开年后，碳酸锂期货整体是震荡偏弱的走势。截至1月底，碳酸锂期货主力合约月跌幅7.03%。期间上游矿端的扰动曾阶段性地带来一小波反弹行情，但供应扰动的消息平息后，期货价格又重回弱势。碳酸锂的波动较前期也有所缩窄，主力合约在[95000，105000]的区间窄幅震荡，正好在国内锂云母厂商的成本线附近。 

当下基本面来看，供给端，春节期间锂盐厂多有例行检修，大部分企业下周开始停产放假，停产周期在一周到一个月不等。盐湖地区因物流运输影响开始减、停产，预计2月碳酸锂产量将环比下降20%左右。需求端，临近春节，下游正极厂开始放假停工，正极厂为应对节后复产的补库也接近尾声。行业处在供需双弱的格局，节前多空僵持，多头寄希望于节后补库，而空头认为电池厂库存高企，对节后的补库需求又心存疑虑。那么，节后会有补库行情吗？碳酸锂价格怎么走？

一、正极厂节前补库不及预期

截至1月31日，电池级碳酸锂主流价在9.68万元/吨，较上月末下跌1.03%。经过前期持续下跌后，现货价格有所企稳。

临近春节大部分锂盐厂开始停产放假，停产周期在一周到一个月不等，预计2月碳酸锂产量将环比下降。长协结清和套保机会使锂盐生产商的出货压力有所下降，因此12月以来，锂盐厂一直维持挺价出货的态度。1月中旬开始，正极厂的采购情绪有所升温。部分正极厂和下游企业因担忧物流停运和节后原料供应不足，进行了补库，但补库力度不及市场预期。

图1：电池级碳酸锂市场主流价

数据来源：wind

从期货各合约的走势看，2404-2407等较远月合约的价格明显高于近月的两个合约，且逐级走高，体现出市场预期二季度碳酸锂的供需形势将有所好转。

二、矿端扰动增加

截至1月底，锂辉石精矿CIF中间价935美元/吨，月内跌幅达29.7%，价格已经跌破了一些高成本矿商的成本。但从1月中旬开始，跌势已明显放缓。本周精矿价格已有所企稳，近几日稳定在935美元/吨。进口方面，12月中国锂辉石精矿进口量约为43.6万实物吨，环比增加15.1%，同比增加41%，进口依旧维持着较快的增速。

图2：锂辉石精矿（Li6%）CIF 中间价

数据来源：隆众石化网

锂矿价格跌跌不休的背景下，部分矿主开始修正经营策略。1月29日，澳大利亚主要的锂矿商IGO发布公告，称公司与天齐锂业、美国雅保共同拥有的全球最大锂矿山——格林布什矿山（Greenbushes）锂精矿产量今年将略有减少，约为10万吨，原因是主要的锂精矿承销商天齐、雅保的提货量将低于预期。这是继Core Lithum之后第二家宣布减产动作的厂商，此次上游减产开始的时间比市场预期中更早。

不过锂矿商的主动减产对锂价只能形成支撑，一旦锂矿价格上行到一定位置，矿商有十足的动机恢复生产。目前全球主要项目的矿商财务实力雄厚，出现破产出清的可能性较上一轮锂矿减产明显更小，也意味着本次出清可能需要更长的时间。

三、节后需求展望

在国内碳酸锂消费结构中，新能源汽车行业消费占比接近80%左右，因而需求的关注焦点还是在新能源汽车行业。

新能源汽车行业的销售存在一定的季节性。历史经验来看，11和12月份是全年销量最好的时候，而1月份和2月份是一年中销售最淡的时候。5月份和6月份是上半年的销售旺季，电池的排产一般提前两到三个月，春节后的排产即对应5月份和6月份，因此春节后碳酸锂的需求将环比提升。

图3：我国碳酸锂消费结构

数据来源：上海有色网

图4：新能源汽车销量 当月值

数据来源：wind

然而，对补库需求也不宜过度乐观。1）电池厂的库存仍较高。去年由于锂价高位回落叠加需求放缓，全年电池厂家及整车制造企业一直在主动去库，但去库效果不佳，库存下降比例仅20%左右。截至12月底，中国动力电芯的库存为130.4GWh，库销比为1.94个月。2）正极厂将2月订单部分前置。部分正极厂将2月份的订单前置到1月份生产，在1月也为节后复产进行了备库，因而节后补库的需求将被平滑一部分；3）终端需求超预期有一定难度。目前市场对今年新能源车的消费是偏谨慎的，1月的新能源汽车销售情况略不及市场预期。1月新能源汽车销售尽管受去年同期低基数的影响同比增长，但环比下滑较多。后续可以关注终端需求是否有回暖的信号。

四、库存从冶炼厂小幅转移至下游

上周碳酸锂周度社会库存总计约7.48万吨，较前一周小幅增加0.11万吨。其中，冶炼厂库存37013吨，环比减少5.53%，下游库存17616吨，环比增加12.28%，其他库存20206吨，环比增加7.10%。社会总库存继续小幅增加，冶炼厂去库，贸易商及下游备库。

1月碳酸锂开工率42.28%，环比继续下降。据SMM，1月国内碳酸锂产量约4.2万吨，环比-5.6%，同比15.6%。分原料看，外购锂矿加工的中小锂盐厂和回收企业因亏损产量有所减少，自有原料加工的锂盐厂维持稳定生产。2月因春节休假和集中检修，碳酸锂产量将进一步减少。预计3月国内锂盐产量将恢复正常，届时也有较多的碳酸锂仓单被注销进入市场。

图5：碳酸锂开工率

数据来源：百川盈孚

五、小结

近期锂矿的价格跌破了一些高成本矿山的成本线，有矿山开始减产。但是矿端的减产只能对价格起支撑作用，一旦价格反弹到一定幅度，矿端又会开始复产。锂价若想有大的行情，还需要靠需求的超预期。

春节以后，中游锂电逐渐进入排产旺季，碳酸锂的需求将出现一定好转，下游的补库可能会对碳酸锂的价格形成一定支撑。但鉴于电池厂的高库存及订单前置，节后补库需求的强度仍需观察。同时，因正极厂进行了节前备库，补库影响可能要从3月开始显现。操作上，建议依据节后补库的实际情况，关注期货逢高沽空的机会。