局统计数据显示，6月份国内纱产量为243.98万吨，环比增长4.47%；布产量58.18亿米，环比增长7.23%。1—6月份国内产纱量累计为1296.69万吨，同比增长16.96%。其中棉混纺纱累计产量124.15万吨，同比增长13.71%；化学纤维纱累计产量173.63万吨，同比增长26.45%。对比6月和半年数据可以看出，上半年纺织行业呈现出强劲的恢复势头，而近期出现增长放缓的迹象，这种现象或将成为下半年纺织业的常态，即纺织行业产量将以稳定增加为主，难以再出现上半年爆发式的增长。下游聚酯产品价格趋稳，由于近期原材料PTA和MEG跌幅较大，聚酯厂家的生存状况有所改善，负荷普遍提高，聚酯企业的拿货热情也有所提高。尤其是涤纶长丝市场，很多产品的利润都维持在2000元以上，俨然成为化纤产业链中的另一匹黑马。

PTA现货市场价格目前稳定在7000元左右，虽然4月以来现货价格大幅下跌，但上游的PX价格跌幅更大，PTA企业生产利润维持在1300元左右，PTA企业的生产负荷一直保持在90%以上，由于销售相对稳定，积累下来的高库存成为PTA走强的重要制约。进入8月后，扬子石化等多家PTA生产企业将进入检修期，这对降低PTA库存压力将有所帮助，

小结

目前PTA需求面改善，供给面宽松，短期供求稳定，期价主要取决于A股和原油走势，综合考虑宏观经济形势和PTA本身需求面的情况，我们认为，PTA后期振荡偏多概率较大。