进入2024年，印尼锡锭出口许可证再度进入重新审核阶段，后续锡锭进口预计有所减少。缅甸地区供应扰动持续，国内锡锭加工费持续走弱。年初国内锡供应整体偏紧，考虑到春节假期的季节性影响以及全球的高库存，锡价结构性行情的机会大于单边，重点关注节后印尼出口许可证发放情况以及海内外消费数据。国内主力合约参考运行区间：190000元/吨-230000元/吨，海外LME-3M参考运行区间：23000美元/吨-27000美元/吨。

期现市场

期现市场方面，国内库存维持高位，国内主力合约现货基差维持低位，临近春节，国内现货市场趋于平淡。海外LME方面，中国进口窗口的开放并未带动LME升贴水的走高，LME升贴水仍然处于低位，这也从侧面反映了海外消费市场的低迷。

精炼锡进出口

精锡贸易方面，2023年内外价差有足够的套利空间，进口旺盛；出口受日韩、欧洲等下游需求的一定反弹以及印度等新兴市场带动有所增加，整体保持稳中有升态势。2023累计进口精锡达到3.3万吨，创历史新高，同比上涨7.6%；累计出口精锡1.2万吨，同比增长12.7%；精锡净进口2.1万吨。

库存

库存方面，国内社会库存在经历了连续的上涨后终于迎来了去库。但全球交易所库存仍然处于历史高位，鉴于现阶段国内下游普遍进入春节假期，我们很难期待库存出现超预期去化。高位的库存也对锡价的进一步上涨以及结构的走强形成压制。

锡精矿

加工费方面，尽管国内受缅甸锡矿供应不稳定影响加工费持续下降，现阶段云南40度锡精矿加工费已经下降到14500元/吨。现阶段国内产量并未出现显著下跌，云南已有私人冶炼厂在1月中旬宣布减产，但对整体产量影响有限。

锡矿进口方面，缅甸禁矿政策后选矿厂9月初就已开工生产，只是主要矿洞一直处于停产状态，虽禁止力度不及市场预期的深远，但受矿洞停摆、矿石入关品位降低等因素影响，也导致缅甸进口锡精矿总量减少近4000吨，下滑约13%。由于非洲、南美等产地锡精矿进口量增加明显，2023年进口总量得以保持6万吨水平。据中国海关与安泰科折算，2023年我国总共进口锡精矿6.2万吨金属量，小幅下滑3%。

锡矿山供应方面，银漫技改后2024年理论增量可达到6000金属吨，但现阶段仍然有待观察验证。海外方面，2023年新增产矿山产能陆续攀升，刚果金方面2024年产能增量可达到7200金属吨。整体而言，明年锡矿供应将维持增长态势，增量主要来源于海外刚果金新矿山开发。

精炼锡供应

2023年，国内精炼锡总产量170910吨，累计同比增加3%。国内精炼锡实际产量并未受到缅甸地区供应扰动而减少。海外方面，印尼2023年全年精炼锡出口量为68710.12吨，较2022年(78118.44吨)下降12.04%。2023年印尼受出口许可证发放延迟影响整体出口数量。进入2024年，印尼地区1月仍未有锡锭出口，1月国内进口预计显著下降。

国内精炼锡需求：环比改善，重回高点仍需时间

下游需求方面，国内消费电子的需求在下半年环比出现了显著改善，2023年国内手机产量累计同比增速转正，PC产量累计同比增速仍然为负数，但环比持续改善。白色家电需求方面，2023年因为地产保交楼以及疫情带来的交付延后拉动白色家电整体维持正增长态势。集成电路累计同比增速在今年也保持了正增长态势。

全球精炼锡需求：海外持续低迷

全球半导体的消费整体呈现出稳步上升态势，但主要是受到国内消费复苏的拉动。与国内形成对比的是，海外的主要精炼锡消费地区在前三季度整体并未出现显著的复苏态势，这也解释了海外LME库存在国内进口窗口开放的情况下仍然维持高位的原因。从地区来看，欧洲以及日韩地区的消费处于往年同期低位，美国已经恢复到了正常水平。

小结

进入2024年，印尼锡锭出口许可证再度进入重新审核阶段，后续锡锭进口预计有所减少。缅甸地区供应扰动持续，国内锡锭加工费持续走弱。年初国内锡供应整体偏紧，考虑到春节假期的季节性影响以及全球的高库存，锡价结构性行情的机会大于单边，重点关注节后印尼出口许可证发放情况以及海内外消费数据。国内主力合约参考运行区间：190000元/吨-230000元/吨，海外LME-3M参考运行区间：23000美元/吨-27000美元/吨。