七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

厦门博孚利资产管理有限公司

公司成立于2015年9月，博孚利以证券、期货及其它衍生品为主要投资标的，通过量化策略配置模型与自主研发的投资管理系统，发行FOF基金，服务高净值人士、企业客户、家族办公室及证券、期货、信托、银行等金融机构，深受客户好评。

核心观点

分散是从底层逻辑上分散风险来源，而不是基金数量的分散。

资产配置中，我们关注更多的是资产特性，策略逻辑，更微观的是策略或基金收益来源的分散性，低相关性。

我们的理念一直都是“买对的，不买贵的，买性价比，不买品牌”。

对于震荡的市场环境，我们更加关注子策略之间的均衡配置，在相对中观的维度，对市场进行阶段性研判，对策略比重进行择机调整。同时，对于同策略管理人进行优中选优的动态调整。

量化类CTA的筛选我们更加关注策略逻辑，盈利环境，风控措施，更细化的因素比如其因子和模型组合的相对优势等。

对于主观CTA，我们则更看重管理人的基本面产业研究以及其交易能力，与量化相比，我们更看重基金经理本身，包括对于市场的理解以及他的交易能力与风控能力等。

我们认为好的管理人、优秀的策略、以及宏观中观市场环境的研究对我们做组合投资策略缺一不可。

对于大类资产配置，我们认为机遇大于挑战，权益类市场筑底震荡，宽松的流动性、美债的见顶和低估值优势使得国内股票具备一定安全边际和弹性。

从库存周期看，商品目前已经处于被动去库存阶段，PPI和商品价格处于底部区间。

从期货配置的角度看，前几年商品趋势与波动率显著抬升阶段已不复存在，目前国内期货市场处于波动率低位叠加趋势行情不连续、交易者结构间博弈升级、CTA策略表现严重分化的情况。

七禾网1、何总您好！感谢您在百忙之中与七禾网&东航金融进行深入对话，厦门博孚利资产管理有限公司成立于2015年，公司成立之初的愿景是什么？八年过去了，是否有变化？

博孚利资产：成立以来，博孚利本着“睿智，信任，财富，自由”的理念，始终将产品持有人利益摆在首位，为投资人获取长期收益。八年来，我们博孚利始终坚持高标准严要求，从买方角度出发，恪尽职守，勤勉尽责，为投资人提供全方面的资产管理服务，为行业健康发展贡献自己的力量。

七禾网2、贵司FOF体系的“双环驱动”理念包含自上而下的基于全球宏观经济周期的配置体系和自下而上的基于深度理解底层策略逻辑的研究体系，这套体系对于FOF配置的有效性如何？可以给我们详细的阐述一下这套理念吗？

博孚利资产：自上而下主要是对于宏观、中观市场及策略的把控，择机对资产权重及策略进行调整。自下而上则是我们基于对底层各个资产策略逻辑深度理解的基础上，再去确定细分资产的策略类型，继而形成的一个研究体系，这也是一个动态过程。我们基于对管理人及其基金的表现，从最微观的角度，知微见著，感知市场微观结构变化。我们从宏观、中观、微观多个角度研究市场、策略以及交易者行为等。

七禾网3、诺贝尔经济学奖获得者马科维茨认为：“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”，认为在低相关性的大类资产中进行多元化配置可降低组合风险，您们对不同资产特性的理解是怎样的？您们认为在不同环境下各自又适合配置怎样的资产呢？

博孚利资产：首先，不同资产的资产特性，受影响因素各不相同。比如权益类资产，体现的是全市场优质公司的价值，长期看是具有向上正收益的，但是受经济周期以及短期政治经济事件冲突等，权益资产价格会出现波动，因此我们需要积极管理好短期波动。债券则是生息资产，适合低波动组合进行配置，但我们需要对其信用风险进行积极管理。CTA策略多空均可交易，收益来源与传统的股票、债券不同，为资产组合提供低相关选择。另外，我们在海外资产，衍生品工具的应用上也均有研究，为投资人提供多元化的收益来源。

七禾网4、上文谈到的资产配置多元化，即“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，是我们熟悉的投资原则，教会大家通过多元化投资来分散风险。而“股神”巴菲特则信奉集中投资，并在伯克希尔的“股东手册”中指出，他的净资产中有超过98%是伯克希尔股票。您们是如何理解分散投资和集中投资呢？

博孚利资产：分散是从底层逻辑上分散风险来源，而不是基金数量的分散。资产配置中，我们关注更多的是资产特性，策略逻辑，更微观的是策略或基金收益来源的分散性，低相关性。而集中投资是我们在把握确定性前提下，对优质的资产，策略以及管理人进行集中投资。我们博孚利核心池管理人不超过30家，这些管理人与我们深度交流与合作，在我们把握市场环境特征，深入理解投资策略和管理人的前提下，我们会择时对资产和策略进行选择性的集中配置。

七禾网5、基金筛选是决定FOF业绩的关键因素，优秀的FOF有别于单一策略基金的是能科学的进行组合管理，您们认为行之有效的基金筛选体系是怎样的？

博孚利资产：除了常规的对于管理人的定性和定量研究，基于对策略特征的理解以及交易逻辑的把控，才是在筛选基金过程中，十分重要的能力。我们需要在理解策略的前提下，去评判管理人基金策略的优劣性，了解他策略盈利的逻辑，也知道他不适应的市场行情是什么，这样才能真正有效地评判他策略盈利能力以及风险控制水平。另一方面，基于我们深耕FOF二级市场的投资经验，我们对于管理人特别是核心团队及投研团队的历史背景、履历等，也能多方面掌握并且验证其真实背景和能力。

七禾网6、您们认为优秀的私募管理人应当具备怎样的特点？在私募管理人的筛选中，又有哪些坑是应当识别与避免的？

博孚利资产：优秀的私募基金管理人需要保持业绩在同策略管理人中处于中上游水平，且业绩稳定性强，并且业绩表现符合其所阐述的策略逻辑和策略风格，符合管理人的中长期投资理念。投研团队与基金经理的情况，也是我们在定性研究中重点关注的。

我们在尽调过程中，需要和负责产品的基金经理和投研团队进行全面且深入的沟通，深入了解投资逻辑，投资特征，交易环节及风控措施等等，对投研团队进行定性评分。除了有对应履历外，优秀的投研团队应该有清晰的投资逻辑，对策略优劣势有明确的认知，且策略有一定优越性和独特性。在此基础上，健全的公司治理环境、完善的组织架构与人员设置体系也十分重要，关系着其产品能否稳定运行。

在筛选管理人过程中，我们的理念一直都是“买对的，不买贵的，买性价比，不买品牌”。比如低胜率低赔率的管理人，我们评估下来可能策略长期稳定性较弱，同时又相对非常重视营销的投入，这类型投顾我们是基本上不会合作的。