弱势盘整了十多个交易日之后，连塑一改颓势格局，呈现快速上涨态势，并一举突破9500一线，现货成交也随之活跃。伴随着原油市场的大幅走强，投资者看好连塑后市。那么是什么因素促使现货市场走暖，连塑后市又能否维持强势呢？

先回顾一下前期连塑市场的走势。至7月初连塑的下跌趋势延续了半年有余，时间之久，幅度之大，极为惊人。特别是4月中旬开始的这波下跌，导致进口LLDPE亏损幅度持续维持高位，但是这却给市场带来了机会，即后续5、6月份LLDPE进口量快速下滑。这显著缓解了今年上半年LLDPE的供应冲击给市场造成的压力，从量上看，最直接的结果是，LLDPE的进口量在5月份和6月份回落到15万吨附近。对现货市场最大的影响是：一方面，这波下跌导致了去库存化进程的持续，造成终端用户库存大幅下滑；另一方面，这波下跌带来的进口减量效应，加速了去库存化进程。对于之前预判的下方9000附近的支撑，我们的理由是：一方面，现货的成本位在8800—8900元/吨之间；另一方面，连塑1009合约价格和现货价格之间的价差在100元/吨附近也将获得支撑。所以，综合考虑，连塑1009合约价格跌破9000是极为困难的。从行情走势看，至9000附近，成交量持续放大，持仓量也大幅扩张，但是连塑价格却难以下跌，而符合交割品级的现货价格也始终没能有效突破过8900元/吨的价位，意味着支撑位也被充分测试。

那么近期连塑价格大幅上涨，究竟为何？前面我们提到，不论是从现货价格角度还是从期货走势角度看，9000都是一个经得住考验的“铁底”，但这波行情的上涨却是另有原因。

这波上涨与连塑一贯的上涨行情的驱动力不一样，此波上涨行情是注册仓单力量的拉升效应所引发。前期市场一直不看好连塑的基本面——市场货源充足，价格下跌暴露出了社会库存偏高的问题，而且接下来产能扩张的忧虑始终挥之不去，那么在7月份这样的一个传统淡季，如此基本面不可能支撑像样的上涨行情。

针对这种观点，我们先来分析社会库存是否是行情上涨的拖累因素。的确，今年供应量20%的放大幅度是市场共识，但是需求量也有如此比例的增长，况且因3、4月份LLDPE大幅下跌导致的进口盈利状况恶化也促使5、6月份进口量大幅萎缩，使得市场得以顺利实现去库存化。我们预估LLDPE社会库存大致在40万吨水平，预估港口库存加目前预备和已经注册仓单的库存，合计大致占到了一半多的总库存量，此外，再算上现货企业自身备用的大约一周的库存，实际上市场上可流通库存已经非常少了。在这样的背景下，连塑1009合约单边8万手的持仓就格外令人担忧。将近40万吨的库存量对现货市场来说，是难以承受的，那么，空头的抛单中有很大的比例是没有实盘现货量对应的，注册仓单时间的临近迫使空方采取两种策略，一是砍仓出局，一是继续搜集可交割现货，而前面提到现货市场的流通货已不充裕，因此这股由注册仓单所引发的力量迅速将现货价格拉起，近期我们看到现货价格的上涨速度快得超出想象。

如前所述，这波去库存化行情导致LLDPE终端用户库存处于极低状况，我们忧虑备货需求将进一步激发现货紧张局面。从传统季节性角度看，LLDPE的“金九银十”即将来临，而下游备货期往往在8月份来临，那么至8月份，可流通现货供应将愈发紧张。此外，不得不提的一点是，原油即将突破80一线，在这个美国飓风多发时节，突破的可能性极大，而一旦突破，势必导致下游超量备货和中游惜售，此时空头愈发被动，可流通现货将更为紧张。所以，无论从哪个方面看，这波上涨行情的力量我们都不可小觑。

就这波上涨行情的空间而论，现在我们仍能看到前方的指引。值得关注的是，经历了前期的下跌，目前在HDPE、LDPE、LLDPE三者之间，LLDPE已处于价值洼地，静态看，其价格即便再上涨200元/吨，也达不到HDPE的水平，更何况成本和利润仍有上涨空间，LLDPE现货价格达到10000元/吨以上也属正常。就期货升水而言，目前在注册仓单压力下现货紧张，1009合约相对现货升水达到300元/吨也是较为正常的，而后市现货将更趋紧张，我们预计期货升水仍有极大概率达到400—500元/吨。所以，我们最乐观的预估是，连塑1009合约高点将在10500一线。

综合考虑，我们仅为阶段性看多连塑，就中期而言，我们仍格外关注1101合约的抛空机会。前文提到近期空头面临注册仓单压力，我们预估，至8月中旬，仓单将陆续备足且体现在交易所仓单报告上，届时的仓单量将非常惊人，而8月下旬开始，下游企业备货动作陆续完成，淡季因素将渐成主导。另外，“成也萧何，败也萧何”，这波上涨行情虽造就了当前现货的紧张，却大幅抬高了进口盈利水平，料7、8月份的进口量将再次扩张。从持仓角度看，极有可能的是，1103合约不会活跃，最终1101合约将是注销仓单前的最后一个活跃合约。最终仓单压力，进口冲击，淡季因素将压垮1101合约，所以，8月中下旬开始要重点关注1101合约的抛空机会。