■纯碱：震荡运行

1.现货：沙河地区重碱主流价2300元/吨，华北地区重碱主流价2450元/吨，华北地区轻碱主流价2300元/吨。

2.基差：沙河-2405：231元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率87.04，氨碱开工率81.05，联产开工率92.63。

4.库存：重碱全国企业库存19.37万吨，轻碱全国企业库存21.25万吨，仓单数量0张，有效预报0张。

5.利润：氨碱企业利润711.42元/吨，联碱企业利润978.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润328元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润677，浮法玻璃（天然气）利润406元/吨。

6.总结：个别企业负荷波动，产量下降，但持续时间有限，企业库存尚可，个别企业库存高。春节前，下游补库计划，预计近期成交改善。预期，短期纯碱市场震荡运行。

■玻璃：市场情绪不一

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1836.8元/吨(19.2),华北地区周度主流价1827.5元/吨(-20.5)。

2. 基差：沙河-2405基差：-12元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量121.18万吨(-0.12)，日度产能利用率85.2%。周开工率83.6914%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存3158.6万重量箱，环比3.21%；折库存天数13天，较上期0.4天；沙河地区社会库存152万重量箱，环比-0.26%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润328元/吨(32)；浮法玻璃（石油焦）利润677元/吨(42)；浮法玻璃（天然气）利润406元/吨(49)。

6.总结：近日市场情绪不一，局部地区产销略有提升，原片厂家观望情绪浓厚，预计今日价格多数持稳，个别操作灵活试探市场.

■纸浆：盘面小幅收涨，市场交投平淡

1.现货：漂针浆银星现货价5800元/吨（0），凯利普现货价6000元/吨（0），俄针牌现货价5600元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5050元/吨(0)，针阔价差750元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP05=28元/吨（6），凯利普基差-SP05=228元/吨（6），俄针基差-SP05=-172元/吨（6）；

3.供给：上周木浆生产量为14.8197万吨（0.35），其中，阔叶浆生产量为11.7642万吨（0.3150），产能利用率为80%（2.14%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为760美元/吨（0），进口利润为-431元/吨(13)，阔叶浆小鸟进口价格为660美元/吨（0），进口利润为-421元/吨(12);

5.需求：木浆生活用纸价格为6600元，白卡纸价格为4810元，双胶纸价格为5700元/吨，双铜纸价格为5700元/，木浆生活用纸生产毛利-15.74元/吨（0），铜版纸生产毛利742元/吨（0），双胶纸生产毛利374元/吨（0），白卡纸生产毛利653.3333元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为397903吨（1631)；

7.利润：阔叶浆生产毛利为1569.33元/吨（0.31）。

8.总结：期货价格小幅收涨，现货价格不变。近日，多家纸企宣布文化纸涨价，上游成本攀升加需求有所好转，上调100元-200元/吨，给予浆价一定支撑作用。下游最近春节将近，有些厂商开始备货，需求略有好转，但整体偏刚需出货，支撑有限。整体上12月进口高位，供应压力犹存，需求整体弱势延续，基本面偏弱格局仍维持。红海局势利多盘面，当前红海局势持续，消息面的影响波动会对浆价形成一定影响。因此，多空因素交织，预计盘面短期仍以震荡为主。需持续关注红海发展局势。

■棕榈油/豆油：国内棕榈油进口利润向上修复

1.现货：24℃棕榈油，天津7820（+70），广州7670（+90）；山东一级豆油8180（-10）

2.基差：05合约一级豆油562（+46）；05合约棕榈油江苏152（+90）

3.成本：2月船期印尼毛棕榈油FOB 905美元/吨（-），2月船期马来24℃棕榈油FOB 885美元/吨（-）；2月船期巴西大豆CNF 471美元/吨（-6）；美元兑人民币7.18（+0.02）

4.供给：MPOA数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油产量较12月同期下降15.63%，其中马来半岛产量下滑18.29%，东马来西亚产量减少11.12%，沙巴产量减少12.88%，沙捞越产量下滑5.83%。

5.需求：Amspec Agri数据显示，1月1-20日马来西亚棕榈油产品出口量为828910吨，较上月同期下滑2.7%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第2周末，国内棕榈油库存总量为85.4万吨，较上周的85.4万吨持平。国内豆油库存量为110.2万吨，较上周的115.8万吨减少5.6万吨。

7.总结：马棕1月预计延续季节性去库状态。近两周天气模型显示，东南亚降雨整体将有减少，洪涝影响可能淡化。南美豆油、欧菜油表现仍偏弱，棕榈油向上空间或因替代品压制而受限。国内油脂备货需求阶段性出现，带动三大油脂库存去化。近期豆油、棕榈油合同成交有所回落。进口大豆、油菜籽预期仍较充足，远月买船窗口仍在，关注需求持续性。国内棕榈油进口利润有所修复，缩窄至-106元/吨。在国际大豆估值下修基本兑现情况下，国际菜系缺少积极因素提振，豆菜油价差做缩有一定安全边际，但缺乏驱动。

■豆粕：美豆销售不佳

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3400（-10）

2.基差：05日照基差383（+47）

3.成本：2月巴西大豆CNF 471美元/吨（-6）；美元兑人民币7.18（+0.02）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第3周全国油厂大豆压榨总量为189.65万吨，较上周增加8.62万吨。

5.需求：1月25日豆粕成交总量24.22万吨，较上一交易日减少4.3万吨，其中现货成交12.52万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第2周末，国内豆粕库存量为89.4万吨，较上周的88.3万吨增加1.1万吨。

7.总结：1月18日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增56.09万吨，较之前一周减少28%， 市场预估为净增70-120万吨。其中，对中国大陆出口销售净增56.34万吨。阿根廷大豆作物状况评级较差为8%（上周为2%，去年53%)；一般为48%（上周43%，去年40%)；优良为44%（上周55%，去年7%)。综合巴西种植成本来看，美豆盘面在1200美分下方可能跌速放缓。但在南美大豆丰产上市以及美豆种植面积展望报告出炉时间节点或难有积极表现。国内2月买船基本完成，3月还余1/3待采，未来买船进度或有上赶，支撑国际大豆价格。下游豆粕库存偏低，阶段性备货需求使日成交出现回暖，价格进一步向下压力或有所缓解。国内一季度进口大豆预期仍较充足，豆粕价格或底部震荡为主。

■玉米：售粮高峰未过

1.现货：深加工、销区下跌。主产区：哈尔滨出库2040（0），长春出库2170（0），山东德州进厂2280（-30），港口：锦州平仓2310（0），主销区：蛇口2430（0），长沙2490（-30）。

2.基差：锦州现货平舱-C2403=-4（0）。

3.月间：C2403-C2405=-33（-2）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2118（23），进口利润312（-23）。

5.供给：截至1月25日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度51%，较去年同期减少1%。东北46%，华北49%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年4周（1月18日-1月24日），全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米150.7（+0.63）。

7.库存：截至1月24日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量555.8万吨（环比+7.36%）。截至1月25日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.95天，周环比增加0.4天，涨幅1.3%，较去年同期下跌0.67%。截至1月19日，北方四港玉米库存共计126.9万吨，周比-10.5万吨（当周北方四港下海量共计42万吨，周比+17.6万吨）。注册仓单量33692（0）手。

8.总结：中储粮增储力度有限，市场支撑情绪褪去后重回弱势供需基本面交易，当前主逻辑仍新粮上市高峰压力，售粮进度同比偏慢幅度进一步扩大，使得后期余粮销售压力更大。深加工到车辆再度大幅增加，使得企业收购价下调，临近春节，或基层仍有售粮小高峰。盘面短期有减仓小幅回升，关注5月合约能否重回2350之上，否则跌势延续。

■生猪：储备再度轮换

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：部分小涨。河南14900（100），辽宁14600（100），四川14100（0），湖南14300（100），广东14800（0）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价20.05（-0.06）。

3.基差：河南现货-LH2403=795（-85）。

4.总结：储备冻肉继续轮换，26日上午轮出2万吨，下午轮入3.2万吨，本次轮入量多余轮出量，从盘面上看对市场情绪有所提振。但情绪过后仍将回归基本面交易。因对春节旺季期待，短期仍有压栏，目前出栏均重仍偏高。风险在于春节旺季需求兑现阶段，剩余大肥猪出栏供应量或更大。短期仍以反弹看待，假日旺季炒作或兑现后，价格预计仍有回落。

■PP：市场流通资源并不宽松

1.现货：华东PP煤化工7300元/吨（+20）。

2.基差：PP主力基差-156（+53）。

3.库存：聚烯烃两油库存49.5万吨（-4.5）。

4.总结：现货端，PP装置临时检修相对集中，总体开工负荷率保持在78%，同时生产厂家库存水平中等偏低，市场流通资源并不宽松，下游终端处于传统淡季，且当前新单成交相对弱势以及节前备货逐渐结束。从PP盘面估值下边际山东与华东粉料加工成本看，近期丙烯上游与下游开工率差值走弱带动丙烯价格反弹，从而推涨山东与华东粉料加工成本，目前PP盘面价格基本处于这一加工成本附近。从PP出口窗口看，近期PP出口窗口打开，从历史数据看，近几年产能投放高峰期，当出口窗口濒临打开甚至打开后，都会带来PP价格的上涨。

■塑料：需求对市场支撑有限

1.现货：华北LL煤化工8130元/吨（+10）。

2.基差：L主力基差-109（+58）。

3.库存：聚烯烃两油库存49.5万吨（-4.5）。

4.总结：现货端，整体货源生产比例稳定，其中LLDPE处于中等偏上水平，需求方面对市场支撑有限，包装膜工厂开工逐渐下降，对原料需求有所减少，地膜华北、西北地区工厂开工提升，储备成品，缠绕膜订单跟进有限，采购积极性不高。调油逻辑带来重石脑油相对强于轻石脑油，轻重石脑油强弱分化又会带来烯烃芳烃套利机会。依据这个思路可以考虑多芳烃空烯烃，调油逻辑为成本端逻辑，芳烃内部选择多偏上游的PX，烯烃内部虽然中长期PE强于PP，但考虑到目前调油逻辑带来的策略偏阶段性，而短期PP出口窗口打开，丙烯端又比较强势，估值偏低，可以考虑空PE。

■短纤：下游采购积极性不高

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7340元/吨（+0）。

2.基差：PF主力基差-204（+30）。

3.总结：现货端，涤纶短纤生产企业部分装置有检修计划，行业开工有所下滑，而货源供应尚且充足，下游采购积极性不高，按需买入为主。调油逻辑一般对芳烃系如PX、PTA、PF的支撑会强于EB，不过也有例外的情况，如果美国进口纯苯生产乙苯的成本比美国甲苯价格的经济性高时，美国就会减少进口甲苯，增加纯苯进口，从而使得调油逻辑下纯苯下游EB强于甲苯下游PX、PTA，不过目前二者经济性相差不大，无需担心例外情况出现，可以尝试多PX空EB。

■铜：区间运行，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为68755元/吨，涨跌615元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-30元/吨。

3. 进口:进口盈利-158.79元/吨。

4. 库存：上期所铜库存47753吨，涨跌4668吨，LME库存157725吨,涨跌-1850吨

5.利润：铜精矿TC41.45美元/干吨，铜冶炼利润731元/吨，

6.总结：12月铜供应略不及预期，进口增加确定性强。1月供应增速由于统计天数略下滑。需求端淡季回落，除铜管开工略超预期，其余均不及预期。但精铜杆需求位于四年来高位，库存总体低位，显示某些需求低估，使得铜价仍较难深跌。沪铜加权支撑为67500-67000。

■锌:区间运行偏空

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21330元/吨，涨跌140元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：20元/吨，涨跌-25元/吨。

3.利润:进口盈利-357.41元/吨。

4.上期所锌库存22602元/吨，涨跌-2522吨。

，LME锌库存195575吨，涨跌-2522吨。

5.锌12月产量数据59.09吨，涨跌1.19吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为53.84%，SMM压铸为50%，SMM氧化锌为56.5%。

7. 总结：供应面上，12月产量数据增长超预期。需求方面，淡季需求一般。锌价支撑在于成本，因此下跌空间不大。锌价短期向下破位后，沪锌加权下方支撑在19500-19700。压力位21400，其次22000附近。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为15100元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14900元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为200元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15500元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为13435元/吨，相比前值上涨65元/吨；

3.基差：工业硅基差为1465元/吨，相比前值下跌50元/吨；

4.库存：截至1-19，工业硅社会库存为35.3万吨，相比前值降库0.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.3万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为5万吨，相比前值降库0.2万吨，天津港地区为3.1万吨，相比前值降库0.1万吨，广东交割库为3.8万吨，相比前值降库0.1万吨，江苏交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为3.8万吨，相比前值累库0.1万吨，四川交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.8万吨，相比前值降库0.1万吨，新疆交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至12-31，上海有色全国553#平均成本为15162.73元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-37元/吨。

6.总结：南北方均停产导致惜货不出，而下游需求又疲软，造就现货价格高升水但有价无市的现状，且553#现货价格过高，部分刚需也转向了99硅等替代品。目前期现出现分歧，现货高升水但偏向于有价无市，从广东421#现货价倒推，盘面仍有下行空间，且大厂开始下调报价。但考虑到上周跌幅较大，技术面上或出现短暂反弹。基差开始收缩后，盘面或配合供应收缩、需求衰退走出弱势震荡行情，价格转折点需等待553#价格回归（即新疆复产）。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18910元/吨，相比前值下跌70元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3346元/吨，相比前值上涨1元/吨；

2.期货：沪铝价格为18865元/吨，相比前值下跌70元/吨；氧化铝期货价格为3270元/吨，相比前值下跌30元/吨；

3.基差：沪铝基差为45元/吨，相比前值上涨90元/吨；氧化铝基差为76元/吨，相比前值上涨31元/吨；

4.库存：截至1-25，电解铝社会库存为43.7万吨，相比前值下跌0.3万吨。按地区来看，无锡地区为11.57万吨，南海地区为10.86万吨，巩义地区为7.22万吨，天津地区为3.2万吨，上海地区为4.1万吨，杭州地区为4.8万吨，临沂地区为1.49万吨，重庆地区为0.44万吨；

5.氧化铝：氧化铝主要是受降准预期等宏观利好影响上涨，价格以偏强震荡为主，但基本面上不足以提供继续上行的驱动。主要是矿端有好转迹象，国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，宏观利好出尽后价格或缓慢下修至正常运行区间，完全回归还需等待矿端障碍完全解除，需警惕近来多地启动重污染天气应急响应机制，氧化铝产能变动风险较大，但强势行情预计能延续至春节前后，复产后重心向下调整的可能性较大。

6.电解铝：行业铝水比例逐步下滑，去库力度放缓，盘面交易的节前季节性累库预期（铝棒库存作为先行指标已出现累库迹象）被打断，一方面是宏观利好提振，另一方面是氧化铝价格重心上移抬升铝价下边际。利好出尽后预计利润继续收缩，考虑到成本端价格也基本稳定，累库周期价格承压运行。

■焦煤、焦炭：铁水产量继续上行

1.现货：吕梁低硫主焦煤2420元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤2080元/吨（-100），日照港准一级冶金焦2300元/吨（0）；

2.基差：JM05基差315元/吨（18），J05基差-193.5元/吨（10.5）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率70.80%（-3.40%），钢厂焦化厂产能利用率87.09%（0.04%），247家钢厂高炉开工率76.23%（0.15%），247家钢厂日均铁水产量221.91万吨（1.12）；

4.供给：洗煤厂开工率71.06%（-0.57%），精煤产量60.353万吨（-0.16）；

5.库存：焦煤总库存2843.90吨（33.01），独立焦化厂焦煤库存1194.16吨（8.83），可用天数13.87吨（0.78），钢厂焦化厂库存829.67吨（12.60），可用天数13.32吨（0.20）；焦炭总库存911.71吨（21.05），230家独立焦化厂焦炭库存62.74吨（1.64），可用天数13.98吨（0.84），247家钢厂焦化厂焦炭库存659.72吨（12.16），可用天数13.06吨（0.32）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润-62元/吨（2），螺纹钢高炉利润-352.35元/吨（29.19），螺纹钢电炉利润-195.8元/吨（4.94）；

7.总结：宏观降准预期提振双焦盘面，双焦尾盘拉涨。焦炭方面，当前下游对碳元素的补库速度放缓，铁水产量继续回升，然而在成材表现不佳之际，铁水难见大幅度反弹，对焦炭维持刚需。焦煤方面，近期供给在煤矿放假和蒙煤进口量减少之际有所收紧，焦煤基本面维持紧平衡。总体而言，在双焦下游补库之际，现货价格止跌回升，但基本面尚未具备对强预期的支撑，谨慎追多，可期待后续降息的出现。

■白糖：巴西天气偏向干燥

1.现货:南宁6620(20)元/吨，昆明6550(15)元/吨

2.基差:南宁1月474；3月86；5月124；7月185；9月254；11月321

3.生产:巴西12月上半月产量环比继续减少，巴西榨季进入尾声，但同步数据仍然增加明显，产季总产量同比增加25.4%，预估超前预期；印度减产正在兑现，减产幅度可能低于预期，泰国减产情况也正在兑现。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经开榨，在推迟压榨的情况下产糖总体进度和去年持平。

4.消费:国内情况，需求端迎来春节备货行情。

5.进口：12月进口50万吨，同比减少2万吨，本产季进口总量188万吨，同比增加11万吨。

6.库存：12月150万吨，同比减少25万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场开始关注印度和泰国减产的兑现，糖价开始偏强走势。国内市场近期白糖市场迎来需求端旺季，叠加南方天气降温降雪，期货端可能有炒作话题，观察旺季对糖价的利多驱动。

■棉花：观察下游需求持续性

1.现货:新疆16425(25)；CCIndex3218B 16846(22)

2.基差:新疆1月335，3月470，5月435；7月400；9月270；11月245

3.生产:USDA1月报告调减全球消费，调增全球期末库存。国内市场，国产棉加工进入加速期。

4.消费:国际情况，USDA1月报告调减消费和贸易复苏程度，主要来源于中国；国内市场产品库存有所去化。

5.进口：2023/24产季全球贸易量预计复苏明显，考虑到国内下游库存去化不及预期，复苏程度可能调减。

6.库存：中下游库存继续存在去库迹象，驱动边际好转。

7.总结：临近春节下游驱动有好转迹象，元旦后外贸订单有所回暖，可以考虑低位布局，继续观察下游去库情况。