【原油】

方向：震荡偏强。

具体情况：截至上周五收盘，Brent结算价78.76美元/桶，涨1.51%；WTI结算价73.81美元/桶，涨2.24%；SC结算价553.1元/桶，涨0.14%。

宏观上，美国12月非农就业人口增加21.6万人，增幅高于预期值17.5万人；小时工资同比增长4.1%，增幅高于预期值3.9%和前值4%。这说明工资螺旋双升的逻辑继续成立，美国通胀仍有反弹的可能。数据发布后互换市场隐含利率显示3月降息可能跌破50%。市场对此前乐观降息预期的修正和美债收益率的提高增加了原油的宏观下行压力。

基本面上，利比亚油田停产以及中东（伊朗、以色列）的紧张局势使得油价保持强势。同时尽管库欣库存继续累库，但是EIA的去库趋势使得WTI走强，截至周五WTI月差基本接近平水，有望回归Back结构。

总体上，尽管宏观压力增大，但是基本面对油价形成有效支撑，加上目前中东局势和利比亚国内矛盾形式并不明朗，原油将保持震荡偏强运行。

【LPG】

方向：震荡。

行情回顾：盘子回落，沙特阿美公司2024年1月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。红海问题导致运费持续上涨，上周待卸资源集中到港，港口库存回升，国内化工需求提升有限。

逻辑：

1、国内周商品量57.76万吨，环比增加0.9万吨。港口库存221.68万吨，环比增加3.49%。

2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率67.24%，涨1.7%，PDH开工率63.62%,涨4.27%。

3、华南民用气成交均价5230元/吨，进口气价格5370元/吨，主营炼厂普跌。山东民用气4950元/吨，省内价格低于南方地区。

风险提示：宏观因素影响。

【沥青】

方向：偏多。

行情回顾：盘面上涨，需求淡季，周产量下降，市场低价资源减少。

逻辑：

1.炼厂综合利润修复，美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青贴水上涨。

2.国内沥青开工率35%，山东以及华东地区个别炼厂小幅降产以及停产，整体供应有所下降，周产量为51.1万吨，环比下降3.2%。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。

3.社库108.8万吨，环比增加3.6万吨。厂库82.9万吨，环比减少0.5万吨，北方终端需求冷清,多数货源流入南方地区。山东地炼3480元/吨，厂家周度出货量共38.4万吨，环比减少4.9万吨，山东出货量减少明显。

策略：3600附近做多。

风险提示：宏观因素影响。

【PX】

方向：短期偏多。

上周行情回顾：上周五05合约收盘价为8558，周内走势较为震荡。石脑油在639美金附近，PX加工费在377美金，估值中性偏低。供应方面，中国大陆地区PX的产能在4367万吨，23年共投产770万吨，包括盛虹炼化第二条200万吨，中石油广东石化260万吨，大榭石化160万吨，以及惠州石化二期150万吨，中金石化四季度有检修计划具体时间尚未确定，广东石化260万吨装置近期重启，预计下周出产品，本周国内PX负荷下降至80.22%附近，亚洲PX负荷下滑至72.98%附近；海外装置方面，韩国SKGC 210万吨装置后期有提负计划，马来西亚芳烃55万吨PX装置已重启，该装置12月初停车检修；需求端，本周国内PTA开工率上升至83.8%附近，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置节前已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置重启时间待定；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。

向上驱动：1.PX亚洲开工负荷下滑；2.PTA开工负荷回升。

向下驱动：1.调油淡季；2.芳烃歧化经济性好于调油。

风险提示：油价大幅波动风险。

【PTA】

方向：短期偏多。

上周行情回顾：上周TA期价走势较为震荡，周五05合约收盘价为5900，周内下跌42元附近；成本端，PXN位于377美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费395元/吨附近，中性偏高水平；供应端，本周国内PTA开工率上升至83.8%附近，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置节前已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置重启时间待定，2024年初国内大陆地区PTA产能剔除182.5万吨装置，包括江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置；需求端，本周聚酯开工率在90.2%附近，聚酯开工依旧维持高位，聚酯产能产量延续扩展格局，12月份聚酯新投产52万吨，包括四川吉兴新材料10万吨涤纶短纤装置，新疆逸普12万吨聚酯切片，后续瓶片装置，南通嘉通能源30万吨切片装置，关注聚酯工厂春节放假时间。

向上驱动：1.库存压力不大；2.聚酯开工维持高位；3.下游韧性超预期。

向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求边际走弱。

风险提示：油价大幅波动风险。

【乙二醇】

方向：前期多单可继续持有，维持逢低买入思路。

上周行情回顾：上周五05合约收盘价4682，周内大涨103元，本周华东主港地区MEG港口库存约107.1万吨附近，环比上期下降6.5万吨，港口库存依旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷59.67%（-2.09%），其中煤制负荷在55.01%（-3.18%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，壳牌装置正常运行中，浙石化75万吨装置降负运行中，三江100万吨装置降负运行中；煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置停车中，陕西榆林60万吨已停车轮检，中昆60万吨新装置稳定运行中；海外方面，沙特方面24年有合约减量预期，受红海危机影响，进口有缩量预期；需求端，本周聚酯开工率在90.2%附近，聚酯开工依旧维持高位，聚酯产能产量延续扩展格局，12月份聚酯新投产52万吨，包括四川吉兴新材料10万吨涤纶短纤装置，新疆逸普12万吨聚酯切片，后续瓶片装置，南通嘉通能源30万吨切片装置，关注聚酯工厂春节放假时间。

向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工维持高位；3.进口方面有缩量预期。

向下驱动：1.市场持货意愿一般；2.港口库存高位。

风险提示：原油大幅波动风险，红海危机。

【涤纶短纤】

方向：偏强。

行情回顾：受原料成本提振，涤纶短纤期货止跌回升，走势强于原料TA。

逻辑：

1.短纤工厂产销升至48%，清淡；

2.2月合约盘面加工差829元/吨，处于低位；

3.下游现货稳中上调：纯涤纱11250元/吨、涤棉纱17200元/吨，库存小降，负荷微降。

变量：下游补库力度。

重点关注：油价走势；春节检修计划。 

【棉花与棉纱】

方向：偏强。

行情回顾：周度ICE期棉承压回落。周度国内棉花现货上调，成交尚可；纯棉纱价格上调，交投较好。郑棉主力震荡收高，CF5-9价差收于-180。

逻辑：

1.新疆机采3129/29B/杂3.5内主流销售基差CF05+600~850；

2.注册仓单及有效预报约1.4万张，逐日增加、套保压力仍存；

3.棉纱价格继续上涨，纺企库存快速下滑，开机也有所提升。

重点关注：宏观氛围；ICE期棉走势等。

【甲醇】

方向：观望。

理由：短期，缺驱动；远期，不看差。

逻辑：维持观点，甲醇处于弱震荡状态，暂缺乏新驱动来脱离2300-2500点区间。目前，市场本预计高进口情况将随着伊朗限气产生实际影响而缓和，但对1月进口减量有较大争议，同时还有兴兴MTO1月停车技改是否兑现，这些都将影响明年一季度前期的去库进程。因此，向上缺乏动力，向下暂无实际利空落地，波动逐渐收敛。

风险提示：超预期累库、油价或煤价异动等。

【PP】

方向：反弹可空。

行情跟踪：PP基差05-70（+20)，基差略有走强，周五成交一般。

主逻辑：

1.05合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2.出口窗口深度关闭；

3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位；

4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧。

变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

风险提示：

➢ 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）；

➢ 外围需求偏弱（下行风险）；

➢ 国内政策支持（上行风险）。 

【PE】

方向：反弹可空。

行情跟踪：LL基差05-50（0），基差维持，成交维持偏弱。

逻辑：

1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大；

2.外盘价格偏弱；

3.05合约国内投产压力偏小；

4.地缘政治影响，成本端变动加剧。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

➢ 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）；

➢ 外围需求偏弱（下行风险）；

➢ 国内政策支持（上行风险）。 

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯-价差做缩。

行情跟踪：今日白天盘面继续下跌，但夜盘止跌反弹。苯乙烯现货基差涨至EB02平水，估值上苯乙烯非一体化亏损350元，苯乙烯-纯苯价差继续缩小。港口库存华东持累库1.4万吨，华南下降0.3万吨，1月预计供应增加库存小幅累库。烟台万华仓单较多（贴水100交割）。

向上驱动：苯乙烯库存低位、下游需求较好。

向下驱动：1月累库预期、PS和ABS亏损严重。

策略：苯乙烯-纯苯价差1300附近做缩。

风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化。

【纯碱SA】

方向：震荡偏弱。

行情跟踪：节后由于供给端部分碱厂开工提升同时远兴3线点火，情绪影响下，碱厂降价抢订单现象加剧，当前沙河送到价格以及最近中建材招标价格降至2430-2450元/吨，碱厂仍处于主动降价去库存的初步阶段，新接单情况不佳，现货价格或仍进一步下调。➢ 随着远兴三线出产品，纯碱产量进一步提升，纯碱周度供需盈余放大，玻璃厂的年前备货或是纯碱的下一轮反弹观测点，年前可以关注碱厂降价的幅度是否放缓以及玻璃厂的原料库存消耗情况。

向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水。

向下驱动：投产进度放量、累库加速、进口碱到港。

策略建议：暂观望，5-9反套。

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。

【玻璃FG】

方向：区间震荡。

行情跟踪：当前沙河现货价格维持在1820-1850元/吨，但沙河部分期限价格低于玻璃厂价格，价格仍在内卷阶段，当前玻璃主要在刚需淡季的走弱和冬储需求间来回博弈，后期价格向上的弹性需要考虑中游冬储需求的强弱，而这取决于现货价格的降幅。年前只有价格降至合理低位，中游才会愿意多囤货赌年后价格向上的弹性，价格维持当前位置不降价，则会使得中游的囤货驱动大打折扣，而期限商价格较现货更低且库存量较大，也会限制价格向上的潜在弹性。

向上驱动：下游深加工订单好转、中游投机备货、地产端资金问题好转。

向下驱动：复产点火增加、地产成交偏弱。

策略建议：05合约1800以下逢低多，5-9正套。

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。

【聚氯乙烯PVC】

方向：向下。

观点：今日PVC盘面下跌至半年内新低，基差小幅走弱10元至V05-240,乙电价差倒挂。前期由于电石运输不畅导致的开工下降影响逐步减少，后续开工有上行预期，出口暂时关闭，下游需求环比走弱，短期暂时偏弱。

向上驱动：绝对价格低位、竣工赶工期、库存季节性去库、亏损增大。

向下驱动：库存同比高位、终端需求订单差、仓单巨大、去库不及预期。

策略：暂时观望。

风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策风险。