春节前后炼焦煤库存变动有何规律？2024年春节后如果需求恢复较慢，炼焦煤是否有可能出现累库？

一、近年春节前后炼焦煤库存变动规律解析

图1展示了近五年春节前八周至春节后八周这一时间段内炼焦煤总库存变动情况，其中炼焦煤总库统计口径为：矿山+洗煤厂精煤+港口+焦企+247家钢厂。

首先，从图1可以很清楚地看到，炼焦煤总库存规模越来越小，尤其是2024年、2023年、2022年，炼焦煤总库存水平要明显低于此前三年的规模水平。这是因为，近年来下游焦化厂、钢厂整体利润水平较低，多数时间处在盈亏平衡附近，2022年年中及2023年3-5月两次因终端需求较差从而引发的自下而上、下游向上游要利润、全产业链各品种价格大幅下跌、且持续时间偏长的负反馈，给焦化厂、钢厂上了血淋淋的一课。焦化厂、钢厂为规避库存跌价风险、降低损失，对于原料采购基本遵循按需采购，全年维持低库存运转的策略。进入2024年，这种低库存策略还将持续。

其次，近五年春节前后炼焦煤表现出较为明显的节前增库、节后去库的规律。多数年份，炼焦煤总库存在节前持续增加，并在节前最后一周达到最高点，节后则开启去库路线。这不难理解，春节前2-3个月，通常是自前一年的11月中下旬开始，下游焦化厂、钢厂会对原料进行冬储。对于炼焦煤来说，除部分有保供任务的大矿外，大部分煤矿特别是民营煤矿春节期间会陆续放假，下游钢焦企业为保证生产的连贯性便会提前采购炼焦煤，而且越临近春节，这种对炼焦煤的采购也往往会表现的更为迫切，因为补库时间越来越短了，除非下游企业认定原料煤库存已达到较为安全的水平。节后，随着下游复产，对炼焦煤的日耗提升，炼焦煤总库存在一段时间之内便表现出比较明显的去库态势。

二、2024年春节前后炼焦煤库存水平测算

以下分别通过汾渭炼焦精煤产量数据和钢联洗煤厂精煤产量数据，在一系列相对合理的假设下测算2024年春节前后焦煤产量对应的铁水平衡点，并对节后铁水产量进行预估，同焦煤产量对应的铁水平衡点进行比较，以此测算炼焦煤库存变动情况。

表1给出了近五年来统计局月度炼焦精煤产量折算成的日度炼焦精煤平均产量，方便与后文两大口径的炼焦精煤日度产量做对比。

1、汾渭炼焦精煤产量口径测算

使用汾渭炼焦精煤周度产量数据测算结果如表2所示，其中，黑色为实际数据，蓝色为预测数据。

汾渭炼焦精煤周度数据样本覆盖率为38%。关键假设包括：

①节前第二、第一周周度产量分别减3%、5%；节后第一、第二周产量分别增2%、5%；第三、四、五周产量分别增2%；第六、七周产量分别增1%；第八周产量增0.5%。

②1月进口环比减5%、2月进口环比减20%（2月为春节所在月份，进口给予较大减量）、3月进口环比增25%、4月进口环比增10%。

③钢厂亏损环境下，节前复产力度有限，预计节后复产力度偏慢，铁水产量节前第二周增0.5%， 节前第一周降1.5%，节后一周增1%，节后第二周增1.5%，此后每周增1%。

运用以上测算结果画出节后铁水和炼焦煤总库存变动图，如图4和图5所示。其中，铁水节后走势大致与2023年相同。在节后煤矿复产正常（2023、2022年3-4月份汾渭炼焦精煤周度产量便达到470万吨以上），钢厂复产较慢、铁水回升速率较为缓和的状态下，炼焦煤总库存实现小幅累库，在节后至节后六周的时间段内总库存高于2023年同期水平，但仍低于2022年同期水平，整体累库压力不大。

2、钢联洗煤厂日均精煤产量口径测算

使用钢联洗煤厂日均精煤产量数据测算结果如表3所示。钢联洗煤厂数据样本覆盖率为50%，实际测算中对比统计局数据后使用折算系数为0.45。精煤产量、铁水产量增速与上文假设一致。表3的测算结果与表2相差不大，只是节后累库水平要更低一些。

三、结论

以上测算结果显示，不同于往年春节后炼焦煤总库存实现去库的情况，2024年春节后，在节后煤矿复产正常，钢厂因亏损从而复产较慢、铁水回升速率较为缓和的假设下，炼焦煤总库存是有可能实现累库的，但整体累库水平较为有限。

以上结果因假设、样本数据局限性、贸易商隐性库存等问题可能存在偏差，本文的测算过程只是提供一种思路，结果仅供参考。