自7月15日开始郑棉近月1009合约便延续强势行情，连续八个交易日收阳线，价格亦不断创下历史新高，截至7月26日1009合约最高上摸到18920元。那么价格高企的9月合约还能走多远？
 
　　现货价格支撑力度出现松动迹象
 
　　现货价格一直就是期货价格的本源与支撑，因此尤其在分析近月合约的价格位时，往往从现货价格入手。如此，我们可以看到目前棉花(资讯,行情)的现货价格依然高企，但是自7月12日以来，现货价格开始小幅下调，这主要源于：
 
　　1、目前是纺织企业的传统用棉淡季，现货购销清淡，有部分纺企看货但成交较少；
 
　　2、纺企库存较高，大约能维持2-3个月的使用；
 
　　3、部分纺企在等待接国储棉。
 
　　鉴于以上原因，目前纺织企业观望情绪浓厚，使得现货高企的棉价出现松动的迹象。如此对期货价格的支撑力度相应的有所减弱。
 
　　图表1 棉花现货价格图表

数据来源：中国棉花信息网 金石期货研究所
 
　　同时根据郑棉近月合约与现货价格的联动性，即现货价格+仓储费≈近月合约价格，按照这个公式来计算的话，目前7月现货价格约18300元/吨，再加上1个半月的仓储成本费约是300元/吨，这样的话近月9月合约的价格在18600元/吨附近波动较为合理。
 
　　因此单从棉花现货价格的角度来看，目前9月合约高企的价位较难维持很久。
 
　　国储棉抛售打压预期
 
　　日前相关管理部门召集部分大型纺企代表座谈近期国内棉花供求形势，与会代表多呼吁国储棉推出尽快落实。据相关人士透露，国储棉竞拍有可能在本月底公告细节，8月份正式推出。抛售数量前期就已经确定，与市场传言数量相符。
 
　　因此若国储棉真的抛储抛售，势必对目前市场供应紧张的情形有所缓和，虽然60万吨的量不多也难以弥补国内那么大的供需缺口，但是对近月9月合约来讲，有一定的影响力度。
 
　　月底保证金上调或加速多头出场
 
　　本周五交易结束后，郑棉9月合约便进入交割月的前一个月，根据规定本月交易保证金将在上、中、下旬分别上调保证金至8%、15%、25%。而保证金的上调或加速多头出场的速度。
 
　　1、多头盈利出局概率增大
 
　　虽然目前棉花行情多空博弈，互不相让，但是以目前的价位多头的盈利已经达到一定的程度；再就随着交易保证金的提高，多头需动用更多的资金来才能赚取与前期一样的利润，计算下来较不合算。尤其在十几万的多头持仓中绝大多数是投机者，而对投机者而言，冒大风险来赚取小利润，这样的极不多见。
 
　　因此综合以上的分析来看，随着交割月的临近，多头出局的概率会明显增加。
 
　　2、历史数据佐证 临近交割月持仓明显下降
 
　　从下图往年9合约上的持仓量来看，基本上每年7月左右持仓量都处于高位，但临近交割月了，持仓量便会有明显的下降趋势。虽然历史不会简单重复，但往往惊人相似。不管如何从历史的数据看还是与上面的分析符合。
 
　　图表2 棉花9月合约价、仓图表

数据来源：文华财经金石期货研究所
 
　　综上所述，近月9月合约在现货支撑力度显弱的前提下，再随著交割月临近、保证金的提高，多头会加速出局态势，如此强劲的上涨行情也会明显减弱。同时值得注意的是虽然是棉花供不应求的格局导致棉价居高，但目前高企的棉价对下游纺织企业来说已经达到一定的承受限度，这亦对后期棉价的运行空间存在着一定的“天花板”限制。