■玻璃：价格趋稳，刚需维持

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1848元/吨(0),华北地区周度主流价1835元/吨(9)。

2. 基差：沙河-2405基差：9元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量121.18万吨(0)，日度产能利用率85.2%。周开工率83.88%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存3197.7万重量箱，环比1.24%；折库存天数13.2天，较上期0.2天；沙河地区社会库存216万重量箱，环比2.03%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润342元/吨(14)；浮法玻璃（石油焦）利润675元/吨(-2)；浮法玻璃（天然气）利润414元/吨(8)。

6.总结：华北市场刚需减弱，中下游陆续收尾放假，适量存货为主。华东市场出货不一，稳价为主。华中市场中下游存适量备货行为，价格暂稳。华南市场随着下游陆续放假，市场交投情绪有所转弱。

■纯碱：供应稳定

1.现货：沙河地区重碱主流价2300元/吨，华北地区重碱主流价2450元/吨，华北地区轻碱主流价2300元/吨。

2.基差：沙河-2405：367元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率87.04，氨碱开工率81.05，联产开工率92.63。

4.库存：重碱全国企业库存19.37万吨，轻碱全国企业库存21.25万吨，仓单数量0张，有效预报0张。

5.利润：氨碱企业利润581.42元/吨，联碱企业利润873.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润342元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润675，浮法玻璃（天然气）利润414元/吨。

6.总结：供应相对稳定，企业库存分布不均衡，个别企业库存高，订单支撑，下游需求一般，节前备货扫尾阶段，贸易商库存量低。短期看，纯碱走势震荡运行。

■PP：节前贸易商库存压力不大

1.现货：华东PP煤化工7300元/吨（-20）。

2.基差：PP主力基差-156（+43）。

3.库存：聚烯烃两油库存51.5万吨（-2.5）。

4.总结：现货端，节前贸易商库存压力不大，假期临近，下游陆续退市停工放假，行业开工负荷进一步下滑。估值端，进口窗口关闭，出口窗口打开，估值不高。但PP的直接上游丙烯端，我们观察到近期丙烯的进口利润出现大幅修复，已经开始接近进口盈亏平衡范围，丙烯可以给到相对高估值，丙烯的估值会一定程度限制PP价格上行的力度。

■塑料：供应处于中等偏上水平

1.现货：华北LL煤化工8130元/吨（-10）。

2.基差：L主力基差-134（+40）。

3.库存：聚烯烃两油库存51.5万吨（-2.5）。

4.总结：现货端，国内LLDPE开工负荷率相对较高，供应处于中等偏上水平，终端工厂少量刚需采购为主，临近年底，部分中小企业已经陆续放假，加之前期部分已有适量备货，总体来看需求对市场支撑力度有限。成本端，原油的上行既来源供需层面，也有宏观层面利好，供需层面主要是美国寒潮带来的预期外的供应减量，目前看寒潮的影响尚未结束，宏观层面美国PMI偏强，需求预期较好，投机性净多头持续流入。但无论是基本面还是宏观面，我们认为利好都偏阶段性，基本面寒潮无法持续，宏观面大环境在一个不算特别差的情况下，预期能够边际改善的空间有限，所以目前油价可能还未到持续趋势拉涨的时间。

■短纤：行业开工有所下滑

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7325元/吨（-25）。

2.基差：PF主力基差-215（-7）。

3.总结：现货端，涤纶短纤生产企业部分装置有检修计划，行业开工有所下滑，而货源供应尚且充足，下游采购积极性不高，按需买入为主。相对价格方面，成本驱动向上的阶段，短纤利润仍以压缩思路对待，但是我们观察到近期CCF给到的下游聚酯库存出现大幅去化，这并不利于短纤利润的持续压缩，反而进入二月后，可能开始看到短纤利润的修复。如果从相对价格反推成本驱动下盘面单边可能的走势，在进入二月后，供需端对短纤以及下游制品纯涤纱的利润指引偏修复的情况下，盘面可能会进入交易成本坍塌的阶段。但即使未来价格下行，也只能认定为回调，最上游原油的价格底部可能已经探到，而且从短纤历史估值情况看，从极端下边际开始的行情，最终都会来到极端上边际，目前还远远没有到位。

■纸浆：盘面震荡下跌

1.现货：漂针浆银星现货价5800元/吨（0），凯利普现货价6000元/吨（0），俄针牌现货价5600元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5100元/吨(0)，针阔价差700元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP05=98元/吨（-16），凯利普基差-SP05=298元/吨（-16），俄针基差-SP05=-102元/吨（-16）；

3.供给：上周木浆生产量为14.8197万吨（0.35），其中，阔叶浆生产量为11.7642万吨（0.32），产能利用率为80%（2.14%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为745美元/吨（0），进口利润为-330元/吨(4)，阔叶浆小鸟进口价格为660美元/吨（0），进口利润为-390元/吨(4);

5.需求：木浆生活用纸价格为6600元，白卡纸价格为4810元，双胶纸价格为5700元/吨，双铜纸价格为5700元/，木浆生活用纸生产毛利-15.74元/吨（0），铜版纸生产毛利742元/吨（0），双胶纸生产毛利374元/吨（0），白卡纸生产毛利643.3333元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为403542吨（3157)；

7.利润：阔叶浆生产毛利为1568.3元/吨（0）。

8.总结：期货价格震荡下跌，现货价格不变。漂阔浆金鱼价格提涨50元/吨。银星上周五报价下调15美元/吨，系主产国发运至中国数量增加，这一下降使得对价格的支撑减弱。节前补库即将结束，目前下游市场随行就市，出货多以刚需为主，压力较大，偏观望为主。另一方面，上周虽然港口库存供应压力有所缓解，但整体仍在高位，基本面偏弱格局未变。同时，当前红海局势持续，消息面的影响波动会对浆价形成一定影响。因此，多空因素交织，预计盘面短期仍以窄幅区间震荡为主，运行区间5600-6000元/吨。关注后续突破的方向性选择。

■铜：区间运行，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为68910元/吨，涨跌15元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-35元/吨。

3. 进口:进口盈利-285.86元/吨。

4. 库存：上期所铜库存50532吨，涨跌2779吨，LME库存150350吨,涨跌-1000吨

5.利润：铜精矿TC27.94美元/干吨，铜冶炼利润731元/吨，

6.总结：12月铜供应略不及预期，进口增加确定性强。1月供应增速由于统计天数略下滑。需求端淡季回落，除铜管开工略超预期，其余均不及预期。但精铜杆需求位于四年来高位，库存总体低位，显示某些需求低估，使得铜价仍较难深跌。预计铜价区间运行，目前关注69200-70500压力的表现。

■锌:区间运行

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21320元/吨，涨跌-80元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：10元/吨，涨跌-5元/吨。

3.利润:进口盈利-477.16元/吨。

4.上期所锌库存22647元/吨，涨跌45吨。

，LME锌库存190925吨，涨跌45吨。

5.锌12月产量数据59.09吨，涨跌1.19吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为50.35%，SMM压铸为45.74%，SMM氧化锌为55.7%。

7. 总结：供应面上，12月产量数据增长超预期。TC持续下行下供应偏紧，预计1/2月份锌产量继续下降。需求方面，淡季需求一般。锌价支撑在于成本，因此下跌空间不大。沪锌加权支撑位在19800-20500，压力位在21800-22000。区间操作。目前关注上沿压力。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为15000元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14850元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为150元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15450元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为13310元/吨，相比前值上涨90元/吨；

3.基差：工业硅基差为1540元/吨，相比前值下跌55元/吨；

4.库存：截至1-26，工业硅社会库存为35.2万吨，相比前值降库0.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.2万吨，相比前值降库0.1万吨，昆明地区为4.9万吨，相比前值降库0.1万吨，天津港地区为2.8万吨，相比前值降库0.3万吨，广东交割库为3.6万吨，相比前值降库0.2万吨，江苏交割库为3.6万吨，相比前值累库0.2万吨，昆明交割库为3.6万吨，相比前值降库0.2万吨，上海交割库为3.6万吨，相比前值累库0.1万吨，四川交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.6万吨，相比前值累库0.3万吨，新疆交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至12-31，上海有色全国553#平均成本为15162.73元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-37元/吨。

6.总结：南北方均停产导致惜货不出，而下游需求又疲软，造就现货价格高升水但有价无市的现状，且553#现货价格过高，部分刚需也转向了99硅等替代品。目前期现出现分歧，现货高升水但偏向于有价无市，从广东421#现货价倒推，盘面仍有下行空间，且大厂开始下调报价。但考虑到跌幅较大，技术面上或出现短暂反弹。基差开始收缩后，盘面或配合供应收缩、需求衰退走出弱势震荡行情，价格转折点需等待553#价格回归（即新疆复产）。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19010元/吨，相比前值下跌80元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3351元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为18950元/吨，相比前值下跌80元/吨；氧化铝期货价格为3229元/吨，相比前值下跌14元/吨；

3.基差：沪铝基差为60元/吨，相比前值下跌25元/吨；氧化铝基差为122元/吨，相比前值上涨14元/吨；

4.库存：截至1-29，电解铝社会库存为46.7万吨，相比前值上涨3.0万吨。按地区来看，无锡地区为12.12万吨，南海地区为12.89万吨，巩义地区为7.73万吨，天津地区为3.3万吨，上海地区为4.07万吨，杭州地区为4.7万吨，临沂地区为1.48万吨，重庆地区为0.42万吨；

5.利润：截至1-24，上海有色中国电解铝总成本为16874.06元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2105.94元/吨；截至1-30，上海有色氧化铝总成本为2733.5元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为617.5元/吨。

6.氧化铝：氧化铝主要是受降准预期等宏观利好影响上涨，价格以偏强震荡为主，但基本面上不足以提供继续上行的驱动。矿端有好转迹象，国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，宏观利好出尽后价格或缓慢下修至正常运行区间，完全回归还需等待矿端障碍完全解除，需警惕近来多地启动重污染天气应急响应机制，氧化铝产能变动风险较大，但强势行情预计能延续至春节前后，复产后重心向下调整的可能性较大。

7.电解铝：在宏观利好作用下，铝价偏强运行，但行业铝水比例逐步下滑，且电解铝已开始累库，考虑到成本端价格也基本稳定，累库周期价格承压运行。

■焦煤、焦炭：弱势明显

1.现货：吕梁低硫主焦煤2420元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤2015元/吨（-50），日照港准一级冶金焦2300元/吨（0）；

2.基差：JM05基差399元/吨（29），J05基差-98元/吨（46）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率71.28%（0.48%），钢厂焦化厂产能利用率87.07%（-0.02%），247家钢厂高炉开工率76.82%（0.59%），247家钢厂日均铁水产量223.29万吨（1.38）；

4.供给：洗煤厂开工率68.61%（-2.45%），精煤产量58.343万吨（-2.01）；

5.库存：焦煤总库存2989.28吨（145.38），独立焦化厂焦煤库存1286.37吨（92.21），可用天数14.89吨（1.02），钢厂焦化厂库存856.81吨（27.14），可用天数13.76吨（0.44）；焦炭总库存925.82吨（14.11），230家独立焦化厂焦炭库存55.53吨（-7.21），可用天数15.2吨（1.22），247家钢厂焦化厂焦炭库存674.23吨（14.51），可用天数13.32吨（0.26）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润-57元/吨（5），螺纹钢高炉利润-336.67元/吨（-5.89），螺纹钢电炉利润-135.8元/吨（84.94）；

7.总结：补库周期基本结束，双焦下行趋势明显。焦炭方面，当前下游对碳元素的补库速度放缓，周内铁水产量止跌回升，然而在成材表现不佳之际，铁水难见大幅度反弹，对焦炭维持刚需。焦煤方面，近期供给在煤矿放假和蒙煤进口量减少之际有所收紧，焦煤基本面维持紧平衡，但下游将库存补至健康水平，补库周期基本结束。总体而言，在双焦下游补库结束后，盘面弱势凸显，年前双焦维持震荡偏弱态势。

■棕榈油/豆油：油脂合同成交转淡

1.现货：24℃棕榈油，天津7620（-140），广州7450（-140）；山东一级豆油7800（-180）

2.基差：05合约一级豆油548（-36）；05合约棕榈油江苏246（+52）

3.成本：2月船期印尼毛棕榈油FOB 880美元/吨（-15），2月船期马来24℃棕榈油FOB 860美元/吨（-15）；2月船期巴西大豆CNF 445美元/吨（+1）；美元兑人民币7.19（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，2024年1月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少14%，油棕鲜果串单产下滑11.59%，出油率下滑0.54%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油产品出口量为919139吨，较上月同期的1038834吨下降11.52%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第3周末，国内棕榈油库存总量为80.2万吨，较上周的85.4万吨减少5.2万吨。国内豆油库存量为106.5万吨，较上周的110.2万吨减少3.7万吨。

7.总结：马棕1月季节性去库预期或基本兑现在近期反弹之中。南美豆油、欧菜油表现仍偏弱，棕榈油向上空间或因替代品压制而受限。国内豆棕合同成交出现回落，节前备货期过后需求支撑力度有待观察。进口大豆、油菜籽预期仍较充足，远月买船窗口有所收窄，等待国内油粕估值进一步压实。预计油脂整体震荡偏弱。

■豆粕：关注买船榨利变化

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3300（-10）

2.基差：05日照基差286（-42）

3.成本：2月巴西大豆CNF 445美元/吨（+1）；美元兑人民币7.19（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第4周全国油厂大豆压榨总量为207.54万吨，较上周增加9.72万吨。

5.需求：1月30日豆粕成交总量16.34万吨，较上一交易日增加2.6万吨，其中现货成交16.34万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第3周末，国内豆粕库存量为88.0万吨，较上周的89.4万吨减少1.4万吨。

7.总结：较早收获地区马托格罗索州大豆收获进度快于去年，巴西近月离岸基差快速下跌，关注去年-180美分极限位置支撑，该州减产幅度可能低于此前机构预估。阿根廷大豆作物状况评级较差为8%（上周为2%，去年53%)；一般为48%（上周43%，去年40%)；优良为44%（上周55%，去年7%)。南美整体产量继续恢复预期强化。综合巴西种植成本来看，美豆盘面在1200美分下方可能跌速放缓。但在南美大豆丰产上市以及美豆种植面积展望报告出炉时间节点或难有积极表现。国内2月买船基本完成，3月进度稍慢，未来买船进度或有上赶，支撑国际大豆价格。国内豆粕成交下滑，油厂开机提升，库存预计维持高位。下游维持低库存策略。国内一季度进口大豆预期仍较充足，关注买船榨利变化。豆粕价格或底部震荡为主。

■玉米：期货价格继续反弹

1.现货：产区局部小幅回落。主产区：哈尔滨出库2040（0），长春出库2180（0），山东德州进厂2350（-10），港口：锦州平仓2310（0），主销区：蛇口2430（0），长沙2490（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2403=-26（4）。

3.月间：C2403-C2405=-37（-1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2071（-17），进口利润359（17）。

5.供给：截至1月25日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度51%，较去年同期减少1%。东北46%，华北49%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年4周（1月18日-1月24日），全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米150.7（+0.63）。

7.库存：截至1月24日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量555.8万吨（环比+7.36%）。截至1月25日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.95天，周环比增加0.4天，涨幅1.3%，较去年同期下跌0.67%。截至1月19日，北方四港玉米库存共计126.9万吨，周比-10.5万吨（当周北方四港下海量共计42万吨，周比+17.6万吨）。注册仓单量33692（0）手。

8.总结：节前市场剩余时间越来越有限，出现新变量的可能不大，节后市场的博弈将是重点，贸易主体仍未建立主动库存这一问题将更加凸显，是贸易商先动，还是农户先抛售，年后见分晓。从盘面来看，主力合约C2405刷新低点后反弹，且回到2350上方，短期技术上构成底背离形态，结合年前剩余时间段的判断，年前低点可能已经出现。但售粮高峰仍未过去，需求端依旧受限，因此反弹高度有限。年后随着农户余粮的销售，预计仍有再度探低的过程，关键在于是否会演变成新一轮下跌。短期预计低位区间震荡为主。

■生猪：期现背离

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：上涨。河南17000（800），辽宁15500（300），四川15500（300），湖南15500（600），广东15400（200）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价21.19（0.57）。

3.基差：河南现货-LH2403=3190（1100）。

4.总结：近期期现价格走势出现背离，现货持续大涨，但期货端价格反而下跌。现货端主要反应当前春节消费旺季，而LH2403 年后合约属性凸显，提前反应春节过后消费大幅转淡导致的低猪价。近日再度有二育群里入场迹象，上周出栏均重跌势暂止，体重看目前仍未降至正常水平。风险依旧在于春节过后大肥猪仍未出清，消费大幅下降后，现货价格再度回落。但期货端过大的贴水使得期价下跌空间也有疑问，期货价格预计延续震荡整理态势。

■白糖：上方遇到压力

1.现货:南宁6595(0)元/吨，昆明6545(5)元/吨

2.基差:南宁1月453；3月110；5月137；7月186；9月224；11月308

3.生产:巴西1月上半月产量环比继续减少，巴西榨季进入尾声，但同步数据仍然增加明显，产季总产量同比增加25.7%，预估超前预期；印度减产正在兑现，减产幅度可能低于预期，泰国减产情况也正在兑现。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经开榨，在推迟压榨的情况下产糖总体进度和去年持平，不过近期遭遇低位天气，广西少部分地方有霜冻影响。

4.消费:国内情况，需求端迎来春节备货行情。

5.进口：12月进口50万吨，同比减少2万吨，本产季进口总量188万吨，同比增加11万吨。

6.库存：12月150万吨，同比减少25万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场开始关注印度和泰国减产的兑现，糖价开始偏强走势。国内市场近期白糖市场迎来需求端旺季，叠加南方天气降温降雪，期货端可能有炒作话题，观察旺季对糖价的利多驱动。

■棉花：节前下游负荷继续减少

1.现货:新疆16481(36)；CCIndex3218B 16927(56)

2.基差:新疆1月401，3月411，5月356；7月351；9月251；11月231

3.生产:USDA1月报告调减全球消费，调增全球期末库存。国内市场，国产棉加工进入后期。

4.消费:国际情况，USDA1月报告调减消费和贸易复苏程度；国内市场产品库存反弹。

5.进口：12月进口16万吨，同比增加9万吨，预计本年度进口同比增加。2023/24产季全球贸易量预计复苏明显，考虑到国内下游库存去化不及预期，复苏程度可能调减。

6.库存：中下游库存去库速度减慢，产品库存有所反弹。