■纸浆：盘面小幅上涨

1.现货：漂针浆银星现货价5900元/吨（50），凯利普现货价6100元/吨（50），俄针牌现货价5650元/吨（50）；漂阔浆金鱼现货价5200元/吨(0)，针阔价差700元/吨(50)；

2.基差：银星基差-SP05=104元/吨（16），凯利普基差-SP05=304元/吨（16），俄针基差-SP05=-146元/吨（16）；

3.供给：上周木浆生产量为15.05万吨（0.21），其中，阔叶浆生产量为11.76万吨（0.06），产能利用率为80%（0.41%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为745美元/吨（0），进口利润为-247元/吨(44)，阔叶浆小鸟进口价格为660美元/吨（0），进口利润为-305元/吨(-5);

5.需求：木浆生活用纸价格为6600元，白卡纸价格为4810元，双胶纸价格为5700元/吨，双铜纸价格为5700元/，木浆生活用纸生产毛利-112.56元/吨（-9.27），铜版纸生产毛利637元/吨（-7.5），双胶纸生产毛利260元/吨（-8），白卡纸生产毛利593.3333元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为387307吨（-32119)；

7.利润：阔叶浆生产毛利为1742.32元/吨（-1.53）。

8.总结：期货价格小幅上涨，现货价格涨50元/吨。国内纸浆生产回落，目前港口库存小幅累库，供应压力犹存，；另一方面，下游需求逐渐恢复。各纸种价格维稳运行。大部分企业节假进行停机检修结束，本周开始恢复正常。节前下游纸企纷纷挺价拉涨，静待节后需求旺季。随着企业陆续返市，市场交投逐渐恢复，叠加3月份季节性需求走强，弱现实逐渐转向强预期。关注后续驱动边际变化。

■玉米：政策性利多频发

1.现货：多地上涨。主产区：哈尔滨出库2090（20），长春出库2210（20），山东德州进厂2390（-10），港口：锦州平仓2390（40），主销区：蛇口2500（30），长沙2570（40）。

2.基差：锦州现货平舱-C2405=-73（41）。

3.月间：C2405-C2409=-3（1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1939（-14），进口利润561（44）。

5.供给：截至2月22日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度58%，较去年同期偏慢8%。东北55%，华北54%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年8周（2月15日-2月21日），全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米120.87（+0.27）万吨。

7.库存：截至2月21日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量422.4万吨（环比-11.45%）。截至2月8日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存31.01天，周环比降0.25天，跌幅0.81%，较去年同期上涨5.83%。截至2月16日，北方四港玉米库存共计132.8万吨，周比-2.8万吨（当周北方四港下海量共计4.1万吨，周比-7.4万吨）。注册仓单量31891（-900）手。

8.小结：近期政策性利多频发，继进口玉米拍卖取消后，再度有扩大增储的措施，带动产区玉米现货市场情绪，上周连盘玉米主力合约期价强劲反弹，直接突破60日线压力位，重回2450以上。短期延续上涨态势，但无论从全球还是国内供需看，不仅玉米单个品种，其他主要农产品供需继续趋于宽松，国内政策性保护措施主要作用在于托底，而不是驱动本就相对全球粮价偏高的国产玉米价格逆势独立上涨。因此，仍不建议追涨，在余粮销售压力仍大的情况下，关注增储兑现力度。

■生猪：现货继续下跌

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：多地下跌。河南14000（100），辽宁13100（-200），四川13000（-100），湖南13100（-200），广东14000（-100）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价20.93（-0.14）。

3.基差：河南现货-LH2405=-705（55）。

4.总结：随着春节假日的结束，消费端快速走弱，生猪现货价格持续下跌，带动期货近月合约价格继续下跌。在端午前消费端将一直处于消费淡季，在供应端大肥出清前价格易跌难涨，上涨动力将主要来自于二育入场、屠企主动建库入场。远期合约受临池玉米强势上涨带动，脱离现货上涨，但从玉米端上涨传导至生猪成本明显上抬的程度预计有限，最终仍将回归生猪供需基本面交易。

■PP：丙烯可能出现弱势表现

1.现货：华东PP煤化工7280元/吨（+30）。

2.基差：PP主力基差-124（+26）。

3.库存：聚烯烃两油库存95.5万吨（-0.5）。

4.总结：从PP盘面下边际粉料加工成本的角度看，目前PP盘面价格与山东和华东的粉料加工成本基本持平，表面上看好像PP盘面估值不高，但这种表明的估值不高不一定会通过PP盘面上涨修复，也可能通过粉料成本端丙烯的坍塌修复，所以对于丙烯判断也很重要。而从丙烯上游与下游开工差对丙烯价格的指引看，丙烯可能出现弱势表现，目前PP无法给到低估值判断。

■塑料：进口窗口关闭

1.现货：华北LL煤化工8000元/吨（-20）。

2.基差：L主力基差-199（-36）。

3.库存：聚烯烃两油库存95.5万吨（-0.5）。

4.总结：盘面主要围绕需求端预期变化进行交易，盘面价格与下游制品利润走势基本一致，却与基差及自身生产利润走势基本反向。在这一逻辑下，需要对后续需求端的变化做预判，以及把握估值端的情况。需求端，从下游制品利润跟涨盘面的力度来看，PE下游以缠绕膜为代表的等膜类产品表现强于PP下游BOPP膜。估值端，如果从和外盘货源比较的角度看，PE进口窗口关闭，估值并不高，但考虑到目前贸易商环节非常高的库存情况，就应该给到进口窗口关闭的状态，给到这样的估值只能说是合理偏中性的。

■短纤：交易未来供应增长的预期

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7320元/吨（+20）。

2.基差：PF主力基差-72（+46）。

3.总结：盘面价格走弱的同时，基差走强，自身生产利润走弱，下游制品利润大幅修复，我们认为盘面主要在交易未来供应增长的预期。那这一供应端的预期能否持续驱动盘面向下，需要观察供应端增长逻辑自身能否持续演绎以及估值端情况。估值端，盘面价格开始向由区域价差给到的估值相对下边际附近靠拢。

■豆粕：阿根廷远月大豆出口报价较巴西更低

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3290（-20）

2.基差：05日照基差312（-6）

3.成本：3月巴西大豆CNF 432美元/吨（-5）；美元兑人民币7.20（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第8周全国油厂大豆压榨总量为143.27万吨，较上周上升139.31万吨。

5.需求：2月23日豆粕成交总量14.98万吨，较上一交易日增加6.23万吨，其中现货成交9.98万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第7周末，国内豆粕库存量为65.2万吨，较上周的65.0万吨增加0.2万吨。

7.总结：巴西大豆升贴水遇阻回落，维持低位区间运行，未来向下概率更大。同时，阿根廷大豆5月及之后船期报价较巴西更低，南美供应压力预期或仍在释放之中。USDA报告显示，2月15日止当周，美国当前场年度大豆出口销售净增5.59万吨，创市场年度低位，较之前一周减少84%，市场预估为净增30-80万吨。其中，对中国大陆出口销售净增39.17万吨。阿根廷大豆作物状况评级较差为17%（上周为19%，去年58%)；一般为52%（上周50%，去年40%)；优良为31%（上周31%，去年2%)。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷2023/24年度大豆产量预估 下修至4950万吨，此前计算大豆产量为5200万吨。节后归来下游低物理库存下提货表现较好，支撑市场情绪，但基差表现仍一般。国内盘面进口大豆榨利仍处于较高水平，且进口大豆供应充足，粕类反弹高度或有限。

■棕榈油/豆油：巴西计划3月起执行B14

1.现货：24℃棕榈油，天津7770（-120），广州7570（-100）；山东一级豆油7810（-60）

2.基差：05合约一级豆油506（-42）；05合约棕榈油江苏220（-86）

3.成本：3月船期印尼毛棕榈油FOB 902.5美元/吨（+5），3月船期马来24℃棕榈油FOB 875美元/吨（+5）；2月船期巴西大豆CNF 432美元/吨（-5）；美元兑人民币7.20（0）

4.供给：SPPOMA数据显示， 2月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期下滑17.21%，油棕鲜果串单产下滑19.42%，出油率增加0.51%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量为703589吨，较上月同期的728250吨下降3.4%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第7周末，国内棕榈油库存总量为72.5万吨，较上周的66.9万吨增加5.6万吨。国内豆油库存量为101.9万吨，较上周的101.8万吨增加0.1万吨。

7.总结：据外媒消息，巴西生物柴油掺混比例将在3月1日调整到14%(B14)，比2023年上调2%掺混比例，到2025年将达到15%(B15)，关注具体执行及南美豆油价格支撑情况。按照巴西目前的装机容量，已经可以生产B20生物柴油，并且随着扩建项目完工，总产能将触及162.5亿升，可以满足大约25％的强制掺混量。3月将进入东南亚斋月备货期，或给予植物油市场支撑。国内棕榈油进口利润修复不佳，而进口大豆、菜籽盘面榨利较好，近期油脂基差成交修复性回升。在油料库存充足情况下，内盘估值或有下修空间。或可关注卖出豆、菜油虚值看涨期权机会，获取时间价值。

■白糖：年后进入淡季

1.现货:南宁6510(-50)元/吨，昆明6490(-30)元/吨

2.基差:南宁1月450；3月153；5月188；7月220；9月253；11月333

3.生产:巴西1月下半月产量环比继续减少，巴西榨季进入末期，产季总产量同比增加25.7%，预估超前预期；印度减产正在兑现，减产幅度可能低于预期，泰国减产情况也正在兑现，减产幅度超过之前预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经开榨，在推迟压榨的情况下产糖总体进度和去年持平。

4.消费:国内情况，需求端年后即将进入淡季。

5.进口：12月进口50万吨，同比减少2万吨，本产季进口总量188万吨，同比增加11万吨。

6.库存：1月275万吨，同比减少54万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场对印度和泰国减产的兑现的交易基本完毕，糖价上行遇到压力。外盘糖价遭遇回调，国内市场近期白糖市场的需求旺季基本交易完毕，节后预计进入淡季，糖价下方松动。

■纯碱：现货价格偏稳为主

1.现货：沙河地区重碱主流价2300元/吨，华北地区重碱主流价2450元/吨，华北地区轻碱主流价2300元/吨。

2.基差：沙河-2405：455元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率89.82，氨碱开工率81.23，联产开工率94.53。

4.库存：重碱全国企业库存36.48万吨，轻碱全国企业库存38.37万吨，仓单数量3500张，有效预报0张。

5.利润：氨碱企业利润582.05元/吨，联碱企业利润873.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润389元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润671，浮法玻璃（天然气）利润396元/吨。

6.总结：纯碱供应稳定，装置平稳运行，节后企业库存呈现增加趋势，下游放假期间消费库存，节后有补库预期，供需博弈。短期看，驱动不强，预期现货价格偏稳为主。

■玻璃：下游需求尚未启动

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1880.8元/吨(0),华北地区周度主流价1890元/吨(10)。

2. 基差：沙河-2405基差：186元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量120.62万吨(0.6)，日度产能利用率85.2%。周开工率84.82%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5214万重量箱，环比38.98%；折库存天数21.7天，较上期6天；沙河地区社会库存368万重量箱，环比1.71%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润389元/吨(0)；浮法玻璃（石油焦）利润671元/吨(0)；浮法玻璃（天然气）利润396元/吨(0)。

6.总结：假期期间垒库幅度较大，下游需求尚未启动，投机性补库情绪整体表现一般，今日部分地区天气原因出货或减弱，预计价格持稳为主。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为14900元/吨，相比前值下跌50元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14600元/吨，相比前值下跌50元/吨，华东地区差价为300元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15350元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为13425元/吨，相比前值上涨80元/吨；

3.基差：工业硅基差为1175元/吨，相比前值下跌115元/吨；

4.库存：截至2-23，工业硅社会库存为36万吨，相比前值累库0.2万吨。按地区来看，黄埔港地区为3万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为4.9万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为2.6万吨，相比前值降库0.2万吨，广东交割库为3.8万吨，相比前值累库0.2万吨，江苏交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.8万吨，相比前值降库0.1万吨，上海交割库为3.8万吨，相比前值累库0.1万吨，四川交割库为3.8万吨，相比前值降库0.1万吨，天津交割库为3.8万吨，相比前值累库0.1万吨，新疆交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.8万吨，相比前值累库0.1万吨；

5.利润：截至12-31，上海有色全国553#平均成本为15162.73元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-37元/吨。

6.总结：供应端变动基本落实到位，需求端淡季效应明显。今年5月之前西南地区的产能只减不增，而新疆地区少量复产，下游仅多晶硅一端维持向好预期。再加上库存处于近三年高位且去库接近尾声，基本面已无向上驱动。现货报价较为混乱，造就现货价格高升水但成交较少，部分刚需也转向了99硅等替代品。目前期现出现分歧，且大厂开始下调报价，价格仍以弱势运行为主，需关注新疆复产进度，警惕给现货造成的冲击。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18870元/吨，相比前值上涨140元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3352元/吨，相比前值下跌2元/吨；

2.期货：沪铝价格为18850元/吨，相比前值上涨50元/吨；氧化铝期货价格为3307元/吨，相比前值上涨94元/吨；

3.基差：沪铝基差为-70元/吨，相比前值下跌5元/吨；氧化铝基差为45元/吨，相比前值下跌96元/吨；

4.库存：截至2-22，电解铝社会库存为70.61万吨，相比前值上涨7.2万吨。按地区来看，无锡地区为20.61万吨，南海地区为20.35万吨，巩义地区为13.11万吨，天津地区为3.6万吨，上海地区为5.42万吨，杭州地区为5.3万吨，临沂地区为1.48万吨，重庆地区为0.74万吨；

5.利润：截至2-19，上海有色中国电解铝总成本为16884.07元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1935.93元/吨；截至2-23，上海有色氧化铝总成本为2741.1元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为610.9元/吨。

6.氧化铝：目前以跟涨沪铝为主，基本面上矿端好转，国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，复产进程虽然缓慢但仍然有推进迹象，价格重心大方面依然向下，但完全回归还需等待矿端障碍完全解除，需警惕近来多地启动重污染天气应急响应机制，关注氧化铝产能变动及宏观扰动。

7.电解铝：海外方面，消息面,上周四/周五俄铝或再度被制裁，伦铝强势，沪铝跟涨，本周铝价或以偏强运行为主；国内方面，宏观利好超预期，基本面上行业铝水比例逐步下滑，电解铝累库趋势延续，但近日铝加工企业逐步恢复开工，可关注去库时点。