■纯碱：供应稳定

1.现货：沙河地区重碱主流价2300元/吨，华北地区重碱主流价2450元/吨，华北地区轻碱主流价2300元/吨。

2.基差：沙河-2405：387元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率87.04，氨碱开工率81.05，联产开工率92.63。

4.库存：重碱全国企业库存19.37万吨，轻碱全国企业库存21.25万吨，仓单数量0张，有效预报0张。

5.利润：氨碱企业利润581.42元/吨，联碱企业利润873.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润342元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润675，浮法玻璃（天然气）利润414元/吨。

6.总结：供应相对稳定，企业库存分布不均衡，个别企业库存高，订单支撑，下游需求一般，节前备货扫尾阶段，贸易商库存量低。短期看，纯碱走势震荡运行。

■玻璃：价格趋稳，刚需维持

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1848元/吨(0),华北地区周度主流价1835元/吨(9)。

2. 基差：沙河-2405基差：70元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量121.18万吨(0)，日度产能利用率85.2%。周开工率83.88%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存3197.7万重量箱，环比1.24%；折库存天数13.2天，较上期0.2天；沙河地区社会库存216万重量箱，环比2.03%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润342元/吨(14)；浮法玻璃（石油焦）利润675元/吨(-2)；浮法玻璃（天然气）利润414元/吨(8)。

6.总结：华北市场刚需减弱，中下游陆续收尾放假，适量存货为主。华东市场出货不一，稳价为主。华中市场中下游存适量备货行为，价格暂稳。华南市场随着下游陆续放假，市场交投情绪有所转弱。

■PP：盘面向下修复高估值

1.现货：华东PP煤化工7240元/吨（-40）。

2.基差：PP主力基差-105（+55）。

3.库存：聚烯烃两油库存55.5万吨（+3）。

4.总结：估值端，上周成本推涨时，进口窗口关闭，出口窗口打开，估值不高。但PP的直接上游丙烯端，我们观察到当时丙烯的进口利润出现大幅修复，已经开始接近进口盈亏平衡范围，丙烯可以给到相对高估值，丙烯的估值会一定程度限制PP价格上行的力度。最终我们看到最近几个交易日盘面向下修复高估值。

■塑料：进口窗口持续大幅打开的空间有限

1.现货：华北LL煤化工8060元/吨（-70）。

2.基差：L主力基差-66（+28）。

3.库存：聚烯烃两油库存55.5万吨（+3）。

4.总结：目前聚烯烃盘面主要交易成本驱动逻辑，大部分时间盘面价格走势与基差、自身生产利润以及下游制品利润均相反。在盘面主要交易成本驱动逻辑的情况下，一方面需要关注成本端走势，另一方面需要关注聚烯烃自身估值情况。估值端，上周成本推涨时，PE的进口窗口开始濒临打开，从基差对贸易商库存，以及贸易商库存对PE进口窗口的领先性指引看，进口窗口持续大幅打开的空间有限，估值偏高。

■短纤：成本端油价受关键阻力位压制

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7300元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差-92（+112）。

3.总结：成本端，近期油价拉涨冲击关键压制位受阻，如WTI的80美金/桶关键阻力位对油价依然形成较大压制。无法有效突破的原因在于目前供需面的利好偏阶段性，宏观面的利好能够边际改善的空间又有限，对油价无法形成持续趋势拉涨动能。不过在OPEC+减产带来平衡表去库的大背景下，油价底部已经基本探到，如若未来给到好的估值水平，可以继续进场多单。

■纸浆：盘面小幅上涨，芬兰罢工三日

1.现货：漂针浆银星现货价5750元/吨（0），凯利普现货价5950元/吨（0），俄针牌现货价5550元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5100元/吨(0)，针阔价差650元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP05=40元/吨（-40），凯利普基差-SP05=240元/吨（-40），俄针基差-SP05=-160元/吨（-40）；

3.供给：上周木浆生产量为14.8197万吨（0.35），其中，阔叶浆生产量为11.7642万吨（0.32），产能利用率为80%（2.14%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为745美元/吨（0），进口利润为-379元/吨(3)，阔叶浆小鸟进口价格为660美元/吨（0），进口利润为-389元/吨(3);

5.需求：木浆生活用纸价格为6600元，白卡纸价格为4810元，双胶纸价格为5700元/吨，双铜纸价格为5700元/，木浆生活用纸生产毛利-6.47元/吨（0），铜版纸生产毛利719.5元/吨（0），双胶纸生产毛利348元/吨（0），白卡纸生产毛利648.3333元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为404037吨（203)；

7.利润：阔叶浆生产毛利为1568.3元/吨（0）。

8.总结：期货价格震荡下跌，现货价格不变。据报道，芬兰宣布于2024年2月1日至3日举行的罢工，将影响该国造纸企业和整个林产行业。节前补库即将结束，目前下游市场随行就市，出货多以刚需为主，压力较大，偏观望为主。另一方面，虽然港口库存供应压力有所缓解，但整体仍在高位，基本面偏弱格局未变。同时，当前红海局势持续，消息面的影响波动会对浆价形成一定影响。因此，多空因素交织，预计盘面短期仍以窄幅区间震荡为主，运行区间5600-6000元/吨。关注后续突破的方向性选择。

■铜：区间运行，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为69110元/吨，涨跌-45元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：35元/吨。

3. 进口:进口盈利-90.36元/吨。

4. 库存：上期所铜库存50532吨，涨跌2779吨，LME库存145425吨,涨跌-1050吨

5.利润：铜精矿TC27.94美元/干吨，铜冶炼利润731元/吨，

6. 总结：12月铜供应略不及预期，进口增加确定性强。1月供应增速由于统计天数略下滑。需求端淡季回落，除铜管开工略超预期，其余均不及预期。但精铜杆需求位于四年来高位，库存总体低位，显示某些需求低估，使得铜价仍较难深跌。预计铜价区间运行，目前关注69200-70500压力的表现。

■锌:区间运行

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为20940元/吨，涨跌-350元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：15元/吨，涨跌20元/吨。

3.利润:进口盈利-558.48元/吨。

4.上期所锌库存22647元/吨，涨跌45吨。

，LME锌库存198875吨，涨跌45吨。

5.锌12月产量数据59.09吨，涨跌1.19吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为50.35%，SMM压铸为45.74%，SMM氧化锌为55.7%。

7. 总结：供应面上，12月产量数据增长超预期。TC持续下行下供应偏紧，预计1/2月份锌产量继续下降。需求方面，淡季需求一般。锌价支撑在于成本，因此下跌空间不大。沪锌加权支撑位在19800-20500，压力位在21800-22000。区间操作。目前关注上沿压力。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为15000元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14850元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为150元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15450元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为13210元/吨，相比前值下跌50元/吨；

3.基差：工业硅基差为1640元/吨，相比前值下跌50元/吨；

4.库存：截至1-26，工业硅社会库存为35.2万吨，相比前值降库0.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.2万吨，相比前值降库0.1万吨，昆明地区为4.9万吨，相比前值降库0.1万吨，天津港地区为2.8万吨，相比前值降库0.3万吨，广东交割库为3.6万吨，相比前值降库0.2万吨，江苏交割库为3.6万吨，相比前值累库0.2万吨，昆明交割库为3.6万吨，相比前值降库0.2万吨，上海交割库为3.6万吨，相比前值累库0.1万吨，四川交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.6万吨，相比前值累库0.3万吨，新疆交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至12-31，上海有色全国553#平均成本为15162.73元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-37元/吨。

6.总结：南北方均停产导致惜货不出，而下游需求又疲软，造就现货价格高升水但有价无市的现状，且553#现货价格过高，部分刚需也转向了99硅等替代品。目前期现出现分歧，现货高升水但偏向于有价无市，从广东421#现货价倒推，盘面仍有下行空间，且大厂开始下调报价。但考虑到跌幅较大，技术面上或出现短暂反弹。基差开始收缩后，盘面或配合供应收缩、需求衰退走出弱势震荡行情，价格转折点需等待553#价格回归（即新疆复产）。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18920元/吨，相比前值下跌50元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3354元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为18900元/吨，相比前值下跌50元/吨；氧化铝期货价格为3198元/吨，相比前值上涨1元/吨；

3.基差：沪铝基差为20元/吨，相比前值上涨60元/吨；氧化铝基差为156元/吨，相比前值下跌1元/吨；

4.库存：截至2-01，电解铝社会库存为47.22万吨，相比前值上涨0.5万吨。按地区来看，无锡地区为11.53万吨，南海地区为13.64万吨，巩义地区为7.8万吨，天津地区为3.5万吨，上海地区为4.29万吨，杭州地区为4.7万吨，临沂地区为1.48万吨，重庆地区为0.28万吨；

5.利润：截至1-26，上海有色中国电解铝总成本为16875.99元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2244.01元/吨；截至2-01，上海有色氧化铝总成本为2731.8元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为622.2元/吨。

6.氧化铝：氧化铝主要是受降准预期等宏观利好影响上涨，价格以偏强震荡为主，但基本面上不足以提供继续上行的驱动。矿端有好转迹象，国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，宏观利好出尽后价格或缓慢下修至正常运行区间，完全回归还需等待矿端障碍完全解除，需警惕近来多地启动重污染天气应急响应机制，氧化铝产能变动风险较大，但强势行情预计能延续至春节前后，复产后重心向下调整的可能性较大。

7.电解铝：在宏观利好配合行业铝水比例逐步下滑，现货价格坚挺支撑铝价短期内偏强运行，但电解铝已开始累库，随着累库延续，再考虑到成本端价格也基本稳定，累库周期价格逐步承压运行。

■焦煤、焦炭：震荡偏弱

1.现货：吕梁低硫主焦煤2420元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤2015元/吨（0），日照港准一级冶金焦2240元/吨（0）；

2.基差：JM05基差424元/吨（-22），J05基差-108.5元/吨（-2.5）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率71.28%（0.48%），钢厂焦化厂产能利用率87.07%（-0.02%），247家钢厂高炉开工率76.82%（0.59%），247家钢厂日均铁水产量223.29万吨（1.38）；

4.供给：洗煤厂开工率68.61%（-2.45%），精煤产量58.343万吨（-2.01）；

5.库存：焦煤总库存2989.28吨（145.38），独立焦化厂焦煤库存1286.37吨（92.21），可用天数14.89吨（1.02），钢厂焦化厂库存856.81吨（27.14），可用天数13.76吨（0.44）；焦炭总库存925.82吨（14.11），230家独立焦化厂焦炭库存55.53吨（-7.21），可用天数15.2吨（1.22），247家钢厂焦化厂焦炭库存674.23吨（14.51），可用天数13.32吨（0.26）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润-57元/吨（5），螺纹钢高炉利润-336.67元/吨（-5.89），螺纹钢电炉利润-135.8元/吨（84.94）；

7.总结：补库周期基本结束，双焦下行趋势明显。焦炭方面，当前下游对碳元素的补库速度放缓，周内铁水产量止跌回升，然而在成材表现不佳之际，铁水难见大幅度反弹，对焦炭维持刚需。焦煤方面，近期供给在煤矿放假和蒙煤进口量减少之际有所收紧，焦煤基本面维持紧平衡，但下游将库存补至健康水平，补库周期基本结束，需求亦有下滑。总体而言，在双焦下游补库结束后，盘面弱势凸显，年前双焦维持震荡偏弱态势。

■锰硅、硅铁：震荡偏弱

1.现货：锰硅6517#内蒙含税价6100元/吨(0)，宁夏贸易价6050元/吨(-30)；硅铁72#青海市场价7000元/吨(0)，宁夏市场价7050元/吨(0)；

2.期货：SM主力合约基差80元/吨(-8)，SF主力合约基差216元/吨(14)；

3.供给：121家独立硅锰企业开工率55.68%(-1.26),136家硅铁生产企业开工率36.66%(-0.11)；

4.需求：锰硅日均需求17512.71元/吨(-257.86)，硅铁日均需求2842.74元/吨(-81.1)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存25万吨(-0.7)，硅铁60家样本企业库存7.2万吨(-0.62)；

6.总结：1-2月钢厂招标陆续定价，主流钢厂价格下行，多数钢厂定价下移，但由于近期合金走强，部分钢厂有补充招标的趋势。由于铁合金的供给端均出现不同程度的收缩，提振盘面信心，加上近期黑色板块内部分资金转移，低估值的合金成为其发力的首选。但考虑到大量的仓单，双硅当前基本面的宽松仍将制约其盘面上方空间。总的来看，下游需求的走弱向上传导至合金端，多数主产区进入亏损，后续低成本产区将一定程度上影响铁合金的下方支撑。短期内，双硅将延续震荡偏弱走势。

■棕榈油/豆油：联储偏鹰，市场风险偏好回落

1.现货：24℃棕榈油，天津7600（0），广州7300（-60）；山东一级豆油7790（0）

2.基差：05合约一级豆油518（-8）；05合约棕榈油江苏140（-96）

3.成本：2月船期印尼毛棕榈油FOB 875美元/吨（-），2月船期马来24℃棕榈油FOB 852.5美元/吨（-）；2月船期巴西大豆CNF 458美元/吨（+3）；美元兑人民币7.19（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，2024年1月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少14%，油棕鲜果串单产下滑11.59%，出油率下滑0.54%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油产品出口量为1286509吨，较上月的1378930吨下滑6.7%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第3周末，国内棕榈油库存总量为80.2万吨，较上周的85.4万吨减少5.2万吨。国内豆油库存量为106.5万吨，较上周的110.2万吨减少3.7万吨。

7.总结：美联储偏鹰发言打消市场对3月份降息预期，原油及油脂风险偏好向下回归。东南亚棕榈油供应端缺乏进一步指引。国内油脂节前备货期过后需求支撑力度有待观察。进口大豆、油菜籽预期仍较充足，远月油

■豆粕：美豆出口偏弱

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3375（+25）

2.基差：05日照基差363（+52）

3.成本：2月巴西大豆CNF 458美元/吨（+3）；美元兑人民币7.19（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第4周全国油厂大豆压榨总量为207.54万吨，较上周增加9.72万吨。

5.需求：2月1日豆粕成交总量23.16万吨，较上一交易日减少1.9万吨，其中现货成交15.66万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第3周末，国内豆粕库存量为88.0万吨，较上周的89.4万吨减少1.4万吨。

7.总结：1月25日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售 16.45万吨，较之前一周减少71%，较前四周均值减少64%，市场此前预估为净增50.0万吨至净增105.0万吨。近期有巴西豆出口美国消息，关注巴西升贴水变化。较早收获地区马托格罗索州大豆收获进度快于去年，巴西近月离岸基差快速下跌，关注去年-180美分极限位置支撑，该州减产幅度可能低于此前机构预估。阿根廷大豆作物状况评级较差为14%（上周为8%，去年42%)；一般为50%（上周48%，去年44%)；优良为36%（上周44%，去年14%)。南美整体产量继续恢复预期强化。综合巴西种植成本来看，美豆盘面在1200美分下方可能跌速放缓。但在南美大豆丰产上市以及美豆种植面积展望报告出炉时间节点或难有积极表现。国内2月买船基本完成，3月进度稍慢，未来买船进度或有上赶，支撑国际大豆价格，关注海外油料需求对产地的支撑情况。国内豆粕成交略有反复，油厂开机提升，库存预计维持高位。下游维持低库存策略。国内一季度进口大豆预期仍较充足，关注买船榨利变化。豆粕价格或底部震荡为主。料买船窗口有所收窄，等待国内油粕估值进一步压实。预计油脂整体震荡偏弱。

■玉米：期货价格继续反弹

1.现货：港口上涨。主产区：哈尔滨出库2050（0），长春出库2190（10），山东德州进厂2360（0），港口：锦州平仓2340（30），主销区：蛇口2460（10），长沙2490（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2403=-16（19）。

3.月间：C2403-C2405=-45（0）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2095（0），进口利润365（10）。

5.供给：截至2月1日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度55%，较去年同期偏快2%。东北51%，华北52%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年5周（1月25日-1月31日），全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米149.72（-0.98）。

7.库存：截至1月24日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量555.8万吨（环比+7.36%）。截至1月25日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.95天，周环比增加0.4天，涨幅1.3%，较去年同期下跌0.67%。截至1月26日，北方四港玉米库存共计123.3万吨，周比-3.6万吨（当周北方四港下海量共计47.5万吨，周比+5.5万吨）。注册仓单量33692（0）手。

8.总结：节前市场剩余时间越来越有限，出现新变量的可能不大，节后市场的博弈将是重点，贸易主体仍未建立主动库存这一问题将更加凸显，是贸易商先动，还是农户先抛售，年后见分晓。从盘面来看，主力合约C2405刷新低点后反弹，且回到2350上方，短期技术上构成底背离形态，结合年前剩余时间段的判断，年前低点可能已经出现。但售粮高峰仍未过去，需求端依旧受限，因此反弹高度有限，短期关注40日线处压力。年后随着农户余粮的销售，预计仍有再度探低的过程，关键在于是否会演变成新一轮下跌。短期预计低位区间震荡为主。

■生猪：现货下跌

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：下跌。河南17100（-500），辽宁15100（-400），四川15600（-300），湖南15700（-500），广东16000（0）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价21.55（0.35）。

3.基差：河南现货-LH2403=3185（-500）。

4.总结：近期期现价格走势出现背离，现货端主要反应当前春节消费旺季，而LH2403 年后合约属性凸显，提前反应春节过后消费大幅转淡导致的低猪价。上周出栏均重跌势暂止，体重看目前仍未降至正常水平，预示着目前大肥猪存栏去化并不充分。风险依旧在于春节过后大肥猪仍未出清，消费大幅下降后，现货价格再度回落。但期货端过大的贴水使得期价下跌空间也有疑问，期货价格预计延续震荡整理态势。

■白糖：上行驱动减弱

1.现货:南宁6595(0)元/吨，昆明6535(0)元/吨

2.基差:南宁1月434；3月127；5月149；7月190；9月215；11月304

3.生产:巴西1月上半月产量环比继续减少，巴西榨季进入尾声，但同步数据仍然增加明显，产季总产量同比增加25.7%，预估超前预期；印度减产正在兑现，减产幅度可能低于预期，泰国减产情况也正在兑现。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经开榨，在推迟压榨的情况下产糖总体进度和去年持平，不过近期遭遇低位天气，广西少部分地方有霜冻影响。

4.消费:国内情况，春节前备货结束，需求端驱动减弱。

5.进口：12月进口50万吨，同比减少2万吨，本产季进口总量188万吨，同比增加11万吨。

6.库存：12月150万吨，同比减少25万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场开始关注印度和泰国减产的兑现，糖价开始偏强走势。国内市场近期白糖市场旺季需求驱动减弱，上方遇到压力。