■铜：区间运行，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为67665元/吨，涨跌-290元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：15元/吨。

3. 进口:进口盈利175.93元/吨。

4. 库存：上期所铜库存86520吨，涨跌17743吨，LME库存130675吨,涨跌-1850吨

5.利润：铜精矿TC22.43美元/干吨，铜冶炼利润-894元/吨，

6.总结：12月铜供应略不及预期，进口增加确定性强。1月供应增速由于统计天数略下滑。需求端淡季回落，除铜管开工略超预期，其余均不及预期。但精铜杆需求位于四年来高位，库存总体低位，显示某些需求低估，使得铜价仍较难深跌。沪铜加权支撑为67500-67000。

■锌:区间运行，警惕新一轮跌势

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为20510元/吨，涨跌-60元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：20元/吨，涨跌-5元/吨。

3.利润:进口盈利-146.41元/吨。

4.上期所锌库存33593元/吨，涨跌5711吨。LME锌库存264825吨，涨跌5711吨。

5.锌12月产量数据56.7吨，涨跌-2.39吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为0.92%，SMM压铸为12.88%，SMM氧化锌为%。

7. 总结：供应面上，12月产量数据增长超预期。TC持续下行下供应偏紧，预计1/2月份锌产量继续下降。需求方面，淡季需求一般。锌价支撑在于成本，因此下跌空间不大。沪锌加权支撑位在19800-20200，跌破将引发新一轮跌势。

■玻璃：投机性补库占主流

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1880.8元/吨(32.82),华北地区周度主流价1880元/吨(44)。

2. 基差：沙河-2405基差：70元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量121.02万吨(-0.16)，日度产能利用率85.2%。周开工率84.1557%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存3243.1万重量箱，环比1.42%；折库存天数13.4天，较上期0.2天；沙河地区社会库存304万重量箱，环比2.75%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭

）利润386元/吨(44)；浮法玻璃（石油焦）利润675元/吨(0)；浮法玻璃（天然气）利润396元/吨(-18)。

6.总结：季节性因素影响，需求尚未全面启动，目前投机性补库占主流，业者观望情绪浓厚，今日仅个别企业存提涨探市意愿，预计明日价格运行区间在2031-2033元/吨。

■纯碱：现货偏稳

1.现货：沙河地区重碱主流价2300元/吨，华北地区重碱主流价2450元/吨，华北地区轻碱主流价2300元/吨。

2.基差：沙河-2405：352元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率88.24，氨碱开工率79.34，联产开工率94.01。

4.库存：重碱全国企业库存32.58万吨，轻碱全国企业库存36.25万吨，仓单数量2500张，有效预报0张。

5.利润：氨碱企业利润581.42元/吨，联碱企业利润878.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润386元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润675，浮法玻璃（天然气）利润396元/吨。

6.总结：纯碱供应稳定，装置平稳运行，节后企业库存呈现增加趋势，下游放假期间消费库存，节后有补库预期，供需博弈。短期看，驱动不强，预期现货价格偏稳为主。

■PP：交易未来需求增长的预期

1.现货：华东PP煤化工7200元/吨（+0）。

2.基差：PP主力基差-261（-2）。

3.库存：聚烯烃两油库存99万吨（+41.5）。

4.总结：盘面主要交易未来需求增长的预期，盘面价格上涨的同时，基差及自身生产利润走弱，下游制品利润走强。在这一逻辑下，需要关注需求增长预期交易的可持续性以及估值情况。需求增长预期方面。从宏观指标看，一季度代表商品需求的中国制造业PMI新订单项基本进入反弹周期；中观层面，新增社融同比指引下的中国经济惊喜指数至少月度尺度内进入反弹周期；微观层面，以PP下游BOPP为例，在BOPP产成品订单和库存天数差指引下，BOPP利润也将进入反弹周期。阶段性需求增长预期存在可交易的空间，但从宏中观的领先指标看，驱动力度有限，目前需求增长预期只能是一个阶段性的反弹逻辑。

■塑料：石脑油裂解可能再度走强

1.现货：华北LL煤化工8000元/吨（+30）。

2.基差：L主力基差-200（+50）。

3.库存：聚烯烃两油库存99万吨（+41.5）。

4.总结：假日期间我们观察到成本端原油盘面的上涨主要在交易供应端逻辑，原油盘面上涨的同时下游成品油利润整体处于压缩状态，炼厂利润的压缩后续可能会带来炼厂开工率下行，从而压制副产品石脑油的供应，从需求端驱动石脑油裂解走强，恰巧从需求端如PE开工率对石脑油裂解的领先性指引也可以得到同样结论，后续看到石脑油裂解再度走强可能是大概率的，相应的下游化工品也可能强于原油。

■短纤：汽油裂解价差被动压缩

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7250元/吨（-0）。

2.基差：PF主力基差-196（-34）。

3.总结：随着春节假期归来时间已经进入二月中下旬，已经越来越接近盘面可以交易汽油需求季节性旺季的时间，从标普500指数的领先性，以及其他领先指标看，至少在3月中旬之前成品油表需情况良好，相应的汽油库存也无大的累库压力，对汽油裂解有支撑。只是春节假日期间，原油盘面主要在交易供应端逻辑，油价上涨的同时，汽油裂解价差被动压缩，从新加坡复杂炼厂利润对美汽油裂解的领先性，以及对相应下游PX、PTA的领先性看，节后冲高后可能还有一波小的回调。

■棕榈油/豆油：马棕1月出口超预期，持续性存疑

1.现货：24℃棕榈油，天津7550（-），广州7270（-）；山东一级豆油7600（-）

2.基差：05合约一级豆油496（-）；05合约棕榈油江苏146（-）

3.成本：3月船期印尼毛棕榈油FOB 885美元/吨（-），3月船期马来24℃棕榈油FOB 865美元/吨（-）；2月船期巴西大豆CNF 448美元/吨（-）；美元兑人民币7.21（-）

4.供给：SPPOMA数据显示， 2月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期下滑17.21%，油棕鲜果串单产下滑19.42%，出油率增加0.51%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油产品出口量为492654吨，较上月同期的514890吨下降4.32%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第4周末，国内棕榈油库存总量为72.5万吨，较上周的80.2万吨减少7.7万吨。国内豆油库存量为101.9万吨，较上周的106.5万吨减少4.6万吨。

7.总结：MPOB报告显示，1月份马棕减产幅度小幅不及预期，出口大超预期，叠加其国内消费维持高位，致使库存低于预期，产地基本面支撑较强。但从印度1月植物油进口数据来看，进口有所缩量，受油脂间价差影响，棕、葵进口减少，豆油进口增加，棕榈油性价比不佳影响其未来需求前景。另一方面，3月或进入东南亚斋月备货期，关注需求端支撑。

■豆粕：美豆库存超预期，南美产量调减有限

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3350（-）

2.基差：05日照基差380（-）

3.成本：3月巴西大豆CNF 448美元/吨（-）；美元兑人民币7.21（-）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第5周全国油厂大豆压榨总量为187.4万吨，较上周减少19.81万吨。

5.需求：2月6日豆粕成交总量0.9万吨，较上一交易日减少5.87万吨，其中现货成交0.9万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第4周末，国内豆粕库存量为90.8万吨，较上周的88.0万吨增加2.8万吨。

7.总结：USDA月报告显示，美豆出口不佳致使期末库存升至3亿蒲以上，高于市场预期的2.84亿蒲。巴西大豆产量小幅调降至1.56亿吨，仍高于市场预期；阿根廷大豆产量维持5000万吨。美豆农业展望报告显示，美豆新作种植面积或增390万英亩至8750万英亩，高于市场预期，3月底将有种植意向调查报告，或在此基础上调整。NOPA报告显示，美国1月大豆压榨量下降至1.8578亿蒲式耳，且降幅超过市场预期。豆油库存连续第三个月增加，至15.07亿磅，高于所有预估。阿根廷大豆产区天气欠佳，产量存下调可能。阿根廷大豆作物状况评级较差为14%（上周为8%，去年42%)；一般为50%（上周48%，去年44%)；优良为36%（上周44%，去年14%)。豆粕或随成本端弱势震荡。

■纸浆：盘面小幅上涨

1.现货：漂针浆银星现货价5750元/吨（-50），凯利普现货价5950元/吨（-50），俄针牌现货价5550元/吨（-50）；漂阔浆金鱼现货价5050元/吨(0)，针阔价差700元/吨(-50)；

2.基差：银星基差-SP05=48元/吨（-20），凯利普基差-SP05=248元/吨（-20），俄针基差-SP05=-152元/吨（-20）；

3.供给：上周木浆生产量为14.3367万吨（0.08），其中，阔叶浆生产量为11.34万吨（0），产能利用率为77.14%（0%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为760美元/吨（0），进口利润为-525元/吨(-68)，阔叶浆小鸟进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-379元/吨(-15);

5.需求：木浆生活用纸价格为6600元，白卡纸价格为4810元，双胶纸价格为5700元/吨，双铜纸价格为5700元/，木浆生活用纸生产毛利-6.47元/吨（0），铜版纸生产毛利749.5元/吨（0），双胶纸生产毛利380元/吨（0），白卡纸生产毛利659.3333元/吨（-19）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为387054吨（-137)；

7.利润：阔叶浆生产毛利为1351.61元/吨（74.79）。

8.总结：期货价格小幅上涨，现货价格下跌。节前价格下跌，一度向下突破前期僵持线。基本面供需僵持偏弱不变情况下，系与宏观走弱，以及盘面外盘强势，内盘走弱有关。一方面，国内木浆生产微涨，港口供应压力缓解，但依旧累库，；另一方面，节前需求走弱，叠加纸厂停机检修，耗浆能力有限。同时，红海事件有所缓和，供应端进口成本上涨的预期减弱。

■白糖：外盘回调

1.现货:南宁6630(0)元/吨，昆明65580(30)元/吨

2.基差:南宁1月430；3月112；5月128；7月180；9月217；11月299

3.生产:巴西1月下半月产量环比继续减少，巴西榨季进入末期，产季总产量同比增加25.7%，预估超前预期；印度减产正在兑现，减产幅度可能低于预期，泰国减产情况也正在兑现，减产幅度超过之前预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经开榨，在推迟压榨的情况下产糖总体进度和去年持平。

4.消费:国内情况，需求端年后即将进入淡季。

5.进口：12月进口50万吨，同比减少2万吨，本产季进口总量188万吨，同比增加11万吨。

6.库存：12月150万吨，同比减少25万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场对印度和泰国减产的兑现的交易基本完毕，糖价上行遇到压力。外盘糖价遭遇回调，国内市场近期白糖市场的需求旺季基本交易完毕，节后预计进入淡季，糖价下方预计松动。

■棉花：出口数据提振美棉

1.现货:新疆16669(0)；CCIndex3218B 17089(0)

2.基差:新疆1月571，3月621，5月571；7月551；9月441；11月421

3.生产:USDA2月报告继续调减全球产量，调减全球期末库存。国内市场节后进入复工。

4.消费:国际情况，USDA2月报告消费和贸易调整不大；国内市场年后需求仍然需要观察。

5.进口：12月进口16万吨，同比增加9万吨，预计本年度进口同比增加。

6.库存：年前开机率停工下降，中下游库存去库速度减慢，产品库存有所反弹，预计节后开机率增加，库存阶段性去化。

7.总结：尽管USDA最新预期新产季棉花种植意愿增大，但是节假日外盘因为出口数据良好而提振美棉，预计节后郑棉会开启补涨状态。

■玉米：假日期间外盘跌幅较大

1.现货：节后下跌。锦州平仓2330。

2.基差：锦州现货平舱-C2403=-32。

3.月间：C2403-C2405=-51。

4.供给：截至2月15日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度56%，较去年同期慢

5.小结：春节假日期间美玉米累计下近4%，USDA2月供需报告继续上调本季期末结转数据，2024/25年度美国农业部展望论坛预计美玉米播种面积下降，但结转库存继续上升，利空美玉米期价。国内市场节后购销逐步恢复，产区价格先涨后跌，整体较节前收市价格下跌。预计节后连盘开市后玉米期价补跌回落为主。