纯碱供给增加背景下，盘面Back结构成为市场共识，但是行业库存低，基差波动幅度相对此前有所收窄。回顾1月份行情，更多是在现货驱动下，走出先跌后涨再跌的局势。1月上旬，纯碱供应高压格局下，下游需求疲软，市场对高价货源抵触情绪浓，拿货积极性低，现货累库下跌，盘面驱动弱，期价回落。价格跌至1800元左右时，氨碱高成本支撑，加之春节前，下游存在补库需求，轻碱率先补库，现货止跌企稳，低价货源上涨，行业库存由增转降，另外周产有所下滑，期价再度上涨收基差。随着基差修复基本完成，而补库也接近尾声，盘面再度回落。

1、节前补库结束

增产背景下，纯碱下游2023年处于主动降原料库存的过程中，最低的时候原料库存降至10天以下，但重碱刚需生产特性，原料库存太低会影响生产，9月份后下游开始低位补库，一直补到12月份，库存补到15天左右，下游对高价货源出现一定抵触情绪，补库动能减弱，行业出现累库。进入1月中下旬，春节前夕，物流运输担忧，下游进行节前补库，率先由轻碱启动补库，带动部分碱厂轻碱涨价，订单量增加，库存由增转降，轻重碱同步去库，轻碱去库力度大于重碱，本轮补库动能更强。目前，节前补库接近尾声，下游采购积极性减弱，高库存企业消耗自身库存为主，低库存企业收尾补库阶段，新接订单量下降。

2、重碱刚需支撑，轻碱部分下游放假

浮法玻璃目前行业利润400元左右，处于中高位水平，浮法产能和产量处于高位波动水平，近期冷修与点火并存，产能仍处于小幅攀升过程中，日熔达到17.3万吨，利润支撑，后续供给仍将高位运行。光伏玻璃目前行业库存高压，利润微薄，现货价格走势弱，近期冷修增加。光伏呈现出一定供应过剩格局，据隆众统计，2024年有46条线计划点火，新增主力以龙头企业为主，但目前行业利润差的格局，预计点火不及预期。整体看重碱对纯碱的刚需支撑在。轻碱下游相对分散，春节即将来临，部分轻碱下游放假，轻碱刚需消耗将季节性较弱。节前补库需求尾声，轻碱刚需将回落，纯碱需求将环比走弱。

3、供给压力是长期矛盾

1月上旬检修损失影响减弱，周度产量再次升至70万吨的高峰，下旬随着河南骏化、河南金山、远兴减量检修等影响，开工下滑，周产有所下滑。纯碱目前行业产能3758万吨，其中远兴三线投料，但还在出产品的过程中，如果按照开工90%预估，周度产量72万吨左右，供需处于过剩的格局。而纯碱行业当前仍有利润，排除突发检修减产事件，依然有开工生产动能，供给压力是长期矛盾。按照后续投产计划看，2024年仍有310万吨产能计划投产，供给高压下，预计行业整体呈累库趋势。但由于中下游库存历史水平不高，厂家的库存水平也不高，会有一些阶段性补库带来的去库阶段，但难改整体累库格局。

4、总结

纯碱节前补库带动，期价上涨修复基差，随着基差收窄，向上驱动减弱，补库尾声，期价再度回落。纯碱供给是长期矛盾，目前产能3758万吨，如果按照开工90%计算，周度产量72万吨左右，后续纯碱依然有投产计划，预计2024年行业整体呈累库格局，由于中下游库存历史水平不高，会有一些阶段性补库带来的去库阶段，但难改整体大格局。重碱需求刚需支撑在，轻碱部分下游开始放假，加上节前补库尾声，整体需求将环比走弱。纯碱在低库存与供给压力的矛盾下来回徘徊，基差大的时候容易被拉升，而基差修复差不多的时候，供给压力长期矛盾格局下，又容易下跌。低库存格局限制住了纯碱下跌的幅度。短期随着补库尾声，盘面下跌，基差再度扩大，需要看到库存垒起来，才能有比较有力的跌幅，不然库存低的格局下，基差扩大后，下跌驱动就会减弱。供给压力是长期矛盾，中长期仍是逢高做空的格局。