2023年底以来，乙二醇供应端的故事一个又一个，集中在海外进口下滑。巴拿马运河、北美寒潮对北美地区乙二醇的供应产生了一定的影响，红海危机对沙特乙二醇的供应影响较大，近两年我国乙二醇的自给率提升，海外石脑油制乙二醇很难进入我国市场，具有成本优势的北美和中东两个地区占我国乙二醇进口量的95%左右。因此北美和沙特的供应下滑对我国乙二醇的供应影响较大，近期港口库存持续回落，是乙二醇价格重心不断抬升的重要因素。

日内，乙二醇期货盘面大幅回落，主力2405合约重心回落至4600元/吨一线，主要是春节临近，供需趋弱。

港口去库阶段性结束

CCF统计的华东乙二醇港口库存最高出现在去年10月底，达到127.6万吨，至12月上旬一直维持在120万吨以上的高位。12月中旬开始，乙二醇华东市场加速去库，至2月初已经降至80万吨的中性水平。分析乙二醇港口持续去库的原因，一是和海外供应收缩有关，其中1月中旬下旬的周度到港量数据一度降至6万吨左右的低位，而年内周度到港量数据最高在30万吨以上，12月底至1月初也有15万吨左右，10万吨以下的到港量水平意味着进口货源的补充不足。港口去库的另一个原因是，1月中下旬恰逢下游企业节前备货高峰，周度发货量达到7万吨以上，较12月底至1月初不足6万吨的周度发货量明显提升。可以认为，1月底为乙二醇港口去库高峰期，2月初港口发货量下滑，另外可以看到进口到港预报回到10万吨以上，最新一期达到16万吨以上，预期港口去库将大幅放缓或阶段性结束，乙二醇价格上行动力减弱。

国内供需季节性走弱

春节因素，下游聚酯开工从90%以上下滑至82%附近，需求季节性减弱。乙二醇的国内装置负荷却不断攀升，至2月初已经回升至近66%，主要是春节因素导致EO回切EG，另外利润修复后合成气法装置开工升至62%左右的季节性偏高水平。按照目前CCF公布的产能和开工率来折算，乙二醇周度动态供需缺口在6.4万吨左右，较最近的进口到港预报低约10万吨，意味着国内乙二醇将进入累库周期。另外，春节前下游增加原料备货，春节期间多以消耗库存为主，因此乙二醇的需求将明显下滑。春节后的社会库存水平多会有明显上升，也是节前乙二醇市场重要的压力所在。

节后走势暂不明朗

节后，预期供需双增，12月以来的多头情绪能否延续与乙二醇的累库量水平及节后的去库节奏有关。一方面关注巴拿马运河的通行量恢复情况，沙特装置的重启动态及国内乙二醇装置的动态。目前看，海外供应下滑空间有限，节后主要关注恢复的节奏；国内乙烯法装置会有回切EO带来的供应收缩，合成气法装置重启有可能增加，但3月份之后也将迎来行业的集中检修期，因此供应有增长空间，继续提升价格的驱动减弱。需求在春节后将随着聚酯负荷的提升而增长，主要关注下游涤丝的去库节奏，理想的库存水平有利于聚酯装置负荷的提升，对上游乙二醇原料有利多；如果涤丝去库节奏缓慢，对原料会有负反馈压力。

整体看，港口到货量的增加及春节因素导致的发货量下降，乙二醇港口库存将再度回升，价格承压回落。但考虑到新年度国内的供需结构改善，乙二醇价格在新的区间内宽幅震荡， 4500附近有支撑，节后关注涤丝及乙二醇库存去化节奏，中期依旧考虑逢低布局多单。