报告要点

据国家统计局统计数据，2023年我国包括水电、风电、太阳能、核电在内的非化石能源发电装机占比合计达到52%，首次超过50%，高于火力发电的48%，这得益于以太阳能为首的新能源装机的显著增加。展望2024年，市场预期新能源装机仍将大幅增加。其中，预计新增太阳能装机200-210GW，风电装机70GW。在大量新增装机的带动下，风、光发电对于火电的替代作用将更加明显。

水电方面，在装机同比显著增加的背景下，发电量却出现明显降低，其根本原因在于近几年持续拉尼娜气候条件下我国长江流域水情状况持续偏低。随着水情状况的向上恢复，前期（2020年-2023年）积累的新增装机也将随之释放，我们预计水电将存在巨大的增发空间；

我们根据装机量的变化情况以及对于利用小时数的预估，得到各项能源发电情况。从预测数据来看，水电、风电以及太阳能发电增幅分别为15.67%、10.77%以及43.03%。这导致在2024年总体预计用电增速5.8%的背景下，火电增速仅为2.01%。

由此，我们得出在新能源装机持续大幅提升、水电前期“积蓄”空间释放作用下，2024年非化石能源发电将对火电产生明显替代的观点。

新能源装机量大超预期，非化石能源装机首次超过50%

据国家统计局统计数据，2023年我国包括水电、风电、太阳能、核电在内的非化石能源发电装机占比合计达到52%，首次超过50%，高于火力发电的48%，这得益于以太阳能为首的新能源装机的显著增加。

2023年，我国太阳能及风电装机合计达到约293GW，大幅超出市场预期。其中，太阳能新增装机约217GW，大幅超出中电联在2023年年初预计的98GW的水平。

展望2024年，市场预期新能源装机仍将大幅增加。其中，预计新增太阳能装机200-210GW，风电装机70GW。在大量新增装机的带动下，风、光发电对于火电的替代作用将更加明显。

水电近几年受水情状况影响（拉尼娜气候条件下），存在大量的增发空间

2020年以来，我国水电装机持续增长。从统计局公布数据来看，截至2023年底水电装机达42154万千瓦时，相较于2020年底增长5138万千瓦时，增幅约13.88%。但2023年水力发电量却较2020年减少731亿千瓦时，同比减少约6.02%。 

水电在装机同比显著增加的背景下，发电量却出现明显降低，其根本原因在于近几年持续拉尼娜气候条件下我国长江流域水情状况持续偏低。从图4可以看出，2023年水电日平均利用小时数显著低于2020年水平。

随着气候条件从拉尼娜转向厄尔尼诺，预计长江流域的水情状况将有所好转。据气象相关预报，预计2024年上半年仍将维持厄尔尼诺气候条件，在该气候条件下，长江流域一带降雨预计偏丰。因此，我们做出2024年长江流域水情状况恢复至2017-2021年均值水平的假设。

随着水情状况的向上恢复，前期（2020年-2023年）积累的新增装机也将随之释放，我们预计水电将存在巨大的增发空间（关注3月份开始降雨情况以验证水情状况的恢复）；

预计全年火电增速2%左右，非化石能源发电对火电替代明显

我们根据装机量的变化情况（图5）以及对于利用小时数的预估（图6），得到图7所示的各项能源发电情况。其中，对于2024年的总用电需求量我们选取5.8%左右的增速（选取各机构预测GDP中值4.8%，以及预计第三产业对于用电量的拉动作用，约1%的增幅）。

从预测数据来看（风、光及水电通过装机以及利用小时数变化幅度测算，火电为用电总需求扣除非化石能源发电后数据），水电、风电以及太阳能发电增幅分别为15.67%、10.77%以及43.03%。这导致在2024年总体预计用电增速5.8%的背景下，火电增速仅为2.01%。

由此，我们得出在新能源装机持续大幅提升、水电前期“积蓄”空间释放作用下，2024年非化石能源发电将对火电产生明显替代的观点。

同时，非化石能源发电对于火电需求的明显替代也将减缓高用电增速下对于电煤的需求量。